业绩总结 - 2024年营业总收入33.52亿元，同比增长23.32%[3] - 2024年营业利润1.10亿元，同比下降60.12%[3] - 2024年净利润7,536.25万元，同比下降67.52%[3] - 2024年归属于公司普通股股东的净利润6,516.65万元，同比下降72.22%[3] - 2024年输配电及控制设备营业总收入19.33亿元，同比增加42.84%[10] - 2024年取向硅钢营业收入13.35亿元，同比增加0.42亿元[15] 产品数据 - 2024年电力变压器产量3,315万kVA，同比增速164.53%；发货量3,499万kVA，同比增速184.56%[12] - 2024年箱式变电站产量296万kVA，同比增速 -2.72%；发货量293万kVA，同比增速1.97%[12] - 2024年其他成套设备产量7,087台/套，同比增速 -46.28%；发货量6,696台/套，同比增速 -51.93%[12] - 其他成套设备单台售价提升77.42%，由1.55万元/台提升至2.75万元/台[13] - 2024年取向硅钢总产能达18万吨，产量16.10万吨，产能利用率近90%，同比产量增加27.86%；对外销售15.10万吨，同比销量增加41.55%[15] - 2024年一般取向硅钢产量11.75万吨，同比增加14.75%；外销11.62万吨，同比增加31.43%[15] - 2024年高磁感取向硅钢产量4.35万吨，同比增加85.90%；外销3.48万吨，同比增加90.55%[15] 未来展望 - 2024年募投项目建成投用，预计未来3 - 5年贡献20 - 30亿元增量营收[17] - 预计2025年110kV以上产品订单增加3亿元以上[40] 新产品和新技术研发 - 2025年3月公司获批“国家企业技术中心”，拥有研发团队157人，累计获专利342项[20][21] - 智能制造领域变压器工厂MES系统生产数据实时采集准确率99.8%[25] - 2024年研发项目产业化率提升至75%[25] - 23名研发骨干纳入股权激励计划，带动专利申报量同比增长45%[26] 市场扩张和并购 - 2024年取向硅钢产品出口覆盖11国，输配电设备初步构建全球化销售网络体系[24] - 2024年3月5日审议通过北交所竞购上海长威与南方资产合计持有云变电气79.97%股权的议案[28] 其他新策略 - 2024年公司修订多项制度并建立多项新制度，提升治理规范水平[35][36] - 2025年公司将围绕双主线实施四大战略行动构建高质量发展新格局[39] - 材料端与川渝钢企共建实验室，缩短原料采购周期30%[39] - 制造端引进工业机器人改造产线，人均产能提升10 - 25%[39] - 市场端拓展成渝双城业务，力争2025年区域订单增长10 - 20%[39] - 2025年公司将东南亚市场服务半径优化至300公里[40] - 依托双网渠道协同，目标实现相关业务收入增长5 - 10个百分点[40] - 建立碳足迹追溯系统，覆盖供应链200 + 关键节点[42] 用户数据 - 110kV及以上电压等级电力变压器营业收入占比从2023年的5%提升到2024年的44.5%，总额达6.46亿元[24] - 2024年核心央国企前五大客户收入占比达40.96%，同比提升2.46个百分点，户均收入由1.04亿元增至1.58亿元[24]

独立董事独立性 - 公司独立董事赵宇、沈江和王勇进行独立性自查并出具报告[1] - 独立董事不存在相关持股及任职亲属情形[1][2] - 董事会核查认为独立董事符合独立性要求[2][3] 报告日期 - 报告日期为2025年4月24日[4]

