港股上市申请状态 - 南华期货股份有限公司的港股招股书于2025年4月17日递交，因满6个月于2025年10月17日失效 [1] - 递表时的独家保荐人为中信证券 [1] 公司基本情况 - 公司是一家总部设于中国的专注于期货及衍生品的金融服务提供商 [2] - 公司为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [2] - 公司致力于为中国及境外投资者提供更加多元化的财富管理服务 [2] - 南华期货于2019年8月在上海证券交易所上市，为中国首家在A股上市的期货公司 [2] - 自A股上市以来，公司总市值已突破125亿元人民币 [2]

港股上市申请状态 - 南华期货股份有限公司的港股招股书于2025年4月17日递交，并于2025年10月17日因满6个月而失效 [1] - 递表时的独家保荐人为中信证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家总部位于中国的专注于期货及衍生品的金融服务提供商 [2] - 业务涵盖为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [2] - 公司致力于为中国及境外投资者提供多元化的财富管理服务 [2] - 南华期货于2019年8月在上海证券交易所上市，是中国首家在A股上市的期货公司 [2] - 自A股上市以来，公司总市值已突破125亿元人民币 [2]

活动概述 - 公司在国际盲人节联合杭州市上城区盲人协会举办了主题为“保障金融权益·助力美好生活”的视障群体金融宣传教育暨健康陪跑公益活动 [2] - 活动旨在履行企业社会责任，提升视障群体的金融安全意识与金融素养，并彰显对特殊群体的人文关怀 [2] 活动内容与意义 - 活动包含金融知识讲座和公益陪跑两个环节，讲座在南华期货投教基地进行，陪跑活动则让员工与视障朋友携手沿江慢跑 [2][8] - 杭州市上城区盲人协会主席指出，视障群体因信息获取受限更易成为诈骗目标，掌握理财知识和防骗意识至关重要 [4] - 公司首席经济学家为视障群体进行了基金投资理财专题培训，系统介绍了公募基金类型、资产配置策略及选基要领，并强调需根据自身风险承受能力匹配产品并通过正规渠道购买 [6] - 公司总经理助理表示，组织此次活动是为了践行企业社会责任，将金融知识宣讲覆盖到特殊群体，帮助他们识破诈骗、守住养老钱，为共同富裕贡献力量 [11] - 员工通过闭眼体验盲道和陪跑活动，增强了与视障群体的信任与理解，传递了温暖 [8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11合约目前回到深贴水状态，大概率会像09合约一样深贴水进入交割月；01合约持仓量明显增加成为主力合约，受中美贸易战升级影响海运船只被制裁，若成本转嫁使CFR报价大幅提高，将推升远期现货价格，但影响是否长期存在不确定；策略上11合约逢高空，01合约可尝试做多 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830，当前波动率16.28%，波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存处于高位，担心价格下跌，可根据企业库存情况做空lg2511期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间820 - 830 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入lg2511期货提前锁定成本，套保比例25%，建议入场区间780 - 800 [2] 盘面、现货、估值与库存情况 - 盘面：lg2511收盘于797（+4），持仓（-860）；lg2601收盘于824（+2.5），持仓1.1万手 [5] - 现货：现货价格无变化 [5] - 估值：仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东） [5] - 库存：截止10.10日，全国库存量299万方（+13） [6] 数据纵览 |类别|指标|更新日期|数值|环差|同比|频率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |供应|辐射松进口量|2025 - 08 - 31|130|-10|-3.7%|月|万m³| |库存|港口库存（中国）|2025 - 10 - 10|299|13|17.3%|周|万m³| |库存|港口库存（山东）|2025 - 10 - 10|1892000|118000|71.4%|周|m³| |库存|港口库存（江苏）|2025 - 10 - 10|880900|33007|-11.2%|周|m³| |需求|原木港口日均出库量|2025 - 10 - 10|5.73|-0.83|-7.9%|周|万m³| |需求|日均出库量（山东）|2025 - 10 - 10|3.44|0|5.2%|周|万m³| |需求|日均出库量（江苏）|2025 - 10 - 10|1.79|-0.84|-19.0%|周|万m³| |利润|辐射松进口利润|2025 - 10 - 17|-64|1|-|周|元/m³| |利润|云杉进口利润|2025 - 10 - 17|-118|2|-|周|元/m³| |主要现货|3.9中（3.8A）日照港|2025 - 10 - 16|760|0|-9.5%|日|元/m³| |主要现货|4中（3.8A）太仓港|2025 - 10 - 16|780|0|-4.9%|日|元/m³| |主要现货|5.9中（5.8A）日照港|2025 - 10 - 16|800|0|-9.1%|日|元/m³| |主要现货|6中（5.8A）太仓港|2025 - 10 - 16|800|0|-5.9%|日|元/m³| |外盘报价|CFR|2025 - 10 - 17|115|0|-7.3%|周|美元/JASm³| [10][12] 利多与利空因素 - 利多因素：新西兰季节性因素影响集成材配比提高，口料材配比减少；海运附加费产生的潜在进口成本的提高；库存相对低位 [11] - 利空因素：国产材可交割品的出现；非主流交割库的交割品，买方接货意愿降低 [11] 基差情况 - 对不同规格和港口的原木，计算了2025年10月16日的现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约价格、交割升贴水、基差及折算后基差 [9]

