报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市主线混沌，“钱多”是主要交易逻辑，震荡格局将延续，市场对货币政策保持关注，讨论近期降准的可能性 [1] - 从需求端压力和稳定市场角度看，降准具备必要性；虽准备金率距5%下限越来越近，但不构成降准阻碍；从货币政策工具选择看，降准更符合央行“缩减原则”，保留准备金工具使降准概率上升 [1][6][8] 根据相关目录分别进行总结 债市情况 - 本周机构行为对债市托举力量较强，大行持续买入中长期现券，消息面多有利好，“钱多”是主要交易逻辑，震荡格局将延续 [1] - 市场对货币政策保持关注，宽松预期隐而不发，周四央行党委扩大会议未见降息相关表述带动利率快速上行 [1] 降准必要性 - 海外滞胀交易未成为国内资产主线，国内需求端有压力，若海外向衰退方向演绎，通过货币政策对冲具备必要性 [1] - 若风险资产持续调整，需通过总量型工具稳定市场情绪与预期，目前A股持续调整且调整未结束，海外流动性预期收敛可能冲击A股，稳市场稳预期是稳经济重要一环 [5] 降准可行性及下方空间 - 目前金融机构加权平均法定存款准备金率6.3%，以一次50bp为步长，剩下空间不到3次，但随着宏观审慎考核体系完善，5%理论下限可逐步打开 [6] 货币政策工具选择 - 近期3月上旬和中旬买断式逆回购均为资金净回笼，引发市场对降准替代投放长期流动性的想象 [8] - 存款准备金比买断式逆回购资金价格更低，对宏观预期影响更强，能节省降息空间，更符合央行“缩减原则” [8] - 3月19日央行党委扩大会议删去对降息表达，保留准备金工具使降准概率上升 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 国债期货成交概要 - T2606收盘价108.26，较上日-0.09%，成交量76,153，较上日-8%，成交额824，较上日-8%，持仓量288,949，较上日-3,639，持仓保证金62.6亿元 [3] - T2609收盘价108.20，较上日-0.10%，成交量1,679，较上日-22%，成交额18，较上日-22%，持仓量16,192，较上日+97，持仓保证金3.5亿元 [3] - T2612收盘价108.17，较上日-0.07%，成交量121，较上日-51%，成交额1，较上日-51%，持仓量407，较上日+21，持仓保证金0.1亿元 [3] - TF2606收盘价105.99，较上日-0.06%，成交量75,412，较上日+9%，成交额799，较上日+9%，持仓量173,840，较上日+435，持仓保证金22.1亿元 [3] - TF2609收盘价105.80，较上日-0.07%，成交量3,075，较上日-34%，成交额33，较上日-34%，持仓量18,394，较上日+95，持仓保证金2.3亿元 [3] - TF2612收盘价105.77，较上日-0.07%，成交量203，较上日+99%，成交额2，较上日+99%，持仓量279，较上日+71，持仓保证金0.0亿元 [3] - TL2606收盘价110.67，较上日-0.42%，成交量82,826，较上日+1%，成交额917，较上日+0%，持仓量134,413，较上日+4,369，持仓保证金52.1亿元 [3] - TL2609收盘价110.43，较上日-0.39%，成交量7,425，较上日+8%，成交额82，较上日+8%，持仓量24,992，较上日+968，持仓保证金9.7亿元 [3] - TL2612收盘价110.31，较上日-0.40%，成交量82，较上日+116%，成交额1，较上日+115%，持仓量285，较上日+7，持仓保证金0.1亿元 [3] - TS2606收盘价102.52，较上日-0.01%，成交量38,457，较上日-12%，成交额789，较上日-12%，持仓量77,167，较上日+1,399，持仓保证金7.9亿元 [3] - TS2609收盘价102.53，较上日-0.01%，成交量308，较上日-45%，成交额6，较上日-45%，持仓量2,558，较上日+93，持仓保证金0.3亿元 [3] - TS2612收盘价102.53，较上日-0.01%，成交量121，较上日-71%，成交额2，较上日-71%，持仓量354，较上日-9，持仓保证金0.0亿元 [3] 国债期货净持仓情况 - 展示了TS、T、TF、TL不同期限国债期货前五、前十、前二十持仓的净持仓变化情况 [5][6][7] 两年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位为东证期货(代客)、中信期货(代客)、银河期货(代客)、国泰君安(代客)、招商期货(代客)，合计成交量51,687，较上日-5,962 [9] - 持买单量前五席位为国泰君安(代客)、中信期货(代客)、平安期货(代客)、华泰期货(代客)、长江期货(代客)，合计持买单量34,717，较上日+1,442，持仓名义金额变化29.6亿元，持仓占比45.0%，较上日+0.7% [9] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、银河期货(代客)、宏源期货(代客)、东证期货(代客)，合计持卖单量47,881，较上日+429，持仓名义金额变化8.8亿元，持仓占比62.0%，较上日-1.6% [9] 