报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主业增长放缓，盈利端有所承压 - 2024年Q1-3公司实现营收19.30亿元，同比+9.72%；归母净利润1.73亿元，同比-28.01%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-12.44% [1] - 2024年Q3公司实现营收6.57亿元，同比+4.06%；归母净利润0.65亿元，同比-13.45%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-14.95% [1] 复调业务增长放缓，轻烹饪业务保持较快增长 - 复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比+0.70%/+9.64%/-5.69%，轻烹业务保持较快增速，复调业务受大B餐饮需求疲软影响 [2] - 直销、非直销渠道营收分别同比+4.16%/+1.48%，经销类客户环比Q2末增加51家 [2] - 各区域营收变动:华东+5.5%、华南-18.27%、华北-19.86%、华中+11.86%、东北-2.84%、西南+69.35%、西北+90.42%、境外+12.51% [2] 多因素导致Q3盈利能力承压 - Q3毛利率为31.28%，同比-1.06pct；四项费用率合计同比+1.01pct；Q3归母净利率为9.9%，同比-2pcts，扣非归母净利率为9.04%，同比-2.02pcts [3] 持续开发新品、新客户,拓展增量市场 - 大B客户对供应链成本管理诉求强烈,公司聚焦研发创新,用新品巩固原有大客户份额基础,同时积极开发新客户 [4] - 轻烹饪业务围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群,积极发力烘焙类产品,培育增长新曲线 [4] 财务预测与投资建议 - 下调公司2024-26年归母净利润分别为2.14/2.51/2.88亿元,同比-29%/+17%/+15% [4] - 考虑到公司BC端均具备增长潜力,维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 业绩符合预期,空刻动销明显改善 [7] - 在西式餐饮稳健扩容的背景下,公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额 [7] - 考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下,空刻品牌/渠道优势进一步凸显,公司空刻中长期超额收益可期 [7] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业收入25.86亿元,同比增长9.2% [7] - 2024年公司实现归母净利润2.31亿元,同比下降23.3% [7][8] - 2024年公司每股收益0.58元,同比下降23% [7][8] - 2025年公司预计实现营业收入29.67亿元,同比增长14.7% [8] - 2025年公司预计实现归母净利润2.89亿元,同比增长25% [8] - 2025年公司预计每股收益0.72元,同比增长26% [8] 行业可比公司估值 - 可比公司平均2024年PE为26倍,2025年PE为22倍 [12]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为6.57亿元，同比增长4.06%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为19.30亿元，同比增长9.72%[2] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益的净利润为6650万元，同比下降5.85%[2] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.80亿元，同比下降2.70%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6499万元[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比下降28.01%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.90亿元，同比增长103.05%[6] - 公司2024年第三季度末总资产为21.32亿元，较上年度末增长12.19%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为13.16亿元，较上年度末下降2.70%[3] - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为2024万元[4] - 公司2024年前三季度持续经营净利润为19.60亿元，同比增长24.93%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为17.35亿元，同比增长38.78%[15] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为215.34亿元，同比增长11.31%[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为28.99亿元，同比增长103.01%[16] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-33.23亿元，同比减少648.11%[17] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比增加106.69%[17] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.43元，同比增长-28.33%[15] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为45.27亿元[17] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为62.80亿元，同比增长4,092.41%[16] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为13.67亿元，同比减少18.71%[16] 财务指标 - 公司2024年前三季度营业收入为19.30亿元，同比增长9.7%[11] - 公司2024年前三季度净利润为1.96亿元，同比下降19.9%[11] - 公司2024年9月30日资产总额为21.32亿元，较年初增加12.2%[11,12] - 