公司战略与投资概况 - 公司两项核心股权投资合计规模超4.39亿元 且均被认定为非财务性投资[1] - 公司强调所有投资均服务于“盐+储能”战略转型 核心目的在于获取关键技术、市场渠道与资源协同 推动盐穴资源多元化利用 而非追求短期财务收益[1] 主要投资项目分析 - 规模最大的投资为对江苏国信苏盐储能发电有限公司的4.25亿元投资 用于建设全球单机规模最大的压缩空气储能项目之一的淮安盐穴储能项目[1] - 该项目利用公司现有盐穴资源 被誉为“空气充电宝” 公司已与项目公司签署长期租赁协议 预计仅此项目每年盐穴租赁收入即约1455万元[1] 其他战略投资布局 - 约1400万元投资分布于三家公司 包括参股江苏新能投资管理有限公司以整合新能源资源 为自身引入清洁电力并拓展盐穴储能场景 目前尚处于规划阶段[1] - 投资江苏广钢气体井神小分子储气有限公司以布局盐穴储氦新领域 预计年租赁收入约300万元[1] - 早期投资张家港市新供鲜生鲜配送有限公司旨在拓展销售渠道 目前业务贡献较小[1]

公司融资进展 - 公司于2025年10月24日收到上海证券交易所就向特定对象发行股票申请文件出具的审核问询函[1] - 公司已会同中介机构对问询函问题进行落实并完成回复报告及申请文件的补充修订[1] - 相关回复报告等文件已于2025年11月14日在上交所网站披露[1] 后续审批程序 - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需获得上交所审核通过及中国证监会同意注册方可实施[2] - 最终能否通过审核及获得注册批准及其时间存在不确定性[2]

股权结构 - 截至2025年6月30日，苏盐集团合计持有公司62.49%的股份[10][33] - 江苏省国资委为公司实际控制人[35] - 截至2025年6月30日，前十大普通股股东合计持股比例70.34%[33] 财务数据 - 报告期各期，公司营业收入分别为596,909.60万元、568,236.09万元、534,399.52万元和235,840.93万元[16] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为64,473.66万元、54,209.90万元、45,176.44万元和50,784.01万元[18] - 2025年1 - 6月营业收入235,840.93万元，较上年同期下降16.56%[162] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东净利润34,420.80万元，较上年同期下降28.51%[162] - 2025年1 - 6月扣除非经常性损益后归属于上市公司所有者净利润26,994.84万元，较上年同期下降40.64%[162] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额15,565.42万元，较上年同期下降81.03%[164] 股票发行 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过180,000.00万元[1] - 发行对象不超过35名（含35名）特定投资者[10] - 发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%[13] - 苏盐资产认购的股份限售期为18个月，其他发行对象认购的股份限售期为6个月[14] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%[12] 行业情况 - 2023年全球原盐产量约2.74亿吨，中国是最大原盐生产国[52] - 2023年全国原盐产能12425万吨，井矿盐产能占比57.99%[54] - 2023年全国原盐累计产量10330万吨，井矿盐产量占59.55%[58] - 2023年全国原盐消费量11971万吨，工业盐消费量占87.6%[60] 公司业务 - 公司主要产品包括食盐、两碱工业盐、小工业盐和纯碱[39] - 公司拥有9个矿区采矿权，许可生产规模1709万吨/年[85] - 公司拥有7个省级以上研发平台，6家高新技术企业[87] 项目投资 - 本次募集资金投资项目为储气库卤水制盐综合利用工程[23] - 国信苏盐淮安盐穴压缩空气储能项目利用公司蒋南矿区90万立方米采空盐穴资源[130] 风险提示 - 行业改革持续推进，盐业行业竞争激烈，基础产品毛利空间受挤压[20] - 盐及盐化工产品价格波动会给公司经营效益带来不确定性[21] - 项目实施可能受国家和产业政策、市场环境等因素影响，有不能按期运营或达预期效益的风险[23] 未来展望 - 公司盐穴储能储气业务加速步入规模化发展阶段[173] - 公司目前经营稳定，2025年上半年业绩变动未改长期向好趋势[173] - 公司本次募集资金投向有利于做强做优做大盐及盐化工主业，发展盐穴综合利用等战略性新兴产业[177]

股权结构 - 截至2025年6月末，发行人股本781,658,202股，苏盐集团持股62.49%[11] - 发行后苏盐集团及苏盐资产合计持股比例降至51.35%-52.44%[15] 募集资金 - 发行人本次发行募集资金不超180,000万元，苏盐资产认购10,000 - 20,000万元[11] 股份限制 - 苏盐资产认购股票18个月内不得转让，承诺不减持[16][19] - 苏盐集团发行前后有减持限制，增加股票遵守锁定期[19] 其他 - 苏盐资产认购股份属特定规定情形，控制权不变[18][20]

