文章核心观点 - 横店集团是一家从乡镇缫丝厂起步，历经50年发展，已成为总资产超千亿元、横跨四大业务板块、手握6家上市公司的超大型综合集团 [4] - 集团创始人徐文荣及其家族极为低调，拒绝富豪榜排名，强调财富属于集体，其独特的社团法人控股架构令外界难以估量个人财富 [4][11] - 集团通过“筑巢引凤”模式，以免费场地吸引剧组，成功打造了全球最大的影视拍摄基地和年产值超350亿元的影视文旅产业集群，但该板块营收贡献占比不到10%，电子电气和医药化工才是营收主力 [4][5] - 集团目前面临磁性材料市占率下滑、短剧兴起对传统影视模式构成挑战等压力，但同时也在光伏、机场扩建、沉浸式文旅等领域积极寻求转型 [14][15][16] 公司发展历程与现状 - **起源与早期发展**：1975年，为解决蚕茧积压问题，徐文荣带领村民创办横店丝厂，第一年盈利7.6万元，随后逐步建立轻纺产业链 [8] - **关键转型与产业布局**：1980年，基于对纺织业潜在危机的预判，集团创办磁性材料厂，后该产业成为主导，使东阳成为“中国磁都”；1987年涉足医药中间体；90年代确立“非高科技项目不上”原则，为电子电气、医药化工发展指明方向 [8][9] - **当前规模与业务结构**：集团已形成影视文旅、电气电子、医药健康、现代服务四大业务板块 [9] - 2024年度集团实现营收942亿元 [9] - 截至2025年第三季度，集团总资产达1039.78亿元，营收538.30亿元，净利润31.24亿元 [9] - 电子电气和医药化工贡献了近七成营收（近五成来自电子电气，两成来自医药化工），影视文旅占比不到10% [4] - **资本版图**：集团手握6家上市公司，包括横店东磁、普洛药业、南华期货、得邦照明、英洛华、横店影视 [4][9] - 南华期货于2025年12月22日完成“A+H”上市，集团及其一致行动人持股65.42% [10] - 集团是浙商银行第二大股东，持股4.99%，2024年二季度部分减持变现至少6.7亿元，当前持股市值仍超40亿元 [10] 影视文旅业务模式与表现 - **独特商业模式**：自2000年起，对剧组免收场地费，为此一年损失近2000万元收入，以此吸引剧组，带动配套服务及餐饮住宿业发展，董事长徐永安形容为“羊毛出在猪身上” [5][6] - **产业集聚效应**：全国1/4的影视剧和2/3的古装剧在横店拍摄完成，注册“横漂演员”达14万余人 [6] - **文旅业绩数据**： - 横店影视城2023年、2024年分别接待游客1524万人次、1393万人次，营业收入分别达26.38亿元和28.67亿元 [6] - 2020年，横店已实现影视文化产业年营收157亿元，旅游收入超200亿元 [7] - 2025年前三季度，东阳全域接待游客1601.3万人，同比增长8.7% [16] - **上市平台横店影视**： - 2024年度营收19.71亿元，其中院线放映及相关业务营收17.69亿元，占比近九成 [7] - 影视投资、制作及发行营收2.03亿元，营收贡献10.3%，但增势迅猛 [7] 公司治理与所有权结构 - **低调的掌控家族**：创始人徐文荣拒绝登上任何富豪榜，强调集团财富属于集体；其子徐永安于2003年11月接任董事长，徐文荣让其他子女在外自办企业，以避免“家族企业”诟病 [4][11][12] - **独特的社团法人架构**：集团最初由东阳市横店社团经济企业联合会（持股70%）和东阳市影视旅游促进会（持股30%）两家社团法人持有 [12] - 企业联合会由全体会员共创共享财富，不存在单独享有出资人权利的股东，公司终极控制人为横店集团企业劳动群众集体 [12][13] - **当前股权结构**：经过调整，目前企业联合会持股51%（徐永安担任法人），东阳市创富创享实业发展合伙企业持股20%，东阳市衡创实业发展合伙企业持股19%，横店有限公司（核心管理人员持股平台）持股10% [13] 当前挑战与转型举措 - **面临的挑战**： - **磁性材料**：东阳磁性材料市占率从一度超60%下滑至30%左右，高附加值产品比重低，产值已被宁波超越 [14] - **影视产业**：微短剧爆发对传统大制作影视剧构成挑战，短剧拍摄周期短、团队小，对当地食宿消费拉动效应不及传统剧组 [14] - **资金压力**：截至2025年3月末，主要在建项目投资额合计116.78亿元（包括年产12GW新型高效电池、影视产业园、机场改扩建等），已完成投资54.15亿元，尚需投资规模较大 [14] - **转型与增长点**： - **光伏产业**：横店东磁于2009年进军光伏，2022年布局N型电池；2025年第三季度，其光伏产业实现收入114.7亿元，同比增长43.6%，营收贡献达65%，成为支柱业务 [15] - **短剧布局**：横店重视发展短剧业务，打造竖屏专属拍摄场景，被网友称为“竖店” [14] - **基础设施与体验升级**：建成国内首个镇级通用机场（2018年运行）并正在进行改扩建；影视城的沉浸式体验持续吸引年轻游客 [10][16]

