报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润5690.22亿元和2557.76亿元,同比分别变化-3.3%和0.13%,降幅较上半年收窄,净利转为微幅正增长 [4] - 公司业绩出现边际改善,主要受益于非息业务贡献和拨备冲回影响 [4] - 2024年前三季度,公司信用减值损失1095.83亿元,同比下降11.95%,降幅扩大,Q3单季降幅达24.47% [4] - 2024年前三季度,公司利息净收入4408.17亿元,同比下降5.89%;净息差1.52%,同比下降0.23个百分点,环比上半年下降0.02个百分点,降幅收窄,预计受益负债端成本优化影响 [4][13] - 存贷款增速保持平稳,但增幅低于去年同期,主要受上半年叫停手工补息影响,对公贷款和活期存款受影响较大,垂点领域信贷投放保持高景气度 [4][13] - 2024年前三季度,公司非息收入1282.05亿元,同比增长6.82%,其中中间业务收入855.41亿元,同比下降10.29%,预计主要受代理类业务收入下滑拖累;其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加 [5][21] - 截至9月末,公司的不良率1.35%,较年初下降0.02个百分点,较6月末持平;拨备覆盖率237.03%,较年初和6月末均小幅下降 [27] - 截至9月末,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为19.35%和14.1%,较6月末分别上升0.1个百分点和0.09个百分点 [27] 根据目录分别总结 营收净利增速边际改善,减值冲回反哺利润 - 2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润5690.22亿元和2557.76亿元,同比分别变化-3.3%和0.13%,降幅较上半年收窄,净利转为微幅正增长 [4] - 公司业绩出现边际改善,主要受益于非息业务贡献和拨备冲回影响 [4] - 2024年前三季度,公司信用减值损失1095.83亿元,同比下降11.95%,降幅扩大,Q3单季降幅达24.47% [4] 息差降幅收窄,存贷款增速保持平稳 - 2024年前三季度,公司利息净收入4408.17亿元,同比下降5.89%;净息差1.52%,同比下降0.23个百分点,环比上半年下降0.02个百分点,降幅收窄,预计受益负债端成本优化影响 [4][13] - 存贷款增速保持平稳,但增幅低于去年同期,主要受上半年叫停手工补息影响,对公贷款和活期存款受影响较大,垂点领域信贷投放保持高景气度 [4][13] 中收继续承压,投资和汇兑业务带动非息高增 - 2024年前三季度,公司非息收入1282.05亿元,同比增长6.82%,其中中间业务收入855.41亿元,同比下降10.29%,预计主要受代理类业务收入下滑拖累;其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加 [5][21] 资产质量稳中向好,风险抵补能力增强 - 截至9月末,公司的不良率1.35%,较年初下降0.02个百分点,较6月末持平;拨备覆盖率237.03%,较年初和6月末均小幅下降 [27] - 截至9月末,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为19.35%和14.1%,较6月末分别上升0.1个百分点和0.09个百分点 [27]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 建设银行2024年前三季度归母净利润同比上升0.1%,增幅较上半年上升1.9个百分点,主要与营收回暖有关 [5] - 公司前三季度营收同比下降3.3%,较上半年小幅回升,其中净利息收入同比负增5.9%,受到息差下行影响,降幅较上半年小幅走阔0.7个百分点 [5] - 非息收入同比上行6.8%,增速较上半年回升4.7个百分点,延续正增,其他非息收入表现亮眼,同比增幅较上半年走阔15.7个百分点至71.5% [5] - 公司前三季度年化净息差为1.52%,延续下行趋势,Q3单季年化净息差为1.46%,较Q2回落3BP,主要来自资产端收益下行压力 [6] - 