募投项目 - 拟募集资金不超180,000万元投入“储气库卤水制盐综合利用工程”项目，新增固体盐产能300万吨/年、液体盐产能150万方/年[6] - 项目税后内部收益率8.08%，投资回收期（含建设期）10.32年[6] - 募投项目总投资188,912万元，已投入8,904.11万元，拟用募集资金180,000万元[8][10] - 项目完全达产后预计年均营业收入79194万元，年平均利润总额11283万元[31] 财务数据 - 2022 - 2024年工业盐收入分别为205,647.98万元、185,436.19万元、192,328.16万元，毛利率分别为29.32%、26.90%、30.79%[54] - 2022 - 2024年卤水收入分别为10,129.28万元、10,068.28万元、7,188.63万元，毛利率分别为41.52%、45.07%、47.85%[54] - 2025年1 - 9月公司营业收入335728.14万元，同比下降17.04%，净利润40990.37万元，同比下降37.46%[103] - 2025年1 - 9月公司毛利率较上年同期下降1.86个百分点[106] 市场合作 - 万华化学每年对工业盐需求量约500万吨，公司与其建立战略合作[43] 未来展望 - 受房地产、光伏等行业影响，公司2025年度经营业绩相较于2024年度可能有一定程度下降，但业绩基本盘有保障[123] 投资情况 - 截至2025年6月30日，公司长期股权投资42,500万元，系对国信苏盐储能的投资[174] - 公司对国信苏盐储能合计投资42,500万元，出资已全部到位，预计贡献1455万元/年盐穴租赁收入[177][179] - 公司认缴江苏新能投资管理有限公司15,000万元，占比5%，2024年5月支付首笔投资款1,000万元[182][183] - 公司对江苏广钢气体井神小分子储气有限公司股权投资150万元，预计年盐穴租赁收入300万元[181][191] 其他数据 - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为64,473.66万元、54,209.90万元、45,176.44万元和50,784.01万元[125] - 报告期各期末，公司货币资金余额分别为228070.12万元、309967.70万元、260608.77万元和224002.38万元[149] - 2022 - 2024年及2025年1 - 6月有息负债期末余额分别为241,470.19万元、215,420.94万元、121,282.51万元、131,522.13万元[154]

融资进展 - 2025年10月24日公司收到上交所《审核问询函》[1] - 公司会同中介机构研究落实问询函问题，补充修订申请文件[1] - 向特定对象发行A股股票需经上交所审核、证监会同意注册[2] - 发行能否通过审核及获注册决定和时间不确定[2] 公告信息 - 公告发布于2025年11月14日[4]

