公司股价波动因素 - 公司股价波动受宏观经济形势、市场整体环境等多种因素影响 [1]

板块整体表现 - 2024年2月2日，白酒板块整体上涨1.86%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为金徽酒，涨幅达10.00%，皇台酒业紧随其后，涨幅为9.98% [1] - 从资金流向看，当日白酒板块获得主力资金净流入14.64亿元，而游资和散户资金分别净流出10.17亿元和4.48亿元 [2] 个股价格与交易表现 - 贵州茅台收盘价1427.00元，上涨1.86%，成交额高达123.13亿元，为板块最高 [1] - 五粮液收盘价107.29元，上涨2.18%，成交额为57.54亿元 [1] - 水井坊涨幅为7.44%，收盘价44.78元 [1] - 金种子酒成交量最大，为85.00万手 [1] - 多数个股录得上涨，仅*ST岩石下跌5.05% [2] 个股资金流向详情 - 贵州茅台获得主力资金净流入5.46亿元，净占比4.43%，但同时遭遇游资净流出5.45亿元 [3] - 五粮液获得主力资金净流入3.21亿元，净占比5.58% [3] - 泸州老窖、水井坊、山西汾酒分别获得主力资金净流入1.56亿元、1.46亿元和1.29亿元 [3] - 迎驾贡酒的主力净流入占比最高，达12.90%，净流入7479.71万元 [3] - 金徽酒在领涨的同时，获得主力资金净流入4541.00万元 [3]

市场表现 - A股白酒股逆势上涨 皇台酒业涨停 水井坊涨超7% 金徽酒涨超6% 金种子酒、酒鬼酒、迎驾贡酒涨超3% 舍得酒业、五粮液、口子窖、贵州茅台涨超2% [1] - 具体个股涨幅及市值数据：皇台酒业(代码000995)涨幅9.98% 总市值31.08亿 水井坊(代码600779)涨幅7.32% 总市值218亿 金徽酒(代码603919)涨幅6.51% 总市值118亿 金种子酒(代码600199)涨幅3.83% 总市值71.31亿 酒鬼酒(代码000799)涨幅3.59% 总市值191亿 迎驾贡酒(代码603198)涨幅3.00% 总市值335亿 舍得酒业(代码600702)涨幅2.82% 总市值193亿 五粮液(代码000858)涨幅2.63% 总市值4183亿 口子窖(代码603589)涨幅2.35% 总市值180亿 贵州茅台(代码600519)涨幅2.25% 总市值17939亿 [2] 行业需求与渠道调研 - 招商证券调研河南、安徽、四川等多地白酒渠道 总需求仍在下滑 且为双位数下滑 但符合此前预期 [1] - 分消费场景看 商务宴请以小局为主 中高端餐饮仍较萧条 送礼需求有部分回补 [1] 品牌分化 - 品牌侧分化明显 茅台动销表现优异 春节备货需求前置 其他品牌承压 [1]

市场表现 - 2月2日A股白酒核心股逆势上涨，皇台酒业涨停，水井坊涨超7%，金徽酒涨超6%，金种子酒、酒鬼酒、迎驾贡酒涨超3%，舍得酒业、五粮液、口子窖、贵州茅台涨超2% [1] - 当日涨幅居前的个股包括皇台酒业（涨9.98%）、水井坊（涨7.32%）、金徽酒（涨6.51%）[2] - 年初至今部分白酒股涨幅显著，皇台酒业累计上涨40.05%，水井坊累计上涨16.30%，金徽酒累计上涨13.71%[2] 行业需求与渠道调研 - 招商证券近期调研河南、安徽、四川等多地白酒渠道，显示行业总需求仍在下滑，且为双位数下滑，但符合此前预期[1] - 分消费场景看，商务宴请以小局为主，中高端餐饮仍较萧条，送礼需求有部分回补[1] - 品牌间分化明显，茅台动销表现优异，春节备货需求前置，其他品牌则面临压力[1] 公司市值与股价 - 截至当日，主要白酒公司总市值差异巨大，贵州茅台市值达17939亿元，五粮液市值为4183亿元，山西汾酒市值为2126亿元[2] - 市值在百亿至千亿区间的公司包括洋河股份（843亿）、今世缘（425亿）、迎驾贡酒（335亿）、水井坊（218亿）等[2] - 部分公司年初至今股价下跌，洋河股份累计下跌7.82%，今世缘累计下跌1.93%[2]