公司三季度末不良率环比持平上半年为1.35%,资产质量整体稳定,拨备覆盖率较半年末下降1.7个百分点至237%,拨贷比环比下行2BP至3.20%,整体水平仍处高位 [8] 分析报告目录 财务数据 - 2024年前三季度营业收入为5690亿元,同比负增3.3% [4] - 2024年前三季度归母净利润为2558亿元,同比增长0.1% [4] - 2024年三季末总资产规模达40.9万亿元,同比增长8.1% [4] - 2024年三季末贷款较同比增长9.1%,存款同比增长4.0% [4] 经营情况 - 公司前三季度非息收入同比上行6.8%,增速较上半年回升4.7个百分点,延续正增 [5] - 公司前三季度年化净息差为1.52%,延续下行趋势,Q3单季年化净息差为1.46%,较Q2回落3BP [6] - 公司三季度末不良率环比持平上半年为1.35%,资产质量整体稳定 [8] - 公司三季末拨备覆盖率较半年末下降1.7个百分点至237%,拨贷比环比下行2BP至3.20%,整体水平仍处高位 [8] 投资建议 - 维持公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元,盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2% [8] - 目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.54x,维持"推荐"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收及盈利情况 - 前三季度公司实现营收5690亿元,同比下降3.3%,归母净利润2558亿元,同比增速0.1% [1] - 营收负增幅度收窄,业绩同比增速回正 [1] - 1-3Q净利息收入、非息收入增速分别为-5.9%、6.8%,较上半年分别变动-0.7、+4.7pct [1] - 信用减值损失/营收、成本收入比分别为19.3%、24.4%,同比分别下降1.9pct、提升0.7pct [1] 资产负债情况 - 3Q24末,生息资产、贷款同比增速分别为8.7%、8.9%,增速较2Q末分别变动+3、-1.2pct [1] - 3Q24末付息负债、存款同比增速分别为9.5%、2.3%,分别较2Q末变动+4.4、-1.5pct [1] - 定期存款占比57%,较年中提升0.6pct,定期化趋势延续 [1] 资产质量及资本充足 - 3Q24末不良率1.35%,维持低位运行 [3] - 拨备覆盖率237%,拨贷比3.2%,风险抵补能力整体稳健 [3] - 3Q24末核心一级/一级/资本充足率分别为14.1%、15%、19.4%,较年中分别提升9bp、8bp、10bp [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-3.3%、-4.2%、+0.1% [1] - 1-3Q净利息收入、非息收入增速分别为-5.9%、6.8%,较上半年分别变动-0.7、+4.7pct [1] - 信用减值损失/营收、成本收入比分别为19.3%、24.4%,同比分别下降1.9pct、提升0.7pct [1] 资产负债情况 - 3Q24末生息资产、贷款同比增速分别为8.7%、8.9%,增速较2Q末分别变动+3、-1.2pct [1] - 3Q24末付息负债、存款同比增速分别为9.5%、2.3%,分别较2Q末变动+4.4、-1.5pct [1] - 定期存款占比57%,较年中提升0.6pct,定期化趋势延续 [1] 资产质量 - 3Q24末不良率1.35%,维持低位运行 [3] - 拨备覆盖率237%,拨贷比3.2%,风险抵补能力整体稳健 [3] 资本充足 - 3Q24末核心一级/一级/资本充足率分别为14.1%、15%、19.4%,较年中分别提升9bp、8bp、10bp [4]

