公司股价与市场表现 - 昭衍新药港股股价大幅上涨，截至发稿涨8.21%，报22.14港元，成交额3986.2万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 临床前安评试验的关键资源食蟹猴价格呈加速上涨趋势，2025年12月9日价格达到约14万元/只 [1] - 实验猴是临床前安评的刚性资源，需求随临床前CRO订单稳步回暖而提升 [1] - 供给侧短期扩产难度大，部分猴场产能已预定至2026年一季度，预计供需偏紧状态或将维持，短期价格有望进一步上行 [1] 公司潜在价值影响 - 头部CRO公司因战略资源储备丰富，有望受益于行业回暖及猴价公允价值收益 [1] - 以昭衍新药为例进行测算：假设按2024年实验猴均价8.49万元/只计入公允价值，2025年第四季度价格提升至14万元/只，猴场出栏率为17%，按已知的23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]

公司股价表现 - 昭衍新药(06127.HK)股价当日显著回落，跌幅达5.53%，报收于20.5港元 [1] - 尽管当日下跌，公司股价在当月内累计涨幅仍超过24% [1] - 该股当日成交额活跃，达到1.51亿港元 [1]

公司股价表现 - 昭衍新药港股股价单日下跌5.53%，报20.5港元，成交额1.51亿港元 [1] - 尽管当日回落，公司股价在当月内累计涨幅仍超过24% [1] 行业核心驱动因素 - 实验猴价格呈加速上涨趋势，2025年12月价格达到约14万元/只 [1] - 实验猴是临床前安全性评价的刚性资源，其需求随临床前CRO订单稳步回暖而提升 [1] - 供给侧短期扩产难度大，部分猴场产能已预定至2026年第一季度 [1] - 预计实验猴供需偏紧状态或将维持，短期价格有望进一步上行 [1] 对公司财务的潜在影响 - 以昭衍新药为例进行测算，假设2024年实验猴计入公允价值的均价为8.49万元/只 [1] - 假设2025年第四季度价格提升至14万元/只，猴场出栏率为17%，按已知23200只猴测算 [1] - 毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元（该测算已考虑新补进猴子及未成年与老龄猴的影响）[1]

公司股价与交易表现 - 昭衍新药股价当日回落逾5%，具体跌幅为5.53%，报20.5港元 [1] - 公司股票当日成交额为1.51亿港元 [1] - 尽管当日下跌，但股价月内累计涨幅仍超过24% [1] 行业核心驱动因素：实验猴供需与价格 - 实验猴价格呈加速上涨趋势，2025年12月9日价格达到大约14万元/只 [1] - 实验猴是临床前安全性评价的刚性资源，其需求提升源于临床前CRO订单稳步回暖 [1] - 供给侧短期扩产难度大，部分猴场产能已预定至2026年第一季度 [1] - 行业预计供需偏紧状态或将维持，短期价格有望进一步上行 [1] 对公司财务状况的潜在影响 - 以昭衍新药为例进行测算，2024年实验猴计入公允价值的均价为8.49万元/只 [1] - 假设2025年第四季度价格提升至14万元/只，猴场出栏率为17%，按已知23200只猴测算 [1] - 毛估计（考虑新补进猴子及未成年与老龄猴的影响）下，2025年新增公允价值约为2.2亿元 [1]

