产品矩阵与消费场景拓展 - B端2024年共销售近2600种产品 其中近三年开发的产品数量占比接近60% 覆盖主食餐品 休闲小食 茶饮咖啡 冰品甜点等众多品类 [1] - C端空刻业务推出冲泡意面 烤肠 浓汤及调味品系列 提供更全面 便捷 健康的一餐饭解决方案 [1] - 空刻意面连续4年全国意面零售额第一 双十一天猫平台连续3年粮油米面/速食类目行业TOP1 天猫 抖音 京东三大平台连续5年意大利面类目TOP1 [1] 渠道战略与客户合作 - 巩固现有客户基本盘 通过精细化运营提升核心客户合作深度 优化供应链效率与服务响应机制 [2] - 以B+C模式开拓会员制及大型连锁商场等新渠道 已与部分大型会员制商超及区域性头部商超企业建立合作 [2] - 定向开发符合消费新势力群体需求的产品 与新渠道客户洽谈商业协同机会和产品输送方案 [2] 研发创新与行业趋势 - 以研发创新驱动产品迭代 多元化布局新兴渠道 [2] - 行业连锁化率及标准化率持续提升 长期将呈现头部集中趋势 [2] 财务预测 - 预计25-27年营业收入30/34 49/39 98亿元 同比增长13 17%/14 95%/15 91% [2] - 预计25-27年归母净利润2 85/3 42/4 21亿元 同比增长22 12%/20 17%/23 13% [2] - PE分别为19 32/16 08/13 06x [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][6] 报告的核心观点 - 复调保持稳健，后续有望受益于B端复苏以及新品推出节奏加快延续增势；轻烹业务C端回暖，有望实现双轮驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入/归母净利润26.51/2.33亿元，同比+11.91%/-22.52%；24Q4实现收入/归母净利润7.21/0.60亿元，同比+18.24%/-0.49%；25Q1实现收入/归母净利润6.69/0.58亿元，同比+7.18%/-4.19% [1] - 预计25 - 27年营收为29/33/36亿元，同增11%/11%/11%；归母净利润为2.72/3.12/3.56亿元，同比+17%/+15%/+14%，对应PE分别为20X/18X/15X [4] 业务表现 - 24年公司复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入12.96/11.30/1.47亿元，同比+13%/+10%/+3%；25Q1收入3.01/3.02/0.47亿元，同比-1%/+13%/+35% [1] - 24年公司B端共销售近2600种产品，近三年开发的产品数量占比近60%；空刻意面实现营收9.2亿元，同比+6%，连续4年全国意面零售额第一 [1] 区域与渠道 - 24年华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入分别为20.8/0.9/1.6/0.8/0.8/0.3/0.2/0.3亿元，同比+11%/-3%/+0%/+21%/+17%/+56%/+91%/+25%；25Q1分别同比+4%/+70%/-7%/+5%/+10%/+46%/+150%/-25% [2] - 24年线上收入8.08亿元，同比+2%，营收占比31%；25Q1末经销商同比+78家至465家，平均经销商收入同比-15%至22万元/家 [2] 盈利能力 - 24年毛利率/净利率分别同比-0.33/-3.05pct至32.81%/10.08%；25Q1毛利率/净利率同比+0.57/-0.69pct至32.61%/10.06% [3] - 24年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.12/-0.05/-0.17pct至14.52%/2.76%/0.04%；25Q1分别同比-0.48/-0.25/+0.06pct至14.38%/2.12%/-0.12% [3]

会议信息 - 2025年5月19日在上海松江召开年度股东大会[2] - 129人出席，持有表决权股份313,186,337股，占比78.2946%[2] - 9名董事、3名监事出席，董秘出席，高管列席[3] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票比例99.9303%[4] - 《公司2024年度财务决算报告》同意票比例99.9303%[5] - 《关于公司2024年度利润分配预案》同意票比例99.9294%[6] - 《公司2024年年度报告及摘要》同意票比例99.9328%[7] - 《关于公司董高2025年度薪酬方案》同意票比例99.9116%[7] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票比例99.8995%[8] 合规情况 - 律师认为股东大会程序合规，表决结果有效[10]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会提议并召集 会议通知于2025年4月26日在指定媒体及上海证券交易所网站公告 [3] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议于2025年5月19日在杭州黄龙世纪广场召开 实际时间地点与公告一致 [3] - 网络投票通过上证所交易系统进行 时间为9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00 互联网投票平台时间为9:15-15:00 [3] 出席会议人员情况 - 出席现场会议股东及代理人共8人 代表股份254,017,709股 占有表决权股份总数63.50% [5] - 参与网络投票股东121名 代表股份59,168,628股 占有表决权股份总数14.79% [5] - 网络投票股东身份由上证所信息网络有限公司验证 [5] 议案表决结果 - 全部议案同意率均超99.90% 其中主要议案同意股数312,968,337股 反对65,100股 弃权152,900股 同意比例99.93% [6] - 关于董事及监事薪酬的议案同意率99.91% 同意股数312,909,537股 反对81,900股 弃权194,900股 [7] - 第4/6/7/8项涉及中小投资者利益的议案均实施单独计票 [7] 法律合规性结论 - 股东大会召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4][8] - 出席会议人员资格及表决程序符合相关法律法规要求 [5][6][8] - 表决结果合法有效 未对会议通知未列明事项进行表决 [7][8][9]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会通知于2025年4月26日公告[5] - 现场会议于2025年5月19日14:30在上海松江召开，网络投票同日9:15 - 15:00[6] - 审议8项议案，含年度报告、利润分配预案等[7] 股东投票情况 - 现场8人持股254,017,709股，占比63.50%[9] - 网络121名代表59,168,628股，占比14.79%[9] 议案表决结果 - 多项议案同意股数占比超99.90%[12][13][14][15][19]

核心观点 - 华鑫证券发布宝立食品研究报告 给予买入评级 公司2024年营收稳健增长 但盈利因产品结构调整和非经常性因素承压 新客户快速放量 空刻意面竞争格局优化 餐饮渠道加速增长 并推进商超渠道布局 [1][2][3][4][5][6] 财务表现 - 2024年总营收26.51亿元 同比增长12% 归母净利润2.33亿元 同比下降23% 主要因2023年同期收到一次性政府房屋征收补偿款 扣非净利润2.15亿元 同比下降2% [2] - 2024年第四季度总营收7.21亿元 同比增长18% 归母净利润0.60亿元 同比下降0.5% 扣非净利润0.56亿元 同比增长47% [2] - 2025年第一季度总营收6.69亿元 同比增长7% 归母净利润0.58亿元 同比下降4% 主要受政府补助减少影响 扣非净利润0.58亿元 同比增长10% [2] - 2024年及2025年第一季度毛利率分别为32.81%和32.61% 主要受产品结构变化影响 净利率分别同比下降3个百分点和1个百分点至10.08%和10.06% [3] - 销售费用率分别同比下降0.1个百分点和0.5个百分点至14.52%和14.38% 管理费用率分别同比下降0.05个百分点和0.2个百分点至2.76%和2.12% 费用率基本保持稳定 [3] 业务分部表现 - 2024年复调营收12.96亿元 同比增长13% 2025年第一季度复调营收3.01亿元 同比下降1% 百胜业务维持稳定 达美乐等新客户快速放量 [4] - 2024年轻烹解决方案营收11.30亿元 同比增长10% 2025年第一季度轻烹解决方案营收3.02亿元 同比增长13% 主要受益于B端调理类产品贡献和空刻意面持续上新 [4] - 2024年饮品甜点配料营收1.47亿元 同比增长3% 2025年第一季度饮品甜点配料营收0.47亿元 同比增长35% 高增长主要因产品划分口径变化影响 [4] 渠道发展 - 2024年直销渠道营收21.38亿元 同比增长12% 2025年第一季度直销渠道营收5.48亿元 同比增长8% 餐饮流通客户开发持续推进 食品工业端稳健增长 [5] - 公司已与山姆、盒马、胖东来等商超渠道建立初步合作 有望承接商超调改红利 [5] - 2024年非直销渠道营收4.35亿元 同比增长7% 2025年第一季度非直销渠道营收1.02亿元 同比增长3% 随着春节错期影响消除和C端产品迭代加快 公司成长能力有望体现 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.79元和0.90元 当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍 [6] - 该股最近90天内共有18家机构给出评级 买入评级12家 增持评级6家 过去90天内机构目标均价为17.51元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 宝立食品2024年总营收26.51亿元（同增12%），归母净利润2.33亿元（同减23%），扣非净利润2.15亿元（同减2%）；2024Q4总营收7.21亿元（同增18%），归母净利润0.60亿元（同减0.5%），扣非净利润0.56亿元（同增47%）；2025Q1总营收6.69亿元（同增7%），归母净利润0.58亿元（同减4%），扣非净利润0.58亿元（同增10%） [4] - 