文章核心观点 - 中国密集出台金融支持房地产政策,市场正出现积极迹象 [1] - 建设银行个人住房贷款受理投放环比回升 [1] - 国务院新闻办公室发布多项房地产金融新政,被视作推动市场止跌回稳的重磅措施 [1] - 建设银行对符合条件的存量房贷利率进行批量调整,利率下调幅度与同业基本一致,将有效减轻相关房贷客户的还贷压力 [1][2] - 建设银行个人住房贷款提前还款规模有所下降,个人住房贷款日均受理量有所提升 [3] - 建设银行资产总额、净利润、不良贷款率等指标均有所改善 [3] 公司经营情况 - 截至2024年9月30日,建设银行资产总额40.92万亿元,较上年末增加2.60万亿元 [3] - 2024年前三季度,建设银行实现净利润2571.12亿元,较上年同期增长0.65% [3] - 建设银行不良贷款率为1.35%,较上年末下降0.02个百分点 [3] 行业政策 - 国务院新闻办公室发布多项房地产金融新政,包括引导银行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等 [1][2] - 这些新政被视作推动市场止跌回稳的重磅措施 [1]

文章核心观点 - 建设银行前三季度业绩持续承压,利息及手续费等净收入均出现较为明显的下滑[1] - 建设银行资产规模持续扩张,资产总额和负债总额均有较大增长[1] - 建设银行前三季度营业收入和归母净利润均有所下降,经营效益指标也有所下降[1] 资产负债情况 - 截至9月末,建设银行资产总额40.92万亿元,较上年末增长6.78%[1] - 负债总额37.58万亿元,较上年末增长6.90%[1] - 发放贷款和垫款总额25.75万亿元,增长7.92%[1] - 吸收存款28.56万亿元,增长3.26%[1] 收入构成 - 前三季度,建设银行实现营业收入5690.22亿元,较去年同期下降3.30%[1] - 利息净收入4408.17亿元,较上年同期下降5.89%[2] - 非利息收入1,282.05亿元,较上年同期增长6.82%[2] - 手续费及佣金净收入851.44亿元,同比下滑10.29%[2] - 投资收益146.72亿元,微增0.80%[2] - 汇兑收益72.31亿元,公允价值变动收益48.61亿元[2] 经营效益 - 归母净利润2557.76亿元,同比微增0.13%[1] - 基本和稀释每股收益1.01元,较上年同期下降0.98%[1] - 年化加权平均净资产收益率11.03%,下降1.02个百分点[1] - 净利息收益率1.52%,较上年同期下降23个基点[2] 成本管理 - 前三季度业务及管理费1387.31亿元,较上年同期减少8.60亿元[2] - 成本收入比25.16%,较上年同期上升0.68个百分点[2] 资产质量 - 不良贷款率1.35%,较上年末下降0.02个百分点[3] - 拨备覆盖率237.03%,较上年末下降2.83个百分点[3] - 资本充足率19.35%,一级资本充足率15.00%,核心一级资本充足率14.10%,较上年末均有所提升[3] 个人住房贷款提前还款 - 9月24日至9月30日,个人住房贷款提前还款规模较8月同期环比下降19%[3] - 10月1日至10月27日,个人住房贷款提前还款规模较9月同期减少3%,长期趋势仍待进一步观察[3]

财务业绩 - 本行第三季度归属于本行股东的净利润为915.50亿元人民币，同比增长3.79%[4] - 本行第三季度扣除非经常性损益后归属于本行股东的净利润为912.31亿元人民币，同比增长3.81%[4] - 本行第三季度经营活动产生的现金流量净额为9,548.69亿元人民币，同比增长100.10%[6] - 本集团2024年前三季度实现净利润2,571.12亿元，归属于本行股东的净利润2,557.76亿元，分别较上年同期增长0.65%和0.13%[22] - 中国建设银行2024年前三季度净利润2,571.12亿元人民币，同比增长0.66%[29] - 公司2024年前三季度净利润为2,571.12亿元人民币[39] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9,548.69亿元人民币[39] 资产负债情况 - 本行截至2024年9月30日的总资产为40,923,042亿元人民币，较2023年12月31日增长6.78%[4] - 本行截至2024年9月30日的归属于本行股东权益为3,320,914亿元人民币，较2023年12月31日增长5.42%[4] - 本集团2024年9月30日资本充足率为19.35%，一级资本充足率为15.00%，核心一级资本充足率为14.10%，杠杆率为7.76%[21] - 中国建设银行2024年9月30日现金及现金等价物余额为13,857.89亿元，较年初增加49.8%[38] 股东结构 - 本行前10名普通股股东中，中央汇金投资有限责任公司持股比例为57.03%[7] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有本行H股股份占比为37.52%[7] - 