增持计划 - 何宏武2024年7月6日起3个月内计划增持500 - 550万元[2] - 截至2024年9月9日增持计划完成，累计超下限[2] 增持情况 - 何宏武增持446,600股，占比0.11%，金额5,031,118元[2] - 何宏武通过杭州宝钰间接持股，占其30%财产份额[3] - 杭州宝钰持股36,000,000股，占比9.00%[4] 其他说明 - 过去12个月无已披露增持，过去6个月无减持[4] - 本次增持合规，不影响公司相关情况[7] - 公司按规定关注并披露信息[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，结构调整致使盈利承压 [1] - 大B端仍贡献主要增量，持续拓宽C端价格带 [1] - 后续公司强化BC两端发力，进一步捋顺组织/产品策略，随着大客户渠道放量，公司规模提升空间依然充足 [2] 分产品总结 复合调味料 - 2024Q2复合调味料营收3.01亿元（同增10%），传统大客户经营状况良好，部分客户新品实现快速放量，公司坚持拓展客户群、产品线和渠道，提升产品定制能力，夯实复调竞争优势 [1] 轻烹解决方案 - 2024Q2轻烹解决方案营收2.91亿元（同增12%），空刻C端持续复苏，后续计划通过围绕核心用户需求做多样化、健康化研发 [1] 饮品甜点配料 - 2024Q2公司饮品甜点配料营收0.40亿元（同增3%），烘焙产品进入大润发渠道带动饮品甜点配料营收增长 [1] 分渠道总结 直销渠道 - 2024Q2公司直销渠道营收5.21亿元（同增11%），头部大B端贡献主要增量，在餐饮连锁化率提升的趋势下，公司中长期业务规模仍有渗透空间 [1] 非直销渠道 - 2024Q2公司非直销渠道营收1.10亿元（同增6%），截至2024H1末，公司经销商共445家，较年初净增加63家，B端流通领域稳步发展，公司计划持续拓宽C端产品价格带与消费场景，保障C端盈利稳定 [1] 盈利预测 - 根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84（前值为0.82/1.01/1.19）元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍 [2] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予宝立食品"买入"评级[1] 报告的核心观点 收入快速增长，短期盈利承压 - 2024H1公司实现收入12.73亿元，同比增长12.89%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降34.60%[1] - 2024Q2公司实现收入6.49亿元，同比增长10.29%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降46.75%[1] - 公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入6.05亿元、5.58亿元、0.75亿元，同比分别增长18.30%、8.82%、1.88%[1] - 公司毛利率同比承压，费用率保持平稳[1] 复调高速增长，轻烹短期承压 - 2024H1公司复合调味料、轻烹解决方案业务保持快速增长，但受整体需求疲软影响，公司短期盈利能力承压[1] - 公司B端业务仍保持强劲增长趋势，有望实现双轮驱动[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为26.50亿元、29.46亿元、32.13亿元，归母净利润分别为2.44亿元、2.84亿元、3.16亿元[1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.61元、0.71元、0.79元，对应PE为18.5倍、15.9倍、14.3倍[1]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司业绩 - 公司2024H1营业总收入12.73亿元(+12.89%)，归母净利润1.08亿元(-34.60%) [1][2] - 2024Q2营业总收入6.49亿元(+10.29%)，归母净利润4770.02万元(-46.75%) [2] 分产品分析 - 复合调味料同比增速放缓，轻烹解决方案提速较快 [2] - 复合调味料2024Q2收入3.01亿元(+10.1%)，轻烹解决方案2.91亿元(+11.79%)，饮品甜点配料0.40亿元(+3.04%) [2] - 复合调味料增速环比2024Q1的27.70%明显降速，预计与餐饮B端需求承压有关 [2] - 