报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在关键整数点获支撑，但中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系因豆粕饲用减量替代方案盘面下跌，远月基差报价走弱，近月仓单压力回归，盘面回落修复基差；菜系跟随豆粕走弱；短期内矛盾回归现实，远月供需缺口是布局重点 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率为10.2%，当前波动率历史百分位（3年）为7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率为0.1266，当前波动率历史百分位（3年）为0.0718 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，可根据企业库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，可在目前阶段买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，可根据企业自身情况做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘在关键整数点获支撑，中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系因豆粕饲用减量替代方案盘面下跌，远月基差报价走弱，近月仓单压力回归，盘面回落修复基差；菜系跟随豆粕走弱；短期内矛盾回归现实，远月供需缺口是布局重点 [4] 利多解读 - 中美和谈预期支撑美豆盘面 [5] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强 [5] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] 利空解读 - 现货端供应压力体现在基差上，盘面期现回归需关注近月多头资金离场情况 [6] - 7 - 10月大豆到港预计分别为1150万吨、1100万吨、1000万吨、900万吨，12月后迎来缺口 [6] - 近期印度菜粕问题影响进一步上行动力，中加、中澳有会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3059，跌57，跌幅1.83%；豆粕05收盘价2753，跌16，跌幅0.58%；豆粕09收盘价3025，跌70，跌幅2.26%；菜粕01收盘价2412，跌32，跌幅1.31%；菜粕05收盘价2371，跌12，跌幅0.5%；菜粕09收盘价2682，跌76，跌幅2.76%；CBOT黄大豆收盘价1022.5，涨0，涨幅0%；离岸人民币收盘价7.1518，跌0.0174，跌幅0.24% [7][9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差347，涨3；M05 - 09价差 - 326，涨0；M09 - 01价差 - 21，跌3；RM01 - 05价差61，涨1；RM05 - 09价差 - 375，跌16；RM09 - 01价差314，涨15；豆粕日照现货2860，跌60；豆粕日照基差 - 175，涨11；菜粕福建现货2630，跌32；菜粕福建基差 - 128，跌54；豆菜粕现货价差290，涨52；豆菜粕期货价差337，跌13 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4766.8495元/吨，日涨8.7627元/吨，周跌0.004元/吨；巴西大豆进口成本为3938.83元/吨，日涨12.66元/吨，周涨21.8元/吨；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值为 - 775.0975元/吨，日涨0.2813元/吨，周跌12.4438元/吨；美湾大豆进口利润（23%）为 - 843.5845元/吨，日涨8.7627元/吨，周涨7.0881元/吨；巴西大豆进口利润为173.8811元/吨，日涨40.4599元/吨，周涨0.9124元/吨；加菜籽进口盘面利润为238元/吨，日跌65元/吨，周跌147元/吨；加菜籽进口现货利润为220元/吨，日跌64元/吨，周跌154元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一锡价上涨得益于反内卷对有色板块的影响，但锡自身基本面未变，短期来看，因缅甸矿流出在即且下游需求无转好迹象，锡价上方压力大于下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与波动率 - 锡最新收盘价268540元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] 风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；还可卖出看涨期权SN2509C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；还可卖出看跌期权SN2509P245000，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、半导体板块仍处扩张周期、缅甸复产不及预期、反内卷利好有色金属板块 [7] 利空因素 - 关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓走向收缩周期 [5][7] 期货盘面数据（日度） | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 268540 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 268710 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 268640 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34750 | 830 | 2.45% | | 沪伦比 | 比值 | 7.85 | -0.08 | -1.01% | [6] 现货数据（周度） | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268900 | 5300 | 2.01% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 500 | 0 | 0% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256900 | 5300 | 2.11% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260900 | 5300 | 2.07% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 174750 | 3500 | 2.04% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 182250 | 3500 | 1.96% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 275250 | 5500 | 2.04% | [11][14] 进口盈亏及加工（日度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -16361.68 | 569.93 | -3.37% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10550 | 0 | 0% | [16] 库存数据（日度） | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 6807 | 16 | 0.24% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4536 | -16 | -0.35% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1390 | 32 | 2.36% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1715 | -170 | -9.02% | [20]

