关联人界定 - 持有公司5%以上股份的法人（或其他组织）及其一致行动人、直接或间接持有上市公司5%以上股份的自然人属于关联人[4] 关联交易审议 - 与关联自然人交易金额30万元以上，经全体独立董事过半数同意后履行董事会审议程序并披露[10] - 与关联法人（或其他组织）交易金额300万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上，经全体独立董事过半数同意后履行董事会审议程序并披露[10] - 与关联人交易金额3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上，董事会审议通过后提交股东会审议[11] - 连续12个月内与同一或不同关联人相同交易类别下标的相关交易按累计计算适用审议规定[10] - 董事会审议关联交易事项，关联董事回避表决，会议由过半数非关联董事出席，决议须经非关联董事过半数通过[11] - 股东会审议关联交易事项，关联股东回避表决[12] 关联资助与担保 - 公司不得为关联人提供财务资助，向特定关联参股公司提供资助有额外审议要求[14] - 公司为关联人提供担保，需经全体非关联董事过半数审议通过，出席董事会会议的非关联董事三分之二以上同意并提交股东会审议[15] - 控股股东等提供担保应提供反担保，未审议通过关联担保事项应提前终止担保[16] 关联交易额度与期限 - 关联交易相关额度使用期限不超12个月，期限内交易金额不超投资额度[16] - 公司与关联人签订日常关联交易协议期限超3年，每3年重新履行审议程序并披露[18] 关联交易特殊情况 - 公司向关联人购买资产，成交价格相比交易标的账面值溢价超100%，交易对方未提供相关承诺需说明原因等[21] - 首次发生日常关联交易按协议交易金额履行审议程序，无具体金额提交股东会审议[18] - 实际执行日常关联交易协议条款变化或期满续签，按新协议交易金额履行审议程序[18] - 可按类别预计日常关联交易年度金额，超出预计金额及时履行审议程序[18] - 公司与关联人发生特定情形交易可免于审计或评估[19] - 公司与关联人发生特定情形交易可免于按关联交易方式审议和披露[19] 关联方资金管理 - 公司应防止关联方占用或转移资金等资源，造成损失应采取措施追究责任[20]

公司基本信息 - 公司于2015年5月8日获批发行8000万股人民币普通股，5月28日在上海证券交易所上市[9] - 公司注册资本为8亿元人民币[11] - 公司已发行股份数为8亿股，股本结构为普通股8亿股[22] 股权结构 - 安徽迎驾集团股份有限公司持股63201.6万股，占比87.78%；联想投资等其他股东也有相应持股比例[22] 股份限制与转让 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[23] - 公司合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数10%，并应在三年内转让或注销[29] - 公开发行股份前已发行股份自上市交易之日起1年内不得转让[32] 股东权益与诉讼 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可书面请求查阅公司会计账簿、会计凭证[38] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可请求相关方面诉讼或自行起诉[41][43] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[55] - 董事人数不足6人等4种情形公司需在2个月内召开临时股东会[55] - 股东会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[80] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，设董事长1人，副董事长1人[111] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日前书面通知全体董事[121] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[124] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上等两类自然人不得担任独立董事[131] - 独立董事应具备五年以上法律、会计或经济等工作经验[133] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[141] - 审计委员会会议须有三分之二以上成员出席方可举行[142] 总经理相关 - 公司设总经理1名，每届任期3年，连聘可以连任[148][151] 财务报告与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[159] - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上时可不再提取[161] - 每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的30%[163] 公司合并、分立与清算 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[185] - 公司分立应自决议之日起10日内通知债权人，30日内在指定报刊或公示系统公告[187] - 公司清算结束清算组制作报告报确认并申请注销登记[200]

薪酬制度 - 股东会审议董事薪酬考核，董事会审议高管薪酬考核[5] - 薪酬与考核委员会制定考核标准并提建议[5] 人员薪酬 - 非独董薪酬依岗位和贡献确定，独董有固定津贴[6][8] - 高管薪酬由基本和绩效组成，按就高原则确定[9] 薪酬调整与补充 - 薪酬随经营状况调整，设专项奖惩[8][10] 责任追究 - 对非独董和高管实行责任追究制度[14]

公司治理 - 2025年11月17日修订《公司章程》并经临时股东会通过[2] - 董事倪杨11月17日离任，因董事会结构调整[2] - 同日倪杨被选为第五届董事会职工代表董事[5]

