投资评级与核心观点 - 报告给予索宝蛋白"优于大市"的投资评级 [3][4][13] - 基于25倍2025年预测市盈率，设定目标价为26.5元/股 [4][13] - 核心观点认为公司三季度营收增长提速，利润率保持较大幅度扩张 [3][4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为4.66亿元，同比增长21.75%，增速较上半年明显加快 [4][15] - 2025年第三季度归母净利润为4926万元，同比大幅增长135.93% [4][15] - 2025年第三季度归母净利率同比提升5.11个百分点至10.56% [4][15] - 2025年前三季度累计营收为12.40亿元，同比增长7.37% [4][14] - 2025年前三季度归母净利润为1.47亿元，同比增长60% [4][14] - 2025年前三季度归母净利率同比提升3.89个百分点至11.83% [4][14] - 预测2025-2027年营业总收入分别为16.81亿元、18.69亿元、20.66亿元，同比增长8.1%、11.2%、10.5% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.03亿元、2.38亿元、2.94亿元，同比增长67.4%、17.5%、23.3% [2] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.06元、1.24元、1.53元 [2][4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为16.53%，同比提升6.72个百分点，主要原因是转基因大豆采购成本下行 [4][15] - 2025年前三季度毛利率为17.91%，同比提升6.81个百分点 [4][14] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.1%、11.2%、12.9%，呈现持续改善趋势 [2] - 预测2025-2027年销售净利率分别为12.1%、12.7%、14.2% [6] 运营与战略进展 - 公司统筹国际国内两个市场，加大国际市场开拓力度，新加坡公司已正式开启销售 [4][16] - 公司坚持客户导向，实现销量逆势增长，订单满足率持续提升 [4][16] - 公司加大成本管控力度，降本增效成果突出 [4][16] 公司背景 - 索宝蛋白是一家全球领先的专业型植物蛋白生产商，聚焦大豆蛋白产业 [9] - 公司拥有从大豆采购到全系列产品（如分离蛋白、浓缩蛋白、组织化蛋白）的生产线 [9]

板块整体表现 - 11月3日农产品加工板块整体上涨0.87%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内呈现普涨格局，领涨股为华资实业，当日涨幅达4.35%[1] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入6082.48万元，而游资和散户资金分别净流出4592.4万元和1489.6万元[2] 领涨个股分析 - 华资实业收盘价9.11元，涨幅4.35%，成交23.33万手，成交额2.10亿元，为板块涨幅第一[1] - 京粮控股涨幅3.24%，收盘价7.02元，成交25.32万手，成交额1.76亿元[1] - 祖名股份涨幅2.92%，收盘价21.12元，成交5.28万手，成交额1.11亿元[1] - 中粮糖业涨幅2.43%，收盘价16.01元，成交33.48万手，成交额5.31亿元，是成交额最高的个股[1] 资金流向重点个股 - 中粮糖业获得主力资金净流入1.03亿元，主力净占比高达22.36%，但散户资金净流出8850.64万元[3] - 双塔食品主力资金净流入2529.73万元，主力净占比15.67%，游资净流出1798.84万元[3] - 京粮控股主力资金净流入1535.80万元，主力净占比10.48%，散户资金净流出1050.48万元[3] - 安德利主力资金净流入840.09万元，主力净占比9.59%[3] 下跌及平盘个股 - ST朗源跌幅最大，下跌4.41%，收盘价6.29元，成交17.45万手，成交额1.10亿元[2] - 国投中鲁下跌2.48%，收盘价21.65元，成交6.51万手，成交额1.40亿元[2] - 金龙鱼下跌0.56%，收盘价31.96元，成交11.94万手，成交额3.81亿元，是下跌个股中成交额最高的[2] - 深根控股和中粮科技当日股价无变化，收盘价分别为6.98元和5.93元[2]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入12.40亿元，同比增长7.37% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，同比增长60.00% [1] - 第三季度公司实现营业收入4.66亿元，同比增长21.75% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4925.55万元，同比增长135.87% [1] 公司业务与战略 - 公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售 [1] - 公司已建立起较为完整的非转基因大豆深加工产业链 [1] - 主要产品包括大豆分离蛋白、大豆浓缩蛋白、组织化蛋白、大豆膳食纤维及非转基因大豆油 [1] - 公司统筹国内外市场，在巩固国内市场的同时加大国际市场开拓进度 [2] - 公司坚持客户导向，持续强化品牌建设，品牌识别度与影响力提升 [2] 行业发展与市场需求 - 消费者对健康和环境关注度提升，推动有机食品、绿色食品、功能食品等成为全球食品行业新增长点 [1] - 大豆蛋白凭借功能特性和营养优势被广泛应用于植物肉、肉制品、休闲食品、保健品等多个领域 [1] - 下游产业市场发展空间广阔，带动大豆蛋白市场需求持续增长 [1]