白酒板块市场表现 - 2月2日，白酒指数（884705）涨幅超3%，报58609.40点，上涨1976.64点，涨幅+3.49% [1][4] - 成分股全线飘红，皇台酒业盘中涨停，涨幅9.98% [1][4] - 水井坊涨幅7.53%，金徽酒涨幅7.39% [1][4] - 酒鬼酒涨幅4.19%，金种子酒、贵州茅台等涨幅超3% [1] - 洋河股份、泸州老窖、今世缘等核心个股同步跟涨 [1] - 贵州茅台现价1444.99元，涨幅3.14% [5] - 五粮液现价108.19元，涨幅3.04% [5] - 山西汾酒现价175.43元，涨幅2.58% [5] 高端白酒价格动态 - 1月30日，飞天茅台市场批价连续第三日上扬，原箱单瓶价格突破1700元，单日涨幅约100元/瓶，创下年内最高单日涨幅 [1] - 2月2日，2026款飞天茅台散瓶批发价回落至1590元/瓶，较1月末高点下跌80元 [1] - 当前批价仍处在1499元/瓶指导价上方 [1] - 元旦后批价温和上涨，上周散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元 [1] - 华创证券预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期 [1] 券商行业观点与投资逻辑 - 华创证券认为，当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上持续强化消费触达，线下普茅理性回归消费属性释放需求，飞天流速明显快于同期 [1] - 华创证券指出，当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化 [2] - 从2026年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗 [2] - 中信建投预计2026年行业见底，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会 [2] - 目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化 [2] - 底部配置逻辑在于：业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道、新营销模式探索 [2] - 天风证券研报认为，本轮白酒板块已经调整约5年，行业目前的估值和机构仓位已经处于历史低位 [2] - 天风证券认为目前对板块或可以乐观一些，板块或处于基本面出清的最后阶段，茅台批价企稳是边际改善的积极信号 [2] - 板块估值修复或领先于业绩修复 [2] - 中信证券研报表示，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负 [3] - 考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，中信证券判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 [3] - 考虑到后续逐步复苏趋势明确，中信证券看好白酒行业的底部配置机会 [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告标题为“茅台批价底部验证，大众品推荐顺周期”，核心投资建议为“底部布局春节反弹”，并推荐了具体公司，表明其对行业持积极看法 [1][9][18][19] - 报告核心观点：节前白酒行业动销整体呈双位数下滑符合预期，但品牌分化加剧，其中**贵州茅台**的量价表现超预期，动销实现双位数增长，渠道库存极低，其批价底部得到验证，现价值得加配 [1][18] - 报告核心观点：大众品领域推荐布局顺周期主线，包括餐饮链修复、原奶周期拐点、估值业绩匹配度高及底部业绩反转四条投资脉络 [9][19] 白酒行业核心公司跟踪总结 - **贵州茅台**：传统渠道发货进度约25%，与去年持平，渠道零库存 [1] 动销实现双位数增长，远超悲观预期 [1] 河南地区累计打款36%，发货进度约20%，后续可至25%以上，发货受限部分原因是i茅台抢占中转仓资源，i茅台预计1月贡献1500吨以上纯增量 [2][11] 四川地区1-2月打款进度38%，较去年快10个百分点，货已发完，整体动销有10%增长 [3][14] - **五粮液**：动销表现分化，同比有增长 [18] 四川地区打款进度60%（去年近70%），出货流速加快，动销同比增长30%（主要因25年未发货且仍弱于24年）[3][14] 另一四川大商反馈目前打款60%、到货50%+（去年到货30%），预计元宵节前打款至80%，普五终端批发价约775元 [14][15] - **山西汾酒**：整体动销情况表现良好，玻汾仍在顺价，但经销商体系盈利能力下降较多，打款意愿不足 [2][12] 库存整体可控，维持在1.5个月左右 [2][12] 河南地区打款进度10%+（去年同期20%-30%），经销商呈观望状态 [12] - **古井贡酒**：26年任务量与25年实际完成一致，当前回款进度30%（25年同期40%）[2][13] 产品价格方面，古20、古16价格均有10-20元下降，古5、古8通过容量提升变相降价 [2][13] 动销表现分化，古20下滑20%，古5、献礼延续下滑趋势，古8、古16表现稳健 [2][13] - **迎驾贡酒**：26年销售任务同比增加10%，目前打款35%、发货30%+，进度慢于去年同期5个百分点 [3][13] 动销方面，洞藏6、9表现好，自点率持续提升，预计春节动销个位数下滑，而洞16、20下滑较多 [3][13] - **泸州老窖**：四川地区反馈目前动销下滑20%-30%，库存在2-3个月 [14][18] - 其他品牌：**舍得酒业**26年下滑接近20%，**青花郎**下滑大个位数，**剑南春**下滑大个位数 [14] 大众品行业核心公司跟踪总结 - **君乐宝**：选择鲜奶作为差异化发展方向，产品力体现在口感、配料与包装，动销良好，退货率极低 [4][15] 相较于蒙牛、伊利，给予经销商的利润空间更具竞争力 [4][15] - **燕京啤酒**（四川地区）：主力产品U8自2020年推出后销量持续翻倍，26年目标继续翻倍增长，当前市占率3%-5%，目标市占率10% [8][17] 渠道侧重点聚焦餐饮渠道，产品侧持续培育U8 Plus、V10等新品 [8][17] - **调味品行业**：25年受餐饮需求疲软（闭店增加、消费降级）影响，四川地区主要品牌出现不同程度下滑 [4][16] 主流品牌调整策略，如**千禾味业**向中端市场发力，采用“C端先行、B端渗透”策略；**海天味业**将薄盐生抽列为核心，并布局鸡精、辣鲜露等适配餐饮降本需求的品类 [4][16] - **复调行业**：经历前几年高速增长后转向下降，仅酸菜鱼调料、火锅底料等少数C端单品保持规模，头部品牌转向海外市场及料酒、鸡精等分散品类寻求突破 [16] 投资建议与推荐公司 - 白酒板块：建议“底部布局春节反弹”，**底仓**配置**贵州茅台**、**五粮液**、**山西汾酒**；**弹性**关注**迎驾贡酒**、**泸州老窖** [9][19] - 大众品板块：推荐四条主线 [9][19] 1) **餐饮链修复**：关注**海天味业（H股）**、**颐海国际**、**千禾味业**、**华润啤酒** [9][19] 2) **原奶周期拐点**：关注**伊利股份**、**蒙牛乳业** [9][19] 3) **估值与业绩匹配度较高**：关注**卫龙美味**、**安琪酵母**、**中宠股份**、**乖宝宠物** [9][19] 4) **底部布局业绩反转**：关注**华润饮料**、**IFBH**、**洽洽食品** [9][19] 行业与市场数据 - 食品饮料行业股票家数142只，总市值4641.0十亿元，流通市值4420.2十亿元 [4] - 行业指数表现：近1个月绝对收益2.7%，近6个月绝对收益4.1%，近12个月绝对收益17.0% [6] - 机构持仓：25年末食品饮料行业机构持仓占比为3.5%，超配比例为1.0% [1][18] - 头部酒企股息：即使考虑业绩下滑，头部酒企仍有4%甚至更高的股息率 [1][18] - 重点公司估值：提供了包括**贵州茅台**（市值17544亿元，26年预测PE 19倍）、**五粮液**（市值4076亿元，26年预测PE 16倍）等在内的详细估值表 [20][22]

报告投资评级 - 报告对所列出的中国A股必需消费行业重点公司均给予“优于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年1月，中国必选消费行业整体呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局 [3][8] - 在重点跟踪的8个子行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮4个行业保持正增长；次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒4个行业为负增长 [3][8] - 