报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 餐饮需求疲弱拖累复调增速,轻烹营收持续增长 [2] - 盈利能力仍然承压,管理效率持续提升 [3] - 持续品类创新,拓展营收增量 [3] 公司投资评级 - 报告维持公司24年的归母净利润预测2.29亿元,小幅下调25-26年的归母净利润分别至2.70/3.18亿元 [4] - 公司后续切入中央厨房业务与烘焙业务贡献增量,看好公司未来发展前景 [4] 公司经营情况 - 24Q3公司实现营业收入6.6亿元,同比+4.1%;归母净利润0.6亿元,同比-13.4% [1] - 24Q3复调/轻烹/饮品甜点配料营收分别为3.5/2.5/0.3亿元,分别同比+0.7%/+9.6%/+1.9% [2] - 24Q3公司毛利率为31.3%,同比-1.1pcts;期间费用率为17.7%,同比+1.0pcts [3] - 截至24Q3末,公司经销商数量为496家,较24Q2末净增51家 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 利润压力延续，但守住客户份额 - 公司前三季度实现营业收入19.3亿元，同比+9.7%；归母净利润1.7亿元，同比-28.0% [1] - 复调环比降速，轻烹保持平稳，24Q3营收同比+4.1%，略低预期 [2] - 压力传导至毛利端，加上推广费投增加，综合拖累24Q3公司盈利 [2] - 尽管Q3略有降速，但定制复调局部景气仍在，待客户推新节奏逐步理顺，后续平稳增长确定性仍强 [2] 新品和新渠道有望贡献增长 - 新拓展料理包等也有望保持放量节奏，以点到面兑现品类拓充逻辑，构成未来新增长曲线 [2] - C端除推进线下渠道外，持续优化经营思路，适当以价换量、加快推新较足、拓宽产品矩阵，后续相关新品&新渠道有望贡献增长 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2023年前三季度实现营业收入17.59亿元，同比+19.2% [6] - 2023年前三季度归母净利润2.41亿元，同比+57.0% [6] - 2024年前三季度实现营业收入19.30亿元，同比+9.7% [1] - 2024年前三季度归母净利润1.73亿元，同比-28.0% [1] 盈利能力 - 2023年前三季度毛利率33.9% [6] - 2024年前三季度毛利率31.8% [6] - 2023年前三季度归母净利率13.7% [6] - 2024年前三季度归母净利率9.0% [6] 成长能力 - 2023年营业收入增长16.3% [8] - 2024年营业收入增长8.2% [8] - 2023年归母净利润增长39.8% [8] - 2024年归母净利润下降24.5% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主业增长放缓，盈利端有所承压 - 2024年Q1-3公司实现营收19.30亿元，同比+9.72%；归母净利润1.73亿元，同比-28.01%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-12.44% [1] - 2024年Q3公司实现营收6.57亿元，同比+4.06%；归母净利润0.65亿元，同比-13.45%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-14.95% [1] 复调业务增长放缓，轻烹饪业务保持较快增长 - 复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比+0.70%/+9.64%/-5.69%，轻烹业务保持较快增速，复调业务受大B餐饮需求疲软影响 [2] - 直销、非直销渠道营收分别同比+4.16%/+1.48%，经销类客户环比Q2末增加51家 [2] - 各区域营收变动:华东+5.5%、华南-18.27%、华北-19.86%、华中+11.86%、东北-2.84%、西南+69.35%、西北+90.42%、境外+12.51% [2] 多因素导致Q3盈利能力承压 - Q3毛利率为31.28%，同比-1.06pct；四项费用率合计同比+1.01pct；Q3归母净利率为9.9%，同比-2pcts，扣非归母净利率为9.04%，同比-2.02pcts [3] 持续开发新品、新客户,拓展增量市场 - 大B客户对供应链成本管理诉求强烈,公司聚焦研发创新,用新品巩固原有大客户份额基础,同时积极开发新客户 [4] - 轻烹饪业务围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群,积极发力烘焙类产品,培育增长新曲线 [4] 财务预测与投资建议 - 下调公司2024-26年归母净利润分别为2.14/2.51/2.88亿元,同比-29%/+17%/+15% [4] - 考虑到公司BC端均具备增长潜力,维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 业绩符合预期,空刻动销明显改善 [7] - 在西式餐饮稳健扩容的背景下,公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额 [7] - 考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下,空刻品牌/渠道优势进一步凸显,公司空刻中长期超额收益可期 [7] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业收入25.86亿元,同比增长9.2% [7] - 2024年公司实现归母净利润2.31亿元,同比下降23.3% [7][8] - 2024年公司每股收益0.58元,同比下降23% [7][8] - 2025年公司预计实现营业收入29.67亿元,同比增长14.7% [8] - 2025年公司预计实现归母净利润2.89亿元,同比增长25% [8] - 2025年公司预计每股收益0.72元,同比增长26% [8] 行业可比公司估值 - 可比公司平均2024年PE为26倍,2025年PE为22倍 [12]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为6.57亿元，同比增长4.06%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为19.30亿元，同比增长9.72%[2] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益的净利润为6650万元，同比下降5.85%[2] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.80亿元，同比下降2.70%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6499万元[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比下降28.01%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.90亿元，同比增长103.05%[6] - 公司2024年第三季度末总资产为21.32亿元，较上年度末增长12.19%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为13.16亿元，较上年度末下降2.70%[3] - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为2024万元[4] - 公司2024年前三季度持续经营净利润为19.60亿元，同比增长24.93%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为17.35亿元，同比增长38.78%[15] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为215.34亿元，同比增长11.31%[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为28.99亿元，同比增长103.01%[16] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-33.23亿元，同比减少648.11%[17] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比增加106.69%[17] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.43元，同比增长-28.33%[15] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为45.27亿元[17] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为62.80亿元，同比增长4,092.41%[16] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为13.67亿元，同比减少18.71%[16] 财务指标 - 公司2024年前三季度营业收入为19.30亿元，同比增长9.7%[11] - 公司2024年前三季度净利润为1.96亿元，同比下降19.9%[11] - 公司2024年9月30日资产总额为21.32亿元，较年初增加12.2%[11,12] - 公司2024年9月30日负债总额为6.47亿元，较年初增加61.1%[12] - 公司2024年9月30日所有者权益为14.85亿元，较年初下降0.9%[12] - 公司2024年前三季度销售费用为2.77亿元，同比增长10.3%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为3,935万元，同比增长12.7%[14] - 公司2024年前三季度毛利率为31.8%，同比下降1.1个百分点[14] - 公司2024年前三季度营业利润为2.53亿元，同比下降22.5%[14] - 公司2024年前三季度所得税费用为5,706万元，同比下降29.8%[14] 股东情况 - 公司普通股股东总数为10,651，无表决权恢复的优先股股东[7] - 前10名股东中，杭州臻品致信投资合伙企业（有限合伙）持股比例最高为30.60%[7] - 前10名无限售条件股东中，上海厚旭资产管理有限公司持有最多的25,007,520股[7] - 公司控股股东杭州臻品致信投资合伙企业（有限合伙）与董事长马驹等存在一致行动关系[8] - 部分大股东通过信用证券账户参与融资融券业务[8] 其他信息 - 公司报告期内无需提醒投资者关注的其他重要信息[9] - 公司财务报表未经审计[9] - 公司2024年9月30日的货币资金为455,698,855.83元，较上年末减少[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为211,666,355.46元，较上年末大幅增加[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为300,161,965.18元，较上年末有所增加[10]