报告行业投资评级 - 震荡观望 [7] 报告的核心观点 - 近期纸浆市场情绪持续偏弱，现货成交清淡，供需结构偏松，俄针基差压力明显，短期内价格仍受压制，操作上建议保持观望，不宜盲目追空 [4] - 策略上，期货端逢低做多，期权端卖出远月的虚值看跌期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400，当前波动率（20日滚动）为12.80%，当前波动率历史百分位（3年）为19.7% [2] - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐策略是做空纸浆期货锁定利润，套保工具为sp2511卖出，套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望采购，现货敞口为空，推荐策略是买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2511买入，套保比例25%，建议入场区间4900 - 5000 [2] 盘面情况 - sp2511收盘于4856（+0），sp2601收盘于5152（-18） [3] 现货情况 - 山东银星报价5500元/吨（-0），山东俄针报价5000元/吨（+0），山东金鱼报价4250元/吨（+0） [4] - 截止10月10日，港口库存207.7万吨（+4.4） [4] - 11 - 01反套观望 [4] 核心矛盾 - 外盘针叶浆报价下行、俄针现货接受度低致基差走阔至年内高位，港口库存去化缓慢，制约价格表现 [4] - 海外针叶浆供应稳定，8月底全球发运至中国的纸浆量达167万吨，高于季节性平均水平，环比增加5.7%，加重供应压力 [4] - 俄针基差持续走强受期货价格大幅下跌驱动，反映出现货市场承压 [4] - 下游除白卡纸迎季节性旺季外，其他成品纸品类企业库存高企、生产利润低迷，开工率提升但补库意愿不足，难拉动浆价 [4] 纸浆报价相关 - 列出多种期货合约、国内现货价、国内成品纸均价的最新价格、上一日价格、日环差、一周前价格、周环差、涨跌幅、频率及单位等信息 [9] 利多利空解读 - 利多因素包括美元汇率大幅走强、美联储降息预期、海外阔叶浆转产减产价格上扬 [11] - 利空因素包括海外发运维持高位、港口库存高位去化不畅、下游需求旺季不旺、布针仓单接货意愿低 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指宽幅震荡，大小盘走势分化，大盘指数收涨，中小盘指数回落，高分红及周期性行业领涨驱动大盘收红 [5] - 量能收缩，两市成交额降至两万亿下方，两融占比下行，市场观望情绪浓厚，短期震荡行情将继续 [5] - 短期趋势交易难捕捉，可尝试期指跨品种套利，大盘指数相对优势将阶段性延续 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势涨跌不一，沪深300指数收盘上涨0.26%，两市成交额回落1417.21亿元 [3] - 期指方面，IF缩量上涨，IH放量上涨，IC、IM缩量下跌 [3] 重要资讯 - 10月16日，证监会上市司一级巡视员毕晓颖表示将指导沪深北交易所丰富编制指南并做好政策评估，优化披露制度 [4] - 特朗普称印度承诺停止购买俄罗斯石油，印方回应优先考虑消费者利益 [7] - 外交部回应中国购买俄油问题是中美贸易谈判一部分，坚决反对美方拿中方说事 [7] 策略推荐 - 关注多IF空IM交易机会 [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.38 | 0.80 | -1.01 | -0.95 | | 成交量（万手） | 15.3473 | 7.6311 | 15.8548 | 24.9753 | | 成交量环比（万手） | -0.2094 | 0.5009 | -2.4066 | -4.3401 | | 持仓量（万手） | 27.4819 | 10.3884 | 25.3051 | 35.5481 | | 持仓量环比（万手） | -0.228 | 0.6373 | -0.8459 | -1.475 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.10 | | 深证涨跌幅（%） | -0.25 | | 个股涨跌数比 | 0.28 | | 两市成交额（亿元） | 19311.38 | | 成交额环比（亿元） | -1417.21 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价环境将结束，矿热炉开工率增速放缓有望下降，新疆开炉增速也不及预期，预计整体开工率逐步见顶，库存累库风险缓解，供给端压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金需求稳定，刚性采购；多晶硅利润改善，10月排产环比增加，未来两月需求将稳步增加 [4] - 后续关注供给端开工率是否下滑及下游多晶硅需求能否向好，若满足条件，工业硅市场供给过剩或缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 期货价格走势核心逻辑聚焦10月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [9] - 