证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 公告编号：2025-010 安徽迎驾贡酒股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 06 月 03 日（星期二）15:00-16:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 05 月 27 日 （星期二） 至 06 月 02 日 （星 期一）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目 或通过公司邮箱 stock@yingjia.cn 进行提问。公司将在说明会上对 投资者普遍关注的问题进行回答。 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 29 日发布公司 2024 年度报告与 2025 年第一季度报告，为便于广 大投资者更全面深入地了解公司2024年度和2025年第一季度经营成 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年营业总收入73.44亿元（同比+8.46%），2025Q1营业总收入20.47亿元（同比-12.35%），收入同比增速环比降低；中高档白酒表现持续好于普通白酒，结构升级延续；省外市场承压 [12] - 公司利润表现好于收入，预计受益于产品结构持续提升，2024年归母净利率提升1.55pct至35.26%，2025Q1归母净利率同比提升1.25pct至40.47% [12] - 普通类白酒及省外市场阶段性承压，公司灵活调整目标，库存保持良性，预计2025/2026年EPS分别为3.38/3.57元，对应当前PE分别为13/12倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入73.44亿元（同比+8.46%），归母净利润25.89亿元（同比+13.45%），扣非净利润25.66亿元（同比+14.93%） [2][6] - 2025Q1营业总收入20.47亿元（同比-12.35%），归母净利润8.29亿元（同比-9.54%），扣非净利润8.16亿元（同比-9.48%） [2][6] 分产品情况 - 2024年中高档白酒57.13亿元(同比+13.76%)，普通白酒12.9亿元(同比-6.53%) [12] - 2025年一季度中高档白酒17.2亿元(同比-8.57%），普通白酒2.42亿元(同比-32.09%) [12] 分区域情况 - 2024年省内50.93亿元(同比+12.75%)，省外19.09亿元(同比+1.31%) [12] - 2025年一季度省内16.33亿元(同比-7.71%)，省外3.29亿元(同比-29.74%) [12] 财务指标情况 - 2024年归母净利率提升1.55pct至35.26%，毛利率同比+2.92pct至73.94%，期间费用率同比+0.15pct至13.03% [12] - 2025Q1归母净利率同比提升1.25pct至40.47%，毛利率同比+1.5pct至76.49%，期间费用率同比+0.25pct至9.81% [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7344|7484|7791|8389| |营业成本（百万元）|1914|1866|1889|1988| |归母净利润（百万元）|2589|2702|2857|3110| |EPS（元）|3.24|3.38|3.57|3.89| [17]

股东大会安排 - 会议时间定于2025年5月28日下午14:30，网络投票通过上交所系统在当日9:15-15:00进行 [2][3] - 会议地点为安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室，采用现场投票与网络投票结合的表决方式 [3] - 股东发言需提前登记，限5人且按持股数排序，每人发言不超过5分钟 [2] 2024年度经营业绩 - 全年实现营业收入73.44亿元，同比增长8.46%，其中白酒主业收入70.02亿元，同比增长9.39% [5][19] - 净利润达25.94亿元，同比增长13.42%，基本每股收益3.24元，同比增长13.68% [5][19] - 总资产133.89亿元，同比增长12.7%，净资产98.72亿元，同比增长15.53% [5][19] 财务预算与分红 - 2025年预算目标为营业收入76亿元（白酒主业72.56亿元），净利润26.2亿元 [28] - 拟每10股派发现金红利15元，合计分红12亿元，占净利润比例46.35% [29] - 2024年经营活动现金流净额19.07亿元，同比下降12.89% [25] 战略发展举措 - 推进数字化循环经济产业园建设，提升生产自动化水平和营销数字化体系 [6] - 深化"文化迎驾"战略，聚焦"国人的迎宾酒"和"中国生态白酒领军品牌"定位 [6] - 优化产品结构，深耕安徽市场并突破省外市场，提升渠道效能 [11] 公司治理 - 2024年召开5次董事会会议审议24项议案，召开4次监事会会议 [8][13] - 续聘容诚会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用合计108万元 [32] - 拟使用不超过60亿元闲置自有资金进行委托理财，期限至2025年年度股东大会 [33]

