行业或公司 * 宝立食品 核心观点和论据 1. **新业务尝试**：广西工厂大众贸易为主，每个区域还没找到合适的厂家，25年业务不积极。[3] 2. **主产品复合调味料**：今年同比增速10%左右，经销商7kw，华东华北不错，华中差一些，10月份把河南湖南湖北陕西山西区域的人员优化2-3个人，大客户开拓不达预期。[4] 3. **25年增长目标**：4. 复调主要客户的销售额。[5] 4. **达美乐和塔斯汀**：达美乐今年采购量有1.4亿，上海团队和达美乐配合度很高，上市后门店扩张速度快，今年和明年的增速和合作稳定度比较看好，明年2500w左右增量。[6] 5. **产能**：2021年产能粉料和蘸料9wt，24年14wt左右。吨均价在1w/t左右。产值在14亿左右。单价低的裹粉和调味酱的销售都在上升，裹粉的毛利率较低，调味酱较高，综合下来稳定。[8] 6. **潜在客户**：派乐汉堡，集中在湖北湖南山东河南，几百万体量，湖北明年可能可以切入其他不到1千家的当地品牌没有特别多。华莱士用不了宝立的产品，很多自建工厂，在国内供应商的价格还是偏高。[9] 7. **饮品配料**：瑞幸今年比去年减少2kw的销售额，最高峰采购1个亿，喜茶1.4-1.5个亿。供应茶饮的经销商增速比较慢。[16] 8. **轻烹解决方案**：6-7kw是toB客户贡献的。21年还给百胜做过螺蛳粉。[17] 9. **C端空客意面**：今年线上线下合计10.5个亿，线上9.3个亿，增速5%，淘系5.2个亿，增速5%，抖音3.46亿，线下1.2亿。抖音受到低价冲击激烈，竞争对手小熊驾到。[17] 10. **餐饮店的开拓**：西式快餐的单体门店倒闭率很高，中式餐饮中，夜宵渠道普遍同比去年营收下降20-30%。[20] 其他重要内容 * 25年复调增量1.7个亿，复调+饮品14.5个亿，增速11.9%。百胜4.15亿元采购，合作两个趋势，香甜酱，从之前味好美国外的品牌切入到宝立，宝立研发团队不错，采购成本的考虑。味好美和亨氏高于国内工厂40%，宝立比味好美便宜30%，比国内工厂高10%。百胜今年门店，肯德基+必胜客15000家，25年17000家，26年2万家，每年扩张门店数量11%，宝立在百胜的采购量相对稳定，百胜在所有腌料裹粉番茄，明年2kw-3kw的增量。[11] * 塔斯汀今年采购1.2亿，供应番茄沙司和腌料，利润率不高，和立高签1.2个亿，实际只做3kw，腌料一部分用宝立，门店扩张速度很快，盈利状况不是很乐观，在盈亏平衡。[12] * 裹粉产量40%，销售额20%，腌料产量12%，销售额20%，风味调味酱产量16%，销售额35%。嘉兴工厂偏好肉酱调味料，新增2wt产能，裹粉没有增加产能规划。[13] * 享哆味，四川重庆比较多，未来2年切入难度高。[14] * 小菜园，23年开始接触，优食配产品切入，明年会有苗头。[15] * 公司团队对线下的探索偏谨慎，先做试点尝试，沃尔发、大润发、永辉、天虹这种系统没有全线开始，先从华东渗透。线下利润完全不如线上，大头靠朴朴这种团购渠道，商超渠道比较弱，麦德龙全年都只有200w，大KA不具备爆量基础。[19]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - C端有望反转，B端弹性较足[1] 根据相关目录分别进行总结 C端有望恢复双位数以上增长 - 主要源自战略理顺下运营效率优化，线下拓展和新品加快推出亦有贡献[1] - 空刻上半年清理库存，Q3在无节日等加持下自然增长企稳，Q4双十一则加快放量[1] - 改善原因一是战略理顺，由过去局限于意面产品，重点转向精致宝妈、城市白领等固定客群，围绕西式产品、清洁标签产品和方便餐食方向发力[1] - 二是思路理顺后营销运营更具针对性，费效比进一步提升[1] - 三是线下贡献提高，公司加快中大型KA、便利店和社区团购等覆盖，全年预计同增超50%，占收入比重由10%+提升至20%[1] - 空刻不仅持续在丰富口味和补齐价格带，如高端层面蟹黄、安格斯牛肉意面口味推出，主流产品适当降价后逐步稳住价盘，而厨房阿芬则承接起中低价意面推广功能[1] - 而且加快新品推出，如9月新推出定价10元、适合便利店售卖的冲泡意面，以及纯黑猪肉制作、冷冻保存的烤肠类产品，目前亦取得较好进展，后续有望进一步贡献增量[1] B端边际企稳改善 - 未来核心客户提供增长驱动，而非餐饮客户拓展和需求恢复则提供弹性来源[1] - 在餐饮需求存在压力情况下，公司前三季度B端仍实现了双位数的稳健增长[1] - 而在低基数、部分政策发力和春节备货下，四季度起需求已有所企稳[1] - 展望未来，公司核心增长驱动力，一方面是在餐饮连锁化浪潮下，公司掌握行业优质客户，如达美乐、麦当劳、塔斯汀和百胜等主要客户自身仍保持较快扩张[1] - 另一方面公司加大与客户绑定，通过不断拓品类方式来实现老客户体系内份额提升[1] - 除此之外公司积极抓住当前线下零售效率重构浪潮，高度重视并加强同山姆、盒马、胖东来等新零售KA的合作，为其提供定制化食品综合解决方案[1] - 同时来年若逆周期政策发力，以餐饮为代表的服务类消费或将迎来改善，而公司作为定制餐调龙头，依托优异的供应链和研发能力，有望充分受益下游需求改善的潜在机会[1] 利润压力已较好释放 - 后续随着推新加快、C端减亏和产能结构优化，盈利有望温和改善[1] - 