财务表现 - 营业总收入6.69亿元，同比下降21.28% [1] - 归母净利润6093.24万元，同比上升135.9% [1] - 第二季度营业总收入3.81亿元，同比下降27.32%，归母净利润1981.29万元，同比下降80.67% [1] - 毛利率24.03%，同比减少20.88%，净利率9.11%，同比增加144.94% [1] - 扣非净利润2305.22万元，同比上升111.62% [1] 成本与费用结构 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计1.12亿元，占营收比16.71%，同比增加30.88% [1] - 财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达30.88% [1] 资产与负债状况 - 货币资金6.62亿元，同比下降69.32% [1] - 应收账款1.59亿元，同比下降21.36% [1] - 有息负债3039.49万元，同比上升8.84% [1] - 现金资产非常健康 [2] 每股指标 - 每股净资产10.81元，同比增加2.44% [1] - 每股收益0.08元，同比增加134.78% [1] - 每股经营性现金流0.22元，同比增加3.26% [1] 业务与投资回报 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 历史中位数ROIC为17.52%，2024年ROIC为-0.38% [1] - 应收账款占利润比例达214.86% [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.4亿元，每股收益均值0.46元 [3] - 易方达创新驱动灵活配置混合基金持有306.78万股并进行减仓，该基金规模18.2亿元，近一年上涨56.28% [4] - 财通资管健康产业混合A等多家基金新进十大持仓，持仓变动显示机构新进或减仓操作 [4]

公司财务表现 * 2025年上半年营业收入6.69亿元 其中境内客户贡献4.17亿元占比62.31% 境外客户贡献2.52亿元占比37.69%[3] * 收入同比下降主要受历史高价订单影响 2024年同期包含部分高价位订单[3] * 毛利率为24.03% 毛利为1.61亿元 毛利率下降由于收入下降及高利润长周期订单减少[3] * 归属于上市股东的净利润为6,093.24万元 较2024年同期扭亏为盈[2][3] * 实验室服务净利润亏损9,718.48万元 主要因价格因素导致收入下降及三项费用季度间波动影响[4] * 生物资产公允价值变动损益确认8,785.41万元 其中第二季度单季收益3,747.07万元[4] * 资金管理收益贡献净利润3,238.29万元[4] 订单情况 * 2025年上半年新签订单10.2亿元 同比增长13.33%[2][5] * 二季度单季新签订单5.9亿元 同比增长18%[2][5] * 截至报告期末在手订单金额约23.20亿元[2][5] * 订单增长主要来源于订单量的增加 订单价格也出现一定程度的提升[23] * 新项目报价相对较高 预计对整体单价及人均产出产生正向贡献[22] 业务与技术发展 * 持续投入药物评价技术、类器官、器官芯片、实验室模型开发、分析检测平台能力建设及智能化应用[6] * 抗体项目签约数量同比增长20% 小核酸和ADC整体项目签约数量同比增长50%以上[6][21] * 自免靶点药物、代谢系统药物和CNS领域药物的新签项目数量维持稳定[6][21] * 苏州设施于2025年7月通过医疗器械检验检测机构CMA认证 具备开展医疗器械生物相容性测试、动物实验等资质[2][6] * 在类器官技术方面有长期积累 重点关注肝类器官和心脏类器官[18] * 在AI辅助预测领域进行布局 希望通过自主数据开发和外部合作实现技术商业化[19] 海外业务 * 境外客户订单价格相对稳定 折扣较小[3][34] * 2025年上半年境外业务毛利率下降至26% 主要由于海外通胀导致成本上升[3][35] * 离岸外包订单数量出现双位数增长 但金额基本持平[3][9] * 海外订单趋势可能略微下降 公司将尽最大努力维持持平状态[3][13] * 境外客户主要包括境外子公司客户以及离岸外包客户[33] 实验猴情况 * 实验猴价格处于平衡偏紧状态 价格较稳定[8] * 对报表的主要影响来自自然生长带来的公允价值变动损益 每季度约5,000万元变化[8][14] * 国内食蟹猴繁殖种群老化可能导致行业长期产能下降[10] * 公司采取优化繁殖技术、加强种群管理等措施保障长期稳定供应[10] * 实验猴进口政策放开但仍未见大规模进口 因存在产品质量保证和商业谈判等困难[31] 产能与资本开支 * 非临床业务产能利用率较高[3][12] * 苏州昭衍二期2万平方米设施及相关配套设施陆续投入使用 广州设施处于竣工验收阶段[12][25] * 行业需求有所恢复但整体产能仍相对过剩[3][12] * 预计2025年全年资本投入约为2亿至3亿元[3][26] * 新设施折旧摊销影响较小 将根据产能需求逐步投入[28][29][30] 行业与市场环境 * 国内创新药BD火热提升中国创新药国际认可度 增加研发投入 利好公司业务增长[2][7] * 海外大药企或Biotech公司对中国CRO服务公司关注度提升[2][7] * 国内安评行业竞争格局未发生显著变化 市场主要由头部几家公司占据[20] * 海外融资环境不佳促使更多海外客户选择中国CRO服务[37] 未来展望 * 2025年全年收入预计维持下降趋势 但业务量保持不减甚至略有增加[15] * 利润受毛利率、费用水平、公允价值变动损益等多因素影响[15] * 毛利率预计维持在较低水平 不会显著下降[16][24] * 公司将继续关注国内外并购机会 优化资源配置和提升竞争力[17] * 将夯实安评业务并做好临床业务准备 在类器官和AI技术领域进行尝试[38]