与上月相比，调味品、速冻食品及餐饮行业增速提升；次高端及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品行业降速缩减；啤酒行业降速加大 [3][8] - 这一格局反映了居民在保障基本饮食便利的同时，正主动压缩非必需或高溢价品类的支出 [8] 各子行业基本面总结 次高端及以上白酒 - 1月行业收入470亿元，同比下滑14.0% [4][11] - 高端白酒（以飞天茅台为代表）价格表现相对坚挺，通过直销渠道控量稳价，价格中枢维持在理性区间 [4][11] - 次高端白酒价格下跌压力显著，1月环比价格指数下跌1.28%至0.74% [4][11] - 多数品牌因库存高企和高端价格下移挤压，被迫参与价格战，预计全年降价幅度或超10%，部分经销商出现倒挂甩货现象 [4][11] 大众及以下白酒 - 1月行业收入229亿元，同比下滑3.0% [4][13] - 2025年12月白酒产量37.6万千升，同比下滑19.0%；1-12月累计产量354.9万千升，累计同比下滑12.1% [4][13] - 凭借需求刚性和场景适配性，大众及以下白酒成为行业稳健力量，价格跌幅虽与名酒持平，但需求刚性支撑使其抗跌性显著，未出现剧烈价格战 [4][13] 啤酒 - 1月行业收入170亿元，同比下滑7.1% [5][15] - 2025年12月，规模以上企业啤酒产量222.7万千升，同比下滑8.7%；1-12月累计产量3536.0万千升，累计同比下滑1.1% [15] - 受寒潮、春节推迟影响，需求承压，整体未达旺季水平，经销商放缓备货发货节奏，库存处于阶段性低位 [5][15] 调味品 - 1月行业收入469亿元，同比增长3.5% [5][17] - 餐饮渠道修复延续，中小B端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟门店）需求回暖为主要支撑，客户补库意愿提升，基础调味品与高性价比复合调味料需求回升 [5][17] - 大B端与工业端稳健，C端平稳，具备渠道和产品优势的企业率先受益 [5][17] 乳制品 - 1月行业收入435亿元，同比下滑3.3% [5][19] - 需求仍然承压，预计录得低单位数下滑，春节备货渠道进货谨慎，2、3月有望在低基数基础上回升 [5][19] - 液态奶线上零售价折扣率较12月末继续加大，印证需求不足与促销加剧 [5][19] 速冻食品 - 1月行业收入149.9亿元，同比增长8.0% [6][21] - 春节备货与低温支撑行业景气，小B端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟店）需求放量成为核心拉动力 [6][21] - 餐饮客流恢复推动其补库意愿增强，对新品接受度更高，价格竞争理性，头部企业在小B渠道市占率提升 [6][21] 软饮料 - 1月行业收入962亿元，同比增长1.1% [6][24] - 软饮料代表产品折扣较12月末加大，反映市场竞争加剧 [6][24] - 2025年12月产量同比增长1.1%，较11月增幅环比扩大，但预计1月增速将放缓至低个位数 [6][24] 餐饮 - 1月行业收入162亿元，同比增长2.5% [6][26] - 春节前消费预期改善，行业需求边际回暖，中小餐饮与连锁加盟店恢复更快 [6][26] - 客单价修复有限，盈利能力仍承压，企业以提升翻台率和周转效率为核心，行业全面回暖仍需观察 [6][26]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 白酒行业旺季效应启动，顺周期政策积极催化，茅台动销与批价率先破冰引领行业超预期改善，情绪与预期修复先行，静待基本面改善[1] - 大众品行业短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会，后续切换复苏[1] 白酒行业调研反馈与观点 - 春节旺季临近，渠道备货与终端动销反馈逐步启动，渠道备货整体保持理性，价格带与品牌反馈分化显著[2] - 龙头茅台率先实现破冰，飞天批价在公司价格和渠道体系改革以及节前需求激增等因素综合影响下快速上涨，动销明显优于行业[2] - 区域强势龙头在基地市场支撑下，大众价格带单品动销亦有望相对良性[2] - 短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头[1] - 短期春节刚需及弹性标的包括：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等[1] - 