年内公司利润有所压力，一是C端年初清理库存产生一定拖累，二是B端烘焙由于产能仍在爬坡，导致规模效应损失，三是去年存在拆迁补偿、今年子公司增资扩股导致少数股东占比提升[1] - 往明年来看，伴随餐饮回暖，公司加快高毛利新品推出速度，结合烘焙业务逐渐减亏，同时C端减值、拆迁补偿、少数股东占比提升等一次性事件扰动影响结束，配合企业经营效率持续夯实，整体盈利端有望实现温和改善[1] 投资建议 - C端有望反转，B端弹性较足，重申"强推"评级[1] - 公司C端战略理顺后，经营处在边际改善过程，后续新品、新渠道有望进一步提供增量，B端增长当前具备保障，来年若是餐饮恢复有望提供更大弹性[1] - 考虑公司当前经营改善，我们上调24-26年EPS预测为0.59/0.73/0.87元（原预测0.57/0.63/0.73元），当前股价对应PE为25/20/17倍，给予目标价18.2元，对应25年25倍PE，重申"强推"评级[1]

分红相关 - 2024年中期分红方案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发现金红利60,001,500元(含税)，占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的55.30%，且已在2024年10月实施完成[3] 市值管理相关 - 公司实控人之一、董事长马驹先生及董事、总经理何宏武先生基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，于本年度陆续增持公司股票何宏武先生共计增持公司股票446,600股，增持金额5,031,118元（不含佣金、印花税等各类交易费用）[3] - 马驹先生计划自2024年9月20日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）增持公司股票，合计增持金额不低于人民币1,000万元（含），不超过人民币1,100万元（含），目前增持计划在有序进行中[3] 产业链布局相关 - 公司关注产业链布局机会，广西宝硕工厂的投建是公司在产业链上游市场寻找机会的一次尝试，公司将继续密切关注产业链上下游的市场机会，通过整合与公司主业相协同的资源，实现资源的高效配置和公司的持续发展，布局时会谨慎进行市场调研和风险评估，确保投资决策的科学性和合理性[3] 毛利率相关 - 公司毛利率水平变化主要受公司收入结构变化以及销售策略调整等因素影响，未来公司将持续通过效率优化、精细化管理、提高产品附加值等方式努力于公司毛利率的稳定和提升，具体毛利率水平受多方面因素影响，以会计核算和披露的定期报告数据为准[4] 业绩相关 - 前三季度公司实现了营业收入19.30亿元，同比增长9.72%；实现扣非净利润1.80亿元，同比小幅下降2.7%，整体来看，公司收入规模持续扩大，经营利润水平基本保持稳态，第四季度公司将继续潜心经营，具体业绩数据请关注公司未来披露的第四季度主要经营数据公告和定期报告[4] 募投项目相关 - 经公司2024年第一次临时股东大会审议通过，山东宝莘募投项目部分建设内容和投资结构有所调整，同时项目总投资额增加至29,945.03万元，调整有利于公司贴近市场发展趋势，优化资源配置，高效使用募集资金促进主业发展[4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - B端业务承压,C端增速稳健 [4][5] - 需求压力加大带来费用投入提升 [5] - 空刻少数股权转让至公司高管,增强绑定作用 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.30、2.55、2.82亿元,EPS为0.57、0.64、0.71元 [6] - 2023年营业总收入23.69亿元,归母净利润3.01亿元 [13] - 2024年预计营业总收入26.00亿元,归母净利润2.30亿元 [13] - 2023年毛利率33%,2024年预计下降至32% [13] - 2023年期间费用率18.66%,2024年预计下降至18.30% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司复合调味料和轻烹解决方案收入保持增长,其中轻烹解决方案实现恢复性增长 [1] - 经销商数量快速增长,但平均经销商收入有所下降 [1] - 公司盈利能力有所下滑,销售费用投放加大 [2] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持增长,对应PE分别为22X/19X/17X [3] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年预计营收分别为25.70/28.88/32.24亿元,同比增长8.49%/12.37%/11.64% [4][8] - 2024-2026年预计归母净利润分别为2.31/2.69/3.07亿元,同比变动-23.14%/16.23%/14.33% [4][8] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.58/0.67/0.77元 [4][8] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为22.23X/19.13X/16.73X [4][8] 风险提示 无 [3]

