618电商销售表现 - 天猫618第一阶段淘系酒类核心品牌同比增长72% 其中国产白酒 葡萄酒 黄酒均实现双位数增长 [2] - 剑南春销售额同比增长284% 泸州老窖同比增长433% 郎酒同比增长90% 汾酒同比增长40% 古井贡酒同比增长143% 茅台王子酒增长47% [2] - 奔富葡萄酒同比增长408%位列淘系酒类核心品牌第二 喜力啤酒增长37% 百威增长22% 獭祭增长104% 麦卡伦增长47% 人头马增长24% [2] 地方特色酒产业政策 - 工信部首批传统优势食品产区培育名单包含北京二锅头 山西汾阳清香型白酒 绍兴黄酒 亳州浓香型白酒等9个地方特色酒产业 [3] 体育营销动态 - 洋河全程赞助宿迁队并推出球迷免票游活动 涵盖洋河酒厂及双沟酒文化旅游区等13家景区 [4] - 今世缘国缘V3成为"苏超"官方战略合作伙伴 公司高管出席揭幕战 [4] - 江苏省酒类流通市场规模超1000亿元占全国10% 白酒销售额近620亿元 [4] 新品与定制化策略 - 茅台走进系列新品350ml/375ml款售价1619元/1719元 每日i茅台申购快速售罄 [5] - 郎酒推出百家姓定制酒含520个姓氏版本 建议零售价638元/瓶限郎酒庄园销售 [8] - 三只松鼠新品牌"孙猴王"茶啤上线3天销售2万件 红酒子品牌"橘猫"与高升酒业合作推出两款产品 [9] 产能与基建进展 - 今世缘技改项目6月部分投产后年产能将新增2万吨 总产能突破8万吨 [10] - 燕京啤酒华东50万千升项目进入公示阶段 总投资36亿元打造长三角生产基地 [11] 企业资本运作 - 贵州茅台5月回购20.61亿元 累计回购达51亿元(占总股本0.2635%) 距60亿目标剩余9亿元 [6][7] 产品策略调整 - 董酒即日起暂停接收佰草香（白标）销售订单 该产品为公司大单品 [12] 上市公司表现 - 张裕A被调出深证成指样本股 2024年营收32.77亿元(降25.26%) 净利润3.05亿元(降42.68%)创20年新低 [13] - 迎驾贡酒一季度业绩下滑主因消费疲软及主动控量稳价 全年目标营收76亿元将聚焦核心市场与渠道精细化 [14] 国际酒企动态 - 喜力CEO称品牌五年增长超50% 在高端啤酒和零碳啤酒领域领先 [16] - 星座集团完成葡萄酒品牌剥离交易 将专注高增长高利润品牌组合 [17]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价66元，现价40.93元 [2] 报告的核心观点 - 白酒行业分化加剧，全国及区域性头部酒企韧性凸显，本轮复苏将呈现“高端引领 + 区域整合”新形态 [3][11] - 迎驾贡酒是中国生态白酒领军者，省内大众价格带核心地位稳固，本土防御壁垒优势显著 [3][12] - 洞藏系列增势延续，省内占比持续提升，盈利能力仍具韧性，但25Q1现金流短期承压 [4][13][14] - 预计2025 - 2027年公司收入和净利润增长，给予2025年20xPE，维持“优于大市”评级 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 白酒行业呈现强者恒强格局，全国及区域性头部酒企依托品牌护城河、产业结构优化及渠道精细化运营展现较强韧性 [3][11] - 本轮调整是白酒行业由增量扩张转向存量优化的分水岭，预计复苏呈现“高端引领 + 区域整合”新形态 [3][11] 公司地位 - 公司酿酒用水源自大别山主峰白马尖竹根活水，以独特生态口感避开传统浓香内卷 [3][12] - 凭借核心价格带精准卡位和安徽省内乡镇超80%覆盖率，实现省内大众价格带占有率第一 [3][12] - 作为少数民营机制上市的白酒企业，2015年登陆上交所并推出生态洞藏系列，带动总营收增长 [3][12] 经营情况 - 2015 - 2023年公司总营收/归母净利润CAGR分别为 + 11.1%/+20.1%，2024年受行业调整影响，总营收/归母净利润分别同比 + 8.5%/13.4% [4][13] - 2024年中高档白酒/普通白酒营收分别同比 + 13.8%/-6.5%，洞藏系列占比同比 + 3.1pct至81.6% [4][13] - 2024年省内/省外市场收入分别同比 + 12.8%/+1.3%，省内增长仍具韧性 [4][13] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/归母净利率分别同比 + 2.6pct/+1.21pct至73.9%/35.3%，主要因中高档酒销量/吨价增长及费用率管控良好 [4][14] - 2025Q1毛利率/净利率分别同比 + 1.4pct/1.2pct，逆周期下盈利能力仍具韧性 [4][14] - 2025Q1公司经营性净现金流/销售回款分别同比 - 20.0%/-5.3%，现金流表现同比承压 [4][14] 盈利预测与投资建议 - 2024年公司分红率46.3%，股息率为3.7%，进一步提升空间大，强化长期投资价值 [5][15] - 预计2025 - 2027年公司收入为74/79/84亿元，归母净利润分别为27/28/29亿元，对应EPS分别为3.3/3.5/3.7 [5][15] - 参考可比公司估值水平，给予公司2025年20xPE，目标价66元，维持“优于大市”评级 [5][15] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为7344、7420、7870、8426百万元，呈增长趋势 [10] - 2024 - 2027年预计净利润分别为2594、2667、2777、2944百万元，逐年增加 [10] - 2024 - 2027年预计ROE分别为26.3%、23.3%、21.1%、19.8%，呈下降趋势 [10]