2609合约 - 各席位成交量、持买单量、持卖单量均为0 [11] 五年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、银河期货(代客)、中信建投(代客)，合计成交量88,854，较上日+7,559 [13] - 持买单量前五席位为东证期货(代客)、中信期货(代客)、国泰君安(代客)、平安期货(代客)、银河期货(代客)，合计持买单量100,076，较上日+190，持仓名义金额变化2.0亿元，持仓占比57.6%，较上日+0.0% [13] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、银河期货(代客)、国泰君安(代客)、平安期货(代客)，合计持卖单量93,656，较上日+368，持仓名义金额变化3.9亿元，持仓占比53.9%，较上日+0.1% [13] 2609合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、融达期货(代客)、宏源期货(代客)，合计成交量3,965，较上日-1,178 [15] - 持买单量前五席位为平安期货(代客)、中信期货(代客)、国泰君安(代客)、江西瑞奇(代客)、东证期货(代客)，合计持买单量9,204，较上日-6，持仓名义金额变化-0.1亿元，持仓占比50.0%，较上日-0.3% [15] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、海通期货(代客)、银河期货(代客)、广发期货(代客)、宏源期货(代客)，合计持卖单量14,415，较上日-32，持仓名义金额变化-0.3亿元，持仓占比78.4%，较上日-1.2% [15] 十年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、东证期货(代客)、海通期货(代客)、南华期货(代客)，合计成交量77,964，较上日-7,954 [16] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、东证期货(代客)、银河期货(代客)、华泰期货(代客)，合计持买单量162,333，较上日-3,131，持仓名义金额变化-33.9亿元，持仓占比56.2%，较上日-0.4% [16] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、银河期货(代客)、平安期货(代客)、国泰君安(代客)，合计持卖单量146,600，较上日+372，持仓名义金额变化4.0亿元，持仓占比50.7%，较上日+0.8% [16] 2609合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、海通期货(代客)、国泰君安(代客)、银河期货(代客)、东证期货(代客)，合计成交量2,308，较上日-173 [19] - 持买单量前五席位为国泰君安(代客)、中信期货(代客)、永安期货(代客)、中金财富(代客)、银河期货(代客)，合计持买单量9,577，较上日+16，持仓名义金额变化0.2亿元，持仓占比59.1%，较上日-0.3% [19] - 持卖单量前五席位为银河期货(代客)、中信期货(代客)、第一创业(代客)、国泰君安(代客)、华泰期货(代客)，合计持卖单量9,873，较上日+64，持仓名义金额变化0.7亿元，持仓占比61.0%，较上日+0.0% [19] 三十年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、海通期货(代客)、银河期货(代客)，合计成交量88,710，较上日-2,244 [21] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、东证期货(代客)、平安期货(代客)、银河期货(代客)，合计持买单量69,878，较上日+439，持仓名义金额变化4.9亿元，持仓占比52.0%，较上日-1.4% [21] - 持卖单量前五席位为东证期货(代客)、银河期货(代客)、国泰君安(代客)、中信期货(代客)、广发期货(代客)，合计持卖单量71,246，较上日+2,086，持仓名义金额变化23.1亿元，持仓占比53.0%，较上日-0.2% [21] 2609合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、海通期货(代客)、银河期货(代客)、东证期货(代客)，合计成交量9,956，较上日+1,707 [23] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、永安期货(代客)、银河期货(代客)、东证期货(代客)，合计持买单量15,866，较上日+404，持仓名义金额变化4.5亿元，持仓占比63.5%，较上日-0.9% [23] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、国金期货(代客)、国泰君安(代客)、银河期货(代客)、东证期货(代客)，合计持卖单量17,613，较上日+512，持仓名义金额变化5.7亿元，持仓占比70.5%，较上日-0.7% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面交易重点在于临近3月最后点价日下游点价情绪浓、基差企稳，油厂大豆和豆粕库存回落，贸易商挺价；4月中美谈判及RVO政策延后使盘面高点回落，内盘短期受巴西发运影响现货挺价但中期大供应逻辑未变，豆菜粕价差修复。