公司作为西式复调龙头企业，有领先研发能力，百胜稳定，推进其他餐饮大B客户开发，空刻品牌成效显现，全渠道布局完善有望延续渗透趋势，预计2025 - 2027年EPS分别为0.69/0.79/0.90元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比 - 0.3pct/+1pct至32.81%/32.61%，销售费用率分别同减0.1pct/0.5pct至14.52%/14.38%，管理费用率分别同减0.05pct/0.2pct至2.76%/2.12%，净利率分别同减3pct/1pct至10.08%/10.06% [5] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为29.64亿元、32.83亿元、36.05亿元，增长率分别为11.8%、10.8%、9.8%；归母净利润分别为2.74亿元、3.17亿元、3.59亿元，增长率分别为17.6%、15.5%、13.4% [11] 各业务营收情况 - 2024/2025Q1复调营收分别为12.96/3.01亿元，分别同比+13%/-1%，百胜业务稳定，达美乐等新客户快速放量 [6] - 2024/2025Q1轻烹解决方案营收分别为11.30/3.02亿元，分别同增10%/13%，主要系B端调理类产品贡献，空刻意面持续上新，竞争格局优化，线上带动线下渠道增长 [6] - 2024/2025Q1饮品甜点配料营收分别为1.47/0.47亿元，分别同增3%/35%，2025Q1高增主要系产品划分口径变化影响，后续计划延续常规客户开发动作 [6] 渠道营收情况 - 2024/2025Q1直销渠道营收分别为21.38/5.48亿元，分别同增12%/8%，餐饮流通客户开发推进，食品工业端稳健增长，已与山姆等商超渠道建立初步合作 [7][8] - 2024/2025Q1非直销渠道营收分别为4.35/1.02亿元，分别同增7%/3%，随着春节错期影响消除、C端产品迭代加快，成长能力有望体现 [8] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为33.0%、33.2%、33.2%，四项费用/营收分别为18.9%、18.8%、18.6%，净利率分别为10.6%、10.7%、10.8%，ROE分别为16.9%、18.8%、20.5% [12] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为27.4%、27.0%、26.4%，总资产周转率分别为1.3、1.4、1.5，应收账款周转率均为7.3，存货周转率均为5.9 [12]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入265,120.85万元，同比增长11.91%[14][24][57] - 2024年公司实现扣除非经常性损益的净利润24,719.84万元，同比增长8.99%[14][24] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润21,456.58万元，同比减少2.09%[14][24] - 2024年公司合并营业总收入26.51亿元，同比增长11.91%，归母净利润2.33亿元，同比减少22.52%[57] - 2024年末货币资金5.88亿元，占总资产27.47%，较上年末增加19.66%[59] - 2024年末交易性金融资产851.71万元，占总资产0.40%，较上年末降低42.41%[59] - 2024年末应收账款3.38亿元，占总资产15.81%，较上年末增长16.68%[59] - 2024年末固定资产4.77亿元，占总资产22.27%，较上年末增长33.05%[60] - 2024年销售费用3.85亿元，同比增长10.99%，管理费用7322.33万元，同比增长10.05%[65] - 2024年研发费用5298.83万元，同比增长13.35%，财务费用106.22万元[65] - 2024年经营活动现金流量净额3.20亿元，同比增长92.35%[67] - 2024年度净利润率为10.08%，较2023年度减少3.06个百分点[71] - 2024年度流动比率为2.58倍，较2023年度下降29.51%[71] - 2024年度资产负债率为27.29%，较2023年度增加6.16个百分点[71] 产品与市场 - 2024年公司B端全年共销售近2,600种产品，近三年开发的产品数量占比接近60%[17] - 空刻意面连续4年（2021年 - 2024年）全国意面零售额第一[17] - 空刻意面双十一全周期天猫平台连续3年粮油米面/速食类目行业TOP1[17] - 空刻意面在天猫、抖音、京东三大平台上连续5年意大利面类目TOP1[17] 资金与分红 - 调整后的募集资金投资项目投资总金额由28,804.27万元增加至29,945.03万元[18] - 公司自2022年首次公开发行以来累计完成现金分红310,007,750元（含税）[22] - 2022年、2023年度和2024年度（需提交本次股东大会审议）现金分红金额占当年度实现归属于上市公司股东净利润的比例分别为46.43%、49.83%和68.60%[22] - 2024年度公司拟派发现金红利10000.25万元，现金分红总额占净利润比例为68.60%[77] 人员与治理 - 公司董事、总经理何宏武增持446,600股，董事长马驹增持729,800股[23] - 