轻烹解决方案有明显提速，预计主要与618营销投入有关 [2] 分渠道分析 - B端市场基本盘平稳，C端市场份额领先 [2] - 2024Q2直销收入5.21亿元(+11.31%)，非直销收入1.1亿元(+6.2%) [2] - 公司继续加大研发投入，上半年研发费用同比增长13.56%，新品开发数量同比增长超11% [2] - 子公司空刻网络上半年收入4.54亿元(+2.59%)、净利润-55.72万元 [2] 盈利能力分析 - 结构变化及下游景气下行导致毛利率承压，但费用控制成效显著 [3] - 2024H1归母净利率下滑6.19pct至8.52%，毛利率下降2.7pct至32.07% [3] - 销售费用率(-0.47pct)、管理费用率(-0.79pct)、研发费用率(+0.01pct)、财务费用率(+0.07pct) [3] - 2024Q2归母净利率下滑7.87pct至7.35%，毛利率下降2.38pct至32.1% [3] - 整体来看公司费用管控得当，受益母子公司资源整合，管理效率提升 [3] 分红及资本开支 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)，分红比例为55.30% [3] - 公司计划对山东宝莘募投项目调增投资至2.99亿元，增加半固态调味品和农产品加工产能 [3] - 广西宝硕已完成大部分准备工序，未来将探索香辛料上游市场和产业链布局 [3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利为2.35、2.62、2.98亿元，EPS为0.59、0.66、0.74元 [3] - 对应当前股价PE为19、17、15X，维持"买入"评级 [3][5] 风险提示 - 食品安全风险 [7] - 原材料价格波动风险 [7] - 新产品开发与市场竞争风险 [7][8]

报告公司投资评级 宝立食品维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 营收结构和盈利能力 1) 24H1 公司实现营收/归母净利润分别为 12.73/1.08 亿元，分别同比+12.9%/-34.6%。24Q2 公司实现营收/归母净利润分别为 6.49/0.48 亿元，分别同比+10.3%/-46.7% [8] 2) 24H1 毛利率为 32.1%，同比-2.7pcts。毛利率承压主要系高毛利率的轻烹业务营收占比下降，以及部分产品进行打折促销 [9] 3) 24H1 期间费用率为 19.1%，同比-1.2pcts。销售费用率为 15.0%，同比-0.5pcts。管理费用率为 2.4%，同比-0.8pcts [9] 4) 24H1 归母净利率为 8.5%，同比-6.19pcts [9] 业务结构和发展 1) 24H1 复调/轻烹/饮品甜点配料营收分别为 6.0/5.6/0.7 亿元，分别同比+18.3%/+8.8%/+1.9% [8] 2) 24H1 公司华东/华北分别实现营收 10.08/0.81 亿元，分别同比+13.0%/+1.5% [8] 3) 24H1 直销/非直销实现收入 10.3/2.1 亿元，分别同比+13.6%/+8.9% [8] 4) B 端业务增长主要系餐饮客户开店规模增加和新品贡献提升。C 端业务采取适度促销,丰富品类推动营收增长 [9] 其他内容总结 1) 考虑消费复苏低于预期,行业竞争加剧等因素,我们下调公司 24-26 年的归母净利润预测 [11] 2) 公司后续切入中央厨房业务与烘焙业务有望贡献增量,我们看好公司未来发展前景 [11] 3) 风险提示:方便速食竞争加剧,大客户流失风险,原材料成本上行风险 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 B端业务稳健增长 - B端表现稳健,预期同比实现约20%增长 [3] - 通过发挥产品、研发端优势满足餐饮客户需求,收入实现稳健增长 [3] C端业务改善显著 - C端加大新品开发,新品开发数量同比增长超11% [3] - 通过一系列IP联名等活动吸引消费者,收入端改善显著 [3] - 复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现营收3.0/2.9/0.4亿元,同比+10.1%/11.8%/3.0% [3] 广西宝硕接近投产 - 广西宝硕已完成厂房改造、设备进厂和食品生产许可证的办理 [4] - 将利用华南地区的原材料资源优势,深入探索公司在香辛料上游市场和产业链布局的机遇 [4] 中期分红提振信心 