公司股东结构 - 截至2025年10月30日，共有8个机构投资者持有索宝蛋白A股股份，合计持股量达1.25亿股，占公司总股本的65.15% [1] - 机构投资者包括山东万得福实业集团有限公司、上海复星创富投资管理股份有限公司旗下基金、邦吉(上海)管理有限公司等 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了2.60个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 2025年第三季度新披露的公募基金为1个，即国联景盛一年持有混合A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计46个，主要包括工银农业产业股票、易方达易百智能量化策略混合A等 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入12.40亿元，归母净利润1.47亿元 [1] - 公司毛利率为17.91%，较上季度减少0.83个百分点 [3] - 公司摊薄每股收益为0.77元 [4] - 公司最新ROE为7.47% [3] 现金流与运营效率 - 公司经营活动现金净流入为1.29亿元 [1] - 公司最新总资产周转率为0.58次，在已披露同业公司中排名第14 [4] - 公司最新存货周转率为3.78次，较去年同期减少1.13次，同比下降22.99% [4] 资产负债状况 - 公司最新资产负债率为9.67%，较上季度增加0.95个百分点，较去年同期增加0.45个百分点 [3] 行业排名与比较 - 公司营业总收入在已披露同业公司中排名第18 [1] - 公司经营活动现金净流入在已披露同业公司中排名第15 [1] 股权结构 - 公司股东户数为1.90万户，前十大股东持股数量为1.32亿股，占总股本比例为68.85% [4] - 第一大股东山东万得福实业集团有限公司持股比例为43.2% [4]

业绩相关 - 2023年12月15日公司首次公开发行4786.48万股，发行价21.29元，募集资金总额101904.16万元，净额97945.57万元[2] - 截至公告披露日，公司累计使用募集资金43897.27万元[5] 项目变更 - 公司拟将“5000吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目”变更为“万得福工业园高端大豆分离蛋白生产线改造项目”，涉及金额11976.51万元，占比12.23%[3][10] - 变更原因是市场竞争激烈、需求放缓，而大豆分离蛋白市场发展快[14] 资金投入 - 变更后项目拟投入资金总额17000万元，拟投入募集资金11976.51万元[6] - 公司拟使用11976.51万元向生物科技增资，增资后其注册资本由31981.75万元变为43958.26万元，公司持股100%[6] 项目情况 - 新项目拟置换13333.4t/a产能，新建车间实现15000t/a产能[15] - 新项目选址于山东省东营市垦利区，占地面积4180m²[16] - 项目建设工期为19个月[18] - 项目建成后将实现15000吨优质大豆蛋白的产能[19] - 项目建成后正常年运营期收入为2.6亿元，年平均税后利润为3200万元，税后内部收益率为26.27%，税后投资回收4.7年[25] 项目风险 - 项目实施可能存在达不到预期收益、净资产收益率下降、固定资产折旧较高导致业绩下滑的风险[27,28,29] 审批情况 - 2025年10月30日董事会和监事会通过变更议案，提请股东大会授权办理相关事项[2][8] - 公司部分募投项目变更并向全资子公司增资事项需经股东大会审议通过才可实施[1] - 保荐人对公司本次部分募投项目变更及增资事项无异议[1]

业绩总结 - 2025年前三季度主营业务销售总额123,215.94万元[3][4][6] - 2025年前三季度直销金额74,970.68万元，占比60.84%[3] - 2025年前三季度经销金额48,245.26万元，占比39.16%[3] 产品销售 - 2025年前三季度大豆分离蛋白销售额36,767.77万元，占比29.84%[4] - 2025年前三季度非转基因大豆油销售额28,336.59万元，占比23.00%[4] - 2025年前三季度组织化蛋白销售额20,877.49万元，占比16.94%[4] - 2025年前三季度大豆浓缩蛋白销售额24,065.47万元，占比19.53%[4] - 2025年前三季度其他产品销售额13,168.62万元，占比10.69%[4] 市场销售 - 2025年前三季度境内主营业务销售额77,599.79万元，占比62.98%[6] - 2025年前三季度境外销售额45,616.15万元，占比37.02%[6] 用户数据 - 2025年前三季度境内经销客户274个，减少6个[8] - 2025年前三季度境外经销客户143个，减少11个[8]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会11月17日14点30分于山东东营召开[4] - 网络投票11月17日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5][6] - 股权登记日为2025年11月10日[14] 审议议案 - 审议取消监事会、修改《公司章程》等多项议案[8] - 特别决议为取消监事会、修改《公司章程》议案[11] - 对中小投资者单独计票为部分募投项目变更议案[11] 会议登记 - 登记时间为11月14日9:30 - 11:30、14:00 - 17:00[19] - 登记地点在山东东营垦利区华丰路23号会议室[19] - 联系人房吉国，电话（0574）86806690，邮箱stock@solbar.com [20] 其他议案 - 有修订《股东会网络投票实施细则》等制度议案[25] - 有部分募投项目变更并增资子公司议案[25]

会议情况 - 公司第三届监事会第五次会议于2025年10月30日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过《关于2025年第三季度报告的议案》[3] - 拟取消监事会，相关制度废止并修订《公司章程》[4][5] - 审议通过《关于部分募投项目变更并增资子公司实施项目的议案》[6]

会议信息 - 公司第三届董事会第五次会议2025年10月25日发通知和材料，10月30日召开[1] - 会议应出席董事6名，实际出席6名[1] 议案审议 - 审议通过《关于2025年第三季度报告的议案》，6票同意[1] - 审议通过《关于取消监事会、修改<公司章程>的议案》，需提交股东大会[2] - 审议通过《关于修订、制定公司部分管理制度的议案》，部分需提交股东大会[3] - 审议通过《关于部分募投项目变更并向全资子公司增资以实施募投项目的议案》，需提交股东大会[4] - 审议通过《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》，6票同意[5]