行业投资评级 - 医药健康行业评级为“增持” [7] - 医疗服务行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 行业拐点已至，新周期启航：CXO行业外部扰动因素已边际改善，伴随海外降息、国内复苏及产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期 [1] - 中国CXO核心竞争力稳固：中国CXO在效率、成本、质量及快速扩产能力等方面的核心竞争力仍在，中短期全球地位难以撼动，且行业格局有望向头部集中 [1] - 外需型CXO已走出困境：外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境，2025年前三季度订单与收入同比双增，在美国降息及新分子订单拉动下有持续提速潜力 [1] - 内需型CXO曙光在望：内需型CXO经历2023-2024年集中降价后，目前订单端已量增价稳，收入端有望于2026年起陆续迎来曙光 [1] 新周期：驱动因素与行业展望 - **外部扰动因素改善**：美国《生物安全法案》冲击已边际减弱，股价影响逐渐脱敏；美国药品关税实质性影响有限；新冠业务高基数已基本消化；历史投融资走弱所致的业绩压力已大多消化 [1][2][15] - **海外降息驱动需求**：美联储已于2024年9月开启降息周期，2025年趋势延续（9月、10月与12月FOMC会议均降息25个基点），有望显著提振海外Biotech融资及外包需求，一般经历2-4个季度的传导周期后提振CXO订单 [2][17][77] - **国内复苏提供动能**：国内创新药BD（对外授权）出海交易如火如荼，2025年上半年交易总金额达598.36亿美元，同比增长153%，金额已超2024年全年；港股IPO环境亦明显改善 [17][80] - **行业已进入上行周期**：行业最差时期已过，已于2024年下半年起磨底回暖，迈入新一轮上行周期 [2][74] 新分子：产业升级与市场机遇 - **产业升级势不可挡**：以多肽、寡核苷酸、ADC等为代表的新分子药物成为CRDMO领域发展的重要驱动，新分子CRDMO普遍拥有更高的景气度和技术壁垒 [3][86] - **新分子市场高速增长**：根据弗若斯特沙利文数据，全球多肽CRDMO、寡核苷酸CDMO、ADC CRDMO市场规模在2024-2028年间的复合年增长率（CAGR）预计分别为23.8%、26.3%、30.3%，显著高于全球CRDMO整体10.7%的增速 [21][88] - **中国供应商竞争力突出**：中国供应商凭借快速扩产能力、成本优势及在小分子领域的深厚积累，在TIDES（多肽/寡核苷酸）、ADC等领域已做到全球领先 - 药明康德2024年TIDES收入达8.15亿美元，规模已超过Bachem（6.87亿美元）及Polypeptide（3.64亿美元）[3][21] - 药明康德化学业务毛利率达46%，高于Bachem整体的30%和Polypeptide整体的12% [3] - 药明合联在2024年至2025年上半年全球ADC及更广泛生物偶联药物外包服务市场份额已达22.2% [21] - **产能扩张与漏斗效应**：主流厂商正进行陡峭的产能扩张，且多数服务项目处于临床早期，后续商业化潜力巨大 - 药明康德预计到2025年底多肽固相合成产能将超过10万升 [21] - 凯莱英预计到2025年底多肽固相合成产能将达4.4万升 [21] - 药明合联截至2025年上半年在手订单同比增长57.9% [21] 新格局：行业出清与集中度提升 - **市场份额向头部集中**：经历行业下行期后，国内CXO市场格局重构，份额持续向头部集中，且该趋势预计将延续甚至加速 [4] - **需求端更倾向头部**：药企对CXO服务商的质量、资金链、可持续性等要求提升，选择更谨慎并倾向建立头部供应商库；同时，新分子对CXO综合能力要求更高，中小厂商竞争力难以为继 [4][24] - **供给端尾部出清**：经过前期激烈降价，CXO盈利空间被压缩，部分已上市细分龙头在2023-2025年处于盈亏边缘甚至亏损，未上市中小公司处境更加艰难，或面临资金链断裂、破产倒闭等困境 [4] - **头部公司市占率提升实例**：泰格医药在中国临床CRO市场份额从2019年的8.4%提升至2024年的12.8%；国内安评（非临床）市场前五名（CR5）市占率从2021年的46.4%快速提升至2022年的52.0% [24] 重点公司推荐 - 报告推荐外需型且具备新分子布局优势的行业龙头，具体包括： - 药明合联 (2268 HK)，目标价82.24港元，评级“买入” [9] - 药明康德 A股 (603259 CH)，目标价131.13元，评级“买入” [9] - 药明康德 H股 (2359 HK)，目标价147.20港元，评级“买入” [9] - 康龙化成 A股 (300759 CH)，目标价43.81元，评级“买入” [9] - 康龙化成 H股 (3759 HK)，目标价33.69港元，评级“买入” [9] - 凯莱英 A股 (002821 CH)，目标价142.62元，评级“买入” [9] - 凯莱英 H股 (6821 HK)，目标价129.17港元，评级“买入” [9] - 昭衍新药 A股 (603127 CH)，目标价40.67元，评级“买入” [9] - 昭衍新药 H股 (6127 HK)，目标价27.46港元，评级“买入” [9]

市场扩张和并购 - 2024年12月20日公司审议通过以不超800万元参与北脑一期投资[7] - 2025年8月子公司签署《合伙协议》[8] 其他新策略 - 原基金存续7年，投资4年、退出3年[9] - 调整后存续5.5年，投资2.5年、退出3年[10] - 延长期每次不超1年，累计不超2年[9][10]