股东大会信息 - 公司第五届董事会于2025年10月29日决议召集本次股东大会[6] - 本次股东大会现场会议于2025年11月17日14点30分召开[7] - 网络投票时间为11月17日9:15 - 15:00[7] 出席情况 - 出席本次股东大会的股东及代理人共403人，持股659,609,604股，占比82.4512%[8][10] - 出席现场会议4人，持股610,309,646股，占比76.2887%[10] - 参加网络投票399人，持股49,299,958股，占比6.1625%[10] 议案表决 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》，同意656,611,310股，占比99.5454%[15] - 《关于修订<董事和高级管理人员薪酬管理制度>的议案》表决通过，同意656,542,462股，占比99.5350%[26] 合法性 - 本次股东大会召集、召开程序符合规定，表决程序、结果合法有效[27][28]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于11月17日在安徽省六安市霍山县迎驾山庄会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人403人，所持表决权股份659,609,604股，占比82.4512%[2] 议案表决 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意票656,611,310，比例99.5454%[3] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》审议通过[3] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票656,552,562，比例99.5365%[5] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》同意票656,552,162，比例99.5364%[5] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意票656,548,662，比例99.5359%[6] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意票656,553,662，比例99.5367%[6] - 《关于制定<会计师事务所选聘制度>的议案》同意票656,645,410，比例99.5506%[7] 会议有效性 - 北京市天元律师事务所认为本次股东大会召集、召开、表决程序及结果合法有效[10]

企查查APP显示，近日，安徽迎驾文化发展有限公司成立，经营范围包含：组织文化艺术交流活动；会 议及展览服务；票务代理服务等。企查查股权穿透显示，该公司由迎驾贡酒全资持股 ...

投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业持积极预期，投资主线为“成长”与“供需出清下的拐点机会” [1][3][5] - 核心观点认为近期CPI数据催化板块预期回暖，白酒行业加速出清，大众品已先于白酒见底且结构性景气度较高 [1][3][6][7][8] 宏观数据与行业环境 - 10月CPI同比转正至+0.2%，核心CPI同比+1.2%，其他用品及服务CPI同比大幅上涨12.8%，释放内需修复积极信号 [3][6] - 10月社会消费品零售总额同比+2.9%，餐饮收入同比+3.8%且环比提速，服务消费景气度明显强于商品消费 [3][6] - 服务业PMI已连续13个月位于50%以上，宏观数据驱动市场信心转暖 [3][6] 白酒行业分析 - 白酒行业2025年第三季度报表调整加速，去库存进程仍在半途，预计报表调整仍需若干季度，需重点关注2026年开门红回款及动销情况 [3][7] - 行业动销已见底，批价下跌有望激发需求，京东双十一大促全周期酒类商品销售额同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌实现双位数增长 [3][7] - 线上化、低度化、国际化趋势为酒业提供结构性增量，临近年末板块有望受益于市场风格切换 [3][7] 大众品行业分析 - 大众品行业整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品等领域继续呈现结构性景气 [3][8] - 具有产品创新和渠道开拓能力的公司具备成长优势，港股饮料标的如中国食品等因低估值、高分红、业绩稳定而凸显价值 [3][5][8] - 啤酒板块前期因场景限制等因素预期回调显著，当前淡季为低位配置时机，预计燕京啤酒大单品U8将驱动产品结构升级和吨价提升 [3][8][10] - 短期天气突然转冷预计将增强秋冬相关消费，餐饮及供应链板块有望受益，可关注低位标的的修复机会 [3][8] 重点公司推荐汇总 - 白酒板块推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒等）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液等） [3][5] - 饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉，并重视低估值高股息标的如中国食品、康师傅控股等 [3][5] - 零食及食品原料板块推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味等成长标的 [3][5] - 啤酒板块推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒等 [3][5] - 调味品、牧业、餐供板块推荐千禾味业、安琪酵母、伊利股份、安井食品等 [3][5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括乳制品、饮料、白酒、啤酒、保健品、速冻食品、零食等食品饮料子行业[1] * 具体讨论的公司包括新乳业、蒙牛、伊利、妙可蓝多、优然牧业、康师傅、农夫山泉、东鹏饮料、茶百道、汤臣倍健、仙乐、安井食品、三全食品、巴迪食品、盐津铺子、洽洽食品、西麦食品、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、今世缘、珍酒李渡、茅台、汾酒、古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒、五粮液、洋河股份、华润啤酒、燕京啤酒等[4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][21][22][23][24] 