股价表现与投资者关注 - 2025年以来迎驾贡酒股价累计跌幅达24.66%，创上市以来第二差年度表现，仅次于2016年34.26%的跌幅[1] - 投资者重点关注公司如何稳定股价信心，近4万名股东对机构持续卖出和信心维护提出质疑[3] - 公司回应称股价受多重因素影响，将通过提升经营业绩、增加分红、加强信息披露和投资者沟通来应对[5][6] 券商观点与市场表现 - 尽管股价创3年新低至39.81元/股，但首创证券、西南证券等多家券商仍维持"买入"评级[6] - 券商普遍认为公司省外市场短期承压明显，但未改变长期看好态度[11] 业绩表现与市场策略 - 2025年一季度营收和净利润下滑，主因经济增速放缓、消费疲软及公司主动控量稳价策略[9] - 省外市场营收占比持续下滑：2024年省外营收19.09亿元（同比+0.3亿元），但占比从28.04%降至25.99%；2025年Q1省外收入同比骤降29.74%至3.29亿元[10] - 2025年经营目标为营收76亿元（+3.49%）、净利润26.2亿元（+1%），计划通过差异化竞争和区域聚焦突破省外市场[13] 行业竞争与品牌战略 - 公司提出短期稳固核心市场、中期差异化竞争、长期推进"文化迎驾战略"的三阶段规划[13] - 业内人士指出洞藏系列增长面临增速压力，省外拓展疲态显现，品牌力提升是存量竞争时代的关键[13]

业绩表现 - 2025年一季度营收20.47亿元同比下滑12.4%归母净利润8.29亿元同比下滑9.5%披露次日股价触及跌停 [1] - 2024年主要财务决算目标为营收76亿元净利润26.2亿元同比分别增长3.49%和1%较过去两位数增长明显调低 [1] - 一季度中高端白酒营收下滑8.57%但洞藏系列2025年第一季度仍保持不错增速 [2] 业绩下滑原因 - 经济增速下降消费需求疲软消费力不足 [1] - 公司主动控量稳价减轻渠道压力 [1] - 应收账款大幅增长2024年底1.95亿元2025年一季度末1.23亿元分别为前一年同期的两倍以上、一倍以上系为缓解经销商资金压力给予信用额度发货 [2] 市场策略 - 短期巩固核心市场中期通过差异化竞争与区域聚焦打开增量市场长期推进"文化迎驾战略"提升品牌力 [1] - 深化渠道精细化运营深耕省内市场突破省外潜力市场 [1] - 预算目标实现取决于市场环境消费需求等因素公司坚持目标引领系统谋划有序推进年度目标 [2] 投资者沟通与股价表现 - 年初至今股价下跌24.66%在四家上市徽酒中表现最为低迷 [2] - 公司将继续以良好经营业绩促进估值提升提高信息披露水平加强投资者沟通管理积极传递投资价值 [2] - 暂无中期分红回购计划分红规划综合考虑资本开支等情况未来将结合实际经营情况提升分红率或分红总额 [3] - 6月3日收盘价40.6元/股市值325亿元左右 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年年报及2025年一季报显示2024年业绩增长但2025Q1业绩承压 2024A公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为73.44/25.89/25.66亿元（同比+8.46%/+13.45%/+14.93%） 2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.47/8.29/8.16亿元（同比-12.35%/-9.54%/-9.48%） [1] - 洞藏系列稳固营收基本盘 25Q1普通酒下滑幅度较大致业绩承压 24年公司白酒业务收入70.02亿元（同比+9.39%） 中高档白酒占比同比提升3.14pcts至81.58% 25Q1公司白酒业务收入19.62亿元（同比-12.32%） 中高档白酒占比同比提升3.59pcts至87.66% [2] - 省内洞藏势能延续 省外低端老品下滑收入承压 24年省内/省外收入分别为50.93/19.09亿元（同比+12.75%/+1.31%） 25Q1省内/省外收入分别为16.33/3.29亿元（同比-7.71%/-29.74%） [3] - 中高档白酒放量带动公司盈利能力持续提升 “文化迎驾”战略引领品牌投入阶段性加大 24年公司毛利率/归母净利率分别同比+2.57/+1.21pcts至73.94%/35.26% 25Q1公司毛利率/归母净利率分别同比+1.40/+1.20pcts至76.49%/40.47% [4] - 考虑行业处于调整阶段 下调盈利预测 预计25 - 27年公司收入分别为74.4/79.9/85.1亿元（25 - 26年前值为85.6/97.3亿元） 归母净利润分别为26.3/28.7/31.0亿元（25 - 26年前值为30.9/35.6亿元） 对应PE为12.8X/11.7X/10.9X 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为67.20/73.44/74.45/79.92/85.09亿元 增长率分别为22.07%/9.28%/1.38%/7.35%/6.47% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为22.88/25.89/26.27/28.67/30.97亿元 增长率分别为34.17%/13.18%/1.47%/9.11%/8.03% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为14.71/13.00/12.81/11.74/10.87 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为22.39/13.16/44.67/59.94/81.88亿元 [12] - 2023 - 2027E存货分别为44.51/50.43/45.71/55.71/50.70亿元 [12] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为83.78/98.72/125.04/153.76/184.79亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为67.20/73.44/74.45/79.92/85.09亿元 营业成本分别为19.24/19.14/19.38/20.45/21.45亿元 [12] - 2023 - 2027E销售费用分别为5.81/6.66/6.30/6.52/6.78亿元 管理费用分别为2.09/2.33/2.21/2.37/2.53亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为22.88/25.89/26.27/28.67/30.97亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为21.98/19.07/29.82/33.76/29.83亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-2.47/-18.97/-7.48/-7.75/-7.89亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-8.57/-9.37/9.17/-10.74/-0.01亿元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面 营业收入增长率分别为22.07%/9.28%/1.38%/7.35%/6.47% 营业利润增长率分别为32.17%/14.27%/1.45%/9.01%/7.95% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面 毛利率分别为71.37%/73.94%/73.97%/74.42%/74.79% 净利率分别为34.04%/35.26%/35.29%/35.87%/36.39% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面 资产负债率分别为28.33%/26.27%/23.10%/20.29%/13.67% 净负债率分别为-26.43%/-11.99%/-27.23%/-38.98%/-44.31% [12]

股东大会基本情况 - 安徽迎驾贡酒股份有限公司2024年年度股东大会于2025年5月28日14点30分在安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室召开，采用现场投票与网络投票相结合的方式 [1] - 股东大会由董事长倪永培主持，网络投票通过上交所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00 [3] - 股东大会召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定，董事会于2025年4月28日决议召集会议，4月29日发布通知 [3] 参会人员情况 - 出席股东大会的股东及代理人共728人，代表表决权股份617,160,315股，占公司股份总数的77.1450% [4][5] - 现场会议出席股东21人，代表股份609,661,546股，占比76.2077%；网络投票股东707人，代表股份7,498,769股，占比0.9373% [5] - 中小投资者726人参会，代表股份37,810,465股，占比4.7263%，公司董事、监事、高管及律师列席会议 [5] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》获99.9070%同意票通过，反对票占比0.0647% [6] - 《2024年度利润分配方案》获99.9137%同意票通过，中小投资者赞成率达98.5921% [6] - 《使用闲置自有资金委托理财议案》获99.3456%同意票通过，中小投资者赞成率89.3198% [8] - 所有议案表决程序合法有效，现场计票由股东代表、监事及律师共同监督，网络投票数据由上交所提供 [6][8] 公司治理动态 - 股东大会审议通过董事监事薪酬议案，关联股东倪永培回避表决，非关联股东赞成率99.8834% [8] - 续聘2025年度审计机构的议案获得99.8993%高票通过，中小投资者支持率98.3577% [8] - 2024年度财务决算及2025预算报告以99.5094%同意率通过，反对票占比0.4814% [6]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月28日在安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达77.1450% [1] - 会议采取现场投票和网络投票相结合的方式，由董事长倪永培主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获通过，A股股东同意比例均超99% [1][2] - 议案1：同意票616,586,513（99.9070%），反对票399,202（0.0646%） [1] - 议案2：同意票616,577,713（99.9055%），反对票405,502（0.0657%） [1] - 议案3：同意票616,588,913（99.9074%），反对票396,102（0.0641%） [1] - 议案4：同意票614,132,637（99.5094%），反对票2,969,078（0.4810%） [1] 重大事项表决 - 5%以下股东对关键议案表决情况： - 2024年配方案：同意票37,278,100（98.5921%） [2] - 董事监事薪酬议案：同意票37,093,300（98.1032%） [2] - 续聘2025年度审计机构：同意票37,189,500（98.3577%） [2] - 闲置自有资金理财议案：同意票33,772,200（89.3198%），反对票3,990,613（10.5542%） [2] 法律意见 - 北京市天元律师事务所确认股东大会程序及结果合法有效 [2][4]

