文章核心观点 - 公司决定终止2021年及2022年A股员工持股计划，并注销为此回购的共计129,114股股份，导致公司总股本相应减少 [1][5][9] 员工持股计划终止与注销决策 - 终止2021年A股员工持股计划：该计划于2021年9月及2022年1月获董事会、监事会及股东大会批准，但因参与对象未出资认购而未能成立，于2023年3月30日经第四届董事会第二次会议审议通过终止 [2] - 终止2022年A股员工持股计划：该计划于2022年8月及11月获董事会、监事会及股东大会批准，并于2023年1月完成68,500股股票的非交易过户（过户价格39.87元/股），后因2022年年度权益分派（每股派现0.40元并转增0.4股）使持股计划账户股票数量增至95,900股，最终于2023年10月30日经第四届董事会第五次会议审议通过终止 [3][4][5] - 注销决策程序：2025年3月28日，第四届董事会第十三次会议审议通过注销回购股份及变更注册资本的议案；2025年6月18日，2024年年度股东大会审议通过该议案，同意注销129,114股股份并将注册资本变更为749,348,220元 [6] - 注销原因：综合考虑国内外宏观经济和市场环境变化，为更好维护公司、股东和员工利益，经与参与对象沟通并获其同意放弃认购，公司依据相关监管规定及持股计划草案，决定终止计划并注销股份 [8] 股份注销具体安排与影响 - 注销股份数量：总计129,114股 [1][9] - 注销实施安排：计划于2026年1月7日办理注销手续，回购专用账户为B882377509 [10] - 债权人通知：公司于2025年6月24日发布减少注册资本暨通知债权人公告，在45天申报期内未收到债权人异议或清偿债务要求 [7] - 股本结构变动：注销完成后，公司总股本将由749,477,334股减少至749,348,220股 [11] - 公司说明与承诺：董事会说明本次注销决策及信披符合法规，承诺注销信息真实准确完整，并自行承担相关法律责任；公司认为注销不会对财务状况、经营成果、未来发展、债务履行能力、持续经营能力、股东权益及上市地位产生不利影响 [12]

股份变动 - 公司拟于2026年1月7日注销回购专用账户中129,114股A股[7] - 2022年总股份为535,644,275股，含450,647,699股A股和84,996,576股H股[11] - 本次回购股份注销后，总股本将从749,477,334股变为749,348,220股[17] 员工持股计划 - 2023年1月6日，68,500股公司股票以非交易过户至2022年A股员工持股计划账户，价格39.87元/股[10] - 转增后，2022年A股员工持股计划账户持有95,900股[11] - 2025年6月18日，股东大会同意注销终止实施的员工持股计划回购股份129,114股[13] 利润分配 - 2022年以535,611,061股为基数，每股派现0.40元（含税），并以资本公积金每股转增0.4股[11]

股份变动 - 公司拟于2026年1月7日注销回购专用账户中129,114股A股[2] - 回购股份注销后总股本将由749,477,334股变为749,348,220股[12] - A股减少129,114股，H股无变动[13] 员工持股计划 - 2021年员工持股计划于2023年3月30日终止[3] - 2022年员工持股计划于2023年10月30日终止[6] - 2023年1月6日68,500股非交易过户至2022年员工持股计划账户[5] 权益分派 - 2022年以535,611,061股为基数每股派现0.40元，转增0.4股[6] 债权人通知 - 2025年6月24日起45天通知债权人，未收到异议[9]