募集资金情况 - 公司首次公开发行83,291,852股，募集资金987,841,364.72元，扣除费用后净额为854,561,800.00元[1] - 截至2024年12月31日，公司对募集资金项目累计投入834,511,101.84元，使用募集资金累计投入802,901,910.59元，使用银行承兑汇票累计投入31,609,191.25元[2] - 2024年公司对募集资金项目投入190,500,556.23元，使用募集资金221,851,015.42元，使用银行承兑汇票31,609,191.25元[2] - 截至2024年12月31日，公司募集资金余额为53,752,790.94元[2] - 截至2024年12月31日，募集资金初始存放金额884,426,270.38元，与净额差异29,864,470.38元系发行费用[5] - 公司募集资金总额为85456.18万元，本年度投入22185.10万元，已累计投入80290.19万元[21] - 变更用途的募集资金总额为14774.44万元，占比17.29%[21] 现金管理情况 - 截至2024年12月31日，公司现金管理余额7,869.28万元，其中结构性存款2,500.00万元，活期协议存款余额5,369.28万元[7] - 2024年结构性存款赎回收益合计146,597.22元[8] 募投项目情况 - 智能成套电气设备产业基地项目截至期末累计投入21020.72万元，投入进度86.62%，本年度效益 - 753.00万元[21] - 110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目截至期末累计投入6062.70万元，投入进度82.70%，本年度效益515.00万元[21] - 低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目截至期末累计投入13007.87万元，投入进度101.37%，本年度效益1202.00万元[21] - 研发中心及信息化建设项目截至期末累计投入3684.33万元，投入进度58.95%[21] - 智控设备及金属制品智能工厂建设项目（一期）截至期末累计投入16514.57万元，投入进度111.78%[21] - 智控设备及金属制品智能工厂建设项目（一期）拟投入募集资金总额24056.38万元，截至期末计划累计投入金额24056.38万元，本年度实际投入金额16373.24万元，实际累计投入金额16514.57万元，投资进度为68.65%，项目预计2025年6月达到预定可使用状态[25] - 募投项目变更调整资金为14774.44万元，转入节余募集资金为9281.94万元[25] - 智能成套电气设备产业基地建设项目于2024年4月达到预定可使用状态[26] 其他事项 - 2022年6月15日公司变更“研发中心及信息化建设项目”实施地点[10] - 2022年8月23日公司同意使用银行承兑汇票等支付募投项目资金并等额置换[11] - 公司制定《重庆望变电气（集团）股份有限公司募集资金管理制度》[4] - 2022年公司以募集资金置换先期投入的自筹资金6298.73万元[22] - 2024年公司可使用不超过29000万元闲置募集资金进行现金管理，2025年不超过10000万元[22] - 公司于2024年11月26日通过多项募投项目变更决议[25][27]

财务表现 - 2025年第一季度营收为7.86亿元，同比增长49.16% [1] - 2025年第一季度净利润为1449.58万元，同比下降38.93% [1]

文章核心观点 中信证券作为望变电气首次公开发行股票并上市的保荐人，核查认为望变电气本次限售股份上市流通符合相关法规和规范性文件要求，解除限售数量、上市流通时间等符合规定和股东承诺，股东严格履行股份锁定承诺，信息披露真实准确完整，对本次限售股份上市流通事项无异议 [9][10][22] 本次限售股上市类型 - 经证监会批准，望变电气于2022年4月28日在上海证券交易所上市，首次公开发行普通股（A股）83,291,852股，发行后总股本为333,167,407股，其中限售股249,875,555股，占比75%，无限售股83,291,852股，占比25% [1][16] - 本次上市流通的限售股为首次公开发行限售股，涉及9个股东，限售期36个月，上市流通数量为143,911,541股，占总股本43.19%，将于2025年4月28日起上市流通 [2][14][16] 本次限售股形成后至今公司股本数量变化情况 - 自公司首次公开发行股票上市至今，未发生配股、公积金转增股本等事项，截至核查意见出具日，公司总股本为333,167,407股 [3][17] 本次限售股上市流通的有关承诺及履行情况 - 杨泽民、杨厚群、皮天彬承诺自上市日起36个月内不转让或委托管理相关股份，不提议回购；锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，特定情况锁定期自动延长6个月；任职期间每年转让股份不超25%，任期届满前离职有相关限制；不因职务变更等拒绝履行承诺；遵守其他相关规定 [3][4][18] - 秦惠兰、杨耀、杨秦、秦勇、杨小林、隆志钢承诺自上市日起36个月内不转让或委托管理相关股份，不提议回购；锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，特定情况锁定期自动延长6个月；遵守其他相关规定 [6][7][20] - 截至目前，相关股东均严格履行承诺，无影响本次限售股上市流通的情况 [7][21] 资金占用及违规担保情况 - 本次申请限售股份上市流通的相关股东不存在对公司的非经营性资金占用情况，公司也不存在对其的违规担保等损害公司利益的行为 [8] 保荐人核查意见 - 保荐人认为望变电气本次限售股份上市流通符合相关法规和规范性文件要求，解除限售数量、上市流通时间等符合规定和股东承诺，股东严格履行股份锁定承诺，信息披露真实准确完整，对本次限售股份上市流通事项无异议 [9][10][22] 本次限售股上市流通情况 - 本次限售股上市流通数量为143,911,541股 [11][13][24] - 本次限售股上市流通日期为2025年4月28日 [11][15][24]