中国证券金融股份有限公司持有本行A股股份占比为0.88%[7] - 国家电网有限公司通过下属子公司持有本行H股股份占比为0.64%[7] - 益嘉投资有限责任公司持有本行H股股份占比为0.34%[7] - 本行优先股股东总数为30户，均为境内优先股股东，不存在表决权恢复情况[9] - 本行前10名优先股股东中，华宝信托有限责任公司持股比例最高为13.80%[9] 业务发展 - 2024年前三季度，国内生产总值同比增长4.8%，为银行业稳健经营提供有利条件[10] - 战略性新兴产业贷款余额2.74万亿元，科技型企业贷款余额1.82万亿元，均实现较快增长[11] - 绿色贷款余额4.58万亿元，较上年末增长17.95%[11] - 普惠金融贷款余额3.29万亿元，较上年末增加2,484.61亿元；普惠金融贷款客户增加19.50万户[13] - 涉农贷款余额3.35万亿元，较上年末同口径余额增加2,678.61亿元[14] - 数字金融"双子星"用户总数5.13亿户，当年金融交易用户1.59亿户，同比增长3.24%[17] - 发放贷款和垫款总额25.75万亿元，较上年末增加1.89万亿元，增长7.92%[17] - 吸收存款28.56万亿元，较上年末增加9,012.53亿元，增长3.26%[19] 其他 - 2024年7月，本行向全体普通股股东派发2023年度现金股息每股人民币0.400元，合计约人民币1,000.04亿元[23] - 2024年8月，本行拟向全体普通股股东派发2024年度中期现金股息每股人民币0.197元，合计约人民币492.52亿元[23] - 2024年8月，本行发行500亿元二级资本债券[23] - 2024年8月，本行发行500亿元总损失吸收能力非资本债券[23] - 2024年8月，本行赎回2014年8月发行的200亿元二级资本债券[24]

报告行业投资评级 报告给予中国建设银行(0939.HK)股票"Overweight"评级,即看好评级。[1] 报告的核心观点 1. 中国建设银行具有良好的资产负债表结构和增长趋势,为净利差和净利息收入增长提供了健康支撑。同时还有进一步提升成本控制和效率的空间。[8] 2. 中国建设银行在债券交易方面有较强的实力,有助于非利息收入的增长。[4] 3. 该行资产质量管理良好,在监管趋严的环境下仍能保持长期稳定。[4] 4. 相比A股,H股中国建设银行的估值较为吸引,2024年预期股息收益率约7.7%,高于A股约5.6%。[4] 分部总结 行业投资评级 - 报告给予中国建设银行"Overweight"评级,看好该行的投资价值。[1] 核心观点 1. 良好的资产负债表结构和增长趋势,为净利差和净利息收入增长提供支撑,同时还有成本控制和效率提升空间。[8] 2. 在债券交易方面有较强实力,有助于非利息收入增长。[4] 3. 资产质量管理良好,在监管趋严环境下仍能保持长期稳定。[4] 4. H股估值较A股更具吸引力,预期股息收益率较高。[4]

报告公司投资评级 - 建设银行的6个月评级为"买入"(调高评级)[5] 报告的核心观点 净利润边际改善，息差企稳，质量稳健 - 2024上半年建设银行归母净利润较一季度边际改善,同比降幅较24Q1小幅收窄[8] - 净息差有望逐步企稳,24H1净息差受压至1.54%,但向下趋势比24Q1有所放缓[12][13] - 资产质量稳中向好,不良贷款率下降2bp至1.35%,不良拨备覆盖率238.8%[20] 资产负债结构优化，对公业务稳健增长 - 2024上半年对公贷款较去年末增长10.6%,主要受益于建筑业等实体领域贷款投放增长[16] - 存款情况得到边际改善,主要得益于零售存款增长6.9%[17] 非息净收入同比上升 - 24H1其他非息净收入同比高增55.76%,主要来自公允价值变动净损益和兑汇净损益[14][15]