股份发行与上市 - 公司107,659,000股H股于2025年12月22日在港交所主板上市[1] 稳定价格期与超额配售权 - 全球发售稳定价格期于2026年1月16日结束，未采取稳定价格行动[2] - 整体协调人未行使超额配售权，该权利于2026年1月16日失效[3] 股份结构 - A股610,065,893股，占已发行股份85%[3] - H股107,659,000股，占已发行股份15%[3] - 公司股份总数717,724,893股，占比100%[3]

公司资本运作 - 南华期货股份全球发售的稳定价格期间于2026年1月16日结束 [1] - 公司超额配股权于2026年1月16日失效 [1] - 公司未行使超额配股权，因此不会增发H股 [1]

公司公告核心事件 - 南华期货股份全球发售的稳定价格期间已于2026年1月16日结束 [1] - 由于国际发售中并无超额分配H股，整体协调人于稳定价格期内未行使超额配股权 [1] - 稳定价格操作人及其关联方在稳定价格期间未采取任何稳定价格行动 [1] - 超额配股权已于2026年1月16日失效，公司未也不会根据该权利发行额外H股 [1]

市场整体表现 - 2024年1月15日，上证指数收于4112.6点，下跌0.33%，深证成指收于14306.73点，上涨0.41% [1] - 多元金融板块整体表现疲软，当日板块指数较上一交易日下跌2.57% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股逆势上涨，但领跌个股跌幅显著 [1][2] 个股价格与交易表现 - 拉卡拉（300773）领跌板块，收盘价30.18元，单日跌幅达5.92%，成交额高达48.04亿元 [2] - 越秀资本（000987）跌幅居前，下跌4.79%，成交额为21.38亿元 [2] - 中油资本（000617）下跌4.09%，成交额为17.45亿元 [2] - 部分个股逆势收涨，四川双马（000935）上涨1.75%，渤海租赁（000415）上涨0.75%，九鼎投资（600053）上涨0.67% [1] 板块资金流向 - 当日多元金融板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为17.64亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，其中游资净流入6.72亿元，散户净流入10.92亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，渤海租赁获得主力资金净流入4100.83万元，净占比10.20% [3] - 九鼎投资获得主力资金净流入1784.52万元，净占比9.77% [3] - 拉卡拉作为领跌股，其具体资金流向数据未在提供表格中显示，但板块整体主力资金大幅流出与其领跌表现相符 [2]

市场行情与价格表现 - 1月15日沪锌期货主力合约价格大幅走高至25130.00元/吨，当日涨幅为2.20% [1] 库存与仓单数据 - 伦敦金属交易所锌库存为106725吨，较前一日减少175吨，其中注销仓单占比为8.29% [2] - 上海期货交易所沪锌期货仓单为33262吨，较上一交易日下降351吨 [2] - 最近一周沪锌期货仓单累计下降7657吨，降幅为18.71% [2] - 最近一个月沪锌期货仓单累计下降17441吨，降幅为34.40% [2] 市场持仓结构 - 1月14日沪锌前20名期货公司多单持仓14.71万手，空单持仓14.18万手，多空比为1.04 [2] - 净持仓为5341手，相较上日增加477手 [2] 机构观点：基本面分析 - 上游原料供应趋紧，锌冶炼供应缩减，但得益于副产品价格上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产，1月产量维持高位 [4] - 临近假期下游锌开工率逐步下降，高价锌市场消费情绪偏刚性，下游终端消费冷淡 [4] - 海内外库存再平衡，国内库存去库对沪锌价格形成支撑，而LME库存已突破10万吨 [4] - 进口窗口有望再度开启，可能对国内供应形成补充，但上方套保压力较大 [4] 机构观点：价格展望 - 基本面供需两弱现实压制价格，短期保持高位或偏强震荡运行 [4] - 广州期货给出的沪锌主力合约运行参考价格区间为23000-24500元/吨 [4]