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),占公司2024年半年度归属于上市公司股东净利润的55.30% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为26.5/29.8/33.3亿元,同比+11.9%/12.3%/11.8% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.4/2.8/3.2亿元,同比-21%/+16%/14% [4] - 对应当前PE为19x、16x、14x,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [4] - 新客户开发不及预期 [4] - 原材料价格大幅波动 [4] - 食品安全风险 [4] - 大股东减持风险 [4]

活动基本信息 - 活动时间为2024年8月30日15:00 - 16:00，地点为线上会议 [1] - 参与单位有财通证券、德邦证券等61家机构投资者 [1] - 上市公司接待人员为董事、财务总监任铭和副总经理、董事会秘书李潇涵 [1] B端业务情况 - 报告期内B端业务成长靠新老客户，老客户提高订单渗透率，新客户带来业绩增量 [3] - B端业务产品布局完善，未来探索未涉猎领域；渠道已覆盖西式餐饮连锁，还布局食品工厂、C端消费市场、商超等 [3] - B端业务大客户收入增速和B端业务增速相近，公司应对下游价格压力靠研发新品和加强供应链管理 [4] - B端市场流通领域经销商规模不断成长 [4] C端业务情况 - 空刻经典烛光意面系列收入占主导，新品意面收入比例呈提升趋势，如草莓熊粉色意面和冲泡意面表现良好 [3] - 空刻未来围绕健康、便捷、创新理念推新产品，保留产品体验可操作性 [3] - C端市场渠道布局趋于均衡化，空刻线下销售渠道深入布局，经销商体系日渐完善 [4] 毛利率情况 - 2024年上半年整体毛利率较去年同期下降2.70%，受产品结构变化和市场竞争挤占盈利空间影响 [3] - B端业务上半年毛利率略有下降，第一、二季度基本持平，受烘焙和贸易业务低毛利率及下游市场价格传导影响 [3] - C端业务上半年毛利率降幅较B端稍大，受去年一季度毛利率基数高和今年上半年赠品策略影响 [4] 销售策略与费用 - 拓宽空刻产品价格带已进行市场测试，如冲泡意面拓宽价格带，未来将打造产品矩阵，差异化定价 [5] - 空刻和迪士尼IP联名费用计入销售费用，对整体销售费用影响有限，目前销售费用以推广费用为主 [4] 募投项目情况 - 山东宝莘募投项目投资总金额由28,804.27万元增加至29,945.03万元，调整产能规划，弥补半固态类产品产能缺口，向农产品加工延伸 [5] 创新与分红 - 公司坚持研发创新导向，重视研发团队建设，设置培养和激励机制，提供学习进步条件 [5] - 2024年中期分红比例为每10股派1.50元（含税），2022 - 2023年度现金分红金额占净利润比例分别为46.43%和49.83%，未来保持稳定分红政策 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2] 报告的核心观点 - 复调受益于B端复苏以及新品推出节奏加快，有望延续增势；轻烹业务亦有望延续增长态势 [2] - 消费场景仍有压力，23年其他收益和资产处置收益造成利润较高基数，调低盈利预测 [2] - 公司利润下降主要系23年其他收益和资产处置收益造成较高基数，24H1扣非净利润基本稳健，预计全年有望保持 [2] 各部分总结 经营业绩 - 2024H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.73、1.08、0.99亿元，同比+12.89%、-34.60%、-10.87%；2024Q2分别为6.49、0.48、0.47亿元，同比+10.29%、-46.75%、-14.79% [1] - 公司拟每10股派发现金红利1.5元，合计派发6000.15万元，占24H1归母净利润55.30% [1] 业务品类 - 24Q2公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料收入3.01、2.91、0.40亿元，同比+10.10%、+11.79%、+3.04%，三大品类均实现正增长 [1] - B端市场基本盘稳固，餐饮客户需求增长明显；C端空刻意面份额继续领先，冲泡意面、迪士尼联名系列新品涌现；新品开发数量同增超11%，贡献率进一步提升 [1] 市场区域 - 24Q2公司华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外收入分别为5.13、0.25、0.44、0.17、0.16、0.08、0.04、0.05亿元，同比+16.57%、-14.11%、-25.23%、+1.40%、+3.60%、+46.28%、+76.84%、+9.36%，华东稳健增长，西南、西北实现高增速 [1] - 24Q2直销、非直销收入分别为5.21、1.10亿元，同比+11.31%、+6.20% [1] - 24Q2末经销商同比变动+126家至445家，平均经销商收入同比变动-23.87%至24.83万元/家，主要系经销商数量增长较快 [1] 利润率与费用 - 24Q2公司毛利率、净利率分别同比变动-2.38、-6.73个百分点至32.10%、8.66%，净利率下降主要系其他收益和资产处置收益减少和资产减值损失增加 [1] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动+0.25、-1.38、+0.06个百分点至15.06%、2.49%、-0.21%；Q2公司管理费用率下降较多主要系公司组织形式优化，通过精细化管理提升组织的运作质量 [1] 财务预测 - 预计24 - 26年营收为26.74、30.09、33.65亿元，同增13%、13%、12%；归母净利润为2.31、2.68、3.05亿元，同比-23%、+16%、+14%，对应PE分别为19X、17X、15X [2] - 给出2022 - 2026E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [3][6][7][8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 收入：B端基本盘稳固 - 24Q2公司实现营业收入6.5亿元,同比增长10.3%。复合调味料B端市场基本盘稳固,餐饮客户需求增长明显。轻烹解决方案中,冲泡意面上新,完善产品矩阵。[4] - 分区域来看,核心华东市场(Q2占比81%)同比增长17%,其他区域表现较弱。[4] 盈利：产品结构及促销影响毛利率 - Q2毛利率为32.10%,同比下降2.4个百分点,主要受产品结构影响及促销影响。[5] - 销售/管理/研发费用率同比分别增加0.3/减少1.4/增加0.3个百分点。销售费用增加是业务宣传推广费用增加,管理费用率下降是母公司与子公司资源整合提升效率。[5] - Q2归母净利率同比下降7.87个百分点,主要是资产处置收益基数影响。[6] 投资建议 - B端基本盘稳固,核心市场增速良好。C端补充产品矩阵,公司产品迭代能力较强,预计未来持续推陈出新,服务B端客户,同时对C端需求做良好补充,预计全年收入延续双位数发展。[7] 财务数据总结 - 24H1公司实现收入12.73亿元,同比增长12.89%;归母净利润1.08亿元,同比下降34.6%。[3] - 预测2024-2026年公司实现营业收入26.38/30.01/34.01亿元,同比增长11.3%/13.8%/13.3%;归母净利润2.27/2.78/3.38亿元,同比变动-24.5%/22.2%/21.6%。[3] - 24-26年公司预计PE为20/16/13X。[3] 风险提示 - C端需求不及预期,B端客户占比下降,市场竞争加剧,食品安全事件。[8]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告的核心观点 主业稳健增长 - 公司Q2营收同比增长10.29%,扣非归母净利润同比下降14.79% [2] - 复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比增长10.10%/11.79%/3.04% [3] - 公司坚持研发创新,新品开发数量同比增长超11% [3] - 直销、非直销渠道营收分别同比增长11.31%/6.20% [3] - 华东、西南、西北区域营收同比分别增长16.57%/46.28%/76.84% [3] 盈利能力承压 - Q2毛利率同比下降2.38个百分点,主要受下游竞争加剧、大客户传导价格压力影响 [4] - Q2归母净利率同比下降7.87个百分点,主要受非经常性损益中资产处置收益同比大幅减少、少数股东权益同比大幅增加影响 [4] 研发创新驱动,持续推新品拓展增量市场 - 公司围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群,轻烹业务增长势能在逐步恢复 [5] - 公司在产能端加投山东宝莘项目,计划增加半固态调味品和农产品加工的产能规划 [5] 财务预测与投资建议 - 下调公司2024-26年归母净利润预测,分别为2.3/2.66/3.02亿元,同比-23%/+15%/+14% [5] - 考虑到公司BC端均具备增长潜力,维持"买入"评级 [5]