业绩总结 - 2024年公司营业收入734,376.91万元，同比增长8.46%[16][47][52] - 2024年白酒主业营业收入700,236.09万元，同比增长9.39%[16] - 2024年公司净利润259,442.51万元，同比增长13.42%[16][47][52] - 2024年经营活动产生的现金流量净额190,708.53万元，同比减少12.89%[17][47][53] - 2024年基本每股收益3.24元/股，同比增长13.68%[17][47] - 2024年加权平均净资产收益率27.91%，较2023年减少1.34个百分点[17][47] - 2024年末公司总资产1,338,929.91万元，同比增长12.70%[16][47] - 2024年末公司净资产987,170.12万元，同比增长15.53%[16][47] - 2024年公司资产负债率26.27%，较2023年减少1.81个百分点[47] - 2024年预算收入806400.00万元，实际完成734376.91万元，完成率91.07%[56] - 2024年预算净利润286600.00万元，实际完成259442.51万元，完成率90.52%[56] 未来展望 - 2025年度公司预算目标为营业收入76.00亿元，净利润26.20亿元[58][59] - 2025年年度股东大会现场会议时间为5月28日14:30，网络投票时间为5月28日9:15 - 15:00[11] 其他新策略 - 公司董事会将修订章程及其附件、内控制度，完善风险控制体系[29] - 公司董事会督促管理层锚定白酒主业，推动项目建成，提升产品竞争力[30] - 公司及子公司使用不超过60亿元闲置自有资金进行委托理财[68] - 委托理财授权期限自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止[69] 分红相关 - 2024年拟每10股派发现金红利15元（含税），总股本8亿股，拟派发现金红利12亿元（含税）[62] - 本年度现金分红总额占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为46.35%[62] 费用相关 - 2025年度财务报表审计费用78万元、内部控制审计费用30万元[66]

公司股东回馈活动概述 - 安徽迎驾贡酒股份有限公司为庆祝上市十周年开展股东回馈活动[1] - 活动时间为2025年5月16日8:30至6月16日17:00[1] 参与资格 - 符合以下任一条件的股东可参与：2015年12月31日登记在册的股东或2025年5月19日登记在册的股东[2] - 个人股东限本人参与 法人股东可指定不超过5名代表[3] 活动执行细节 - 股东需通过微信扫描指定小程序/二维码参与[4] - 2025年5月25日起公司按股东提交地址寄送回馈物品[6] 活动性质说明 - 本次活动不属于上市公司利润分配行为 系自愿参与性质[5] - 未按时完成认证或选购视为自动放弃权利[1][5] 信息发布与咨询 - 公司设立专项咨询电话0564-5231473（工作日8:30-11:30/14:30-17:00）[5] - 公告旨在确保活动公平公允 最终解释权归公司所有[7]

活动时间 - 活动时间为2025年5月16日8:30到6月16日17:00[1] 参与股东 - 参加活动股东需为2015年12月31日或2025年5月19日交易结束后在册股东[2] 活动方式 - 股东可通过微信扫描小程序二维码参与活动[3] 其他信息 - 2025年5月25日起公司将邮寄已采购商品给股东[6] - 公告发布时间为2025年5月16日[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年年报及2025年一季报显示Q1业绩略承压但盈利能力稳定提升，省内增长稳健且产品结构升级，预计核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级势头延续，推动盈利水平提升，维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩略承压，盈利能力稳定提升 - 2024年总营收/归母净利润分别为73.44/25.89亿元，分别同比+9%/+13%；2024Q4分别为18.30/5.83亿元，分别同比-4%/-8%；2025Q1分别为20.47/8.29亿元，分别同比-12%/-9% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为74%/35%，分别同比+2.6/+1.2pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为73%/32%，分别同比+2.2/-1.2pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为76%/41%，分别同比+1.4/+1.2pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为9%/3%，分别同比+0.4/+0.1pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为11%/4%，分别同比+2.3/+0.7pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为8%/3%，分别同比+1.0/+0.8pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为19.07/78.34亿元，分别同比-13%/+3%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为4.96/22.10亿元，分别同比-20%/-5%；截至2025Q1末，公司合同负债4.57亿元（环比-1.21亿元） [5] 省内增长稳健，产品结构升级 - 分产品看，2024年中高档白酒/普通白酒营收分别为57.13/12.89亿元，分别同比+13.76%/-6.53%，毛利率分别为81.07%/57.93%，分别同比+1.83/+2.60pcts [6] - 分地区看，2024年省内/省外营收分别为50.93/19.09亿元，分别同比+12.75%/+1.31%；毛利率分别为78.97%/71.04%，分别同比+2.56/2.55pcts [6] - 分渠道看，2024年直销（含团购）/批发代理营收分别为4.45/65.57亿元，同比+34.62%/+8.01%，毛利率分别为78.05%/76.72%，分别同比+0.63/2.82pcts [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.26/3.53/3.85元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [9] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|7,344|7,437|7,969|8,595| |增长率（%）|9.3%|1.3%|7.2%|7.9%| |归母净利润（百万元）|2,589|2,607|2,822|3,083| |增长率（%）|13.2%|0.7%|8.2%|9.2%| |摊薄每股收益（元）|3.24|3.26|3.53|3.85| |ROE（%）|26.2%|22.2%|20.3%|18.9%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|13,389|14,951|17,026|19,371| |负债合计（百万元）|3,518|3,197|3,121|3,056| |所有者权益（百万元）|9,872|11,754|13,905|16,315| |营业收入（百万元）|7,344|7,437|7,969|8,595| |净利润（百万元）|2,594|2,613|2,828|3,089| |经营活动现金净流量（百万元）|1907|3657|3108|3410|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年年报及2025年一季报显示Q1业绩略承压但盈利能力稳定提升，省内增长稳健且产品结构升级，预计核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级势头延续推动盈利水平提升，维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别总结 Q1业绩略承压，盈利能力稳定提升 - 2024年总营收/归母净利润分别为73.44/25.89亿元，分别同比+9%/+13%；2024Q4分别为18.30/5.83亿元，分别同比-4%/-8%；2025Q1分别为20.47/8.29亿元，分别同比-12%/-9% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为74%/35%，分别同比+2.6/+1.2pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为73%/32%，分别同比+2.2/-1.2pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为76%/41%，分别同比+1.4/+1.2pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为9%/3%，分别同比+0.4/+0.1pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为11%/4%，分别同比+2.3/+0.7pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为8%/3%，分别同比+1.0/+0.8pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为19.07/78.34亿元，分别同比-13%/+3%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为4.96/22.10亿元，分别同比-20%/-5%；截至2025Q1末，公司合同负债4.57亿元（环比-1.21亿元） [5] 