资金流向方面，主力资金净流入4338.62万元，特大单买入1.76亿元，占比16.44%，卖出1.28亿元，占比 11.94%；大单买入2.50亿元，占比23.34%，卖出2.55亿元，占比23.79%。 建设银行今年以来股价涨13.63%，近5个交易日涨1.49%，近20日涨10.81%，近60日跌0.21%。 11月4日，建设银行盘中上涨2.03%，截至13:28，报9.53元/股，成交10.73亿元，换手率1.18%，总市值 24930.52亿元。 截至9月30日，建设银行股东户数34.32万，较上期增加15.34%；人均流通股31217股，较上期减少 15.05%。2025年1月-9月，建设银行实现营业收入0.00元；归母净利润2573.60亿元，同比增长0.62%。 分红方面，建设银行A股上市后累计派现12750.04亿元。近三年，累计派现2980.13亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，建设银行十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第三 大流通股东，持股21.89亿股，持股数量较上期不变。香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持 股5.77亿股，相比上期减少2.02亿股。 责任 ...

报告行业投资评级 - 看好债市，预判年内 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，30Y 国债看 1.9%，5Y 大行二级资本债走向 1.9%（无增值税的券） [1][74] 报告的核心观点 - 3Q25 全 A 营收及归母净利润增速低位企稳但仍有下行压力，经济增速或已低位企稳但仍面临挑战 [1][4] - 贷款增速下行，银行资产端贷款占比下降，负债端存款占比有变化，金融投资占比回升，债券投资增速上行 [1][21] - 上市银行计息负债成本率逐季度下降，未来几年预计进一步下降 [1][66] - 银行负债成本下行支撑债券收益率震荡下行，全面看多债市 [1][74] 根据相关目录分别进行总结 从全 A 三季报看经济与银行经营压力 - 3Q25 全 A 营收增速持续低位，虽高于 2024 年但仍反映经济下行压力大且增速低位企稳 [4] - 全 A 营收增速对观察名义 GDP 增速有帮助，10 年期国债收益率与全 A 营收增速走势较一致 [5][6] - 银行业绩与经济紧密相连，近两年银行业绩增长承压，净息差持续下行 [11][12] - 24Q1 以来全 A（不含金融石油石化）长期借款增长停滞，反映市场化企业融资需求低迷，社融增速未来或回落 [18][20] 银行资产负债情况有何变化 - 贷款增速降至 2011 年初以来最低，个人及企业贷款需求或长期偏弱，银行资产结构或长期变化，贷款占比或降 [21][24] - 大行负债端存款占比下降，中小型银行存款占比偏平稳，四大行对非银同业存款依赖上升 [37][45] 哪些银行 3Q25 金融投资增长多 - 2023 年初以来大行金融投资占比回升，金融投资中 AC 账户规模占比趋于下降但 Q3 企稳 [49][51] - 3Q25 工行、建行等金融投资增长多，少部分银行金融投资下降，大行金融投资增量亮眼 [56][58] - 截至 2025 年 9 月末，四大行债券投资增速达 21.1%，中小型银行债券投资增速 17.5% [59] 银行计息负债成本降幅多少 - 2025 年活期存款占比下行放缓，2024 年初以来存款付息率下降明显 [60][63] - 24Q1 以来银行计息负债成本率显著下行，预计 25Q4 降至 1.6%以内 [66] 投资建议：银行负债成本下行支撑债券收益率震荡下行 - 预计 A 股上市银行 25Q4 计息负债成本率降至 1.6%以下，2026 年进一步下降 [67] - 未来五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡下行，建议降低纯债投资收益预期，加大政府债券配置 [70][72][73]

考虑到建行稳健的规模扩张、稳固的资产质量及不错的股东权益报酬率，认为建行价值被低估，预期 2025年平均股东权益报酬率将达到9.9%；基于约0.7倍2025年预期市账率，该行将H股目标价从8.95港元 上调至10.44港元，维持"买入"评级。 中银国际发表研报指，建设银行第三季度归属净利润按年增长4.2%，扭转了上半年按年负增长1.4%的 趋势。该行预计建行将在第四季度报告正面的盈利增长，因为净息差下降速度将放缓，且稳固的资产质 量将在第四季度得以维持；估值具吸引力。 ...