中长期龙头包括：五粮液、山西汾酒、今世缘等[1] - 迎驾贡酒充分受益大众消费价格带刚性属性，聚焦生态洞藏系列实现品牌升级，百元价格带挖掘大众口粮酒需求，产品布局有望受益于县域消费与大众宴席市场复苏[3] - 预计100-200元左右价格带核心单品洞藏6、洞藏9势能相对较好，洞藏系列有望凭借强渠道推力在省内合肥、六安等优势市场稳步增长，在皖北、皖南市场加速渠道下沉，省外市场亦有望逐步拓展[3] 大众食品行业调研反馈与观点 - 短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著[1] - 成长主线布局零食、饮料及α个股，包括：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股[1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，包括：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等[1] - 安井食品近期在行业需求边际改善下动销积极，全年新品抓手充足，出海、清真等战略布局值得期待[2] - 洽洽食品礼赠属性清晰，有望充分受益春节错期，瓜子采购价格同比下降，有望带动盈利能力修复[2] - 金达威2026年将加大品牌营销费投、加强内容电商布局，依托产品品质进行差异化竞争[2] 重点公司分析 - **安井食品**：销售端近期动销较好，2026年1月起对部分单品收缩促销费用；产品端2025年新品表现符合预期、市场反馈积极，2026年继续重点推广锁鲜装、400g真空玲珑装、虾滑、烤肠等产品，同时以安斋品牌发力清真食品市场；渠道端坚持BC兼顾、有管控的拥抱商超定制化的策略，经销商渠道边际复苏，商超及新零售渠道持续拓展增量，并积极拓展东南亚等海外市场；组织端持续推进团队激励优化，管理保持领先状态[3] - **洽洽食品**：发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润3.0-3.2亿元，同比下降62.3%-64.7%，主因原材料价格上涨；2025年10月新一季瓜子采购价格同比下降，有望带动2026年盈利能力修复；当前正处春节备货阶段，洽洽坚果礼本身具备礼赠属性，有望在春节错期下实现优秀表现[4] - **金达威**：原料端，辅酶Q10应用场景及人群拓展，市场空间广阔，公司将逐步释放产能保持市占率、优化工艺降低成本；同时丰富品类培育新成长点，如藻油Omega-3、酵母蛋白、生物代糖等[4]；品牌端，2026年公司将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、加强内容电商布局，依托原料生产与全产业链硬实力，突出产品品质优势差异化竞争[7]；代工厂方面，美国Vitabest工厂目前覆盖片剂、硬胶囊品类，未来将增加软胶囊等新品类，工厂在供应链、生产流程、生产工艺、订单跟进等方面的持续优化，未来有望扩大规模、持续提升盈利能力[7]

公司对股价波动的回应 - 公司股价波动受宏观经济形势和市场整体环境等多种因素影响 [1] - 公司重视投资者回报 在相关决策中充分考虑投资者利益和回报 [1] - 公司将持续做好经营管理工作 增强核心竞争力与盈利能力 推动可持续发展 努力为股东创造更多价值 [1]

白酒板块市场表现 - 1月29日，白酒股迎来大爆发，板块午后持续走高并全线飘红 [1] - 贵州茅台收盘价为1437.72元，单日上涨8.61%，创下近16个月以来的最高单日涨幅，其市值重回1.8万亿元 [1] - 五粮液、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、洋河股份等超过10家A股上市酒企收盘涨停 [1] - 港股白酒企业珍酒李渡单日涨幅超过12%，酒类流通公司华致酒行涨幅超过16% [1] 具体公司动态 - 洋河股份收盘价为59.82元，单日涨幅为10.00% [3] - 洋河股份被描述为全国老名酒中极少数实现全国化扩张的企业，其主导产品为梦之蓝系列 [3] 行业现状与展望 - 有观点认为，白酒行业目前仍处于调整阶段，筑底是常态，复苏尚未出现明显迹象 [3] - 春节假期被视为对白酒消费的一次重要拉升机会 [3] - 行业需要利用春节这一重要消费节点，加大消费市场投入和品牌传播力度 [3]