菜粕盘面交易重点在于华南接近水产备货季、需求有望提前启动，豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比，但供应端有恢复预期、仓单压力仍在[2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕方面：临近3月最后点价日下游点价情绪浓、基差企稳，全国油厂大豆和豆粕库存回落，贸易商挺价；4月中美谈判及RVO政策延后使盘面高点回落，内盘短期受巴西发运影响现货挺价但中期大供应逻辑未变，豆菜粕价差修复[2]。 - 菜粕方面：华南接近水产备货季、需求有望提前启动，豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比，但供应端有恢复预期、仓单压力仍在[2]。 交易型策略建议 - 基差策略：未点价基差考虑在巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕后续走货节奏；中期下跌周期内继续考虑一口价采购为主[21]。 - 月差策略：豆粕月间正套[23]。 - 对冲套利策略：做扩豆菜粕2605价差止盈[23]。 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，波动率14.9%，历史百分位38.3%；菜粕2250 - 2750，波动率20.7%，历史百分位56.7%[24]。 - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900；饲料厂采购管理可买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950[24]。 基础数据概览 - 油料期货价格：豆粕01收盘价3048，跌0.55%；豆粕05收盘价3070，跌0.03%；豆粕09收盘价3023，跌0.46%；菜粕01收盘价2392，跌0.71%；菜粕05收盘价2485，涨0.12%；菜粕09收盘价2455，跌1.17%；CBOT黄大豆收盘价1155.25，涨0%；离岸人民币收盘价6.8936，跌0.19%[25]。 - 豆菜粕价差：M01 - 05价差 - 6，涨74；RM01 - 05价差 - 83，跌60；M05 - 09价差14，涨63；RM05 - 09价差10，涨50；M09 - 01价差 - 20，涨24；RM09 - 01价差73，涨10；豆粕日照现货价3280，跌20；豆粕日照基差252，涨6；菜粕福建现货价2467，涨13；菜粕福建基差209，涨31；豆菜粕现货价差580，跌50；豆菜粕期货价差589，涨52[25]。 - 油料进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本（23%）4716.1059，日跌40.415，周涨0.0773；巴西大豆进口成本3711，日跌197.86，周跌87.3；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552；美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985；巴西大豆进口利润371.8546，日涨0，周涨0.6305；加菜籽进口盘面利润146，日涨191，周涨230；加菜籽进口现货利润382，日涨188，周涨242[26][28]。 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：2月美国全国油籽加工商协会会员企业大豆压榨量2.0875亿蒲，环比降5.8%，同比增17.4%，高于预期；2月28日会员企业豆油库存20.8亿磅，创13年新高，高于预期；截至3月12日当周，美国和南美到中国谷物海运费稳中有涨；巴西农业部动植物卫生司司长下周赴中国磋商谷物装运检验程序和植物检疫规定；本周巴西对华大豆成交量仅五船，较上周骤降约四倍[28][29]。 - 利空信息：中美两国元首会晤可能推迟；特朗普可能推迟美中峰会；截至3月13日，马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达96.4%，高于一周前和历史同期平均水平，预测产量5050万吨，比上年降0.74%；截至3月13日，巴西2025/26年度大豆收获进度57.43%，低于去年同期和五年同期平均进度，单产总体有增长；CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量1.77847亿吨，较上月调低138万吨，比上年增3.7%[30][31][32]。 - 现货成交信息：下游近月整体物理库存保持高位，下游逐渐开始点价，提货较前期偏慢[33]。 下周重要事件关注 - 周一USDA出口检验报告；周二NOPA大豆压榨、巴西Secex周报；周四USDA出口销售报告；周六CFTC农产品持仓[36][37]。 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周豆粕盘面因巴西发运扰动和资金情绪带动走强，后因外盘交易中美谈判及RVO政策延期回落，菜粕跟随豆粕走强；资金动向方面，豆粕和菜粕近期重点盈利席位表现平多加空，外资同样，从豆粕期权PCR指标来看多头情绪渐起；月差结构上，豆菜粕期货月差维持B结构，5 - 9月差维持正套节奏；基差结构上，本周豆粕基差、菜粕基差保持坚挺，现货情绪被期货带起，期现同步回升，豆菜粕现货价差扩大，远月基差方面，对盘榨利与基差大致呈反比走势，美豆走升但远月巴西成本坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱[36][38][43][47]。 - 外盘：走势上，外盘本年度以来持续走强，因中东局势、中美谈判延期及RVO政策可能推迟公布而直线回落；资金持仓方面，CFTC表明管理基金再回多头情绪持仓，资金面继续保持强势[58][64]。 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 豆系产区：美豆产区压榨利润小幅回落，南美产区巴西、阿根廷因产成品涨价利润逐渐回升，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回落[70]。 进出口及压榨利润跟踪 - 进口大豆：4月预计到港850万吨，5月预计到港1050万吨左右，4月进口量因巴西发运延迟下调，需关注巴西发运及港口清关进度[77]。 - 菜籽进口：加菜籽利润回升，加菜粕进口利润回升，后续供应修复预期偏强[77]。 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国：2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲、产量42.62亿蒲、出口15.75亿蒲、期末库存3.5亿蒲，均与2月持平，进口量与压榨量均上调0.05亿蒲，3月报告调整有限，等待月底种植面积报告更重要，目前美国进口化肥涨价可能使农户增加大豆种植倾向[97][98]。 - 南美：阿根廷2025/2026年度大豆产量预期由上月的4850万吨下调至4800万吨，出口825万吨持平；巴西大豆产量1.8亿吨、出口11400万吨均与上月持平[98]。 国内供应端及推演 - 进口大豆：二季度到港压力持续压制盘面主力M05合约整体高度[99]。 - 菜系：中加关税减免后，菜系供应压力有回归预期[99]。 国内需求端及推演 - 国内大豆一季度供应虽缩量但仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位；国内豆粕前期备货程度较高，后续消费量难有更多增量[101]。 国内库存端及推演 - 国内大豆一季度库存回落，二季度后随巴西大豆到港逐渐回升，豆粕库存跟随回升[104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.39%，各板块和主题指数表现有差异，部分单品种指数有较大涨跌幅 [1][3] 各部分总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 3148.22，昨收盘 3160.68，日幅 -0.39%，年化收益率 25.67% [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2177.32，昨收盘 2179.76，日幅 -0.11%，年化收益率 32.10% [3] - 工业品指数 MHII 今收盘 4255.82，昨收盘 4273.97，日幅 -0.42%，年化收益率 14.41% [3] - 金属指数 NHMI 今收盘 7265.62，昨收盘 7253.82，日幅 0.16%，年化收益率 14.30% [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 2038.86，昨收盘 2058.32，日幅 -0.95%，年化收益率 15.55% [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 2060.97，昨收盘 2063.73，日幅 -0.13%，年化收益率 23.55% [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2596.63，昨收盘 