投资评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司1H25业绩符合预期 收入同比下降21.3%至6.69亿元 归母净利润同比增长135.9%至0.61亿元 [1] - 2Q25新签订单金额同比增长18.0% 新签订单趋势持续向好 [1] - 公司为国内非临床安评行业领军者 综合技术实力扎实且海外业务积极拓展 [5] 财务表现 - 1H25毛利率为24.0% 同比下降6.3个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/20.1%/6.5% 同比上升0.8/1.7/0.9个百分点 [2] - 经营性现金流量净额1.63亿元 同比增长3.2% [2] - 预计25-27年归母净利润为2.92/3.60/4.45亿元 [5] 业务板块分析 - 药物非临床研究服务收入6.39亿元 同比下降21.1% 海外收入同比增长7.1% [3] - 小核酸和ADC整体项目新签量同比增长超50% 抗体项目新签量同比增长超20% [3] - 临床服务及其他收入2902万元 同比下降26.8% [3] - 实验模型供应收入48万元 [3] 区域市场表现 - 海外收入2.52亿元 同比增长7.1% 收入占比达37.7% [4] - 国内收入4.17亿元 同比下降32.2% [4] 估值分析 - 给予A/H股26年77x/52x PE估值 高于A/H股可比公司Wind一致预期均值61x/45x [5] - 维持A股目标价37.02元 H股目标价27.34港币 [5][7] - 截至8月26日 A股收盘价31.93元 H股收盘价22.94港币 [8] 行业地位与竞争优势 - 公司非临床安评核心业务行业影响力高 [4] - 公司持续推进大客户战略 1H25大客户项目签约量增加明显 [3] - 公司离岸外包业务持续发力 子公司Biomere在药物筛选、早期评价等领域客户基础扎实 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入为6.69亿元，同比下降21.3% [1] - 归母净利润自去年同期亏损1.7亿元扭亏至6093万元 [1] - 扣非归母净利润自去年同期亏损1.98亿元扭亏至2305万元 [1] - 经营现金流净额同比增长3.2%至1.63亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净资产较上年度末微增0.32%至81.05亿元 [2] - 总资产较上年度末增长0.82%至94.73亿元 [2] 管理层信息 - 董事长冯宇霞拥有美国永久居留权及军事医学科学院药理学硕士学位 [2][3] - 冯宇霞自1995年创立公司并持续任职，现任董事长负责发展战略 [3] - 2020-2024年薪酬分别为181.0万元、197.6万元、323.7万元、320.9万元、257.4万元 [3][4] - 近五年薪酬持续高于行业平均水平（95.46万-140.7万元） [4]