黄金税收新政核心内容 - 财政部与国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，于2025年11月1日正式实施，执行至2027年12月31日 [4][12] - 新政明确通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金（未实物交割）免征增值税，但提取实物出库或在非交易所渠道销售则按现行规定征收增值税 [12] - 新政导致从交易所购入的非投资用途黄金，其进项税抵扣从13%减少到6% [12][19] 银行业务调整与市场反应 - 工商银行于11月3日公告暂停如意金积存业务的开户、主动积存及提取实物申请，但同日晚间即恢复受理相关业务 [3][4][10] - 建设银行同日公告暂停易存金业务的实时买入、新增定投买入及实物金兑换申请 [8] - 工商银行APP上各种规格实物金条在几分钟内被抢购一空，有网友反映仅4分钟就售罄 [1][7] 黄金零售商影响与价格变动 - A股和H股多家黄金珠宝零售商股价在11月3日大幅下跌，潮宏基跌幅接近10%，周大福珠宝跌幅超过8% [3] - 周大福足金首饰于11月3日涨价至1259元/克，较前一日上涨61元/克 [15] - 深圳水贝市场黄金价格在11月3日下午大幅飙升，从约930元/克升至超996元/克，当日涨幅超66元/克 [18] 行业成本与供应链影响 - 花旗银行指出新税收政策最坏情况下可能导致零售商黄金采购成本上升约7% [14] - 深圳水贝市场许多商户暂停出货，市场处于观望状态，上游批发展厅面临的7%增值税将直接加在原料端，倒逼下游商户上调销售价格 [18] - 中国黄金协会特聘专家指出，监管趋严使得过去“不开票以少缴税”的行业惯例难以为继，若消费者要求开票，商家需补缴约6%税额，成本将传导至终端价格 [19]

中银国际认为，建行将在2025年第四季度报告正面的盈利增长，因为净息差下降速度将放缓，且稳固的 资产质量将在2025年第四季度得以维持;估值具吸引力。考虑到建行稳健的规模扩张、稳固的资产质量 及不错的股东权益报酬率，中银国际认为建行价值被低估;预期其2025年平均股东权益报酬率将达到 9.9%。 智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，建设银行(00939)2025年第三季度归属净利润同比增长 4.2%，扭转了上半年同比负增长1.4%的趋势。基于约0.7倍2025年预期市账率，中银国际将建行目标价 从8.95港元升至10.44港元;维持"买入"评级。 ...

11月4日早盘，银行股延续涨势，截至发稿， 上海银行、 中信银行、兴业银行、 招商银行、厦门银 行、 邮储银行 涨超2%，重庆银行、农业银行、齐鲁银行、南京银行等多股涨超1%。 | 代码 | 名称 | 涨幅量 | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 601998 | 中信银行 | +2.29% | 8.04 | | 601166 | 兴业银行 | +2.24% | 21.02 | | 601229 | 上海银行 | +2.27% | 9.90 | | 600036 | 招商银行 | +2.23% | 42.72 | | 601187 | 厦门银行 | +2.11% | 7.25 | | 601658 | 邮储银行 | +2.08% | 5.90 | | 601288 | 农业银行 | +1.87% | 8.16 | | 601398 | 工商银行 | +1.65% | 8.03 | | 601665 | 齐鲁银行 | +1.64% | 6.19 | | 601939 | 建设银行 | +1.61% | 9.49 | | 601825 | 沪农商行 | +1.51% | 8.74 ...

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局自2025年11月1日起实施黄金税收新政策，执行至2027年12月31日 [7] - 政策规定通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，实物交割出库时区别投资性与非投资性用途适用不同增值税政策 [7] - 新政策导致黄金采购和生产成本增加，部分黄金产品将进行价格调整 [8] 银行业务调整 - 工商银行于11月3日宣布暂停如意金积存业务的开户、主动积存等申请，但当日收盘后即恢复受理如意金积存业务申请 [1][3] - 建设银行自11月3日起暂停易存金业务实时买入、新增定投买入及实物金兑换等申请 [5] - 业务暂停主要受宏观政策影响，银行需对相关业务流程如IT系统进行调整 [7] 黄金珠宝企业动态 - 周大福珠宝因税收新政带来额外成本，自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，涨幅与成本增加相符 [8] - 中信建投研报指出，新规对非投资类黄金饰品企业成本端有所提升，因进项税抵扣由13%降至6% [10] - 投资金销售企业中，上海黄金交易所会员单位销售金币具备优势 [10] 二级市场反应 - A股黄金珠宝概念股11月3日股价下挫，潮宏基跌停(-9.90%)，鹏欣资源(-4.52%)、周大生(-4.26%)、老凤祥(-3.36%)跌幅显著 [9] - 港股周大福股价下跌8.67%至13.9港元，老铺黄金下跌7.16%至635.5港元，六福集团(-6.91%)、周生生(-6.10%)跟跌 [10] - 终端消费者购买黄金饰品价格预计提升，具体幅度取决于企业成本转移 [10]

