格隆汇12月12日丨南华期货股份(02691.HK)发布公告，公司拟全球发售约1.08亿股H股，中国香港发售 股份1076.6万股，国际发售股份9689.3万股(以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2025 年12月12日至12月17日招股，预期定价日为12月18日；发售价将为每股发售股份12.00-16.00港元，H股 的每手买卖单位将为500股，中信证券为独家保荐人；预期股份将于2025年12月22日开始在联交所买 卖。 ...

集团是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务。根据弗若斯特沙利文报告，集团按2024年的总 收入计在中国所有期货公司中排名第八，按2024年总收入计在所有非金融机构相关期货公司中排名第 一。本集团的主要重点乃于中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务。凭借集团对中国及境外客户需 求的深入理解，以及集团对全球金融及衍生品市场的敏锐洞察力，集团为实业客户、金融机构及个人投 资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务，集团亦致力于为中国及境外的投资者提供更多元化的 财富管理服务。 假设超额配股权未获行使，经扣除集团就全球发售应付的包销佣金及其他估计发售开支，并假设发售价 为每股股份14.00港元(即指示性发售价范围的中位数)，集团估计将从全球发售中获得约14.1亿港元的所 得款项净额。 集团拟将全球发售所得款项净额全部拨归横华国际，计划加强集团于香港、英国、美国及新加坡的境外 附属公司的资本基础。具体而言：1.预期所得款项净额约30%将用于增加集团香港经营业务的资本基 础，以配合集团于香港及东亚的潜在业务增长，以及于马来西亚成立一间附属公司，以扩展集团于该地 区的业务能力;2.预期所得款项净额约30%将用于增加集 ...

集团拟将全球发售所得款项净额全部拨归横华国际，计划加强集团于香港、英国、美国及新加坡的境外 附属公司的资本基础。具体而言：1.预期所得款项净额约30%将用于增加集团香港经营业务的资本基 础，以配合集团于香港及东亚的潜在业务增长，以及于马来西亚成立一间附属公司，以扩展集团于该地 区的业务能力;2.预期所得款项净额约30%将用于增加集团于英国经营业务的资本基础，配合集团于英国 及欧洲的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务;3.预期所得款项净额约20%将用于增加集团于美国 经营业务的资本基础，以配合集团于北美的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务;以及建立当地 营销网络，以继续扩大集团于北美的客户基础;4.预期所得款项净额约10%将用于增加集团于新加坡经营 业务的资本基础，以配合集团于新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪及结算服务及 资产管理服务，以及扩展集团为东南亚客户提供实物商品交收的能力;5.预期所得款项净额约10%将用作 一般企业用途及补充集团境外经营业务的营运资金。 集团的财务表现进一步彰显了集团多元化业务的实力。集团的年度利润由2022年的人民币2.46亿元大幅 增长至2024年的人民 ...

核心观点 - “保险+期货”模式已成功运行十年，从试点探索发展为多点开花，形成了多方共担的风险分散机制，成为服务乡村振兴、增强农业主体抗风险能力不可或缺的金融工具 [1] 模式发展历程与现状 - 模式始于2015年试点，从小规模试点起步，逐步成长为服务“三农”的重要抓手 [1][2][7] - 十年间从仅对单一农作物试点，拓展到涵盖苹果、大豆等多种农作物 [4] - 地域从分散式试点发展到县域全面覆盖，呈现全国各地多点开花的良好态势 [4] - 覆盖范围持续扩大，“保险+期货+N”模式日益完善，可更精准服务农业生产 [4] 模式对农业经营主体的价值与效果 - 增强了农户的抗风险能力，让新型经营主体主动参与现代农业风险管理 [1] - 为农产品稳产保供注入金融“活水” [1] - 使农业生产者可以坦然面对周期震荡，在稳定增收道路上迈出坚实步伐 [7] - 具体案例：河南省漯河市生猪养殖户王如意为200头生猪投保，个人缴纳保费4000多元，一个月后获赔75000元，有效缓解了其因价格波动导致的经营困境 [3] - 具体案例：北安市种植大户李富强通过参与“银期保”项目，不仅获得低价贷款和锁定售粮渠道，还通过“二次点价”额外增收超180万元 [4] 模式推广过程中的挑战与努力 - 推广初期面临农户因陌生和复杂而产生的质疑与不信任 [2] - 期货公司、保险公司等项目参与者深入田间地头，用方言和实际案例进行解释，将复杂金融工具转化为质朴承诺 [5] - 机构通过联合调研优化产品，简化专业术语，灵活调整保障周期，以贴合农户实际需求 [5] - 构建“线上+线下”立体宣传矩阵，包括实地走访、宣讲会、线上文章和咨询热线，以直观解读保障逻辑 [6] - 地方政府积极统筹协调，成立专项工作组，通过多种方式广泛宣传以确保项目顺利实施 [6] 模式接受度的转变 - 从需要宣传动员的“要我保”，转变为农户“我要保”的自觉行动 [7] - 具体案例：山东省武城县玉米“保险+期货”项目在2022年启动首日即完成投保，项目未启动便有人主动电话咨询 [6][7] - 具体案例：黑龙江省海伦市从最初农户不理会、会议散场，到最终在政府负责人支持下首个试点成功落地 [2]