报告公司投资评级 - 宝立食品（603170.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024Q3复调增长放缓，盈利能力持续承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2022年营业收入为203.7亿元，2023年预计为236.9亿元，2024年预计为261.0亿元，2025年预计为285.7亿元，2026年预计为308.5亿元，增长率分别为29%、16%、10%、9%、8% [1] - 2022年归母净利润为2.15亿元，2023年预计为3.01亿元，2024年预计为2.25亿元，2025年预计为2.61亿元，2026年预计为2.90亿元，增长率分别为16%、40%、-25%、16%、11% [1] - 2022年每股收益为0.54元，2023年预计为0.75元，2024年预计为0.56元，2025年预计为0.65元，2026年预计为0.73元 [1] - 2022年净资产收益率为19%，2023年预计为20%，2024年预计为14%，2025年预计为15%，2026年预计为15% [1] - 2022年P/E为23.9，2023年预计为17.1，2024年预计为22.9，2025年预计为19.7，2026年预计为17.7 [1] - 2022年P/B为4.6，2023年预计为3.8，2024年预计为3.6，2025年预计为3.3，2026年预计为3.0 [1] 基本状况 - 2024Q1-3实现收入19.30亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长-28.01%；实现扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长-12.44% [1] - 2024Q3实现收入6.57亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长-13.45%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长-14.95% [1] - 2024Q1-3公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入9.53亿元、8.10亿元、1.10亿元，同比分别增长11.20%、9.07%、-0.65% [1] - 2024Q3复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入0.70亿元、0.96亿元、0.11亿元，同比分别增长0.70%、9.64%、-5.69% [1] - 2024Q1-3直销、非直销分别实现收入15.48亿元、3.25亿元，同比分别增长10.25%、6.12%；2024Q3直销、非直销分别实现收入5.19亿元、1.16亿元，同比分别增长4.16%、1.48% [1] - 2024Q1-3华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入12.51亿元、0.52亿元、0.24亿元、0.12亿元、0.22亿元、0.15亿元、0.05亿元、0.10亿元，同比分别增长10.35%、5.15%、71.96%、88.73%、31.41%、-6.68%、-5.85%、18.49% [1] - 2024Q3华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入5.12亿元、0.23亿元、0.33亿元、0.22亿元、0.20亿元、0.10亿元、0.05亿元、0.10亿元，同比分别增长12.51%、9.04%、-18.27%、-19.86%、13.14%、2.36%、2.21%、0.01% [1] 盈利预测表 - 2023年营业收入为236.9亿元，2024年预计为261.0亿元，2025年预计为285.7亿元，2026年预计为308.5亿元，增长率分别为16.3%、10.2%、9.5%、8.0% [2] - 2023年归母净利润为3.01亿元，2024年预计为2.25亿元，2025年预计为2.61亿元，2026年预计为2.90亿元，增长率分别为39.8%、-25.4%、16.2%、11.3% [2] - 2023年毛利率为33.1%，2024年预计为31.2%，2025年预计为31.8%，2026年预计为31.9% [2] - 2023年净利率为13.1%，2024年预计为9.6%，2025年预计为10.0%，2026年预计为10.2% [2] - 2023年ROE为20.1%，2024年预计为14.1%，2025年预计为14.7%，2026年预计为14.8% [2] - 2023年ROIC为28.1%，2024年预计为20.5%，2025年预计为21.1%，2026年预计为21.0% [2] 资产负债表 - 2023年货币资金为4.91亿元，2024年预计为6.05亿元，2025年预计为7.21亿元，2026年预计为8.47亿元 [2] - 2023年应收账款为2.90亿元，2024年预计为3.20亿元，2025年预计为3.50亿元，2026年预计为3.78亿元 [2] - 2023年存货为2.67亿元，2024年预计为3.01亿元，2025年预计为3.26亿元，2026年预计为3.52亿元 [2] - 2023年流动资产合计为11.62亿元，2024年预计为13.26亿元，2025年预计为15.10亿元，2026年预计为17.04亿元 [2] - 2023年固定资产为3.58亿元，2024年预计为4.38亿元，2025年预计为5.06亿元，2026年预计为5.05亿元 [2] - 2023年非流动资产合计为7.38亿元，2024年预计为7.25亿元，2025年预计为7.33亿元，2026年预计为7.36亿元 [2] - 2023年资产合计为19.00亿元，2024年预计为20.51亿元，2025年预计为22.43亿元，2026年预计为24.40亿元 [2] - 2023年流动负债合计为3.17亿元，2024年预计为3.68亿元，2025年预计为3.85亿元，2026年预计为3.97亿元 [2] - 2023年非流动负债合计为0.84亿元，2024年预计为0.84亿元，2025年预计为0.84亿元，2026年预计为0.84亿元 [2] - 2023年负债合计为4.02亿元，2024年预计为4.53亿元，2025年预计为4.70亿元，2026年预计为4.81亿元 [2] - 2023年所有者权益合计为14.99亿元，2024年预计为15.98亿元，2025年预计为17.73亿元，2026年预计为19.59亿元 [2] 利润表 - 2023年营业收入为236.9亿元，2024年预计为261.0亿元，2025年预计为285.7亿元，2026年预计为308.5亿元 [2] - 2023年营业成本为158.4亿元，2024年预计为179.5亿元，2025年预计为195.0亿元，2026年预计为210.0亿元 [2] - 2023年销售费用为3.47亿元，2024年预计为3.78亿元，2025年预计为4.14亿元，2026年预计为4.47亿元 [2] - 2023年管理费用为0.67亿元，2024年预计为0.63亿元，2025年预计为0.66亿元，2026年预计为0.68亿元 [2] - 2023年研发费用为0.47亿元，2024年预计为0.52亿元，2025年预计为0.57亿元，2026年预计为0.62亿元 [2] - 2023年财务费用为-0.03亿元，2024年预计为-0.04亿元，2025年预计为-0.05亿元，2026年预计为-0.05亿元 [2] - 2023年营业利润为4.11亿元，2024年预计为3.22亿元，2025年预计为3.70亿元，2026年预计为4.07亿元 [2] - 2023年利润总额为4.10亿元，2024年预计为3.22亿元，2025年预计为3.70亿元，2026年预计为4.07亿元 [2] - 2023年净利润为3.11亿元，2024年预计为2.50亿元，2025年预计为2.87亿元，2026年预计为3.16亿元 [2] - 2023年归属母公司净利润为3.01亿元，2024年预计为2.25亿元，2025年预计为2.61亿元，2026年预计为2.90亿元 [2] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为1.66亿元，2024年预计为2.94亿元，2025年预计为2.86亿元，2026年预计为3.17亿元 [2] - 2023年投资活动现金流为-0.81亿元，2024年预计为-0.34亿元，2025年预计为-0.63亿元，2026年预计为-0.67亿元 [2] - 2023年融资活动现金流为-0.02亿元，2024年预计为-1.46亿元，2025年预计为-1.07亿元，2026年预计为-1.25亿元 [2] - 2023年每股收益为0.75元，2024年预计为0.56元，2025年预计为0.65元，2026年预计为0.73元 [2] - 2023年每股经营现金流为0.42元，2024年预计为0.74元，2025年预计为0.72元，2026年预计为0.79元 [2] - 2023年每股净资产为3.38元，2024年预计为3.57元，2025年预计为3.94元，2026年预计为4.34元 [2] - 2023年P/E为17，2024年预计为23，2025年预计为20，2026年预计为18 [2] - 2023年P/B为4，2024年预计为4，2025年预计为3，2026年预计为3 [2] - 2023年EV/EBITDA为16，2024年预计为19，2025年预计为17，2026年预计为15 [2]

证券代码：603170 证券简称：宝立食品 上海宝立食品科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-05 | --- | --- | --- | --- | |------------------|-------------------------------|-------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | ...