短期交易主线围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕政策或节点真空期不实信息扰动市场情绪，当前多晶硅期货波动率高，风险大 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8605元/吨，日涨35元，日环比0.41%，周跌35元，周环比 -0.41%；成交量209588手，日跌15480手，日环比 -6.88%，周跌943手，周环比 -0.45%；持仓量131649手，日跌10732手，日环比 -7.54%，周跌44914手，周环比 -25.44% [12][13] - 加权指数合约收盘价8854元/吨，日涨61元，日环比0.70%，周涨10元，周环比0.11%；成交量362791手，日涨52880手，日环比17.06%，周涨62339手，周环比20.75%；持仓量429946手，日跌2368手，日环比 -0.55%，周涨22156手，周环比5.43% [13] 现货数据 - 99、553新疆价格8750元/吨，日跌100元，日环比 -1.13%，周跌100元，周环比 -1.13%；天津价格9250元/吨，日跌50元，日环比 -0.54%，周跌50元，周环比 -0.54% [21] - 421新疆价格9100元/吨，天津价格9850元/吨，云南价格9950元/吨，四川价格9750元/吨，均无日涨跌和周涨跌 [21] 基差与仓单 - 仓单总计50291手，较上期跌66手，涨跌幅0.21%；部分交割库库存有变动，如天津交割库周增223万吨，涨幅0.84%，新疆交割库周降100% [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价52575元/吨，日涨1710元，日环比3.36%，周涨1810元，周环比3.57%；成交量266129手，日跌10047手，日环比 -3.64%，周涨64818手，周环比32.20%；持仓量78885手，日跌1229手，日环比 -1.53%，周跌6102手，周环比 -7.18% [37] - 加权指数收盘价54320元/吨，日涨1734元，日环比3.30%，周涨1702元，周环比3.23%；成交量458830手，日跌86033手，日环比 -15.79%，周涨226747手，周环比97.70%；持仓量264077手，日涨10298手，日环比4.06%，周涨37728手，周环比16.67% [37] 现货数据 - N型复投料52.75元/千克，日无涨跌，周涨0.2元，周环比0.38%；N型致密料51.25元/千克，日无涨跌，周涨0.2元，周环比0.39%；N型混包料50.25元/千克，日无涨跌，周涨0.25元，周环比0.50% [45] - N型颗粒硅50.5元/千克，日无涨跌，周无涨跌；硅片价格指数1.35元/片，日无涨跌，周无涨跌 [45] 基差与仓单数据 - 主力合约基差85元/吨，较上期跌1710元，日环比 -95.26%，周跌1510元，周环比 -94.67% [55] - 多晶硅仓单总计7950手，较上期减少100手 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线波动加大，适宜观望或快进快出短线操作，回调视为中长期布多机会，前多谨慎持有；伦敦金阻力4300，然后4500，支撑4150区域；白银阻力55，支撑50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格延续偏强态势，周边美指回落，欧美股涨跌不一，比特币延续下跌，原油震荡，白银租赁利率重新走高，反映现货白银紧缺度仍严峻 [2] - 投资者需关注美国对白银与钯金的"232"调查，结果预计10月19日提交，涉及是否加征50%关税 [2] - COMEX黄金2512合约收报4224.9美元/盎司，涨1.48%；美白银2512合约收报52.525美元/盎司，涨3.76%；SHFE黄金2512主力合约收960.34元/克，涨2.09%；SHFE白银2512合约收11966元/千克，涨2.3% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期整体稳定，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点概率97.3%；12月维持利率不变概率0.1%，累计降息25个基点概率5.7%，累计降息50个基点概率94.2%；1月累计降息25个基点概率2.7%，累计降息50个基点概率47.2%，累计降息75个基点概率50.1% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至1022.6吨；iShares白银ETF持仓减少310.48吨至15422.61吨 [3] - SHFE银库存日减32.7吨至1030.4吨；截止10月10日当周的SGX白银库存周减64.3吨至1108.1吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注美9月零售销售与PPI数据，美国9月CPI延后至10月24日公布 [4] - 事件方面，周内美联储官员讲话密集，为10月31日美FOMC会议提供指引；周四21：00，美联储理事沃勒发表讲话；周六00：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书 [4] 贵金属期现价格表 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 960.34 | 21.36 | 2.27% | | SGX黄金TD | 元/克 | 958.5 | 18.55 | 1.97% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 4224.9 | 65.3 | 