碳酸锂期货市场行情 - 1月15日国内期市有色金属板块多数下跌，碳酸锂期货主力合约开盘报163,840.0元/吨，盘中低位震荡，午盘收跌4.16%，盘中最高触及165,000.0元，最低探至156,180.0元 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构对后市观点与逻辑分析 - 恒银期货观点：盘面表现与市场情绪分化相关，前期受政策利好和储能需求预期推动价格冲高，但资金获利了结与基本面疲软导致回调，减仓反映投机资金撤离，市场进入调整阶段 [2] - 恒银期货需求分析：储能电池产量环比增长0.99%成为亮点，但进入淡季，动力电池排产明显下降 [2] - 恒银期货供应与库存分析：2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%，库存层面累库压力逐步显现，1月预计累库5,000吨以上 [2] - 恒银期货展望：短期基本面淡季供需转弱可能压制价格，但政策收紧、储能需求高增及加工费上调支撑中期逻辑，建议关注1月排产数据及政策落地节奏，等待回调后机会 [2] - 申银万国期货观点：在地缘政治、政策等因素扰动下，市场对锂资源实际供应有所担忧，在当前库存结构和中长期看多逻辑下，即便短期跌价，预计市场仍将出现备货需求，总体价格易涨难跌，方向判断仍有向上空间 [2] - 南华期货现货端分析：春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”特征，现货价格及基差存在进一步走强的可能 [3] - 南华期货技术面分析：当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，市场交易风险显著攀升，价格大幅持续上行的可持续性有待验证，预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势 [3] - 南华期货操作建议：短期维度下，建议投资者逐步兑现盈利，静待市场风险充分释放后再择机逢低布局 [3]

宏观市场环境 - 美国CPI数据出炉后，市场对美联储降息的预期有所加强，尽管多位美国官员提示当前数据不支持降息 [1] 锡价走势与市场预期 - 上一交易日锡价呈现上冲后回落的走势，夜盘期间维持偏强运行 [1] - 预计在当前做多趋势下，锡价可能仍有上行动力，市场策略以逢低做多为主 [1] 行业基本面分析 - 供给端主要交易缅甸复产不及预期，以及印尼方面难以保持高位出口的预期 [1] - 基本面近期并无明显变化 [1] 短期关注要点 - 需关注本周印尼交易所公布的出口数据 [1] - 需关注春节前下游备库情况以及库存累库可能带来的下游负反馈 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周巴西大豆整体播种进度达98.2%，部分进入收获期，但后续降雨少或影响未收获产量；阿根廷大豆播种进度周环比增6.3%至88.3%，较上一年度延迟10%左右，后续两周降雨少或影响部分地区墒情 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 巴西产区情况 - 整体播种进度达98.2%，大部分处于生殖生长阶段，开花期占32.8%、灌浆期占41.3%，23.1%已成熟，0.53%进入收获期，领先去年同期0.05% [1][16] - 马托格罗索州已进入收获阶段，收获进度1.98%，快于去年同期0.7%和五年均值1.09%，后续降雨少或影响未收获产量 [1][16] - 南马托格罗索州作物生理发育正常，东部和西南部需有效降雨，85.7%农田状况“好” [1][16] - 戈亚斯州播种完成，气候利于作物发育，部分区域已成熟，收割将开始 [1][16] - 米纳斯吉拉斯州规律降雨和温差利于生长，但西北冰雹损害部分作物 [1][17] - 南里奥格兰德州降雨使土壤墒情好，但低洼地区作物有锈病迹象，部分损害产量 [1][17] - 巴拉那州西部已收割，降雨利于生长 [1][17] 阿根廷产区情况 - 大豆播种进度周环比增6.3%至88.3%，较上一年度延迟10%左右 [2][37] - 产区整体作物状况近100%优良以上，99%水分条件适宜以上 [2][37] - 首播大豆播种面积中10%进入开花期，40%渐入生殖需水关键期，二季大豆播种面积完成84%，大部分处于营养生长阶段 [2][37] 国际大豆年度关注重点 - 1月关注美豆出口量、南美地区产量、全球大豆期末库存、中国进口 [56] - 2月关注美国出口量、中国进口量、中国库存、种植意向预测 [56] - 3月关注巴西出口量、南美产量、美国播种面积 [56] - 4月关注南美产量、美国播种面积、巴西出口量 [56] - 5月关注美国播种面积、中国播种面积、巴西出口量 [56] - 6月关注美国单产水平、巴西出口量 [56] - 7 - 9月关注美国单产水平 [56] - 10月关注美国单产水平、产量、南美种植面积 [56] - 11月关注美国产量、南美种植面积 [56] - 12月关注美国产量、南美种植面积、美国出口量 [56] 大豆生长周期及天气要求 |生长周期|种植期(播种 - 发芽出苗)|开花期|生长期(结荚、鼓粒灌浆)|收获期| |----|----|----|----|----| |温度|播种初期5厘米土层日平均温度10 - 12°C，幼苗生长适宜温度15 - 25°C|20 - 28°C|21 - 23°C|15 - 25°C| |水分|维持60% - 70%|土壤含水量70% - 80%|土壤田间持水量70%左右|空气相对湿度50% - 60%，土壤湿度保持在田间持水量40% - 50%| |灾害风险|洪水、极度干旱|洪水（连续阴雨）、干旱|热浪、干旱、虫害|连续降雨，暴风雨| [64]