中国期货市场开放进程与品种扩容 - 合格境外投资者可交易的境内期货和期权品种数量截至2025年10月底达到107个，境外交易者可参与的国际化品种数量达到24个 [2] - 上海期货交易所面向境外投资者开放的特定品种数量增至6个，合格境外投资者可参与品种数量增至32个，开放品种数量占已上市品种总数的70%以上 [2] - 郑州商品交易所已有7个品种引入境外交易者，合格境外投资者可交易范围包含26个期货和期权品种 [3] - 大连商品交易所以合格境外投资者模式对外开放的品种数量累计达到27个，以特定品种模式对外开放的品种数量在过去5年中累计达到11个 [3] - 广州期货交易所的工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权于2025年3月4日面向合格境外投资者开放 [3] 境外参与者增长与市场吸引力 - 上海期货交易所境外交易者来自六大洲30多个国家和地区，其人数每年呈两位数增长 [2] - 2024年末，上期所特定品种路径下的境外客户数量同比增长约20%，合格境外投资者客户数量同比增长约60% [2] - 截至2025年11月，郑州商品交易所共有来自33个国家和地区的787个特定品种境外客户，以及来自12个国家和地区的186个合格境外投资者开户 [3] - 2025年前三季度，已有近400名境外客户参与了大连商品交易所品种交易 [3] - 外资机构如瑞银期货表示，其合格境外投资者和特定品种业务规模不断增长，客户数量、交易量、持仓量等指标连年突破 [4] “中国价格”国际影响力提升 - 上海期货交易所的有色金属期货已成为全球三大有色金属定价中心之一，其原油期货是全球第三大原油期货市场 [6] - 以“上海胶”为跨境贸易定价基准的实物挂钩量显著增长，全球橡胶定价中心正在上海逐步形成 [6] - 2025年5月，以上期所天然橡胶期货交割结算价为基准的合约在大阪交易所挂牌上市，并于9月完成首次现金交割，实现价格回归 [7] - 马来西亚衍生产品交易所于2024年3月基于大商所豆油期货推出FSOY合约，其成交量在BMD全部11个商品类产品中位列第二，在全球约20个农产品期货外挂合约中位列第五 [7] - PTA期货、菜粕期货、花生期货等“郑州价格”成为国际贸易谈判的价格基准或重要参考 [8] - 海外产业客户和机构投资者已将中国期货市场视为全球风险管理与价格发现体系中的关键一环 [9] 期货经营机构业务创新与服务实体经济 - 瑞银期货在连续交易服务、境外中介业务和国债质押保证金业务等方面积极创新，探索结合国内规则与国际惯例的发展之路 [10][11] - 南华期货的国际业务已成为其业务增长的重要引擎之一，为“走出去”的中资实体企业提供跨境风险管理方案，对冲价格和汇率风险 [11] - 永安期货构建的全球价格管理网络将长约贸易、浮动定价等模式推广至12个国家和地区，近5年业务规模突破7亿美元 [11] - 永安期货通过打通跨境铁路专线，将物流周期从45天压缩至10天，提升了供应链韧性 [12] - 永安期货境外子公司成功服务大宗商品贸易巨头完成“境内交割+境外提货”的低硫燃料油跨境交收 [12] - 时瑞金融在原油价格波动时，协助境外能源产业客户利用上海原油期货合约实施风险管理，规避了市场极端事件的影响 [12] 交易所未来发展规划 - 上海期货交易所下一步将扩大特定品种范围，稳步增加对外开放品种数量，允许合格境外投资者参与更多品种交易 [13] - 上期所计划做精做细现有国际化品种，并推动与更多境外交易所探索结算价授权合作，丰富“上海价格”国际应用场景 [13] - 郑州商品交易所将持续丰富品种工具供给，稳步扩大高水平开放，加快建设世界一流交易所 [14] - 大连商品交易所以提升重要大宗商品价格影响力为核心目标，加快建设产品齐全、功能完备的世界一流期货交易所 [14] - 广州期货交易所围绕打造绿色期货交易所的目标，全力打造与绿色低碳转型相适配的期货市场，健全服务绿色发展品种与体系 [15]