2024年公司董事会共召开8次会议[25] - 报告期内公司董事会共召集召开3次股东大会[28] - 2024年董事会审计委员会召开5次会议，战略委员会召开1次会议，薪酬与考核委员会召开1次会议[30] - 2025年4月上海宝润与上海市金山区亭林镇人民政府签订《上海市国有建设用地使用权出让合同》[33] - 公司监事会共设3名监事，2024年8月前任监事林挺凌辞职，补选俞晓婷为监事[41] - 2024年公司监事会共召开6次会议，相关议案均获通过[42] - 2025年监事会将督促公司完善治理结构，维护股东合法权益[52] 其他 - 2024年公司完成2023年年度和2024年半年度利润分配工作[51] - 报告期末应付账款较上年期末增加4177.21万元，增长27.21%[68] - 报告期末应交税费较上年期末减少1424.58万元，降低17.50%[68] - 报告期内销售费用增加3809.91万元，增长10.99%[69] - 报告期内管理费用增加668.84万元，增长10.05%[69] - 报告期内研发费用增加624.03万元，增长13.35%[69] - 2024年度董事、高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为869.03万元[89] - 2025年担任具体职务的董事和高管薪酬由基本薪酬、绩效薪酬构成[90] - 2024年监事会主席张绚从公司获得税前报酬总额98万元[94] - 2024年职工代表监事任英从公司获得税前报酬总额113.22万元[94] - 2024年监事俞晓婷从公司获得税前报酬总额27.02万元[94] - 2024年已离任监事林挺凌从公司获得税前报酬总额0万元[94] - 2024年公司监事获得税前报酬总额合计238.24万元[94] - 2025年监事薪酬由基本薪酬、绩效薪酬构成[96] - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度财务审计及内部控制审计机构[100] - 续聘有效期至公司2025年年度股东大会召开之日[100]

公司重大事项 - 卧龙地产证券简称自2025年5月15日起变更为"卧龙新能"，证券代码保持不变 [3] - 宁波富达终止筹划以现金方式取得宁波晶鑫电子材料不少于45%股权的重大资产重组事项，因交易双方未就最终方案达成一致 [4] - 蓝黛科技拟3411万元收购重庆台冠18%股权，收购完成后将持有重庆台冠100%股权 [5][6] - 上海洗霸全资子公司拟申请退回上海市嘉定区土地使用权，预计减少利润总额3642万元（占上年净利润85%），同时收回土地出让金1.02亿元 [7] - 金健米业与常德经济技术开发区国土资源储备中心签订框架协议，拟收储65.54亩公用设施用地 [20] - 涪陵电力拟签订4.88亿元合同能源管理项目合同，预计收益7.9亿元，运营期限8年 [21] - *ST围海预中标1.08亿元兰亭中国书画村镇项目二期工程，占2024年营收4.33% [22] 公司经营业绩 - 招商蛇口4月签约销售金额147.64亿元，1-4月累计498.34亿元 [8] - 首开股份4月签约金额14.6亿元，环比下降23.77%，1-4月累计78.5亿元 [9] - 天康生物4月生猪销售收入3.8亿元，销量24.47万头，1-4月累计销售105.54万头（同比+18.84%），收入15.57亿元（同比+11.61%） [10] - 罗牛山4月生猪销售收入1.25亿元，销量6.52万头，1-4月累计销售20.8万头（同比-19.96%），收入4.17亿元（同比+0.36%） [11] - 新五丰4月销售生猪40.81万头（同比+36.31%），1-4月累计167.48万头 [12][13] - 天域生物4月生猪销售收入5932.95万元，销量3.51万头，1-4月累计销售14.76万头（同比+18.28%），收入2.34亿元（同比+26.07%） [14] - 民和股份4月销售鸡苗2393.37万只，收入6830.37万元 [15] - 广汽集团4月汽车销量11.64万辆（同比-12.66%），1-4月累计48.75万辆（同比-10.22%） [16] - 江淮汽车4月销量30764辆（同比-3.55%），1-4月累计13.05万辆（同比-5.9%），新能源乘用车4月销量1551辆（同比-35.78%） [17] - 曙光股份4月整车销量155辆（同比+70.33%），产量89辆（同比-74.13%） [18] - 圣农发展4月销售收入15.33亿元（同比+0.68%），1-4月销量稳健增长，综合造肉成本同比下降 [19] 股东及股份变动 - 力源科技股东拟减持不超过304万股（占总股本2.0008%） [23] - 宝立食品股东拟减持不超过1200.03万股（占总股本3%） [24] - 红塔证券董事长提议以1-2亿元回购股份，用于减少注册资本 [26]

股份情况 - 截至2025年5月9日，上海厚旭持股25,007,520股，占总股本6.25%[2] 减持计划 - 拟减持不超12,000,300股，不超总股本3%[2] - 集中竞价不超4,000,100股，大宗不超8,000,200股[2] - 减持在公告15个交易日后3个月内[2] 其他说明 - 减持与承诺一致，存在不确定性，不影响控制权[7][8] - 公告日期为2025年5月10日[11]