贵金属市场行情表现 - 1月12日全球贵金属市场大幅上涨，COMEX黄金期货价格首次站上每盎司4600美元整数关口，盘中最高触及4612美元/盎司 [1][2] - COMEX白银同步强势跟涨，最高触及84.69美元/盎司，盘中涨幅一度超过6% [2] - 国内市场跟涨，沪银期货主力合约单日涨幅高达14%，收报20945元/千克，盘中最高触及20998元/千克的历史高点，部分远月合约涨停 [1][2][5] - 沪金期货主力合约盘中最高涨至1031元/克 [2] - 伦敦金属交易所（LME）6个有色金属期货合约全部收涨，其中LME锡、LME铜分别收涨约5%、2% [5] - 国内有色金属全面走强，沪锡封涨停，沪镍大涨逾5%，沪铜和国际铜涨幅超过3% [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔被调查一事引发对美联储独立性受损的担忧，属于不可逆的制度性损伤，强化了贵金属的长期上涨逻辑 [2] - 地缘冲突、全球去美元化、各国央行持续购金等核心叙事形成共振，共同支撑贵金属价格 [1][2] - 央行购金具有持续性，截至2025年12月末，中国黄金储备为连续第14个月增持，报7415万盎司（约2306.323吨） [6] - 全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行 [7] - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的增加6万人，就业数据疲软、美元走软为金价提供新的支撑 [5] 市场波动与潜在风险 - 高位波动风险加剧，全球期货交易所干预措施频出，贵金属品种交易保证金被多次提高 [1][3] - 上海黄金交易所提示近期贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升，建议做好风险防范 [3] - 黄金ETF开始“限流”，易方达黄金ETF自1月16日起暂停申购，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2236.8亿元 [8] - 彭博商品指数（BCOM）2026年权重调整将于1月15日生效，黄金目标权重比例从14.29%升至14.90%，白银从4.49%降至3.94% [9] - 权重调整可能给外盘黄金和白银期货市场带来超60亿美元的卖盘，约占黄金期货未平仓规模的3%和白银期货未平仓规模的10%，白银可能受到更大影响 [9] - 白银由于市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度会大于黄金，波动风险更大 [6] 机构观点与后市展望 - 南华期货维持对贵金属的看涨预期，认为多重核心叙事共振共同强化上涨逻辑 [2] - 中金公司研究报告称，当前黄金价格已经脱离基本面指标，市场波动明显增大，建议淡化价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [5] - 中金公司预期2026年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持，但未来行情可能波动而非单边上涨 [5] - 新湖期货分析认为，后续贵金属可能仍偏强 [7] - 市场预期即将公布的美国通胀数据可能减缓降息步伐，这意味着美联储没有降息的迫切需要，黄金近期涨势可能有限 [5]