中国CRO产业链全景梳理 - 行业贯穿药品全生命周期，分为药物研发服务(CRO)、医药生产服务(CMO/CDMO)及医药销售服务(CSO)三大环节 [1] - 研发阶段覆盖临床前与临床两大核心环节，临床前主要包括药物发现、化合物合成、工艺及制剂研发等，临床阶段主要包括临床试验、医学统计与数据分析等 [1] - 生产阶段针对不同药物类型提供服务，化学原料药涉及中间体合成与原料药精制，生物药CMO涉及细胞培养、蛋白纯化及制剂灌装，化学药制剂则生产片剂/胶囊、注射剂等多种剂型 [1] - 销售阶段以需求渠道管理为核心，服务对象包括制药企业、生物技术公司、科研机构及医院/药店等，并配套推广营销与市场检测工作 [1] - 行业提供一体化、全周期服务，部分欧美成熟市场服务已延伸至药品上市销售策划及专利技术成果转化，全面渗透医药全产业链 [2] 中国CRO产业链参与企业 - 临床前CRO代表性上市企业包括药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西、成都先导、和元生物、药石科技等 [4] - 临床CRO代表性上市企业包括泰格医药、康龙化成、普蕊斯、诺思格、博济医药等 [4] - 生产阶段CMO/CDMO代表性上市企业包括药明康德、凯莱英、博济医药、九洲药业、奥翔药业、和元生物等 [5] - 产品销售端代表性上市企业包括药明康德、上海医药、泰格医药、九州通、百洋医药、康哲药业等 [5] - 部分企业业务布局覆盖整个CRO产业链，生态体系完善，如药明康德、泰格医药、和元生物、康龙化成等 [5] 中国CRO产业链区域热力地图 - 行业企业区域分布高度集中于京津冀、长三角和珠三角三大经济发达区域 [7] - 北京有75家企业，为全国数量最多的省份，上海59家位列第二，江苏43家、广东38家分别为第三和第四，四大省市合计占据全国主要份额 [7] - 浙江、四川、湖北、安徽构成第二梯队，企业数量相对有限，山东、河南等省份仅有个位数分布 [7] - 多数中西部省份如贵州、黑龙江、内蒙古等企业数量空白，海南、西藏、陕西等仅1家，香港凭借国际化优势拥有18家企业 [7] - 整体呈现东部沿海密集、中西部及偏远地区稀疏的不均衡分布格局 [7] 中国CRO产业代表性企业业务业绩情况 - 2024年药明康德以290.52亿元营收占据行业龙头，成都先导毛利率最高达57.5%，和元生物毛利率为-38.35%陷入亏损 [12] - 临床前CRO企业中，药明康德临床前营收290.52亿元，毛利率46.39%，康龙化成临床前营收70.47亿元，毛利率44.92%，昭衍新药临床前营收19.17亿元，毛利率29.19%，美迪西营收5.42亿元，毛利率12.37%，成都先导营收1.99亿元，毛利率57.7% [12] - 临床CRO企业中，泰格医药营收66.3亿元，毛利率29.56%，普蕊斯营收8.03亿元，毛利率24.38%，诺思格营收7.44亿元，毛利率37.09%，博济医药临床营收5.95亿元 [12] - CDMO企业中，凯莱英营收58.05亿元，毛利率42.36%，博腾股份营收30.12亿元，毛利率24.59%，药石科技营收16.89亿元，毛利率38.16% [12] - 部分企业同时覆盖多个环节，康龙化成临床营收19.26亿元，毛利率12.82%，昭衍新药临床营收9994万元，毛利率13.99%，博济医药临床前营收0.84亿元，毛利率30.34% [12] 中国CRO产业代表性企业最新投资动向 - 企业近年来聚焦核心业务优化、技术能力补强与产业链协同，通过资产调整、并购、战略合作、研发升级及产业基金投资等多元举措布局 [14] - 美迪西于2024年4月21日拟通过子公司受让普莱(福建)生物23%股权，涉及金额2190.60万元，旨在加强关键实验动物供应 [16] - 成都先导于2025年11月20日与盖茨基金会签订新协议，开展针对结核病、疟疾的新药研发以及非激素避孕药物开发 [16] - 药石科技计划于2026年投入使用新的分子砌块研发场地，预计可容纳超100名研发人员，以强化核心竞争力并支持CDMO业务协同发展 [16] - 康龙化成于2025年10月29日拟出资13.46亿元购买无锡佰翱得生物科学82.54%股份，以补充结构生物学、复杂药靶蛋白制备及分析等技术能力 [16] - 药明康德于2025年10月26日，其全资子公司上海药明拟以28亿元基准价款转让上海康德弘翼医学临床研究及上海药明津石医药科技100%股权 [16] - 诺思格于2024年2月19日拟与中金资本共同设立产业基金，专注投资早中期生物医药创新及医疗器械公司 [16] - 博济医药旗下投资公司于2025年10月13日独家投资深圳市呈晖医疗B轮融资，用于其POCT产品海外及国内市场布局与技术迭代 [16] - 和元生物于2025年11月19日与长沙都正生物签署战略合作协议，共同打造细胞领域全链条业务体系，推动华中地区细胞产业升级 [16] - 泰格医药于2025年10月10日将持有的上海观合医药全部股权以2.7亿元对价转让给子公司方达控股，旨在优化实验室服务布局，提升其全球竞争力 [16]