本周数据总体清淡，适当关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数。事 南华贵金属日报: 贸易关税担忧趋缓削弱避险情绪 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年7月24日 【行情回顾】 周三贵金属市场有所调整，美指虽延续偏弱，但10Y美债收益率走高利空贵金属估值。周边美股再刷新 高，比特币和原油震荡，南华有色金属指数调整。最终COMEX黄金2508合约收报3397.5美元/盎 司，-1.34%；美白银2509合约收报于39.52美元/盎司，-0.09%。 SHFE黄金2510主力合约792.9元/克， +0.9%；SHFE白银2510合约收9492元/千克，+1.16%。随着8月1日关税落地期限临近，美国关税贸易战趋 缓提升市场风险偏好并短期压制贵金属价格，特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税 税率为15%及日本5500亿美元对美投资；媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，虽此后白宫回 应是臆测，但仍引发一定贵金属多头获利了结。美联储方面，政府对美联储干预仍在持续进行，这将促使美 联储独立性原则 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机与刚性需求支撑价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈；操作上单边建议观望，套利关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1030 - 1300，当前波动率32.68%，历史百分位63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1350 - 1800，当前波动率25.37%，历史百分位49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，卖出方向，建议入场区间（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月23日，螺纹钢仓单86534吨，与前一日持平；热卷58951吨，环比减少598吨；铁矿石3100手，环比减少200手；焦煤0手，环比减少500手；焦炭760手，与前一日持平；硅铁22150张，与前一日持平；硅锰77972张，环比减少523张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖使双焦盘面反弹，投机需求入场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂二轮提涨落地概率大 [4] - 本周铁矿反弹使即期钢材利润收缩，但原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，铁矿对利润影响大，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，淡季铁水难减产 [5] - 月底政治局会议预期炒作 [5] - 焦化亏损严重，后续仍有提涨预期 [5] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [6] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年7月23日，焦煤不同品种仓单成本有变化，主力基差多数下降，焦煤09 - 01价差为 - 60，较前一日增加28.5 [6] - 焦炭不同品种仓单成本部分有变化，主力基差多数下降，焦炭09 - 01价差为 - 35.5，较前一日增加19 [6] - 盘面焦化利润为 - 28，较前一日下降96.41；主力矿焦比为0.476，较前一日下降0.009；主力螺焦比为1.917，较前一日下降0.031；主力炭煤比为1.478，较前一日下降0.099 [6] 煤焦现货价格 - 2025年7月23日，部分焦煤现货价格有变动，如蒙5原煤288口岸自提价900元/吨，较前一日增加40元/吨 [7] - 部分焦炭现货价格有变动，如吕梁准一级湿焦出厂价1030元/吨，较前一周增加50元/吨 [8] - 即期焦化利润为 - 19元/吨，较前一日下降9元/吨；蒙煤进口利润（长协）为205元/吨，较前一日增加54元/吨 [8]

source： 南华研究,同花顺 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 | 行 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 为 导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | | 向 | | | | | | | 库 | | 为了防止存货减值，根据企业库存情况，做空期货来锁定利 | 主力合约 | 卖出 | 依据计划 | | | | 润，弥补企业的生产成本 | | | | | 存 | 产品库存偏高，有存 | | | | | | 管 | 货减值风险 | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | | | 理 | | 买入虚值看跌期权 | 场内/场外期权 | 买入 | | | | | 为防止未来原料价格上涨，依据生产计划买入期货远期合 | 远月工业硅/多晶硅 | 买入 | 依据采购 | | 采 | | 约，锁定采购成本 | 合约 | | 计划 | | 购 | 未来公司有生产计 | | | | 依据采购 | | 管 | 划，原料有上涨风险 | 卖出看跌期权 | 场内/场外期权 | 卖出 | 计划 | | 理 | | | | | | ...

油料产业风险管理日报 2025/07/23 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 靳晚冬（期货从业证号：F03118199） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 油料价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 豆粕：2800-3300 | 10.2% | 7.8% | | 菜粕：2450-2750 | 0.1266 | 0.0718 | source： 南华研究,同花顺 油料套保策略表 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 贸易商库存 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据在企业库存情况，做空豆粕期货来锁定利 | M250 | 卖出 | 25% | 3300-340 | | 管理 | | | 润，弥补企业的生产成 ...