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 上市公司保利视频,主营业务包括食品加工、餐饮供应链等 [1][2][3] - 重点关注公司的B端业务和C端业务,包括空客品牌和烘焙业务 [1][2][3][10][11][12] 2. 核心观点和论据: - B端业务: - 餐饮和食品工业客户构成主要客户群 [8][9] - 公司正在拓展商超、便利店等新渠道,以提升销售动力 [8][9] - 烘焙业务前期亏损,但正在调整团队和策略,预计四季度会有改善 [10][11] - C端业务: - 空客品牌在内容营销、渠道投放等方面表现良好,但在价格策略上有所调整 [14][15] - 推出了即食意面、烤肠等新品,获得较好反响 [17][18][19] - 创新方面: - 前三季度销售产品品种超2300种,其中新品超600种 [3][4] - 持续进行产品形态、口味、内容等创新 [5][6] 3. 其他重要内容: - 公司正在通过员工持股等方式,加强与空客的整合协同 [27][28][29] - 对于明年的业绩展望,B端预计保持15%左右的增长,C端有望实现双位数增长 [29][30] 总的来说,公司在B端和C端业务上都有一定的发展,正在通过渠道拓展、产品创新、内部整合等方式,提升整体竞争力和盈利能力。未来发展前景整体向好。

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 餐饮需求疲弱拖累复调增速,轻烹营收持续增长 [2] - 盈利能力仍然承压,管理效率持续提升 [3] - 持续品类创新,拓展营收增量 [3] 公司投资评级 - 报告维持公司24年的归母净利润预测2.29亿元,小幅下调25-26年的归母净利润分别至2.70/3.18亿元 [4] - 公司后续切入中央厨房业务与烘焙业务贡献增量,看好公司未来发展前景 [4] 公司经营情况 - 24Q3公司实现营业收入6.6亿元,同比+4.1%;归母净利润0.6亿元,同比-13.4% [1] - 24Q3复调/轻烹/饮品甜点配料营收分别为3.5/2.5/0.3亿元,分别同比+0.7%/+9.6%/+1.9% [2] - 24Q3公司毛利率为31.3%,同比-1.1pcts;期间费用率为17.7%,同比+1.0pcts [3] - 截至24Q3末,公司经销商数量为496家,较24Q2末净增51家 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 利润压力延续，但守住客户份额 - 公司前三季度实现营业收入19.3亿元，同比+9.7%；归母净利润1.7亿元，同比-28.0% [1] - 复调环比降速，轻烹保持平稳，24Q3营收同比+4.1%，略低预期 [2] - 压力传导至毛利端，加上推广费投增加，综合拖累24Q3公司盈利 [2] - 尽管Q3略有降速，但定制复调局部景气仍在，待客户推新节奏逐步理顺，后续平稳增长确定性仍强 [2] 新品和新渠道有望贡献增长 - 新拓展料理包等也有望保持放量节奏，以点到面兑现品类拓充逻辑，构成未来新增长曲线 [2] - C端除推进线下渠道外，持续优化经营思路，适当以价换量、加快推新较足、拓宽产品矩阵，后续相关新品&新渠道有望贡献增长 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2023年前三季度实现营业收入17.59亿元，同比+19.2% [6] - 2023年前三季度归母净利润2.41亿元，同比+57.0% [6] - 2024年前三季度实现营业收入19.30亿元，同比+9.7% [1] - 2024年前三季度归母净利润1.73亿元，同比-28.0% [1] 盈利能力 - 2023年前三季度毛利率33.9% [6] - 2024年前三季度毛利率31.8% [6] - 2023年前三季度归母净利率13.7% [6] - 2024年前三季度归母净利率9.0% [6] 成长能力 - 2023年营业收入增长16.3% [8] - 2024年营业收入增长8.2% [8] - 2023年归母净利润增长39.8% [8] - 2024年归母净利润下降24.5% [8]