股权结构 - 公司2022年4月28日上市，发行A股83,291,852股，总股本333,167,407股[3] - 本次上市流通限售股143,911,541股，占总股本43.19%，2025年4月28日流通[3] 股东限制 - 控股股东等承诺36个月不转让，锁定期满两年内减持价不低于发行价[5][8] - 董高任职期每年转让不超25%，离职有相应限制[6] 股东情况 - 杨泽民等四人限售股本次全部上市流通[13] - 流通后有限售股剩3,130,000股，无限售股变为330,037,407股[15] 审核意见 - 中信证券认为本次限售股上市流通符合要求，无异议[11][12]

上市情况 - 公司2022年4月28日首次公开发行A股83,291,852股，发行后总股本333,167,407股[1] 限售股情况 - 本次上市流通限售股143,911,541股，占比43.19%，2025年4月28日流通[2][12] - 截至核查日，限售股变动后3,130,000股，无限售股变动后330,037,407股[3][4] 股东承诺 - 控股股东等承诺上市36个月内不转让股份，锁定期满两年内减持价不低于发行价[5][8] - 董高人员任职期内每年转让股份不超本人持有总数25%[6] 股东情况 - 杨泽民、秦惠兰等股东限售股本次全部上市流通[12] 核查结论 - 股东严格履行承诺，无影响限售股上市情况，无资金占用和违规担保[10][11] - 保荐人认为本次限售股上市符合要求[13][14]

文章核心观点 公司2025年3月新增对外担保2.1亿元，截至3月末对外担保余额4.17亿元，均为对子公司担保，担保是为满足子公司经营需求，风险总体可控 [1][3][16] 担保情况概述 公司对外担保总额及内部决策程序履行情况 - 2024年11月26日公司召开第四届董事会第九次会议，审议通过2025年度为子公司惠泽电器、黔南望江、云变电气提供担保额度的议案，额度有效期为2025年1月1日至12月31日，该担保事项已获2024年第三次临时股东会审议通过 [2] 本月对外担保进展情况 - 2025年3月公司及下属子公司新增对外担保2.1亿元，分别为云变电气向光大银行昆明分行、黑林铺信用社、广发银行昆明支行借款提供担保，以及为黔南望江向光大银行贵阳分行综合授信提供担保 [3] - 上述担保无反担保，云变电气其他股东未提供对应比例担保 [4] - 担保事项在股东会授权范围及有效期内，无需再次提交审议 [5] 担保预计的实际发生情况 - 截止2025年3月末，披露了公司对外担保的实际发生情况 [6] 被担保人基本情况 云变电气 - 成立于1999年1月23日，注册资本1.00413641亿元，公司持股79.97%，经营范围包括变压器生产销售等 [6] - 披露了最近一年及一期的财务数据 [7] 黔南望江 - 成立于2007年8月21日，注册资本6000万元，公司100%持股，经营范围包括变压器制造销售等 [7][8] - 披露了最近一年一期主要财务指标 [9] 本月签署的《保证合同》主要内容 光大银行昆明分行《保证合同》 - 保证人为公司，保证方式为连带保证责任，担保范围包括主债权本金及利息等，担保期限为主合同项下债务履行期限届满之日起三年 [9] 黑林铺信用社《保证合同》 - 保证人为公司，保证方式为连带保证责任，担保范围包括债权本金及利息等，担保期限为借款期限届满之日起三年 [10][11] 广发银行昆明支行《最高额保证合同》 - 保证人为公司，保证方式为连带保证责任，担保范围包括主债权本金及利息等，担保期限为债务人履行债务期限届满之日起三年 [13][14] 光大银行贵阳分行《最高额保证合同》 - 保证人为公司，保证方式为连带保证责任，担保范围包括主债权本金及利息等，保证期限为具体授信业务债务履行期限届满之日起三年 [15] 担保的必要性和合理性 - 新增对外担保是为满足子公司日常生产经营需要，符合公司发展战略，风险可控，不会对公司及股东造成重大不利影响 [16] 累计对外担保数量及逾期担保的数量 - 截至2025年3月末，公司对外担保均为对子公司担保，累计担保总额6.75亿元，担保余额4.170115亿元，占最近一期经审计净资产的17.44%，无逾期担保 [17] - 截止2025年3月末，公司及子公司可用担保额度为11.9亿元 [17]