2589.01，日幅 0.29%，年化收益率 0.94% [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1111.86，昨收盘 1118.06，日幅 -0.55%，年化收益率 4.95% [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1458.67，昨收盘 1464.74，日幅 -0.41%，年化收益率 9.33% [3] - 能源指数 NHEl 今收盘 1520.51，昨收盘 1537.10，日幅 -1.08%，年化收益率 18.39% [3] - 石油化工指数 NHPCl 今收盘 1218.26，昨收盘 1233.23，日幅 -1.21%，年化收益率 12.17% [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 1189.71，昨收盘 1193.86，日幅 -0.35%，年化收益率 10.21% [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1098.17，昨收盘 1093.78，日幅 0.40%，年化收益率 1.09% [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 725.12，昨收盘 723.68，日幅 0.20%，年化收益率 14.05% [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1353.10，昨收盘 1360.14，日幅 -0.52%，年化收益率 3.94% [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 975.04，昨收盘 978.68，日幅 -0.37%，年化收益率 2.05% [3] 各指数涨跌幅情况 - 板块指数中，南华黑色指数涨幅最大为 0.29%，南华金属指数涨幅最小为 0.16%，南华能化指数跌幅最大为 -0.95%，南华贵金属指数跌幅最小为 -0.11% [1][3] - 主题指数中，黑色原材料指数涨幅最大为 0.4%，建材指数涨幅最小为 0.2%，石油化工指数跌幅最大为 -1.21%，煤制化工指数跌幅最小为 -0.35% [1][3] - 商品期货单品种指数中，氧化铝涨幅最大为 3.64%，瓶片跌幅最大为 -3.64% [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 南华综合指数：铁矿石贡献度为正达 27.52%，原油贡献度为负达 -27.44% [3] - 南华迷你综合指数：铁矿石贡献度为正达 19.13%，棕榈油贡献度为负达 -47.56% [3] - 南华工业品指数：铁矿石贡献度为正达 17.57%，天然橡胶贡献度为负达 -4.28% [3] - 南华金属指数：螺纹钢贡献度为正达 5.76%，锌贡献度为负达 -8.92% [3] - 南华能化指数：PVC 贡献度为正达 3.29%，原油贡献度为负达 -4.58% [3] - 南华农产品指数：玉米贡献度为正达 4.25%，鸡蛋贡献度为负达 -5.65% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内中东局势带来化工板块上涨，相关品种波动率大幅上升，风险溢价充分体现，须警惕追高风险 [2][5] - 巴西大豆出口因检验方式改变，短期可能带动国内近月合约缺货预期，但中长期供应充足 [2][5] - 化工品和饲料板块均体现出短期强势、中长期震荡回落的预期 [2][5] 周行情观点综述 热点行情 - 近期市场热点是以伊朗战争为核心的主题行情，围绕原油、化工品展开，原料短缺催生下游化工品生产装置停车降负预期，传导至烧碱、PVC、塑料等品种 [4] 各板块情况 - **化工板块**：原油价格大涨通过成本端抬升和原料短缺逻辑传导至下游化工品，如烯烃和芳烃等；通胀预期打乱美国降息节奏，降息预期下降，贵金属短期承压，但中长期白银受AI和光伏等利多影响偏强；短期化工偏强、中长期震荡回落 [4] - **农产品板块**：巴西农产品出口检验方式改变使大豆出口速度慢于预期，引发国内豆粕近月合约大幅上涨；中东局势紧张，运费上涨、燃料油短缺可能引发全球大豆运输不畅，带动国内豆粕涨价预期；中长期全球大豆供应充足，国内生猪存在反内卷预期，豆粕远月合约难有持续上涨大空间 [4] - **黑色板块**：需求偏弱状态延续，暂时没有驱动矛盾 [4] 市场主题 - 短中期关注中东局势，其引发原油及化工品种涨价，甚至会引发通胀预期带来经济衰退 [5] - 中长期推进反内卷政策落地，这属于国内大局政策 [5] 数据表格 板块资金流动 - 总资金流出24.29亿，其中贵金属流入30.75亿，有色流出0.27亿，黑色流出7.62亿，能源流入21.37亿，化工流出7.61亿，饲料养殖流入1.59亿，油脂油料流出1.15亿，软商品流出1.42亿 [8] 黑色和有色周度数据 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [8] 能化周度数据 - 展示了原油、燃料油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [10] 农产品周度数据 - 展示了生猪、豆粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [11]