会议信息 - 2025年5月28日在安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人728人，持有表决权股份617,160,315股，占比77.1450%[2] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告议案同意票数616,586,513，比例99.9070%[3] - 2024年度监事会工作报告议案同意票数616,577,713，比例99.9055%[4] - 2024年年度报告全文及其摘要议案同意票数616,588,913，比例99.9074%[6] - 2024年度财务决算和2025年度财务预算报告议案同意票数614,132,637，比例99.5094%[6] - 2024年年度利润分配方案议案同意票数616,628,015，比例99.9137%[7] - 2024年度董事、监事薪酬议案同意票数614,859,161，比例99.8834%[8] - 续聘2025年度审计业务承办机构议案同意票数616,539,361，比例99.8993%[8] - 使用部分闲置自有资金进行委托理财议案同意票数613,122,102，比例99.3456%[9]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月28日14点30分召开，采用现场与网络投票结合方式[3][7] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及代理人共728人，持有表决权股份617,160,315股，占公司股份总数77.1450%[8] - 现场会议股东及代表21人，持有表决权股份609,661,546股，占公司股份总数76.2077%[10] - 网络投票股东707人，持有表决权股份7,498,769股，占公司股份总数0.9373%[10] - 中小投资者726人，代表有表决权股份数37,810,465股，占公司股份总数4.7263%[10] 议案表决结果 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票占出席会议股东表决权股份总数99.9070%[17] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意票占出席会议股东表决权股份总数99.9055%[18] - 《公司2024年年度报告全文及其摘要》同意票占出席会议股东表决权股份总数99.9074%[19] - 《公司2024年度财务决算和2025年度财务预算报告》同意票占出席会议股东表决权股份总数99.5094%[20] - 《公司2024年年度利润分配方案》同意票占出席会议股东表决权股份总数99.9137%，中小投资者同意票占98.5921%[23] - 《关于续聘公司2025年度审计业务承办机构的议案》同意616,539,361股，占比99.8993%[25] - 《关于续聘公司2025年度审计业务承办机构的议案》中小投资者同意37,189,511股，占比98.3577%[27] - 《关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的议案》同意613,122,102股，占比99.3456%[28] - 《关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的议案》中小投资者同意33,772,252股，占比89.3198%[28] 会议有效性 - 本次股东大会表决程序、表决结果合法有效[29] - 公司本次股东大会召集、召开程序符合规定，出席人员及召集人资格合法有效[30]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年06月03日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [2][4] - 投资者可在2025年05月27日至06月02日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [2][5] - 会议将针对2024年度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [3] 参会人员 - 总经理秦海先生、副总经理广家权先生将出席 [4] - 独立董事王善勇先生、董事会秘书孙汪胜先生、财务负责人王亚先生将参与 [4] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心在线参与会议 [5] - 会议内容后续可在上证路演中心查看 [7] 公司信息披露 - 公司已发布2024年度报告与2025年第一季度报告 [2] - 会议旨在帮助投资者更全面了解公司经营成果和财务状况 [2]