公司2024年9月30日负债总额为6.47亿元，较年初增加61.1%[12] - 公司2024年9月30日所有者权益为14.85亿元，较年初下降0.9%[12] - 公司2024年前三季度销售费用为2.77亿元，同比增长10.3%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为3,935万元，同比增长12.7%[14] - 公司2024年前三季度毛利率为31.8%，同比下降1.1个百分点[14] - 公司2024年前三季度营业利润为2.53亿元，同比下降22.5%[14] - 公司2024年前三季度所得税费用为5,706万元，同比下降29.8%[14] 股东情况 - 公司普通股股东总数为10,651，无表决权恢复的优先股股东[7] - 前10名股东中，杭州臻品致信投资合伙企业（有限合伙）持股比例最高为30.60%[7] - 前10名无限售条件股东中，上海厚旭资产管理有限公司持有最多的25,007,520股[7] - 公司控股股东杭州臻品致信投资合伙企业（有限合伙）与董事长马驹等存在一致行动关系[8] - 部分大股东通过信用证券账户参与融资融券业务[8] 其他信息 - 公司报告期内无需提醒投资者关注的其他重要信息[9] - 公司财务报表未经审计[9] - 公司2024年9月30日的货币资金为455,698,855.83元，较上年末减少[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为211,666,355.46元，较上年末大幅增加[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为300,161,965.18元，较上年末有所增加[10]

公司整体经营情况 - 上半年实现营业收入12.73亿元，同比增长12.89%，业务规模持续扩大[2] - 实现扣除非经常性损益后净利润1.13亿元，同比下降0.76%，公司维持了稳定的经营利润规模水平[2] - 复合调味品、轻烹解决方案及饮品甜点配料分别实现收入6.05亿元、5.58亿元及0.75亿元，同比分别增长18.30%、8.82%及1.88%[2][3] 中期分红情况 - 公司2024年中期分红方案为每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发现金红利60,001,500元，占公司2024年半年度归属于上市公司股东净利润的55.30%[3] - 具体分红时间将在公司披露的2024年半年度权益分派实施公告中公布[3] 产品及生产基地情况 - 公司C端产品空刻意面保持在速食意面细分市场的领先地位，2021年至2023年连续三年全国第一[3] - 公司将继续精准定位客群，根据市场需求推出更多新品，丰富消费者的选择[3] - 公司目前拥有6处已投产的生产基地，其中广西玉林生产基地已投入使用，山东宁津项目预计年底建设完成[4] - 公司规划建设的生产基地建成后将进一步弥补产能缺口，并向上游农产品、香辛料等原材料延伸[4] 经营活动现金流情况 - 公司上半年经营性现金净流入金额为17,667.75万元，同比增长62.25%，主要系收入规模增长、货款及时结算所致[4] 股价维稳措施 - 公司实控人之一、董事长马驹先生及董事、总经理何宏武先生先后发布增持公司股票的计划[4][5] - 未来如有其他提振市场信心的计划，公司将根据相关规定及时履行信披义务[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，结构调整致使盈利承压 [1] - 大B端仍贡献主要增量，持续拓宽C端价格带 [1] - 后续公司强化BC两端发力，进一步捋顺组织/产品策略，随着大客户渠道放量，公司规模提升空间依然充足 [2] 分产品总结 复合调味料 - 2024Q2复合调味料营收3.01亿元（同增10%），传统大客户经营状况良好，部分客户新品实现快速放量，公司坚持拓展客户群、产品线和渠道，提升产品定制能力，夯实复调竞争优势 [1] 轻烹解决方案 - 2024Q2轻烹解决方案营收2.91亿元（同增12%），空刻C端持续复苏，后续计划通过围绕核心用户需求做多样化、健康化研发 [1] 饮品甜点配料 - 2024Q2公司饮品甜点配料营收0.40亿元（同增3%），烘焙产品进入大润发渠道带动饮品甜点配料营收增长 [1] 分渠道总结 直销渠道 - 2024Q2公司直销渠道营收5.21亿元（同增11%），头部大B端贡献主要增量，在餐饮连锁化率提升的趋势下，公司中长期业务规模仍有渗透空间 [1] 非直销渠道 - 2024Q2公司非直销渠道营收1.10亿元（同增6%），截至2024H1末，公司经销商共445家，较年初净增加63家，B端流通领域稳步发展，公司计划持续拓宽C端产品价格带与消费场景，保障C端盈利稳定 [1] 盈利预测 - 根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84（前值为0.82/1.01/1.19）元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍 [2] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予宝立食品"买入"评级[1] 报告的核心观点 收入快速增长，短期盈利承压 - 2024H1公司实现收入12.73亿元，同比增长12.89%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降34.60%[1] - 2024Q2公司实现收入6.49亿元，同比增长10.29%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降46.75%[1] - 公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入6.05亿元、5.58亿元、0.75亿元，同比分别增长18.30%、8.82%、1.88%[1] - 公司毛利率同比承压，费用率保持平稳[1] 复调高速增长，轻烹短期承压 - 2024H1公司复合调味料、轻烹解决方案业务保持快速增长，但受整体需求疲软影响，公司短期盈利能力承压[1] - 公司B端业务仍保持强劲增长趋势，有望实现双轮驱动[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为26.50亿元、29.46亿元、32.13亿元，归母净利润分别为2.44亿元、2.84亿元、3.16亿元[1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.61元、0.71元、0.79元，对应PE为18.5倍、15.9倍、14.3倍[1]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司业绩 - 公司2024H1营业总收入12.73亿元(+12.89%)，归母净利润1.08亿元(-34.60%) [1][2] - 2024Q2营业总收入6.49亿元(+10.29%)，归母净利润4770.02万元(-46.75%) [2] 分产品分析 - 复合调味料同比增速放缓，轻烹解决方案提速较快 [2] - 复合调味料2024Q2收入3.01亿元(+10.1%)，轻烹解决方案2.91亿元(+11.79%)，饮品甜点配料0.40亿元(+3.04%) [2] - 复合调味料增速环比2024Q1的27.70%明显降速，预计与餐饮B端需求承压有关 [2] - 轻烹解决方案有明显提速，预计主要与618营销投入有关 [2] 分渠道分析 - B端市场基本盘平稳，C端市场份额领先 [2] - 2024Q2直销收入5.21亿元(+11.31%)，非直销收入1.1亿元(+6.2%) [2] - 公司继续加大研发投入，上半年研发费用同比增长13.56%，新品开发数量同比增长超11% [2] - 子公司空刻网络上半年收入4.54亿元(+2.59%)、净利润-55.72万元 [2] 盈利能力分析 - 结构变化及下游景气下行导致毛利率承压，但费用控制成效显著 [3] - 2024H1归母净利率下滑6.19pct至8.52%，毛利率下降2.7pct至32.07% [3] - 销售费用率(-0.47pct)、管理费用率(-0.79pct)、研发费用率(+0.01pct)、财务费用率(+0.07pct) [3] - 2024Q2归母净利率下滑7.87pct至7.35%，毛利率下降2.38pct至32.1% [3] - 整体来看公司费用管控得当，受益母子公司资源整合，管理效率提升 [3] 分红及资本开支 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)，分红比例为55.30% [3] - 公司计划对山东宝莘募投项目调增投资至2.99亿元，增加半固态调味品和农产品加工产能 [3] - 广西宝硕已完成大部分准备工序，未来将探索香辛料上游市场和产业链布局 [3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利为2.35、2.62、2.98亿元，EPS为0.59、0.66、0.74元 [3] - 对应当前股价PE为19、17、15X，维持"买入"评级 [3][5] 风险提示 - 食品安全风险 [7] - 原材料价格波动风险 [7] - 新产品开发与市场竞争风险 [7][8]

报告公司投资评级 宝立食品维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 营收结构和盈利能力 1) 24H1 公司实现营收/归母净利润分别为 12.73/1.08 亿元，分别同比+12.9%/-34.6%。24Q2 公司实现营收/归母净利润分别为 6.49/0.48 亿元，分别同比+10.3%/-46.7% [8] 2) 24H1 毛利率为 32.1%，同比-2.7pcts。毛利率承压主要系高毛利率的轻烹业务营收占比下降，以及部分产品进行打折促销 [9] 3) 24H1 期间费用率为 19.1%，同比-1.2pcts。销售费用率为 15.0%，同比-0.5pcts。管理费用率为 2.4%，同比-0.8pcts [9] 4) 24H1 归母净利率为 8.5%，同比-6.19pcts [9] 业务结构和发展 1) 24H1 复调/轻烹/饮品甜点配料营收分别为 6.0/5.6/0.7 亿元，分别同比+18.3%/+8.8%/+1.9% [8] 2) 24H1 公司华东/华北分别实现营收 10.08/0.81 亿元，分别同比+13.0%/+1.5% [8] 3) 24H1 直销/非直销实现收入 10.3/2.1 亿元，分别同比+13.6%/+8.9% [8] 4) B 端业务增长主要系餐饮客户开店规模增加和新品贡献提升。C 端业务采取适度促销,丰富品类推动营收增长 [9] 其他内容总结 1) 考虑消费复苏低于预期,行业竞争加剧等因素,我们下调公司 24-26 年的归母净利润预测 [11] 2) 公司后续切入中央厨房业务与烘焙业务有望贡献增量,我们看好公司未来发展前景 [11] 3) 风险提示:方便速食竞争加剧,大客户流失风险,原材料成本上行风险 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 B端业务稳健增长 - B端表现稳健,预期同比实现约20%增长 [3] - 通过发挥产品、研发端优势满足餐饮客户需求,收入实现稳健增长 [3] C端业务改善显著 - C端加大新品开发,新品开发数量同比增长超11% [3] - 通过一系列IP联名等活动吸引消费者,收入端改善显著 [3] - 复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现营收3.0/2.9/0.4亿元,同比+10.1%/11.8%/3.0% [3] 广西宝硕接近投产 - 广西宝硕已完成厂房改造、设备进厂和食品生产许可证的办理 [4] - 将利用华南地区的原材料资源优势,深入探索公司在香辛料上游市场和产业链布局的机遇 [4] 中期分红提振信心 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),占公司2024年半年度归属于上市公司股东净利润的55.30% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为26.5/29.8/33.3亿元,同比+11.9%/12.3%/11.8% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.4/2.8/3.2亿元,同比-21%/+16%/14% [4] - 对应当前PE为19x、16x、14x,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [4] - 新客户开发不及预期 [4] - 原材料价格大幅波动 [4] - 食品安全风险 [4] - 大股东减持风险 [4]

证券代码：603170 证券简称：宝立食品 上海宝立食品科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-03 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | 特定对象调研 分析师会议 | | | | 投资者关系 | | 媒体采访 业绩说明会 | | | | 活动类别 | | 新闻发布会 路演活动 | | | | | | 现场参观 电话会议 | | | | | 其他 | | | | | | | ...