报告行业投资评级 * 报告标题重申保险板块“攻守兼备”属性，并认为息差趋势企稳有望驱动银行业绩修复，整体对金融行业持积极看法 [1] 报告核心观点 * 保险板块：当前估值已回落至历史极低水平，进入高性价比配置区间，资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [2][11] * 券商板块：“十五五”规划深化资本市场改革，为证券期货机构拓展展业空间，具备综合服务能力的头部券商将持续受益于改革红利 [2][17] * 银行板块：上市银行2025年报披露在即，预计资负两端边际改善将推动息差趋势企稳，资产质量整体保持稳健 [3][20] 周涨跌幅及各板块观点总结 * 市场表现：本周（2026年3月9日至13日）沪深300指数上涨0.19% [10] * 非银金融：整体跑输大盘，非银金融（申万）指数下跌1.93%，跑输沪深300指数2.12个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌1.75%、2.10%、2.73% [1][10] * 银行板块：整体跑赢大盘，银行（申万）指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨0.55%、1.98%、1.02%、2.83% [1][10] 保险板块周观点 * 估值水平：截至3月13日，A股保险股PEV估值中枢仅0.65倍，H股保险股PEV估值中枢低至0.42倍，较1倍PEV分别存在53%、137%的估值修复空间 [11] * 负债端逻辑：长期低利率环境下，分红险凭借“保底+浮动”收益特征，成为承接居民存款迁徙的核心载体，银保渠道是核心增长极，预定利率下调趋势将进一步降低负债端成本 [12] * 资产端逻辑：新会计准则下，险企配置的优质高股息资产市值变动未充分体现在利润表，导致投资收益被低估，中长期看，中国资产具备大国溢价，险企将受益于投资收益的稳健提升 [15] * 年报预期：保险股2025年报将陆续披露，全年业绩增长确定性较强 [16] * 个股推荐：建议关注中国太保，推荐新华保险、中国平安，建议关注中国人寿（H），推荐中国太平（H） [4][16] 券商板块周观点 * 政策环境：“十五五”规划纲要发布，提出持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，稳步发展期货和衍生品市场 [17] * 估值水平：截至3月13日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.27倍，处于2012年以来22.9%分位数，盈利和估值出现明显错配 [17][18] * 选股主线：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商；二是正在推进并购或有并购重组预期的券商 [2][18] * 个股推荐：推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、广发证券、东方证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、东吴证券 [4][18] * 多元金融：推荐瑞达期货、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团等 [4][19] 银行板块周观点 * 估值水平：银行板块PB估值为0.52倍 [20] * 息差展望：预计2025年息差趋势企稳，资产端收益率下行压力同比显著缓释（2025年12月新发放一般贷款加权平均利率同比下降27个基点，降幅同比收窄26个基点），负债端付息率改善明显（2025年上半年上市银行计息负债平均成本率较2024年下降29个基点，全年改善幅度预计在40个基点左右） [20] * 非息收入：权益市场走强及存款分流预计支撑财富管理相关中收回暖，但债券估值波动可能拖累投资类收入 [3][21] * 资产质量：整体保持稳健，对公涉房信贷不良预计高位企稳，非房消费类信贷不良预计中高位企稳 [3][22] * 选股主线：推荐四条主线，包括具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行、具备业绩持续修复基础的股份行 [4][23] * 个股推荐：推荐杭州银行，建议关注南京银行、厦门银行、宁波银行、重庆银行、青岛银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行 [4][23] 