业绩总结 - 2024年第三季度主营业务收入63464.55万元，2023年同期为61220.53万元[2][5][6] - 2024年第三季度复合调味料收入34839.26万元，占比54.90%，2023年同期收入34596.14万元，占比56.51%[2] - 2024年第三季度轻烹解决方案收入25150.04万元，占比39.63%，2023年同期收入22939.31万元，占比37.47%[2] - 2024年第三季度饮品甜点配料收入3475.25万元，占比5.48%，2023年同期收入3685.07万元，占比6.02%[2] - 2024年第三季度直销收入51887.00万元，占比81.76%，2023年同期收入49812.38万元，占比81.37%[5] - 2024年第三季度非直销收入11577.55万元，占比18.24%，2023年同期收入11408.15万元，占比18.63%[5] - 2024年第三季度华东地区收入51219.51万元，占比80.71%，2023年同期收入48547.72万元，占比79.30%[6] - 2024年第三季度华南地区收入2284.34万元，占比3.60%，2023年同期收入2794.82万元，占比4.57%[6] - 2024年第三季度华北地区收入3347.76万元，占比5.28%，2023年同期收入4177.65万元，占比6.82%[6] - 2024年第三季度华中地区收入2168.62万元，占比3.42%，2023年同期收入1938.62万元，占比3.17%[6]

股票增持 - 董事长马驹承诺6个月内增持不低于1000万、不超1100万元公司股票[1] - 2024年10月25日马驹买入10000股，占总股本0.0025%[2] - 10月25日买入成交均价13元/股，金额130000元[2] 股票减持承诺 - 马驹承诺未来6个月内不减持本次违规增持股票[5]

交易情况 - 公司子公司厨房阿芬放弃空刻品牌25%财产份额转让优先购买权，转让价1094.50万元[1] - 交易前李锦玲持25%，交易后何宏武等受让[11] - 交易后何宏武持10.1530%，梁冬允等按比例受让[11] 财务数据 - 2023年末空刻资产100.04万元、负债30.2万元、净资产69.84万元，净利润 -0.025万元[7][9] - 2024年中资产、负债、净资产同2023年末，1 - 6月净利润0.000038万元[9] - 2023年末空刻网络股东全部权益价值评估为21800万元[13] 决策审议 - 2024年10月29日相关会议通过子公司放弃优先购买权议案[2] - 第二届董事会相关会议及独立董事会议通过并同意该议案[16] 影响评估 - 放弃优先购买权符合公司战略，合并报表范围不变，无重大影响[14] - 保荐人认为交易公正，无利益输送，无异议[17]

资金管理 - 增加1亿元闲置自有资金现金管理额度，总额达4亿元[2][4] - 资金源于公司及子公司暂时闲置自有资金[4] 决策流程 - 2024年10月29日董事会、监事会审议通过增加额度议案[5] 投资情况 - 投资安全性高、流动性好的理财产品，期限不超12个月[2][4] 风险与措施 - 总体风险可控，受市场波动影响，采取多项风控措施[7]

会议情况 - 公司第二届监事会第八次会议于2024年10月29日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[3] - 同意增加10000万元闲置自有资金现金管理，3票同意[5] - 审议通过《关于全资子公司放弃优先购买权暨关联交易的议案》，1票同意[6]