南华期货硅产业链企业风险管理日报 2025年07月22日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 余维函 期货从业证号：F03144703 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅&多晶硅期货价格区间 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 日涨跌 | 当前波动率历史百分位（3年） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 工业硅主力合约 | 宽幅震荡 | 40.8% | 1.61% | 96.8% | 0.0% | | 多晶硅主力合约 | 宽幅震荡 | 47.86% | 3.38% | 85.40% | 3.8% | source： 南华研究,同花顺 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 | 行 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 为 导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | | 向 | | | | | | | 库 | | 为了防止存货减值，根据企业库存情况，做空期货来锁定利 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 如昨日预期，今日股指延续上涨，沪深300指数、中证500指数皆创年内新高，两市成交额大幅放量接近1.9万亿元 [5] - 受反内卷政策以及雅鲁藏布江下游水电工程开工消息影响，昨日领涨的水利、钢铁、建材板块今日继续领涨 [5] - 从期货指标来看，今日各品种期指成交量加权基差均上涨，持仓量放量，表明多头入场 [5] - 当前消息面相对平淡，各项情绪指标均向好的情况下，股指预计延续走强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指继续走强，以沪深300指数为例，收盘上涨，两市成交额上涨1930.58亿元，期指均放量上涨 [4] 重要资讯 - 人社部持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模 [5] 策略推荐 - 多头持仓观望 [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 1.12 | 0.90 | 1.15 | 0.66 | | 成交量（万手） | 11.7403 | 5.9798 | 9.2576 | 19.2297 | | 成交量环比（万手） | 2.8063 | 1.4084 | 0.7532 | 0.8352 | | 持仓量（万手） | 26.7547 | 10.1778 | 22.5326 | 32.8331 | | 持仓量环比（万手） | 1.6392 | 0.8951 | 0.4535 | 0.0017 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.62 | | 深证涨跌幅（%） | 0.84 | | 个股涨跌数比 | 0.93 | | 两市成交额（亿元） | 18930.38 | | 成交额环比（亿元） | 1930.58 | [7]

| 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 豆粕：2800-3300 | 11.5% | 14.1% | | 菜粕：2450-2750 | 0.1642 | 0.2531 | 油料产业风险管理日报 2025/07/22 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 靳晚冬（期货从业证号：F03118199） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 油料价格区间预测 source： 南华研究,同花顺 油料套保策略表 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 贸易商库存 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据在企业库存情况，做空豆粕期货来锁定利 | M250 | 卖出 | 25% | 3300-340 | | 管理 | | | 润，弥补企业的生产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘暂时观望，待重要会议后反内卷政策细节全部落地 [1][2] - 风险偏好整体强势，国债期货价格下跌破位，流动性充裕使债市下跌幅度有限、具备韧性，市场交易重心不在基本面 [2] - 待政策落地和情绪释放，交易逻辑预计回归，过热情绪或成债市配置机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货开盘偏强窄幅震荡，盘中跳水翻绿，随风险资产走强价格持续下跌，午后二次跳水，尾盘明显收跌，短端偏强，TS09下跌0.008，10Y活跃券250011当日上行1.2bp接近1.69% [1] - 流动性进一步改善，资金利率回到1.3%关键水平，开盘前隔夜匿名1.3%超1400亿大额，DR001下行回到1.3%附近 [1] 日内消息 - 俄罗斯总统普京将于9月访华出席抗战胜利80周年纪念活动，俄方正筹备 [2] 数据一览 |合约|2025-07-22|2025-07-21|今日涨跌|上周同期| |----|----|----|----|----| |TS2509|102.414|102.416|-0.002|102.414| |TF2509|105.885|105.935|-0.05|106.015| |T2509|108.635|108.73|-0.095|108.885| |TL2509|119.52|119.93|-0.41|120.77| |TS基差（CTD）|-0.0053|0.0032|-0.0085|0.0192| |TF基差（CTD）|0.0222|0.0085|0.0137|0.0428| |T基差（CTD）|0.0298|0.0645|-0.0347|0.1098| |TL基差（CTD）|0.3409|0.2234|0.1175|0.1098| |DR001|1.3609|1.4566|-0.0957|-0.0631| |DR007|1.4901|1.5067|-0.0166|-0.0459| |DR014|1.5442|1.5639|-0.0197|-0.0167| |TS合约持仓（手）|119617|122170|-2553|34309| |TF合约持仓（手）|206799|209691|-2892|206300| |T合约持仓（手）|238906|237490|1416|236332| |TL合约持仓（手）|154702|152339|2363|152088| |TS主力成交（手）|35381|31667|3714|32348| |TF主力成交（手）|58900|72060|-13160|48707| |T主力成交（手）|73335|88280|-14945|67445| |TL主力成交（手）|115909|118236|-2327|91330| |DR001成交（亿元）|27387.4157|25773.309|1614.1067|23366.1307| |DR007成交（亿元）|711.3972|1023.9883|-312.5911|1063.5984| |DR014成交（亿元）|130.2795|48.5207|81.7588|110.983| [3] 其他数据图表 - 包含T、TL、TS、TF主力净基差与基差，10Y、30Y国债到期收益率，国债利差（7Y - 2Y），美债走势，美中利差，交易所资金价格，DR与政策锚，资金分层，银行间资金成交等数据图表 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13]