保险周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股上市险企普跌，新华保险下跌3.54%，中国平安下跌2.35%，中国太保下跌0.18%，中国人保下跌1.51%，中国人寿下跌1.78% [24] * AH溢价：截至3月13日，中国人寿A/H溢价率最高，为69.37%，中国平安最低，为11.51% [24] * 债券收益率：截至3月13日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比增加3.33个基点 [11][28] * 货币基金收益：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通年化收益率为1.09% [30] 券商周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周涨幅居前的券商为申万宏源（+0.61%）、山西证券（+0.34%），跌幅居前的为华林证券（-7.44%）、广发证券（-3.74%） [31] * 板块估值：PB估值最高的券商为华林证券（6.11倍），最低的为国元证券（0.93倍） [36] * AH溢价：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（16.31%），中原证券最高（138.01%） [38] * 市场交投：本周两市日均成交额24987.10亿元，环比下降5.52%，日均换手率2.13%，环比下降0.11个百分点 [39] * 信用交易：截至3月13日，全市场两融余额26561.53亿元，环比增加0.72% [41] * 发行情况：本周有2家首发A股，募集资金5.47亿元；新增再融资项目1家，募集资金7.59亿元 [46] * 基金发行：本周全市场新发基金规模242.93亿元，环比增长80.43%，其中偏股型新发基金规模145.76亿元，环比增长187.23% [51] * ETF申赎：本周非货币型ETF净赎回263.02亿元，股票型ETF净赎回155.11亿元 [55] 银行周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股银行涨幅居前的为瑞丰银行（+4.67%）、渝农商行（+4.65%），H股涨幅居前的为渝农商行（+2.82%）、重庆银行（+2.04%） [57] * 板块估值：A股银行PB估值靠前的为杭州银行（0.93倍）、宁波银行（0.92倍），H股靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.57倍） [57][58] * AH溢价：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低（-8.4%），郑州银行最高（100.8%） [59] * 央行操作：本周央行流动性净回笼2511亿元，其中逆回购净回笼1011亿元 [61] * 货币利率：截至3月13日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，7天利差为13.6个基点，环比提升4.3个基点 [66] * 同业存单：本周同业存单发行8463亿元，净融资-1619亿元，1年期发行规模最大（3454亿元，占比40.8%） [74][79] * 债券发行：本周公司债发行827亿元，加权平均票面利率2.13%，环比下降10.2个基点 [84] 行业新闻及重点公司公告总结 * 行业资讯：央行数据显示25Q4末金融业机构总资产同比增8.7%；1-2月社融增量累计9.6万亿元；2月CPI同比上涨1.3%；证监会整合修订基金信息披露准则；港交所就提升上市机制竞争力征求市场意见 [89][90] * 重点公告：贵阳银行股东股权结构变更及股份质押展期；成都银行董事长任职资格获批；西安银行股东间股份转让；青农商行拟吸收合并村镇银行；东吴证券拟并购东海证券 [91][92][93]

人事变动 - 钟益强因工作调整辞任公司副总经理、董事会秘书等职务[2] - 马易升获委任为董事会秘书，任期至第五届董事会任期届满[4] - 徐文财博士被委任为授权代表，2026年3月10日起生效[4] 公司信息 - 公告日期为2026年3月10日[5] - 公告时董事会成员包括执行董事罗旭峰博士等[5]

人员变动 - 钟益强2026年3月10日提前离任副总经理及董秘职务[2] - 公司同意聘任马易升为董事会秘书[4] 人员信息 - 马易升1981年6月出生，2025年11月入职公司[8] - 马易升未持股，无关联关系，符合任职资格[8]