公司业务进展 - 南华期货股份有限公司的境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年12月8日获得Coinbase Derivatives，LLC交易所的交易会员资格 [1] - 此前，Nanhua USA LLC已是该交易所指定清算机构Nodal Clear,LLC的清算会员 [1] - 获得交易会员资格后，Nanhua USA LLC可交易及清算在Coinbase Derivatives上市的相关产品 [1] 行业与市场拓展 - 公司通过其境外实体成功进入美国加密货币衍生品交易所的会员体系 [1] - 此举意味着公司业务范围扩展至美国数字资产衍生品交易与清算领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减趋势和需求端中方采购情况，若美豆维持3亿蒲附近库存水平，年度价格将维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期和抛储量级；近期美豆破位下跌，内盘跟跌且抛储消息传出，买船利润回落；巴西买船情绪一般，远月美豆买船以轮储方式进行，抛储量级市场解读在500 - 600万吨，周度50万吨量级抛储可能延续；菜粕供需双弱，库存加速下行，但因澳大利亚菜籽到港和进口开放供应有恢复预期，且处于水产消费淡季，需求增量有限，库存后续有回升预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.5%，历史百分位3.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率9.8%，历史百分位0.9% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2605豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950 [3] 利多解读 - 前期买船成本端支撑近月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] 利空解读 - 全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3008，跌22，跌幅0.73%；豆粕05收盘价2763，跌15，跌幅0.54%；豆粕09收盘价2936，跌9，跌幅0.31% [9] - 菜粕01收盘价2397，跌25，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2317，跌25，跌幅1.07%；菜粕09收盘价2446，跌18，跌幅0.73% [9] - CBOT黄大豆收盘价1093.75，涨跌幅0%；离岸人民币收盘价7.0723，涨0.0036，涨幅0.05% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差252，涨37；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 100，跌5 [10] - RM01 - 05价差20，跌7；RM05 - 09价差 - 69，涨0；RM09 - 01价差49，涨7 [10] - 豆粕日照现货价3020，涨0；豆粕日照基差199，涨12 [10] - 菜粕福建现货价2580，涨0；菜粕福建基差38，涨35 [10] - 豆菜粕现货价差640，涨20；豆菜粕期货价差436，跌8 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4716.1059元/吨，日跌40.415，周涨0.0773 [11] - 巴西大豆进口成本3763.46元/吨，日跌32.42，周跌73.19 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985 [11] - 巴西大豆进口利润67.7677，日涨0.2112，周跌0.708 [11] - 加菜籽进口盘面利润687，日跌51，周涨23 [11] - 加菜籽进口现货利润913，日跌55，周涨13 [11]

市场扩张和并购 - 2025年12月8日公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC获批成为Coinbase Derivatives交易会员[1] - Nanhua USA LLC已是Coinbase Derivatives指定清算机构Nodal Clear,LLC的清算会员[1] - 获批后Nanhua USA LLC可交易及清算在Coinbase Derivatives上市的相关产品[1]

市场扩张和并购 - 2025年12月8日公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC获批成为Coinbase Derivatives交易会员[1] - Nanhua USA LLC已是Coinbase Derivatives指定清算机构Nodal Clear,LLC的清算会员[1] - 获批后Nanhua USA LLC可交易及清算在Coinbase Derivatives上市的相关产品[1]

公司业务进展 - 南华期货的境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年12月8日获批成为Coinbase Derivatives交易所的交易会员 [1] - 此前，Nanhua USA LLC已是Coinbase Derivatives指定清算机构Nodal Clear, LLC的清算会员 [1] - 此次获批后，Nanhua USA LLC获得了在Coinbase Derivatives交易所交易及清算其上市相关产品的资格 [1] 行业与市场拓展 - 公司通过其美国实体成功进入了由Coinbase Derivatives运营的数字资产衍生品交易市场 [1] - 此举意味着公司业务范围扩展至加密货币等数字资产相关的衍生品交易与清算领域 [1]