投资决策 - 公司全资子公司北京昭衍管理科技与北京崇德英盛投资管理及其他合伙人签署合伙协议参与投资基金[1] - 公司或其指定子公司以不超过800万元人民币投资北脑一期(北京)股权投资中心(有限合伙)[1] - 投资议案于2024年12月20日经第四届董事会第十一次会议审议通过[1] 基金投资方向 - 基金以脑科学为切入点主要投资新一代脑科疾病检查诊断治疗领域的医疗器材耗材及药物[1] - 基金优先投资昌平区域内创业期中小企业且累计投资额不低于基金全部投资额的50%[1]

公司投资决策 - 公司或其指定子公司以不超过800万元人民币投资参与北脑一期(北京)股权投资中心(有限合伙) [1] - 公司全资子公司北京昭衍管理科技与北京崇德英盛投资管理及其他合伙人共同签署合伙协议 [1] 投资基金策略 - 有限合伙以脑科学为切入点 主要投资新一代脑科疾病检查诊断、治疗等领域的医疗器材、耗材及药物 [1] - 有限合伙优先投资昌平区域内创业期中小企业 累计投资额不低于有限合伙全部投资额的50% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.69亿元 同比减少21.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6093.24万元 实现扭亏为盈 [1] 订单情况 - 整体在手订单金额约23亿元 [1] - 上半年签署订单金额约10.2亿元 [1] 运营管理 - 持续强化技术和业务创新并深耕业务领域 [1] - 通过专业培训提升人员能力 严格把控方案设计至报告交付的全流程质量 [1] - 优化项目管理流程和质量管理体系 提升客户满意度并为业务增长提供支撑 [1]

公司治理与会议决议 - 第四届董事会第十五次会议于2025年8月26日以现场结合电话会议形式召开 全体9名董事出席 由董事长冯宇霞主持 [1] - 会议表决通过两项议案 均以9票赞成、0票反对、0票弃权的结果一致通过 [1][2] - 两项议案分别经董事会审计委员会和战略委员会审议通过后提交董事会 [1][2] 对外投资与合作 - 公司或其指定子公司将与专业投资机构合作参与投资设立基金 担任有限合伙人角色 [2] - 公司或其指定子公司认缴出资额不超过1000万元人民币 [2] - 详细内容参见同日披露于上海证券交易所网站的专项公告 [2]

投资概述 - 公司或其指定子公司拟作为有限合伙人认缴出资不超过1000万元人民币参与设立深圳市倚锋光明科学城种子基金[1][2] - 基金重点投资于生物医药及高端医疗器械领域 致力于发展深圳市战略新兴产业和未来产业[2] - 该投资已于2025年8月26日通过董事会审议 无需提交股东大会审议[2] 合作方情况 - 普通合伙人/基金管理人为深圳市倚锋投资管理企业 注册资本10000万元 成立于2012年3月7日[2] - 另一普通合伙人为深圳市倚锋明远科技有限公司 注册资本55.5556万元 成立于2024年9月11日[4] - 两家合作方与公司不存在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面的关联关系[3][4] 基金基本情况 - 基金组织形式为有限合伙企业 目标募集规模12750万元 单个有限合伙人最低认缴100万元[5] - 普通合伙人认缴基金总出资额的4.078432%[5] - 存续期限为十年 投资管理由倚锋资本负责执行[5] 投资影响 - 该投资符合公司长期发展战略 有助于拓宽产业投资渠道[6] - 借助合作方资源和管理经验有利于控制投资风险 保障投资项目质量[6] - 不会对公司生产经营和业绩造成重大不利影响 不产生同业竞争情况[6]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月5日16:00-17:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年8月29日至9月4日16:00前通过官网预征集栏目或邮箱jiafengsong@joinn-lab.com提前提问 [1][2] - 会议内容聚焦2025年半年度经营成果及财务指标解读 [1] 参会人员 - 公司总经理兼董事会秘书高大鹏先生将出席说明会 [2] - 财务总监于爱水女士及独立董事张帆先生共同参与交流 [2] 投资者参与方式 - 可通过上证路演中心官网在线实时参与互动交流 [2] - 会后可通过同一平台查看说明会完整记录及主要内容 [2] - 咨询电话010-67869582及证券部邮箱提供会前支持 [2]