投资决策 - 2024年12月20日公司董事会同意以不超800万元投资北脑一期（北京）股权投资中心（有限合伙）[2] 投资安排 - 2025年8月子公司与其他合伙人签署《合伙协议》[3] - 原基金存续7年，投资4年，退出3年；调整后存续5.5年，投资2.5年，退出3年[4][5] - 基金延长投资或退出期每次不超1年，累计不超2年[4][5] 投资风险 - 本次投资可能面临投资回收期长、收益不确定及效益不达预期风险[6]

主力资金持续净流入个股统计概览 - 截至12月15日收盘，深沪北市场共有70只个股连续5日或以上主力资金净流入 [1] - 零点有数连续10日主力资金净流入，天数排名第一；开勒股份连续9日主力资金净流入，天数排名第二 [1] 主力资金净流入金额排名 - 昭衍新药连续5天累计净流入8.77亿元，净流入总规模最大 [1] - 三祥新材连续5天累计净流入2.30亿元，净流入总规模位列第二 [1] - 华联控股连续8天累计净流入2.07亿元 [1] 主力资金净流入占成交额比例排名 - 风范股份主力资金净流入占成交额比例达20.65%，占比排名居首，该股近7日上涨26.49% [1] - 凤凰股份主力资金净流入占成交额比例为15.35% [2] - 华锦股份主力资金净流入占成交额比例为13.48% [1] - 昭衍新药主力资金净流入占成交额比例为12.18% [1] 部分个股资金流入与股价表现 - 昭衍新药连续5日主力资金净流入8.77亿元，期间累计上涨26.92% [1] - 风范股份连续7日主力资金净流入1.92亿元，期间累计上涨26.49% [1] - 松霖科技连续7日主力资金净流入0.57亿元，期间累计上涨25.79% [1] - 开勒股份连续9日主力资金净流入1.00亿元，期间累计上涨12.66% [1] - 科思科技连续6日主力资金净流入0.36亿元，期间累计上涨10.03% [2] - 三祥新材连续5日主力资金净流入2.30亿元，期间累计上涨9.89% [1] - 中简科技连续7日主力资金净流入1.14亿元，期间累计上涨8.46% [1] - 华联控股连续8日主力资金净流入2.07亿元，期间累计上涨8.35% [1] - 河化股份连续5日主力资金净流入1.14亿元，期间累计上涨7.91% [1] - 申菱环境连续6日主力资金净流入1.44亿元，期间累计上涨6.28% [1]

公司股价表现 - 昭衍新药(06127)股价一度上涨超过4%，截至发稿时上涨4.04%，报22.14港元 [1][1] - 公司本月股价累计涨幅已超过30% [1][1] - 当日成交额为2.08亿港元 [1][1] 行业核心驱动因素 - 实验猴价格呈加速上涨趋势，12月9日价格达到大约14万元/只 [1] - 实验猴是临床前安全性评价的刚性资源 [1] - 临床前CRO订单稳步回暖，导致对实验猴的需求提升 [1] 行业供需与价格展望 - 实验猴供给侧短期扩产难度较大 [1] - 部分猴场表示产能已预定至2026年第一季度 [1] - 预计供需偏紧状态或将维持，短期价格有望进一步上行 [1] 对公司财务的潜在影响 - 方正证券以昭衍新药为例进行测算 [1] - 假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万元/只，2025年第四季度价格提升至14万元/只 [1] - 假设猴场出栏率为17%，按照已知的23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1] - 该毛估计未考虑新补进猴子及未成年与老龄猴的影响 [1]

公司股价表现 - 昭衍新药(06127)股价当日上涨4.04%，报22.14港元，成交额达2.08亿港元 [1] - 公司股价本月累计涨幅已超过30% [1] 行业核心驱动因素 - 实验猴价格呈加速上涨趋势，当前价格约为14万元/只 [1] - 实验猴是临床前安全性评价的刚性资源，其需求随临床前CRO订单稳步回暖而提升 [1] - 供给侧短期扩产难度较大，部分猴场表示产能已预定至2026年第一季度 [1] - 预计实验猴供需偏紧状态或将维持，短期价格有望进一步上行 [1] 对公司财务的潜在影响 - 以昭衍新药为例进行测算，假设2024年实验猴计入公允价值均价为8.49万元/只 [1] - 假设2025年第四季度价格提升至14万元/只，猴场出栏率为17% [1] - 按照已知的23200只猴进行测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1] - 该测算未考虑新补进猴子及未成年与老龄猴的影响 [1]