核心观点与论据 乳制品行业 **上游奶业** * 上游奶业持续去产能 截至2025年10月奶牛存栏量约为595万头 环比9月减少1 2万头 已连续12个月下降[2] * 10月奶价企稳在2 94元每公斤 与国庆需求旺季相关 但产奶亏损约0 2元每公斤 亏损面为5%左右[2] * 预计到2026年中期或下半年 随着上游去产能进程推进 供需格局有望改善 从而推动奶价企稳[1][2] **下游乳制品** * 当前下游需求较为疲弱 但整体库存水平不高 企业维持健康经营状态[1][3] * 若上游供需达到平衡 上游盈利改善弹性较大 下游报表质量有望提升[1][3] **重点公司表现** * **新乳业**：10月收入延续三季度改善态势 低温鲜奶和低温酸奶保持双位数增长 与山姆合作的两个品种月均收入超过1 000万元 预计2026年可能提前完成五年规划中的利润率提升目标[4] * **蒙牛**：三季度表现符合全年预期 特仑苏降价后市占率更加稳健 低温鲜奶全年双位数增长 预计2026年将维持收入稳定和利润率持续提升目标 估值相对较低有弹性[5] * **伊利**：除常温液态奶外其他业务均实现正向增长 低温白奶增长超过20% 婴幼儿配方粉双位数增长 基础白奶表现优于高端白奶 预计2026年液态业务企稳 对应2026年估值约14倍 具投资性价比[6][7] * **妙可蓝多**：全年B端保持快速增长 C端家庭餐桌类产品增速达二三十% 布局乳制品深加工业务优化结构 推动盈利改善[8] * **优然牧业**：全年单产目标13吨左右 总销量约400万吨 散装生鲜乳价格稳定在2 7-2 8元之间 若2026年每公斤价格提高一毛钱 将带来约4亿元表观利润增厚 存栏量下降有望进一步支撑利润[8] 饮料行业 * **康师傅**：第三季度饮料业务中个位数下滑 但10月降幅收窄 全年收入可能略低于指引 但扣非净利润保持双位数增长 面食业务预期明年实现正向增长 估值对应12倍出头 高股息具安全边际[9][10] * **农夫山泉**：10月水类业务双位数增长 无糖茶东方树叶市占率接近80% 预计明年保持稳健增长[10] * **东鹏饮料**：动销情况接近30%增速 公司制定了接近30%的年度目标 成长动能明显[10] * **茶百道**：10月单店中高个位数水平正向增长 四季度同店销售预期良好 年底门店数量预计达9 000家以上 2026年计划新开1 000家 新品已占整体GMV的30%左右[11] 其他食品子行业 * **保健品**：汤臣倍健计划2026年聚焦抖音及跨境新渠道 设定三年收入目标回到前高 对应年增长约15% 仙乐新零售客户增速超过50%[13] * **速冻食品**：10月安井、三全旺季备货情况好于预期 due to冬季天气转冷较早及价格战后经销商配合新品推广 建议买入安井和三全 安井弹性更大[14][15] * **巴迪食品**：受益于外卖补贴 单店同比增长达8 几% 新手工小笼包堂食店表现超预期 预计2026年全面铺开[16] * **零食**：进入春节备货窗口期 推荐零食量贩渠道龙头 品牌端推荐盐津铺子（受益电商调整低基数及魔芋品类占比提升）、洽洽食品（新品贡献多个亿增长）、西麦食品（四季度增速20%以上伴随成本下降）[17][18] 白酒行业 * 行业处于底部阶段 供给端酒企主动控货 报表大幅出清 需求端改善取决于宏观经济与大众消费复苏[19] * 政务消费和政商消费承压 占比边际减少 大众消费占比提升 茅台控价措施使飞天茅台批价稳定在1 670-1 690元区间[20] * 春节需求有望好于预期 due to政策影响减弱、大众年节刚性消费恢复及名酒价格同比大幅下降（如茅台批价同比下降20%多）[20] * **投资建议**关注三条逻辑：1 春节预期较好的公司（茅台、汾酒、古井贡酒、金徽、迎驾）[22] 2 报表出清彻底且明年确定性改善的公司（舍得、珍酒李渡、酒鬼酒）[24] 3 分红有托底的公司（泸州老窖、五粮液、洋河）[24] 啤酒行业 * 三季度以来需求一般 现饮渠道偏弱 非现饮渠道有韧性 总量平稳 结构升级趋势不变 高端大单品仍是主力[23] * 短期关注原材料价格谈判 大麦与铝罐价格略有上涨 建议关注华润啤酒与燕京啤酒 这些企业具备较强SP提升与费用节约能力[23] 其他重要内容 * **李海公司**：下半年第三方收入增速预计低于预期 受西贝等餐饮企业及日泰风波影响 C端KA端改革推广效果不如预期 但以95%的派息率成为高股息标的[12] * 零食板块由于春节错期（今年过节晚） 12月可提前布局 数据好转将在1月份体现[17]

板块整体表现 - 11月14日白酒板块整体下跌1.2%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，古井贡酒以2.95%的跌幅领跌，泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等跌幅均超过2.2% [2] 个股价格与成交 - 高端白酒股中，贵州茅台收盘价1456.60元，下跌0.94%，成交额40.31亿元；五粮液收盘价120.21元，下跌0.82%，成交额16.83亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括古井贡酒（跌2.95%，收盘价161.60元）、泸州老窖（跌2.58%，收盘价139.62元）、舍得酒业（跌2.34%，收盘价65.47元） [2] - 部分个股成交活跃，酒鬼酒成交量16.38万手，成交额10.85亿元；舍得酒业成交量14.63万手，成交额9.75亿元 [2] 资金流向分析 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达9.78亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资资金净流入4.92亿元，散户资金净流入4.87亿元 [2] - 个股层面，伊力特主力净流出633.62万元，主力净占比-12.47%；金种子酒主力净流出938.90万元，主力净占比-10.18% [3] - 皇台酒业是少数录得主力资金净流入的个股，净流入266.67万元，主力净占比3.42% [3]