行业与公司 * **行业**：医药行业，涵盖创新药、创新药产业链（CRO/CDMO）、生命科学上游、医疗器械、中药OTC、以及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域[1][2][4] * **公司**：提及多家上市公司，包括但不限于： * **创新药**：信达生物、博泰生物（科伦博泰）、英恩生物、百济神州、恒瑞医药、康方生物、三仁制药、科伦药业、华东医药、迪哲医药、百利天恒[1][6][14][15][17][19] * **创新药产业链（CRO/CDMO）**：凯莱英、博腾股份、药明康德、药明生物、药明合联、泰格医药、昭衍新药、美迪西、普蕊斯、诺思格、药康生物[1][3][9][10][11][21][22] * **生命科学上游**：皓元医药、百普赛斯、义翘神州、纳微科技、奥浦迈、赛分科技[11][20][24] * **医疗器械**：英科医疗、南微医学、安杰思、海泰新光、维力医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗、新产业、艾德生物[25][26][27][28] * **中药OTC**：华润三九、东阿阿胶[13][31] 核心观点与论据 * **整体板块判断**：医药板块经历2025年调整后，机构持仓和估值均处于左侧布局阶段，具备向上弹性[1][4] * **核心投资主线**：创新药及其产业链是2026年确定性最强且具进攻性的方向，源于中国创新竞争力持续加强[1][4] * **创新竞争力增强动因**：BD（业务发展）落地、海外临床进展与商业化兑现、XDC（ADC）、双抗、小核酸等技术突破、潜在IPO公司登陆港股市场[1][5] * **创新药投资思路**： * **核心资产**：关注信达生物、博泰生物、英恩生物等经过调整释放出空间的核心标的[1][6] * **短期催化剂**：关注重磅数据读出或潜在BD带来的机会，兼顾估值弹性[6] * **新技术方向**：关注XDC、双抗、小核酸等领域的技术突破、新数据进展及BD变化[1][7] * **创新药产业链趋势**：呈现全面复苏状态[9] * **CDMO**：订单与业绩从2024年开始复苏，2025年进一步全面复苏，预计2026年持续[1][9] * 出海型CDMO订单从2024年开始增长，预计2026年持续，药明康德、药明生物、药明合联和凯莱英等龙头企业有望表现出色[3][22] * 凯莱英新业务（多肽、小核酸、ADC、双抗）自2025年起明显改善，预计2026年利润和收入将加速增长，估值约20多倍PE，有望达到30倍以上[22][23] * **CRO**：内需复苏趋势明确，2025年逐季度加强[1][20] * **驱动力**：国内创新药BD创新高、一级和二级市场回暖（2025年A股9家医药企业上市，港股20家，均同比增加）推动一级市场融资触底反弹[1][20] * **传导路径**：生命科学上游（如百普赛斯、皓元医药）收入从2024年底加速改善 → 2025年中游安评订单（昭衍新药等）显著增加 → 临床端订单恢复双位数增长 → 预计2026年传导至CRO业绩端，泰格医药、昭衍新药等公司将迎来业绩拐点[3][20] * **内需复苏与其它板块**： * **中药OTC板块**：处于相对左侧，2026年有机会看到边际复苏[30][31] * **背景**：2024年下半年及2025年业绩表现惨淡源于渠道库存和终端需求不足[30] * **变化**：2024年下半年渠道库存进入良性状态，2025年流感因素使部分公司业绩环比改善，2026年作为“十五五”第一年，中药OTC国企资产可能迎来同比改善[31] * **投资策略**：更适合绝对收益，关注华润系（华润三九、东阿阿胶）等国企资产的年度规划及一季报边际变化[13][31] * **医疗器械板块**：发展前景乐观[25] * **出海**：贸易摩擦风险降低（2025年下半年中美经贸谈判落地）及海外产能布局推进（如英科医疗等），相关企业未来几年表现突出[25] * **国内市场**：2025年国采规则有利于国产龙头企业，手术室渗透率低但临床价值明显的手术类型在集采后手术量将大幅增加[26] * **新兴技术领域**： * **AI医疗与脑机接口**：是2026年可能出现行业进展的方向，相关公司IPO（如英矽智能）带动市场热情[2][12][29] * **手术机器人**：可能出台立项指南明确收费标准，激励医院购买设备，腔镜和骨科手术机器人将受益[29] 其他重要内容 * **关键时间节点**： * **短期**：下周（2026年1月中旬）的摩根大通（JPMorgan）会议可能带来公司数据进展或BD变化[8][11] * **Q1下旬**：4月的ACR会议和5月底至6月初的ASCO会议是数据读出的重要节点，对创新药板块形成关键催化[8] * **业绩验证**：2025年年报发布及2026年一季报验证整体订单业绩节奏是关键节点[11] * **具体公司观点**： * **百济神州**：估值较低，泽布替尼在高危人群中表现优于竞争对手，利润释放周期进行中[14] * **恒瑞医药**：进入创新药加速放量周期，医保谈判谈进10个品种，业绩有望加速释放，差异化布局多产品线[14] * **信达生物**：363项目在2026年迎来关键节点（后线到前线数据读出），差异化布局双抗、ADC、自免双抗、小分子减重[14] * **华东医药**：2025年工业端收入有望实现两位数增长，2026年可能加速，已进入创新药商业化放量阶段，早期管线获突破性疗法认定[15][16] * **药明康德**：近期因双安全法案和股东减持调整，负面因素出清后，2026年2月或3月有望迎来新行情，当前估值约20倍PE，预计2025年保持高双位数业绩增长[22] * **药明生物**：业绩从2024年至今逐步加速，预计2025年收入增速为中双位数，2026年有望加速至高双位数至20%，估值约20倍PE，手握双抗、多抗及ADC等高成长赛道[22] * **细分领域机会**： * **电生理**：国产化率较低（头部企业市占率约10%），在房颤治疗中手术量提升空间大，2026年若福建续标，国产企业机会更大[27] * **IVD（体外诊断）**：2025年经历量价压力及增值税调整影响，风险出清后，2026年国内市场将有所恢复，迈瑞医疗、新产业等公司国内市占率有提升空间，并加大海外增长力度[27][28] * **估值与弹性**：目前很多公司具备50%以上弹性空间[8] 凯莱英与博腾等公司具有较高估值性价比[1][9] 中药OTC板块目前股息率保持较高水平[31]