会议信息 - 南华期货第五届董事会第六次会议于2026年3月10日召开[2] - 会议通知于2026年3月3日发出[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案情况 - 会议审议通过《关于董事会秘书及授权代表变更的议案》[3] - 议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[3] 公告信息 - 相关公告于上海证券交易所网站披露，公告编号2026 - 007[3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨3.89%，板块指数中仅南华贵金属指数下跌-0.01%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华能化指数，涨幅为7.04%，涨幅最小的是南华有色金属指数，涨幅为0.18% [1][3] - 主题指数均上涨，涨幅最大的是能源指数，涨幅为12.08%，涨幅最小的是经济作物指数，涨幅为0.24% [1][3] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是欧线，上涨15.39%，跌幅最大的是锡，跌幅为-2.47% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCl今收盘3118.32，昨收盘3001.70，点数116.62，日涨幅3.89%，年化收益率21.91%，年化波动率14.72%，Sharpe Ratio为1.49 [3] - 贵金属指数NHPMI今收盘2257.19，昨收盘2257.32，点数-0.13，日涨幅-0.01%，年化收益率103.84%，年化波动率31.79%，Sharpe Ratio为3.27 [3] - 工业品指数NHII今收盘4179.67，昨收盘4005.41，点数174.25，日涨幅4.35%，年化收益率9.90%，年化波动率15.90%，Sharpe Ratio为0.62 [3] - 金属指数NHMI今收盘7216.83，昨收盘7179.37，点数37.46，日涨幅0.52%，年化收益率13.11%，年化波动率14.31%，Sharpe Ratio为0.92 [3] - 能化指数NHECI今收盘1981.47，昨收盘1851.23，点数130.24，日涨幅7.04%，年化收益率8.69%，年化波动率20.03%，Sharpe Ratio为0.43 [3] - 有色金属指数NHNF今收盘2068.93，昨收盘2065.22，点数3.72，日涨幅0.18%，年化收益率25.44%，年化波动率18.17%，Sharpe Ratio为1.40 [3] - 黑色指数NHFI今收盘2555.81，昨收盘2523.19，点数32.62，日涨幅1.29%，年化收益率-2.85%，年化波动率15.99%，Sharpe Ratio为-0.18 [3] - 农产品指数NHAI今收盘1114.15，昨收盘1092.03，点数22.12，日涨幅2.03%，年化收益率3.95%，年化波动率7.79%，Sharpe Ratio为0.51 [3] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1437.12，昨收盘1356.57，点数80.55，日涨幅5.94%，年化收益率7.79%，年化波动率22.06%，Sharpe Ratio为0.35 [3] - 能源指数NHEI今收盘1480.13，昨收盘1320.61，点数159.52，日涨幅12.08%，年化收益率17.21%，年化波动率43.97%，Sharpe Ratio为0.39 [3] - 石油化工指数NHPCI今收盘1134.93，昨收盘1083.83，点数51.10，日涨幅4.72%，年化收益率10.46%，年化波动率25.64%，Sharpe Ratio为0.41 [3] - 製制化工指数NHCCI今收盘1135.10，昨收盘1075.31，点数59.79，日涨幅5.56%，年化收益率9.78%，年化波动率25.60%，Sharpe Ratio为0.38 [3] - 黑色原材料指数NHFM今收盘1073.94，昨收盘1055.82，点数18.12，日涨幅1.72%，年化收益率0.35%，年化波动率17.24%，Sharpe Ratio为0.02 [3] - 建材指数NHBMI今收盘711.33，昨收盘700.18，点数11.15，日涨幅1.59%，年化收益率1.72%，年化波动率12.76%，Sharpe Ratio为0.13 [3] - 油脂油料指数NHOOI今收盘1336.48，昨收盘1292.04，点数44.45，日涨幅3.44%，年化收益率4.30%，年化波动率12.65%，Sharpe Ratio为0.34 [3] - 经济作物指数NHAECI今收盘978.92，昨收盘976.55，点数2.37，日涨幅0.24%，年化收益率3.08%，年化波动率10.49%，Sharpe Ratio为0.29 [3] 农产品板块部分品种 - 棕榈油涨幅5.45% [9] - 菜籽油涨幅2.98% [9] - 油菜籽涨幅3.81% [9] - 蕉籽相涨幅2.49% [9] - 玉米涨幅0.08% [9] 能化板块部分品种 - 合成氮涨幅1.56% [12] - 煤炭涨幅9.44% [12] - 聚乙烯涨幅7.30% [12] - 甲醇涨幅未提及 [12] - LPG涨幅6.13% [12] - 芳橙类涨幅未提及 [12] - PTA涨幅4.05% [12] - 低硫燃油涨幅12.12% [12]