募投项目 - 拟募集资金不超180,000.00万元投入“储气库卤水制盐综合利用工程”项目[7] - 项目新增固体盐产能300万吨/年、液体盐产能150万方/年[7] - 项目税后内部收益率8.08%，投资回收期（含建设期）10.32年[7] - 项目总投资188912.00万元，建筑工程费53230万元，设备购置66528万元等[69][72][74] - 项目达产后预计年均营业收入79194.00万元，年平均利润总额11283.00万元[89] 业绩情况 - 2024年张兴储气库实现收入891.54万元，2025年1 - 6月储气业务收入3,018.20万元[10] - 2022 - 2024年公司营业收入分别为596,909.60万元、568,236.09万元和534,399.52万元，呈下降趋势[118] - 2025年1 - 9月公司营业收入335,728.14万元，同比下降17.04%，归母净利润40,990.37万元，同比下降37.46%[138] 市场数据 - 2024年我国纯碱和烧碱产量分别为3818.61万吨和4365.71万吨[23] - 截至2025年9月末，纯碱累计产量2961.15万吨，同比增长3.40%，烧碱累计产量3432.38万吨，同比增长6.32%[23] - 2024年烧碱和纯碱消耗原盐量为6548.56万吨和5078.75万吨，两碱行业耗盐总量达11627.31万吨[23] - 2024年我国原盐进口总量1406.1万吨，同比增加54.76%，2025年1 - 9月进口工业盐总量1001.48万吨，同比增加8.72%[24] 技术研发 - 2011年引进国外MVR工艺技术建成100万吨/年盐钙联产项目，2013年试产成功[14] - 2021年制盐II系统升级改造，使用MVR与ME结合工艺[14] - 2022年对子公司生产线改造，使用MVR生产工艺[14] - 自主研发的井下循环一体化制碱工艺于2019年被国家发改委明确为新建合成纯碱项目唯一允许采用的工艺技术[17] - 2010年与中科院武汉岩土力学研究所开展研究，2018年引入院士成立工作站，研发出水平连通井储库造腔技术[17] 未来展望 - 受房地产、光伏等行业影响，2025年度经营业绩或较2024年下降[168] - 下游对工业盐基本需求不会大幅下降，两碱行业需求或增加，业绩基本盘有保障[168] - 利用盐穴优势开展储气储能业务，形成新业务增长点[169] 其他 - 截至2025年10月末，盐产品在手订单含62.51万吨盐产品及33.5万立方米卤水[51] - 2023 - 2025年1 - 9月新增销售额超100万元客户数量分别为28、11、15家[54] - 报告期各期末公司存货账面价值分别为64,473.66万元、54,209.90万元、45,176.44万元和50,784.01万元[172] - 报告期各期末公司货币资金余额分别为228070.12万元、309967.70万元、260608.77万元和224002.38万元[193]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 核心观点 - 报告认为公司当前处于行业周期底部，业绩短期承压，但传统盐化主业具备成本优势，盐穴储气新业务有望自2025年第四季度起贡献利润，开启新的业绩增长极，有望带来业绩和估值的双重提升[6][9] 公司基本数据 - 截至2025年11月03日，公司收盘价为10.67元，一年内最高/最低价为12.79元/9.15元[4] - 公司总市值为8,340.29百万元，流通市值为8,293.23百万元，总股本为781.66百万股[4] - 公司资产负债率为38.47%，每股净资产为7.87元/股[4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入33.6亿元，同比下降17.0%；实现归母净利润4.1亿元，同比下降37.5%；实现扣非后归母净利润3.0亿元，同比下降51.1%[9] - 2025年第三季度，公司实现营业收入10.0亿元，同比下降18.1%，环比下降8.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降62.2%，环比下降64.0%；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比下降79.7%，环比下降72.9%[9] 经营状况分析 - 产品价格承压但产量增长：2025年前三季度，公司盐类产品价格同比下降13.3%，碱类产品价格同比下降32.6%；同期盐及盐化产品产量达696万吨，同比增长6.8%，其中盐产品增产43.6万吨，同比增长7.6%[9] - 成本控制有效：通过制盐系统优化及利用原材料价格下跌，2025年前三季度煤炭采购均价同比下降18.7%[9] - 第三季度业绩受所得税前置影响：2025年第三季度公司所得税环比增加0.33亿元，主因或为出售资产导致的所得税一次性计提，相关利润或将在未来财年冲回[9] 行业地位与前景 - 行业底部显现韧性：2025年第三季度新华两碱工业盐价格指数均值报973.5点，较第二季度微增0.2%，显示行业底部企稳迹象；在可比公司业绩普遍承压的背景下，公司2025年前三季度仍实现4.1亿元归母净利润，凸显业绩韧性[9] - 华东盐业龙头优势：公司拥有丰富优质盐矿资源覆盖华东市场，背靠运河自有码头实现低成本供应，井下循环制碱绿色工艺打造一体化循环经济[9] 新业务增长点 - 盐穴储气业务进入落地阶段：截至2025年8月底，张兴储气库项目一期已累计注气14870万方、采气1230万方；预计储气库业务将于2025年第四季度开始贡献利润，业务久期长，业绩回报清晰[9] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.56亿元、6.56亿元、7.73亿元，同比增速分别为-27.74%、18.09%、17.77%[8][9] - 每股收益预测：预计2025年至2027年每股收益分别为0.71元、0.84元、0.99元[8] - 估值水平：当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为15.01倍、12.71倍、10.79倍[8][9] - 盈利能力指标：预计2025年至2027年净资产收益率分别为8.74%、9.77%、10.82%[8]

上市公司减持情况 - 2023年11月2日暂无A股上市公司披露增持情况[1] - 当日有5家A股上市公司披露减持计划包括永臻股份 金力永磁 荣旗科技 华峰测控 津膜科技[1] 各公司减持细节 - 永臻股份股东君联相道及君联嘉茂合计拟减持不超过公司总股份的3%[2] - 金力永磁部分董事及高级管理人员拟合计减持不超过公司总股份的0.15%[2] - 荣旗科技员工战略配售资产管理计划拟减持不超过公司总股份的1.32%[2] - 华峰测控控股股东拟减持不超过公司总股份的2%[2] - 津膜科技股东计划减持不超过公司总股份的3%[2]

业绩情况 - 纯碱和食盐价格下行致公司营收下降[3] - 公司单位产品资源、能耗、物流成本低于同行[2] 项目进展 - 张兴储气库一期预计明年竣工，今年签代储协议将产生利润[3] - 600MW 压缩空气储能项目一期已并网发电[5] - 300 万吨制盐综合利用工程明年年底投产，盐化总产能将超 1200 万吨[5] 未来展望 - 未来 3 - 5 年张兴储气库预计实现利润 30 亿元[3] - 2030 年前形成覆盖长三角的百亿方级储库集群[4] 资金与融资 - 300 万吨制盐项目资金靠定向增发，其他靠自筹加外部融资[6] - 定向增发已被上交所受理，审核注册需 2 - 3 个月，发行 12 个月内择机进行[8] 新策略 - 建立涵盖研究等四方面的套期保值专业团队[9] - 充分研判套期保值风险并制定应对措施，交易策略先进行价格判断[10]