担保数据 - 2025年3月新增对外担保2.1亿元[3] - 截止2025年3月末对外担保余额4.170115亿元，占净资产17.44%[3] - 对资产负债率超70%单位担保余额0.373167亿元，占净资产1.56%[3] - 2025年为惠泽电器、黔南望江、云变电气担保新增额度分别不超1亿、2亿、12亿元[4] - 截至2025年3月末累计担保总额6.75亿元[23] - 截至2025年3月末担保余额4.170115亿元[23] - 截至2025年3月末担保余额占净资产17.44%[23] - 截止2025年3月末可用担保额度11.9亿元[24] - 润泽电器、黔南望江和云变电气可用担保额度分别为1亿、1.8亿和9.1亿元[24] 被担保公司情况 - 云变电气2024年9月30日资产总额16.383317亿元，负债9.330904亿元，净资产7.052413亿元[12] - 云变电气2024年1 - 9月营收6.077493亿元，净利润0.221155亿元[12] - 黔南望江2024年9月30日资产总额1.91318亿元，负债1.477967亿元，净资产0.435213亿元[14] - 黔南望江2024年1 - 9月营收0.749637亿元，净利润0.00092亿元[14] 担保合同 - 为云变电气与光大银行昆明分行借款提供不超2000万元连带责任担保[5] - 为黔南望江与光大银行贵阳分行综合授信提供不超2000万元连带责任担保[6] - 黑林铺信用社《保证合同》主债权本金最高额7000万元[16] - 广发银行昆明支行《最高额保证合同》主债权最高本金余额1亿元[18] - 光大银行贵阳分行《最高额保证合同》主债权最高本金余额2000万元[21] 担保目的与状态 - 本月新增对外担保为满足子公司日常生产经营需要[22] - 截至2025年3月末不存在逾期担保[23]

纪要涉及的公司 望变电气、光明电器 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024年光明电器整体业绩承压，配电板块受铜价波动和工业项目放缓影响表现欠佳，硅钢板块价格上涨不明显且募投项目折旧增加财务压力；2024年变压器业务收入约13亿元未达预期，2025年一季度同比正常增速，预计全年收入增长20 - 30%，目标15 - 16亿元；2025年整体收入目标45亿元，同比增长约35% [2][4][13][14] - **市场转型**：公司从工业侧和房地产转向两网、新能源等领域，与三桶油、三大运营商合作，拓展铁路领域，2024 - 2025年铁路领域增速达15 - 20% [2][4] - **数据中心业务**：主要与三大运营商合作，2024年订单额约1亿多元，占营收比例不高，未来将拓展与大型互联网公司合作 [2][5][6] - **取向硅钢市场**：国际市场2025年底或2026年初海外厂商释放产能拉动需求，国内能源政策推动高牌号使用占比增加；高牌号价格预计持续上涨但因下游变压器厂受铜价承压涨价慢，恢复到2019年价格需时间，普通牌号价格预计持平 [7] - **气象硅钢产能**：产能18万吨，2024年产量约16万吨，2025年预计达17 - 18万吨满负荷生产 [2][8] - **变压器制造**：变压器制造需外采部分取向硅钢，每台大致需0.8 - 1.2公斤，比例因产品规格而异 [9] - **新产品研发**：推出四款应用于智能输配电领域新品，预计未来三年销售额超20亿元，输配电业务整体增速稳定在20 - 30%，成套设备板块增速翻倍 [3][10][11] - **盈利能力**：输配电业务盈利能力取决于市场消纳，目前部分高毛利率产品占比提升，但毛利从15 - 21%涨到25%概率不大；2025年取向硅钢中高排号占比提升对盈利有积极影响；公司整体过去最高毛利率超30%，目前数字电业务国内毛利15 - 21%，东南亚输配电业务2024年毛利率约35%，云店主变设备毛利25%左右 [15][17] - **海外市场**：2024年输配电业务出口收入超1亿元，东南亚地区实现约35%高利润，因海外供不应求及对手价格高；计划自主开拓和跟随云店出口项目开拓国际市场 [18] - **盈利趋势**：2024年是低点，预计盈利拐点在2025年下半年显现，随着订单回升、牌号占比增加和产能提升将改善 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务结构**：高毛利产品主要是新能源相关新品，数据中心毛利率17 - 18%不高，新品因下游客户需求增加 [16] - **竞争优势**：在输配电及控制设备领域，公司应用领域全面，有全产业链布局利于成本控制，产品线比正泰等竞争对手更全面 [21][22]