报告公司投资评级 建设银行(601939.SH，0939.HK)的研报未提供具体的投资评级。但从报告内容来看,建设银行在上半年保持了良好的经营业绩和发展态势,主要体现在: 1) 核心经营指标居于同业领先水平,净息差1.54%、ROA 0.84%、ROE 10.82%,资本充足率19.25%,成本收入比24.15% [2] 2) 资产质量保持稳健,不良率1.35%,拨备覆盖率239% [6][7] 3) 非息收入占比提升,手续费及佣金净收入627亿元,同比增长 [7] 4) 积极支持实体经济重点领域,绿色信贷、制造业、科创企业贷款均实现较快增长 [8] 报告的核心观点 1) 建设银行坚持内涵式高质量发展,在负债、资本、收入、成本等方面持续提升发展能力 [4][5] 2) 建设银行通过"量"和"价"两个维度扎实服务实体经济,既满足实体需求,又保持自身经营稳健 [3] 3) 建设银行加快培育中间业务发展新动能,非息收入贡献持续增长 [7] 4) 建设银行精准支持重点领域和薄弱环节,助力实体经济转型升级 [8] 5) 建设银行中期分红493亿元,体现了良好的股东回报 [9][10] 按目录分类总结 服务实体,核心指标居前 1) 建设银行上半年营业收入3860亿元,净利润1650亿元,资产总额40.29万亿元,保持内生增长动力 [2] 2) 建设银行通过加大对重点领域支持力度,上半年生息资产日均余额38.6万亿元,同比增长9.1% [3] 3) 建设银行通过结构优化提升资产配置效率,贷款和金融投资等核心资产占比提升至88.2% [3] 多力并举,内涵式发展能力提升 1) 建设银行在负债、资本、收入、成本等方面持续提升发展能力,实现量的合理增长和质的有效提升 [4][5] 2) 建设银行提升负债质量,存款活期余额占比43.94%,存款付息率下降 [4] 3) 建设银行提升资本质效,核心一级资本充足率14.01%,远高于监管要求 [4] 4) 建设银行提高收入质量,加强资产负债两端定价管理,稳定净息差1.54% [4][5] 5) 建设银行提升成本质效,经营费用较上年同期减少1.7%,成本收入比24.15% [5] 资产质量保持稳健,非息收入贡献增长新动能 1) 建设银行资产质量保持稳健,不良率1.35%,拨备覆盖率239% [6][7] 2) 建设银行非息收入占比提升至21%,手续费及佣金净收入627亿元,同比增长 [7] 3) 建设银行深化成本管理,提高成本效率,成本收入比24.15% [7] 4) 建设银行精准支持绿色信贷、制造业、科创企业等重点领域,实现较快增长 [8] 5) 建设银行中期分红493亿元,体现良好的股东回报 [9][10]

报告公司投资评级 - 建设银行维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 利息收入承压拖累盈利，非息收入贡献抬升 - 建设银行2024年半年末归母净利润同比下降1.8%，主要受到利息收入拖累 [6] - 净利息收入同比负增5.2%，受到息差下行影响 [6] - 非息收入同比上行2.1%，增速较一季度回升7.3个百分点，其中其他非息收入表现亮眼 [6] 息差降幅收窄，资产质量整体稳健 - 建设银行半年末净息差1.54%，延续下行趋势但降幅明显收窄 [6] - 贷款端收益率较23年末收窄27BP至3.55%，主要承压在于零售贷款利率下行 [6] - 存款端付息率较23年末下降5BP至1.72%，公司通过压降存款利率缓解成本端压力 [6] - 资产质量整体稳定，不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行 [8] - 零售贷款不良率较23年末上升18BP至0.84%，但绝对水平仍处低位 [8] - 对公领域资产质量延续改善，不良率较23年末下降19BP至1.69% [8] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表 - 2024年半年末总资产规模达40.3万亿元，同比增长5.3% [5] - 贷款总额同比增长10.0%，存款同比增长3.8% [5] 利润表 - 2024年半年末实现营业收入3860亿元，同比负增3.6% [5] - 实现归母净利润1643亿元，同比负增1.8% [5] - 年化加权平均ROE为10.82% [5] 资产质量指标 - 不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行 [8] - 关注率较23年末下降37BP至2.07%，逾期率较23年末上行15BP至1.27% [8] - 拨备覆盖率较一季度环比上升0.58个百分点至239%，拨贷比环比下行2BP至3.22% [8] 资本充足指标 - 核心一级资本充足率14.01%，一级资本充足率14.92%，资本充足率19.25% [9]