报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 当前新兴国家城镇化、工业化提速，中国国内部分制造业产能外移，以及各行业出海浪潮下建筑协同出海需求增多，中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，具备细分领域显著竞争优势的专业工程出海龙头有望显著受益[1][2] - AI发展驱动全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容，受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室工程迎新一轮增长周期[3][6] - 我国保费收入持续增长，中长期资金入市政策下业绩稳健、高股息标的有望持续获增配[7] 行业动态分析总结 - 海外建筑需求在三因素驱动下呈现较高景气：1）新兴地区内生发展需求：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，区域人口红利充裕、老龄化程度较低，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化潜力足，吸引全球产业资本加大投资，区域工程建设需求旺盛[2][20][21]；2）我国优势产能输出：截至2025年4月，中资水泥企业已在海外20多个国家布局熟料生产线，熟料产能近9300万吨，钢铁龙头2024年海外收入增速明显高于境内[2][22]；3）其他行业出海浪潮下的建筑协同出海需求：2024年共有3667家A股上市公司披露境外业务收入，占A股公司总数的68%，合计实现境外总收入9.52万亿元，较2020年增长56.58%，其中制造业上市公司境外总收入6.39万亿元，较2020年增长75.42%[2] - 受益于AI发展驱动，全球算力需求持续高增，2025年台积电AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来5年预期实现约40%复合增速，2025年台积电CAPEX指引大幅提升28%-41%，全年半导体行业资本开支预计达1600亿美元，同增3%，测算2025年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504亿元，占行业总体资本开支约15%[6][26][27] - 2025年1-10月我国实现保费收入5.48万亿元，同增8.0%，中长期资金入市政策提出公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股（对应每年至少几千亿新增长期资金）[7][28][31] 投资建议总结 - 重点推荐化学工程出海龙头中国化学（26PE 6.3X，PB 0.69X），钢结构出海龙头精工钢构（26PE 10.7X），全球高端幕墙领军者江河集团（26PE 12X），全球水泥工程龙头中材国际（26PE 7.3X），冶金出海龙头中钢国际（26PE 10X）[1][2][7] - 继续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比98%）、圣晖集成（IC半导体占比67%）、柏诚股份（IC半导体占比72%）[1][6][7] - 建议积极关注2026年预期股息率超过5.5%的重点建筑企业：四川路桥（6.6%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.5%）、安徽建工（5.7%）、隧道股份（5.5%）、三维化学（6.4%）[1][7][30] - 此外推荐受益于商业航空产业支持政策持续加码的卫星能源发电系统核心供应商上海港湾、东珠生态[1][7]

核心观点 - 报告认为“十五五”规划将继续推动基建高质量发展，重点聚焦西部区域发展、新型基建、建筑出海及企业转型四大方向，建筑行业景气度有望维持 [5] - 西部大开发政策加码，新疆、四川等地区基建需求广阔，重大交通、能源化工项目进入集中施工阶段，拉动当地建筑企业及原材料需求 [5][10][12] - 新型基建领域如新型电力系统、核电、智慧交通、低空经济等迎来快速发展，相关建筑企业有望受益于新需求增长 [5][25][33][41][52] - “一带一路”倡议深化推动建筑企业海外订单高增，1-3Q2025八大央企海外新签订单同比增长18.20%，国际工程企业景气度显著提升 [5][66] - 建筑企业积极转型新质生产力，通过布局AI产业链、矿产资源、商业航天等新兴领域打造第二增长曲线 [5][74][77][88] 稳增长政策有望持续，西部区域依旧景气 - “十五五”规划提出优化政府投资结构，实施重大标志性工程，雅江下游水电等战略项目进入施工阶段，拉动头部建筑企业及钢铁、水泥等原材料需求 [10] - 西部大开发3.0政策持续加码，2024年8月出台《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，明确西部交通与能源枢纽、边疆基建项目为亮点 [12] - 新疆基建空间广阔，公路密度1074公里/万平方公里、铁路密度35.35公里/万平方公里，全国排名第25，独库高速（投资760亿元）、国能哈密煤制油（投资1700亿元）等重大项目集中推进 [14][15][17] - 新疆煤化工项目总投资规模达8041亿元，其中煤制油、煤制气、煤制烯烃占比分别为22%、22%、9%，中国化学、三维化学等企业直接受益 [17][18][19] - 川渝地区作为战略腹地，成渝双城经济圈2025年共建重点项目320个，总投资3.7万亿元，四川路桥依托蜀道集团有望获取省内重大订单 [22][24] 基建补短板空间仍在，新型基建需求有望打开 - 新型电力系统建设加速，目标到2030年抽水蓄能装机容量超1.2亿千瓦（2023年底为5094万千瓦），中国电建、中国能建在清洁能源及储能领域布局深入 [25][28][31][32] - 核电迎来快速发展期，2020-2024年新核准机组数量分别为4、5、10、10、11台，目标2025年装机容量达7000万千瓦，中国核建、利柏特等企业受益 [33][34][37][40] - 智慧交通市场规模从2018年1287亿元增长至2024年2610亿元，CAGR达12.5%，车路云协同改造提升交通效率35%，隧道股份、深城交等企业切入路侧设施与云平台业务 [41][44][46][48][50] - 低空经济加速布局，2030年市场规模有望达2万亿元，太仓市民用无人机项目投资2650万元中基建占比超35%，苏交科、华设集团在低空飞行服务与设施建设领域形成全链条能力 [52][55][56][58] 高质量共建“一带一路”，关注建筑出海机遇 - 2025年以来“一带一路”重要性提升，1-3Q2025八大央企海外新签订单同比增长18.20%，中材国际、中工国际海外新签分别增长37%、19.58% [5][66] - 建筑企业海外竞争力强化，中国交建、中国电建等进入ENR全球承包商前十，标志性项目如越南和发榕桔钢厂、克罗地亚塞尼风电项目展现技术实力 [66][69] - 钢结构、铝模板等上游材料企业跟随出海，精工钢构2025前三季度海外新签50亿元，同比增长87.3%，海外订单占比提升至27.8% [71][73] 引领发展新质生产力，把握建筑企业转型机遇 - AI产业链景气度上行，志特新材运用“AI for Science”研发新材料，罗曼股份并购武桐高新39.23%股权切入AIDC算力服务器领域 [77][79] - 有色金属价格普涨，截至2025年11月25日，钴、银、金、铜价格较年初分别上涨140%、62%、56%、25%，中国中铁、中国中冶等企业矿产资源业务有望增厚业绩 [79][82][83] - 商业航天被列为战略性新兴产业，2024年市场规模达2.3万亿元，上海港湾通过子公司伏曦炘空布局卫星能源系统，已保障16颗卫星发射 [88][89]