1.57% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 11966 | 433 | 3.75% | | SGX白银TD | 元/千克 | 11961 | 431 | 3.74% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 52.525 | 2.18 | 4.33% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 1.84 | 2.81 | -289.69% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 5 | 2 | -96.15% | | CME金银比 | / | 80.436 | -2.1859 | -2.65% | [6][7] 库存持仓表 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 75099 | 2916 | 4.04% | | CME金库存 | 吨 | 1221.9078 | -11.6782 | -0.95% | | SHFE金持仓 | 手 | 230686 | 2227 | 0.97% | | SPDR金持仓 | 吨 | 1022.6 | 1.15 | 0.11% | | SHFE银库存 | 吨 | 1030.429 | -32.643 | -3.07% | | CME银库存 | 吨 | 15947.1229 | -90.8541 | -0.57% | | SGX银库存 | 吨 | 1108.065 | -64.305 | -5.49% | | SHFE银持仓 | 手 | 477807 | 10117 | 2.16% | | SLV银持仓 | 吨 | 15422.606288 | -310.485 | -1.97% | [13] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.6924 | -0.3469 | -0.35% | | 美元兑人民币 | / | 7.1304 | -0.0104 | -0.15% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46253.31 | -17.15 | -0.04% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 58.27 | -0.43 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10576 | -8.5 | -0.08% | | 10Y美债收益率 | % | 4.05 | 0.02 | 0.5% | | 10Y美实际利率 | % | 1.76 | 0.03 | 1.73% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.55 | 0 | 0% | [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指走势反弹基本符合宽幅震荡预期，信息层面使避险情绪有所缓和，但两市成交额大幅缩量，期指持仓量回落，市场观望情绪浓厚，短期行业结构性拉动不足，领涨行业表现分化，叠加量能收窄，反弹空间预计不大，股市对经济基本面数据公布敏感度较低，更多走预期行情，走势上继续维持宽幅震荡观点 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势反弹，以沪深300指数为例收盘上涨1.48%，两市成交额回落5033.75亿元，期指各品种均缩量上涨 [2] 重要资讯 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%；《求是》杂志提出进一步稳定市场预期；美国财政部长宣称局势已“大幅缓和”，对中国加征关税情况不一定会发生 [3] 策略推荐 持仓观望为主 [5] 期指市场观察 IF、IH、IC、IM主力日内涨跌幅分别为1.72%、1.50%、1.73%、1.77%；成交量分别为15.5567万手、7.1302万手、18.2614万手、29.3154万手，环比分别减少3.2525万手、0.8742万手、3.8477万手、3.8967万手；持仓量分别为27.7099万手、9.7511万手、26.151万手、37.0231万手，环比分别减少0.7289万手、0.6349万手、1.6356万手、0.5978万手 [5] 现货市场观察 上证涨跌幅为1.22%，深证涨跌幅为1.73%，个股涨跌数比为4.62，两市成交额为20728.59亿元，成交额环比减少5033.75亿元 [7]

棉花产业风险管理日报 2025/10/15 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 source： 南华研究,同花顺 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 13000-13600 | 0.0703 | 0.1146 | 棉花风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 库存偏高，担 | 心棉价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的 库存情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥 补企业的生产成本 | CF2601 | 卖出 | 50% | 13500-13600 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉 | CF601C1360 | 卖出 | 75% | 200-250 | | | | | 价上涨还可以锁定现货卖 ...