公司概况 - 公司是国内领先的复合调味料供应商，具备全产业链优势，于2022年7月15日在上海证券交易所上市 [1] - 公司主营业务为食品调味料的研发、生产和技术服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为21.33亿元，在行业15家公司中排名第6，低于行业平均数34.8亿元，高于行业中位数19.87亿元 [2] - 主营业务构成以轻烹解决方案和复合调味料为主，分别占比46.10%和45.61% [2] - 当期净利润为2.14亿元，行业排名第8，与行业中位数持平，低于行业平均数6.04亿元 [2] - 华创证券指出公司2025年前三季度业绩稳健，Q3营收略超预期，各业务均保持双位数以上增速 [5] - 国泰海通证券指出2025Q3公司业绩略超市场预期，空刻放量驱动整体经营盘扩容 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为28.44%，高于行业平均的20.91% [3] - 2025年三季度毛利率为33.28%，低于行业平均的34.44% [3] 管理层与股权 - 公司实际控制人为周琦、沈淋涛、胡珊、马驹 [4] - 董事长马驹2024年薪酬124.59万，较2023年增加3.1万 [4] - 总经理何宏武2024年薪酬178.47万，较2023年增加21.8万 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.03万，较上期减少13.61% [5] - 户均持有流通A股数量为3.87万，较上期增加191.55% [5] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股740.58万股，相比上期减少62.37万股 [5] 机构观点与预测 - 华创证券给予公司2025-2027年EPS预测为0.67/0.76/0.87元，对应PE为22/19/17倍，维持目标价18.2元及"强推"评级 [5] - 国泰海通证券上调公司2025-2027年EPS至0.64/0.75/0.90元，上调目标价至21.53元，维持"增持"评级 [6] - 业务亮点包括产品结构优化驱动毛利率提升，费用率控制良好，以及轻烹解决方案放量驱动增长 [5][6]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为21.53元 [6] - 当前价格为14.39元 [7] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩略超市场预期 [2][13] - 2025年第三季度单季度实现营业收入7.53亿元，同比增长14.60% [13] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润0.75亿元，同比增长15.71% [13] - 空刻意面放量是驱动增长的主要因素 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为29.19亿元，同比增长10.1% [5] - 2025年预计归母净利润为2.58亿元，同比增长10.4% [5] - 2026年预计营业收入为33.62亿元，同比增长15.2% [5] - 2026年预计归母净利润为2.98亿元，同比增长15.7% [5] 分业务表现 - 2025年第三季度复合调味料收入3.82亿元，同比增长9.7% [13] - 2025年第三季度轻烹解决方案收入3.14亿元，同比增长25.0% [13] - 2025年第三季度饮品甜点配料收入0.36亿元，同比增长3.7% [13] - 轻烹解决方案的放量得益于空刻意面销售额及对达美乐客户销售额的增长 [13] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点 [13] - 毛利率提升主要由于产品结构变化，高毛利的轻烹解决方案收入占比提升 [13] - 2025年第三季度净利率为9.99%，同比微增0.09个百分点 [13] 估值与市场表现 - 报告参考可比公司给予公司2026年28.7倍市盈率 [13][15] - 总市值为57.56亿元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为13% [11]

投资评级与目标价 - 报告对宝立食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为18.2元，对应2026年23.9倍市盈率 [1][6] - 当前股价为14.39元，目标价存在约26%的上涨空间 [2][6] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现总营收21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59% [6] - 2025年第三季度单季营收7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71% [6] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为28.94亿元、31.97亿元、35.19亿元，同比增速为9.2%、10.5%、10.1% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.06亿元、3.49亿元，同比增速为14.3%、14.6%、14.0% [2] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.67元、0.76元、0.87元，市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍 [2][6] 分业务与分区域表现 - 2025年第三季度，复调/轻烹/饮品配料业务营收同比增速分别为+9.7%/+25.0%/+3.7% [6] - B端和C端业务预计均实现双位数以上增速，B端受益于核心客户上新及双节提前备货，C端空刻产品延续自2024年下半年以来的恢复趋势 [6] - 分渠道看，2025年第三季度直销/分销收入分别同比增长+17.7%/+5.2% [6] - 分区域看，2025年第三季度华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入增速分别为+12.0%/+101.3%/+14.6%/-4.9%/+16.4%/+38.0%/+92.1%/-20.2% [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为32.6%，同比提升1.3个百分点，主要得益于成本控制能力增强及产品结构优化（空刻占比提升，饮品业务配料占比下降） [6] - 费用端保持平稳，销售费用率同比持平，管理/研发费用率同比均下降0.1个百分点 [6] - 2025年第三季度归母净利率为10.0%，同比微增0.1个百分点 [6] - 报告预测公司毛利率将从2024年的32.8%持续提升至2027年的34.8%，净利率从10.1%提升至10.9% [12] 未来增长驱动力与展望 - 公司作为西式复调定制巨头，有望享受餐饮结构景气，若消费需求改善，B端业务向上弹性充足 [6] - C端业务有望延续平稳增长，新品放量及新渠道拓展将贡献增量 [6] - 报告预计公司2025年第四季度在春节错期高基数影响下实现平稳增长，全年收入有望实现双位数左右增长，利润弹性相对更大 [6] - 中长期看，公司积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间 [6]

宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

机构持股情况 - 截至2025年10月29日，共有4家机构投资者持有宝立食品A股股份，合计持股量达1.91亿股，占公司总股本的47.70% [1] - 主要机构投资者包括杭州臻品致信投资合伙企业、杭州宝钰投资管理合伙企业、上海厚旭资产管理有限公司和香港中央结算有限公司 [1] - 与上一季度相比，机构投资者合计持股比例下降了1.80个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季度未再披露持仓的公募基金共计84个 [1] - 主要涉及的基金产品包括太平丰和一年定开债券发起式、太平丰润一年定开债券发起式、广发多因子混合、中银收益混合A、长安鑫悦消费混合A等 [1] 社保基金持仓 - 本期较上一季度未再披露持仓的社保基金为1个，即全国社保基金一一一组合 [1]

核心财务业绩 - 2025年第三季度公司营业总收入为21.33亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.92亿元 [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为2.16亿元，较去年同期减少7384.17万元，同比下降25.47% [1] - 公司摊薄每股收益为0.48元，在已披露同业公司中排名第7 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为33.28%，在已披露同业公司中排名第6，较上季度减少0.40个百分点 [3] - 公司最新ROE为13.59% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为28.44%，在已披露同业公司中排名第9，较上季度增加4.88个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.97次 [3] - 公司最新存货周转率为4.84次，较去年同期减少0.48次，同比下降8.96% [3] 股权结构 - 公司股东户数为1.03万户 [3] - 前十大股东持股数量为2.97亿股，占总股本比例为74.36% [3] - 前三大股东分别为杭州臻品致信投资合伙企业（持股30.60%）、马驹（持股17.91%）、杭州宝钰投资管理合伙企业（持股9.00%） [3]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第二届第十五次董事会会议，审议了《未来三年股东分红回报规划》等议案 [1] - 截至发稿时，公司市值为58亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于轻烹解决方案，占比46.1% [1] - 复合调味料业务收入占比为45.61% [1] - 饮品甜点配料业务收入占比为5.8% [1] - 其他业务收入占比为2.49% [1]

公司人事变动 - 公司董事会同意聘任任铭为公司董事会秘书 [1]

公司人事变动 - 公司审议通过议案 聘任任铭为公司董事会秘书 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为 轻烹解决方案占比46.1% 复合调味料占比45.61% 饮品甜点配料占比5.8% 其他业务占比2.49% [1] - 截至发稿 公司市值为58亿元 [1] 市场环境 - A股突破4000点 十年沉寂终迎爆发 [1] - 科技主线重塑市场 "慢牛"新格局开启 [1]

审计机构相关 - 公司2025年4月25日董事会同意续聘天健为2025年度审计机构，5月19日股东大会通过[2] 签字注册会计师变更 - 章宏瑜接替陈茂行成为2025年度签字注册会计师[2] 签字注册会计师情况 - 章宏瑜2013年成注会，2010年起从事上市公司审计[3] - 章宏瑜近三年签署或复核4家上市公司审计报告[3] - 章宏瑜无违反独立性要求情形，近三年未因执业受处罚处分[4][5] 变更影响 - 变更签字注册会计师不会对2025年度审计工作产生不利影响[6]