铁矿石风险管理报告 2025/10/13 周甫翰 （投资咨询证号 Z0020173） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁矿石11合约月度价格预测（10月） | 价格预测区间 | 当前平值期权IV | 历史波动率分位数 | | --- | --- | --- | | 780-850 | 19.69% | 11.3% | source： 南华研究 铁矿石风险管理策略建议（10月） | 行为导向 | 情景分析 | 风险敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 套保比例 | | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 目前有现货，担心未来库存跌价 | 多 | 直接做空铁矿期货锁定利润 | I2511 | 空 | 25% | 840-850 | | | | | 卖看涨期权收权利金 | I2511-C-850 | | 30% | 逢高卖 | | 采购管理 | 未来要采购，担心涨价 | 空 | 直接做多铁矿期货锁定成本 | I2511 | 多 | 30% | 780-790 | | | | | 卖虚值看跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内跌幅受大盘压制基本面逻辑失效，镍矿26年配额预计下行，新能源后续旺季需求高报价上涨，镍铁或偏弱运行，不锈钢旺季不旺但出口利好，关注中美关税后续发酵[3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6（单位未提及），当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31（单位未提及），当前波动率7.78%，波动率历史百分位2.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）和卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）和买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）锁定成本 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）和卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）和买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）锁定成本 [3] 核心矛盾 - 镍矿方面，印尼25年配额过剩，26年预计下行；新能源步入旺季，需求高报价上涨，市场流通偏紧；镍铁价格上涨动力不足，或偏弱运行；不锈钢节后成交平静，旺季不旺，但出口利好；宏观关注中美关税发酵 [3] 利多解读 - 印尼缩短镍矿配额许可周期、林业工作组接管部分镍矿产区、宁德时代与安塔姆推进镍一体化冶炼厂建设、WTO裁定欧盟对印尼不锈钢额外税率违规、印度BIS认证豁免延期 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企、中美关税扰动、不锈钢旺季不旺需求恢复不及预期 [5] 镍盘面日度数据 | 指标 | 最新值 | 环比差值 | 环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪镍主连 | 121410 | -770 | -1% | 元/吨 | | 沪镍连一 | 122180 | -2300 | -1.85% | 元/吨 | | 沪镍连二 | 122370 | -2290 | -1.84% | 元/吨 | | 沪镍连三 | 122560 | -2290 | -1.84% | 元/吨 | | LME镍3M | 15215 | -270 | -1.83% | 美元/吨 | | 成交量 | 149002 | -10068 | -6.33% | 手 | | 持仓量 | 74700 | -3140 | -4.03% | 手 | | 仓单数 | 25272 | 44 | 0.17% | 吨 | | 主力合约基差 | 70 | 2670 | -102.7% | 元/吨 | [5] 不锈钢盘面日度数据 | 指标 | 最新值 | 环比差值 | 环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢主连 | 12655 | -125 | -1% | 元/吨 | | 不锈钢连一 | 12780 | -80 | -0.62% | 元/吨 | | 不锈钢连二 | 12805 | -75 | -0.58% | 元/吨 | | 不锈钢连三 | 12745 | -135 | -1.05% | 元/吨 | | 成交量 | 209989 | 138875 | 195.29% | 手 | | 持仓量 | 176416 | 123007 | 230.31% | 手 | | 仓单数 | 85166 | -1088 | -1.26% | 吨 | | 主力合约基差 | 790 | 80 | 11.27% | 元/吨 | [6] 产业库存数据 | 库存类型 | 最新值（吨） | 较上期涨跌（吨） | | --- | --- | --- | | 国内社会库存 | 43694 | 2866 | | LME镍库存 | 242094 | 4716 | | 不锈钢社会库存 | 905.6 | -3.4 | | 镍生铁库存 | 29236 | 584 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于多事之秋，消化完国庆长假外盘资讯和波动后，周末又迎来美国加征关税威胁，除非基本面有相对确定预期，否则尽量观望，谈判情况不确定，策略以短线或套利为主，避免隔夜或单腿，回避宏观系统性风险 [2][3][5] - 具体板块品种方面，工业品偏弱、贵金属偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 国庆长假后市场消化外围资讯，延续节前价格趋势，OPEC增产背景下原油仅靠地缘政治反弹难以为继，能化相关品种走弱释放风险，美国降息和全球政治经济不确定环境下，贵金属领衔多头，周末美国加征关税威胁致美股、原油和国内大宗商品下跌 [4] - 纯碱、PVC等品种供应充足、下游需求偏软，过剩工业品在反内卷措施有效落地前以跌势为主，建材类需求不足、能化受原油价格压制、农产品供应过剩且需求弱化，估值下滑，政策时机和刺激力度难把控，商品围绕供需偏弱基本面展开行情 [4] 热门品种涨跌幅排序 未提及具体内容 板块资金流动 - 总量204.99亿，各板块资金流动金额分别为：贵金属4.85亿、有色50.05亿、黑色29.65亿、能源6.41亿、化工20.75亿、饲料养殖9.97亿、油脂油料12.45亿、软商品10.8亿 [9] 黑色和有色周度数据 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [8][9] 能化周度数据 - 展示了燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [10][11] 农产品周度数据 - 展示了豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [12] 各类品种资金变化图 - 包含黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种等资金变化图 [13][14][18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期铁矿石基本面边际承压，发运偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积 短期节奏上需关注宏观预期能否支撑估值上行，否则价格难趋势上行，预计先涨后跌，仍在区间内震荡 [3] 各部分总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为19.14%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） - 库存管理方面，若目前有现货且担心未来库存跌价，风险敞口为多，可直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例25%，建议入场区间840 - 850；也可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，若未来要采购且担心涨价，风险敞口为空，可直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格影响因素 - 利多因素：美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期往上运行；铁水产量维持在高位；短期供给扰动 [4] - 利空因素：高铁水下钢材库存仍偏高，基本面有压力；螺纹钢减产使铁水转产热卷，热卷库存超季节性累库；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位，全球维度铁矿石发运累计同比从负值转正；节前钢厂补库完成后，港口铁矿石累库，库存超季节性累库；宏观利好出尽，产业端反内卷未延续；钢厂利润继续承压 [4][5] 铁矿石价格数据 | 指标名称 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 09 | 2025 - 09 - 25 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 01合约收盘价 | 795 | 790.5 | 805.5 | 4.5 | - 10.5 | | 05合约收盘价 | 774.5 | 771 | 785.5 | 3.5 | - 11 | | 09合约收盘价 | 753 | 750.5 | 765 | 2.5 | - 12 | | 01基差 | - 6 | - 6.5 | - 10.5 | 0.5 | 4.5 | | 05基差 | 14.5 | 13 | 15.5 | 1.5 | - 1 | | 09基差 | 36 | 33.5 | 34.5 | 2.5 | 1.5 | | 日照PB粉 | 788 | 784 | 785 | 4 | 3 | | 日照卡粉 | 923 | 918 | 921 | 5 | 2 | | 日照超特 | 715 | 712 | 710 | 3 | 5 | [4][6] 铁矿石普氏指数 | 普氏指数 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 09 | 2025 - 10 - 03 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 普氏58%指数 | 95.85 | 94.55 | 94 | 1.3 | 1.85 | | 普氏62%指数 | 107.4 | 105.85 | 104.1 | 1.55 | 3.3 | | 普氏65%指数 | 121.3 | 119.5 | 117.75 | 1.8 | 3.55 | | 普氏58%月均价 | 94.3 | 94.0786 | 93.9667 | 0.2214 | 0.3333 | | 普氏62%月均价 | 104.7188 | 104.3357 | 104.0333 | 0.3831 | 0.6855 | | 普氏65%月均价 | 118.4 | 117.9857 | 117.6833 | 0.4143 | 0.7167 | [7] 铁矿石基本面数据 | 指标名称 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 03 | 2025 - 09 - 12 | 周变化 | 月变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日均铁水产量 | 241.54 | 241.81 | 240.55 | - 0.27 | 0.99 | | 45港疏港量 | 327 | 336.4 | 317.78 | - 9.4 | 9.22 | | 五大钢材表需 | 751 | 905 | 843 | - 153 | - 92 | | 全球发运量 | 3279 | 3475.4 | 2756.2 | - 196.4 | 522.8 | | 澳巴发运量 | 2727.4 | 2767 | 2267 | - 39.6 | 460.4 | | 45港到港量 | 2608.7 | 2360.5 | 2448 | 248.2 | 160.7 | | 45港库存 | 14024.5 | 14000.28 | 13825.32 | 24.22 | 199.18 | | 247家钢厂库存 | 9046.19 | 10036.79 | 8993.05 | - 990.6 | 53.14 | | 247钢厂可用天数 | 30.24 | 33.59 | 30.32 | - 3.35 | - 0.08 | [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格震荡回落，除EC2510外各合约价格均下行，10合约回升因马士基发布11月涨价函，短期期价延续震荡偏回落可能性较大，策略上可相对偏空或10 - 12正套 [3] 各部分总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空EC2512集运指数期货锁定利润，建议入场区间为1700 - 1750 [2] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或进入旺季需根据订单订舱，现货敞口为空，可买入EC2512集运指数期货提前确定订舱成本，建议入场区间为1500 - 1550 [2] 核心矛盾 - 今日期价下行一是因加沙停火谈判初步达成，马士基考虑恢复红海运输，二是美国征收中国船舶港口费时间临近，中国反击，市场有预期利空期价；10合约回升因马士基11月涨价函 [3] 利多解读 - MSK发布11月涨价函，自11月3日起，亚洲主要港口至鹿特丹的FAK费率将涨至1625美元/TEU和2500美元/FEU [4] 利空解读 - 马士基考虑恢复经由红海的运输 [5] - 自2025年10月14日起，中国对美国相关船舶分阶段收取船舶特别港务费，收费标准逐步提高 [5][6] EC基差日度变化 - 2025年10月11日，EC2510基差 - 74.60点，日跌1.20点，周跌156.52点；EC2512基差 - 524.50点，日涨117.00点，周涨3.68点等 [7] EC价格及价差 - 2025年10月11日，EC2510收盘价1121.1点，日涨0.11%，周跌4.42%；EC2512收盘价1571.0点，日跌6.93%，周跌11.90%等 [7] 集运现舱报价 - 10月15 - 24日，马士基上海离港前往鹿特丹不同船期的20GP和40GP总报价较同期前值均有上涨 [9] 全球运价指数 - 2025年10月11日，SCFIS欧洲航线1046.5点，较前值跌73.99点，跌幅6.60%；SCFIS美西航线876.82点，较前值跌44.43点，跌幅4.82%等 [10] 全球主要港口等待时间 - 2025年10月10日，香港港等待时间0.887天，较前一日减少0.656天；上海港1.126天，较前一日增加0.305天等 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年10月10日，8000 + 船型航速15.537节，较前一日降0.013节；3000 + 船型航速14.776节，较前一日降0.165节等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线已呈现一定调整压力，主要关注白银挤仓事件进展；短线伦敦金日线阴包阳，不宜追涨，建议前多底仓持有并维持观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属板块波动明显加剧，总体冲高回落；LBMA白银现货市场挤仓与短缺致白银价格盘中暴涨，表现为白银租赁利率飙升、伦敦银相较COMEX银异常溢价等数据交易型价格异动 [2] - COMEX黄金2512合约收报3991.1美元/盎司，跌幅1.95%；美白银2512合约收报47.655美元/盎司，跌幅2.73%；SHFE黄金2512主力合约收914.32元/克，涨幅4.82%；SHFE白银2512合约收11169元/千克，涨幅2.22% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期整体稳定，美联储10月维持利率不变概率5.9%，降息25个基点概率94.1%；12月维持利率不变概率0.8%，累计降息25个基点概率17.3%，累计降息50个基点概率82%；1月累计降息25个基点概率10.7%，累计降息50个基点概率56.2%，累计降息75个基点概率32.7% [3] - SPDR黄金ETF持仓减少1.14吨至1013.44吨；iShares白银ETF持仓维持在15415.53吨 [3] - SHFE银库存日增5.5吨至1186.8吨；截止9月26日当周SGX白银库存周减43.6吨至1172.4吨 [3] 本周关注 - 今晚关注10月美密歇根大学消费者信心指数初值；晚间21:45，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在社区银行家研讨会上致开幕词并主持讨论；周六01:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 914.32 | 39.92 | 4.57% | | SGX黄金TD | 元/克 | 911.38 | 39.98 | 4.59% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3991.1 | -69.5 | -1.71% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 11169 | 251 | 2.3% | | SGX白银TD | 元/千克 | 11176 | 319 | 2.94% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 47.655 | -0.785 | -1.62% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 2.94 | -0.06 | -2% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | -7 | -68 | 0% | | CME金银比 | / | 83.7499 | -0.0775 | -0.09% | [6][7] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 70728 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1242.2946 | -4.8782 | -0.39% | | SHFE金持仓 | 手 | 251137 | -5739 | -2.23% | | SPDR金持仓 | 吨 | 1013.44 | -1.14 | -0.11% | | SHFE银库存 | 吨 | 1186.846 | -5.436 | -0.46% | | CME银库存 | 吨 | 16364.308 | -64.0312 | -0.39% | | SGX银库存 | 吨 | 1172.37 | -44.595 | -3.66% | | SHFE银持仓 | 手 | 477441 | 1197 | 0.25% | | SLV银持仓 | 吨 | 15452.228555 | 36.6964 | 0.24% | [15] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 99.3875 | 0.5407 | 0.55% | | 美元兑人民币 | / | 7.1358 | -0.0169 | -0.24% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46358.42 | -243.36 | -0.52% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 62.55 | 0.82 | 1.33% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10776.5 | 79.5 | 0.74% | | 10Y美债收益率 | % | 4.14 | 0.01 | 0.24% | | 10Y美实际利率 | % | 1.8 | 0.02 | 1.12% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.55 | -0.02 | -3.51% | [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股市走势回落，回吐昨日涨幅，两市成交额下降但仍在2.5万亿上方；隔夜贵金属走势回落，结构性拉动力量下降，今日有色金属大幅回调，科技相关概念领跌，周期性行业走势较强但拉动有限；短期结构性变化或引导股指宽幅震荡，下旬国内外有重磅信息落地，不确定性使股市走势不明显偏离当前中枢，交投热情仍在，回调空间有限，需观察短期5日均线支撑是否有效 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.97%；两市成交额下降1375.83亿元；期指方面，IC缩量下跌，其余品种放量下跌 [3] 重要资讯 10月10日，工业和信息化部等三部门联合发布《关于调整享受车船税优惠的节能 新能源汽车产品技术要求的公告》；路透社报道上周美国新申请失业救济人数再次增加；自2025年10月14日起，对特定美国相关船舶由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费 [4] 策略推荐 持仓观望为主 [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -2.18 | -1.60 | -2.24 | -1.71 | | 成交量（万手） | 16.215 | 7.3933 | 17.039 | 23.345 | | 成交量环比（万手） | 2.6302 | 1.4217 | 1.4916 | 1.9721 | | 持仓量（万手） | 27.8581 | 10.5743 | 26.0074 | 35.6927 | | 持仓量环比（万手） | 0.1506 | 0.217 | -0.8282 | 0.3851 | [6][8] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.94 | | 深证涨跌幅（%） | -2.70 | | 个股涨跌数比 | 1.06 | | 两市成交额（亿元） | 25156.14 | | 成交额环比（亿元） | -1375.83 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行对于发改委推进新型政策性金融工具的具体安排，短期央行或倾向使用结构性工具支持实体经济，延后降准降息时点，市场或延续震荡态势，反弹后不宜追高，多单可部分止盈 [3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周四期债全线收涨，TF、T、TL成交缩量明显，现券成交清淡，收益率全线下行，资金面宽松，DR001在1.33左右，公开市场逆回购6120亿，买断式逆回购11000亿，净回笼3513亿 [1] 日内消息 - 美联储9月货币政策会议纪要显示联储内部在后续降息幅度上存在分歧 [2] - 商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定 [2] 行情研判 - 今日期债延续节前反弹态势，未受股市大涨影响，因部分投资经理、交易员休假，市场成交清淡，节前发改委宣布推进新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金，需关注央行具体安排 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 09价格|2025 - 09 - 30价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 10 - 09|合约持仓(手）2025 - 09 - 30|今日变动|基差（CTD)2025 - 10 - 09|基差（CTD)2025 - 09 - 30|基差今日变动|主力成交（手）2025 - 10 - 09|主力成交（手）2025 - 09 - 30|主力成交今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.41|102.374|0.036|75441|74895|546|-0.0372|-0.0131|-0.0241|29898|29604|294| |TF2512|105.75|105.655|0.095|149401|150436|-1035|-0.034|-0.0013|-0.0327|51620|62260|-10640| |T2512|108.05|107.885|0.165|252116|249185|2931|0.0524|0.2077|-0.1553|73515|91682|-18167| |TL2512|114.53|114|0.53|174133|170726|3407|0.319|0.3574|-0.0384|97276|135369|-38093|[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易外盘以中美谈判背景下出口需求为主线，假期间中美谈判预期再起，国内用关税收入补贴农户，市场认为无实际采购订单前维持底部窄幅震荡；短期季度库存报告影响中性，关注10月USDA报告对前期单产调整；巴西大豆种植进度修复，新作暂无大产量问题；内盘豆系上方受近月高库存压力限制，中美谈判影响短期情绪，内盘承压但可关注成本支撑下做多估值修复机会；内盘菜系关注中加谈判结果，短期受自身供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕累库，菜粕跟随豆粕走弱但略强；交易所库存仓单集中注销月过后，豆菜粕仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率13.8%，波动率历史百分位28.4%；菜粕月度价格区间2350 - 2750，当前波动率18.5%，波动率历史百分位38.6% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2939|11|0.38%| |豆粕05|2755|17|0.62%| |豆粕09|2863|16|0.56%| |菜粕01|2435|14|0.58%| |菜粕05|2334|17|0.73%| |菜粕09|2415|12|0.5%| |CBOT黄大豆|1029.75|0|0%| |离岸人民币|7.1527|0.0096|0.13%| [6][8] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|184|-6| |M05 - 09|-108|1| |M09 - 01|-76|5| |RM01 - 05|101|-3| |RM05 - 09|-81|5| |RM09 - 01|-20|-2| |豆粕日照现货|2950|10| |豆粕日照基差|11|-1| |菜粕福建现货|2540|0| |菜粕福建基差|105|0| |豆菜粕现货价差|410|10| |豆菜粕期货价差|504|-3| [9] 油料进口成本及压榨利润 |进口类型|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4471.4503|-32.1737|0.031| |巴西大豆进口成本|3975.71|67.65|65.91| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-727.0651|-12.6593|-12.0831| |美湾大豆进口利润（23%）|-622.9153|-32.1737|-44.9143| |巴西大豆进口利润|30.936|-5.1388|-0.2864| |加菜籽进口盘面利润|1027|29|188| |加菜籽进口现货利润|1247|49|211| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内强势上行，整体有色偏强运行；印尼26年镍矿配额预计有所下行；新能源下游节后采购意愿恢复，市场流通偏紧，后续报价或延续偏强；镍铁价格上涨动力消散但下行空间受阻；不锈钢节后现货成交好转，出口利好情绪推动，需求恢复疲软压力或缓解 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.62%，波动率历史百分位0.1% [2] 风险管理策略 沪镍 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|策略等级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产品销售价格下跌，库存有减值风险|做空沪镍期货、卖出看涨期权|NI主力合约、场外/场内期权|卖出|60%、50%|2| |采购管理|公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨|买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权|远月NI合约、场内/场外期权|买入、卖出、买入|依据采购计划|3、1、3| [2] 不锈钢 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|策略等级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产品销售价格下跌，库存有减值风险|做空不锈钢期货、卖出看涨期权|SS主力合约、场外/场内期权|卖出|60%、50%|2| |采购管理|公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨|买入不锈钢远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权|远月SS合约、场内/场外期权|买入、卖出、买入|依据采购计划|3、1、3| [3] 多空因素解读 利多因素 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进 - WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规 - 印度BIS认证豁免延期至年底 [5] 利空因素 - 纯镍库存高企 - 中美关税扰动仍存 - 金九银十截至目前需求恢复不及预期 [5] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|124480|3580|3%|元/吨| |沪镍连一|124480|3580|2.96%|元/吨| |沪镍连二|124660|3600|2.97%|元/吨| |沪镍连三|124850|3580|2.97%|元/吨| |LME镍3M|15382|-103|2.95%|美元/吨| |成交量|130864|3674|2.89%|手| |持仓量|86038|9898|13.00%|手| |仓单数|24775|-42|-0.17%|吨| |主力合约基差|-610|135|-18.1%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12860|130|1%|元/吨| |不锈钢连一|12860|130|1.02%|元/吨| |不锈钢连二|12880|130|1.02%|元/吨| |不锈钢连三|12950|120|0.94%|元/吨| |成交量|88195|-39957|-31.18%|手| |持仓量|60514|-7320|-10.79%|手| |仓单数|86551|-418|-0.48%|吨| |主力合约基差|840|30|3.70%|元/吨| [6] 产业库存 |库存类型|最新值|较上期涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|40828|-656|吨| |LME镍库存|236892|4260|吨| |不锈钢社会库存|909|11.8|吨| |镍生铁库存|28652|-614.5|吨| [7]