医疗服务板块市场表现 - 2025年1月5日，医疗服务板块整体表现强劲，较上一交易日上涨4.77%，大幅跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨1.38%，报收于4023.42点，深证成指上涨2.24%，报收于13828.63点[1] - 板块内个股普涨，领涨股三博脑科(301293)收盘涨停，涨幅达20.01%[1] 领涨个股详情 - 三博脑科(301293)收盘价为70.78元，成交量为10.67万手，成交额达7.55亿元[1] - 涨幅超过10%的个股包括：暦康生命(300143)涨15.18%、成都先导(688222)涨11.47%、社内医学(301060)涨10.27%、国际医学(000516)涨10.02%、昭衍新药(603127)涨10.00%、创新医疗(002173)涨10.00%[1] - 涨幅居前的个股还包括：博济医药(300404)涨9.22%、诚达药业(301201)涨9.07%、美迪西(688202)涨8.69%[1] 板块内其他个股表现 - 板块内少数个股下跌，*ST生物(000504)下跌1.45%，普瑞眼科(301239)下跌0.73%[2] - 部分个股小幅上涨，ST中珠(600568)涨0.40%，百诚医药(301096)涨0.68%[2] - 爱尔眼科(300015)上涨1.82%，成交额达7.03亿元，通策医疗(600763)上涨2.31%，成交额为3.19亿元[2] 板块资金流向 - 当日医疗服务板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为10.28亿元[2] - 游资资金呈现净流出，净流出金额为12.02亿元，散户资金净流入1.74亿元[2] - 昭衍新药(603127)获得主力资金净流入2.35亿元，主力净流入占比达22.74%[3] - 三博脑科(301293)获得主力资金净流入2.14亿元，主力净流入占比高达28.28%[3] - 药明康德(603259)获得主力资金净流入1.81亿元，但主力净流入占比相对较低，为2.63%[3] - 创新医疗(002173)和国际医学(000516)分别获得主力资金净流入1.76亿元和1.06亿元，主力净流入占比分别为51.25%和39.52%[3]