省内增长稳健，产品结构升级 - 分产品看，2024年中高档白酒/普通白酒营收分别为57.13/12.89亿元，分别同比+13.76%/-6.53%，毛利率分别为81.07%/57.93%，分别同比+1.83/+2.60pcts [6] - 分地区看，2024年省内/省外营收分别为50.93/19.09亿元，分别同比+12.75%/+1.31%；毛利率分别为78.97%/71.04%，分别同比+2.56/2.55pcts [6] - 分渠道看，2024年直销（含团购）/批发代理营收分别为4.45/65.57亿元，同比+34.62%/+8.01%，毛利率分别为78.05%/76.72%，分别同比+0.63/2.82pcts [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.26/3.53/3.85元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [9] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|7,344|7,437|7,969|8,595| |增长率（%）|9.3%|1.3%|7.2%|7.9%| |归母净利润（百万元）|2,589|2,607|2,822|3,083| |增长率（%）|13.2%|0.7%|8.2%|9.2%| |摊薄每股收益（元）|3.24|3.26|3.53|3.85| |ROE（%）|26.2%|22.2%|20.3%|18.9%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|13,389|14,951|17,026|19,371| |负债合计（百万元）|3,518|3,197|3,121|3,056| |所有者权益（百万元）|9,872|11,754|13,905|16,315| |营业收入（百万元）|7,344|7,437|7,969|8,595| |净利润（百万元）|2,594|2,613|2,828|3,089| |经营活动现金净流量（百万元）|1907|3657|3108|3410|[12]

业绩表现 - 2025年一季度营收同比下滑12 35%至20 47亿元 净利润同比减少9 54%至8 29亿元 这是公司自2022年超越口子窖成为安徽第二大酒企后首次在关键季度遭遇营收 净利润双降 [2] - 省外营收同比骤降29 7% 核心市场江苏 上海遭遇今世缘 洋河等品牌的强势狙击 省外毛利率长期低于省内的问题仍未解决 [2] 行业竞争 - 全国性名酒如茅台 五粮液 洋河加速渠道下沉 挤压包括迎驾贡酒在内的安徽本土酒企生存空间 [2] - 公司面临省外名酒与省内口子窖 金种子等品牌的夹击 竞争趋于白热化 [2] 产品结构 - 洞藏系列中高端产品主销集中在100-400元价格带 尚未突破次高端天花板 [3] - 省内消费升级放缓叠加商务宴请需求收缩 削弱了增长动能 [3] 战略调整 - 2025年战略为"深耕安徽"与"变革省外"结合 推动组织下沉和垂直化管理 [3] - 强化"大别山生态酿造"差异化标签 通过酒庄体验 文旅融合提升品牌溢价 [3] - 销售费用增幅从2023年的27 2%骤降至2024年0 8% 显示营销投入趋于保守 [3] 行业趋势 - 白酒行业正从渠道驱动转向消费者价值驱动 区域酒企需在品质认同与生活方式营销上构建新壁垒 [3] - 公司能否将生态概念转化为可持续竞争力 并突破全国化运营短板 将决定其在百亿目标与行业洗牌中的表现 [3]

公司业绩表现 - 24Q4及25Q1业绩下滑 24Q4同比增速转负 25Q1营收20 47亿元同比-12 4% 归母净利8 29亿元同比-9 5% [2] - 2024年营收73 44亿元同比+8 46% 归母净利25 89亿元同比+13 45% 毛利率73 9%同比+2 92pct 归母净利率35 3%同比+1 55pct [2] - 25Q1毛利率75 0%同比+1 5pct 销售费率6 7%同比+1 0pct 管理费率2 4%同比+0 7pct 归母净利率39 2%同比+1 3pct [2] 产品结构及区域表现 - 中高档酒收入57 13亿元同比+14%（量+9% 价+4%）毛利率81 07%同比+1 8pct 普通白酒收入12 90亿元同比-7%（量-10% 价+3%）毛利率57 93%同比+2 6pct [3] - 24Q4中高档酒收入同比+2% 普通白酒同比-29% 25Q1中高档酒同比-9% 普通白酒同比-32% [3] - 2024年省内收入50 93亿元同比+13% 省外收入19 09亿元同比+1% 省内占比升至72 7% 25Q1省内收入同比-8% 省外同比-30% [3] - 25Q1末省外经销商数量降至621家 [3] 财务及战略规划 - 24Q4末合同负债5 8亿元 25Q1末4 6亿元 [2] - 2024年度分红率46%同比略增 股息率对应4月30日收盘价约3 4% [4] - 2025年预计延续理性增长态势 产品结构以洞藏系列拉动 [4]