截至10月30日晚间，工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、建设银行 （601939）、交通银行（601328）、邮储银行（601658）国有六大行均发布了2025年前三季度经营业 绩。 今年前三季度，国有六大行经营稳中向好、稳中提质，支持实体经济重点领域和薄弱环节有力有效。 营收净利均实现双增 今年前三季度，国有六大行的营业收入和归母净利润均实现双增，总资产也保持稳健增长。 邮储银行前三季度实现营业收入2650.80亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润765.62亿元，同比增长 0.98%。截至报告期末，邮储银行总资产186056.53亿元，较上年末增加15207.43亿元，增长8.90%。 今年前三季度，中国银行的营业收入同比涨幅最高，农业银行的归母净利润同比涨幅最高。总资产方 面，农业银行和建设银行的年内涨幅均达到两位数，分别为11.33%和11.83%。 资产质量稳中向好 今年前三季度，国有六大行的不良贷款率总体表现较好。除邮储银行外，其余五家国有大行不良率较去 年末均有所下降。邮储银行的不良贷款率虽较去年末略有上升，但数值仍是国有六大行中最低的。 拨备覆盖 ...

10月30日，国有六大行三季报悉数披露。报告期内，工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行 （601658）六家国有大行贷款总量保持平稳增长、投向精准直达、节奏稳健均衡。 重点领域贷款增速领跑、"五篇大文章"落地见效、风险防控能力不断提升……《金融时报》记者注意 到，今年前三季度，六大行"挑大梁"，在服务实体经济重点领域和薄弱环节中展现领军担当。 六大行信贷投放精准有力 科技贷款规模显著增长 作为金融"五篇大文章"之首，科技金融是六大行重点布局的业务板块。《金融时报》记者梳理三季报时 发现，今年以来，六大行针对科技领域的贷款规模及服务科技企业数量均较年初增幅显著。 根据六大行三季报，截至今年9月末，工商银行战略性新兴产业贷款余额超4.2万亿元，科技型企业贷款 超2.7万亿元；农业银行、中国银行科技贷款余额均超过4.7万亿元；交行科技贷款余额突破1.5万亿元， 服务获贷企业超6万户；邮储银行科技贷款余额突破9400亿元。 今年以来，六大行发挥自身特色专业优势，充分调动信贷资源，为实体经济提供有力资金保障。 "工商银行（601398）贷款投放、债券投资'两投'增量创下新高，其中境内分行人民币贷款增加2.04万亿 元 ...

近日，上市银行陆续发布三季度业绩报告。工行、农行、中行、建行、交行和邮储银行（601658）经营 效益总体稳健，持续支持实体经济高质量发展。市场普遍关注，今年前三季度国有六大行信贷主要投向 了哪些领域。 《金融时报》记者通过梳理三季报数据发现，"总量增长+结构优化"成为今年以来信贷投放的总体特 点。分领域来看，普惠小微、绿色发展、科技创新是信贷支持的三大重点领域，在今年前三季度迎来更 多信贷资金支持。此外值得关注的是，消费类贷款出现明显增长。 专家分析认为，三季度国有六大行信贷总量稳步增长、结构持续优化，是政策引导、市场需求与银行战 略转型三方协同作用的结果。 三大领域信贷增量显著 "建设银行（601939）精准滴灌实体经济重点领域和薄弱环节，积极推动科技金融全方位布局，持续提 升产品服务质效；支持经济社会全面绿色低碳转型，助力数字经济核心产业发展，积极支持养老产 业，'五篇大文章'等重点领域贷款均实现两位数增长。"在建行第三季度业绩说明会上，该行首席财务 官生柳荣表示。 "政策端持续加大对科创、普惠、绿色三大领域的支持力度，使其成为信贷增长的核心。此外，企业智 能化改造升级、绿色转型等需求的持续释放也为这些 ...