细胞免疫治疗概念板块市场表现 - 截至1月5日收盘，细胞免疫治疗概念板块整体上涨4.73%，在概念板块涨幅榜中排名第7 [1] - 板块内56只股票上涨，其中冠昊生物以20%的涨幅涨停，国际医学、塞力医疗、昭衍新药等股票也录得涨停 [1] - 必贝特、悦康药业、博济医药等股票涨幅居前，分别上涨11.84%、10.13%、9.22% [1] - 板块内部分股票下跌，赛福天、*ST生物、ST香雪跌幅居前，分别下跌4.83%、1.45%、0.11% [1] 板块资金流向 - 1月5日，细胞免疫治疗概念板块获得主力资金净流入10.58亿元 [2] - 板块内38只股票获得主力资金净流入，其中5只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 昭衍新药主力资金净流入居首，达2.32亿元，塞力医疗、冠昊生物、国际医学紧随其后，分别净流入1.73亿元、1.20亿元、1.11亿元 [2] - 从资金流入比率看，塞力医疗、国际医学、昭衍新药比率居前，分别为57.96%、41.60%、22.45% [3] 个股资金与交易详情 - 恒瑞医药主力资金净流入1.02亿元，今日上涨5.89% [3] - 复星医药主力资金净流入7292.44万元，今日上涨2.94% [3] - 荣昌生物主力资金净流入6042.32万元，今日上涨4.58% [4] - 博济医药主力资金净流入2877.23万元，今日上涨9.22% [4] - 悦康药业今日上涨10.13%，但主力资金净流出330.15万元 [5] - 金域医学主力资金净流出1225.69万元，今日上涨3.91% [6] - 博瑞医药主力资金净流出4449.12万元，今日上涨7.48% [6] 当日市场热点概念对比 - 1月5日，脑机接口概念涨幅最高，达13.70%，高压氧舱、血氧仪概念分别上涨7.01%、5.65% [2] - 2025年报预增、牙科医疗、芬太尼概念涨幅分别为5.16%、4.97%、4.74% [2] - 细胞免疫治疗概念涨幅为4.73%，与芬太尼概念涨幅接近 [2] - 跌幅居前的概念板块包括海南自贸区、免税店、自由贸易港，分别下跌2.93%、1.08%、0.94% [2]

股份及股本数据 - 截至2025年12月底，H股法定/注册股份118,995,206股，面值1元，股本118,995,206元[1] - 截至2025年12月底，A股法定/注册股份630,482,128股，面值1元，股本630,482,128元[1] - 2025年12月公司法定/注册股本总额749,477,334元[1] - 截至2025年12月底，H股已发行股份118,995,206股，库存股0股[3] - 截至2025年12月底，A股已发行股份627,179,094股，库存股3,303,034股[3] - 2025年12月H股法定/已发行/库存股份数目无增减[1][3] - 2025年12月A股法定/已发行/库存股份数目无增减[1][3]

股份数据 - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份118,995,206股，面值1元，股本118,995,206元[1] - 截至2025年12月31日，A股法定/注册股份630,482,128股，面值1元，股本630,482,128元[1] - 2025年12月底法定/注册股本总额749,477,334元[1] - 截至2025年12月31日，H股已发行股份118,995,206股，库存股0股[3] - 截至2025年12月31日，A股已发行股份627,179,094股，库存股3,303,034股[3] - 2025年12月，H股和A股法定/注册、已发行及库存股份数目均无增减[1][3]

市场表现 - A股早盘高开高走，创新药、脑机接口等概念股爆发，昭衍新药、百济神州-U涨幅超过10%，益方生物-U、美迪西涨幅约8% [1] - 创新药ETF天弘（517380）跟踪的恒生沪深港创新药精选50指数盘中大涨超过4.8%，涨幅超过港股通创新药指数 [1] - 生物医药ETF（159859）跟踪的国证生物医药指数涨幅超过3%，该产品规模超过33亿元，自去年9月以来累计净流入资金超过6亿元 [1] 政策与行业动态 - 国家药监局组织制订《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》，将医用电子加速器、植入式脑机接口医疗器械、内窥镜手术控制系统等纳入其中 [1] - 马斯克表示，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程” [1] - 有券商观点认为，将植入式脑机接口医疗器械等8类高端产品纳入优先审批范围，凸显政策对相关技术发展的支持力度 [1] 市场前景与投资机会 - 麦肯锡测算，全球脑机接口医疗应用的潜在市场规模在2030年有望达到400亿美元，2040年达到1450亿美元 [2] - 券商观点认为，脑机接口赛道具备多元化应用场景与丰富研发路径，未来潜在市场空间广阔，叠加产品注册与医保立项等政策支持，商业化进程有望加速 [1] - 创新药ETF天弘（517380）可用于布局创新药板块，其联接基金为A类：014564，C类：014565 [2] - 生物医药ETF（159859）聚焦CXO、创新药主线行情，集中度更高，聚焦30只行业龙头 [2]