重大法律诉讼 - 公司被中国地质工程集团起诉，涉案金额高达5.52亿元 [1] - 诉讼请求包括支付工程款本金1.66亿元和1.91亿元，以及财务费用、逾期付款费用等多项款项 [1] - 除该案外，公司承认另有16件未披露的诉讼仲裁案件，累计涉案金额达6.3亿元 [1] 财务状况恶化 - 公司2023年亏损3.15亿元，2024年亏损扩大至6.3亿元，亏损额翻倍 [1] - 公司营收从原来的8亿多元暴跌至3.76亿元，降幅超过54.6% [1] - 2024年前三季度总营收仅为2.58亿元，尚不及5.52亿元诉讼金额的一半 [1] 战略转型举措 - 公司计划通过发行股份和现金支付方式，跨界收购凯睿星通89.49%股权，进军卫星通信与空间信息技术领域 [1] - 此次收购被外界视为在严重财务和诉讼危机下的战略转向 [1] - 凯睿星通为南京的卫星通信企业，其具体财务数据和业务规模尚不透明 [1] 主营业务与转型对比 - 公司主营业务为生态湿地保护、水环境治理等传统环保项目 [2] - 当前战略转型意图抛弃传统环保主业，追逐“太空经济”概念 [2]

诉讼基本情况 - 公司作为被告，因建设工程施工合同纠纷被中国地质工程集团有限公司起诉 [3] - 案件目前处于法院受理阶段，尚未开庭审理 [2][3] - 诉讼涉及汝南县G328国道城区段提升项目等多个市政道路建设项目 [3] 涉案金额 - 本次诉讼原告提出的总金额暂合计为552,126,264.40元 [7] - 具体诉讼请求包括支付工程款本金356,064,009.75元 [4] - 诉讼请求还包括支付财务费用144,944,767.60元、律师费1,180,000元及其他费用 [4][5][6] 其他未披露诉讼 - 自2025年7月2日至本公告披露日，公司及控股子公司新增16件未披露诉讼仲裁案件 [9] - 新增案件累计涉案金额为63,000.15万元 [9] 对公司财务影响 - 公司与原告在诉讼金额方面存在显著分歧 [2][9] - 鉴于案件尚未开庭审理，对本期利润或期后利润的影响存在不确定性 [2][9]

诉讼案件概况 - 公司及控股子公司自今年7月2日至公告披露日存在16件未披露的诉讼及仲裁案件，累计涉案金额达6.30亿元 [1] - 其中一起主要诉讼为中国地质因建设工程施工合同纠纷对公司及汝南县住建局提起诉讼，涉案金额为5.52亿元 [1] 诉讼进展与财务影响 - 诉讼案件目前尚未开庭审理 [1] - 公司与原告在涉案金额上存在显著分歧 [1] - 相关诉讼对公司的利润影响存在不确定性 [1]

涉案金额 - 涉案金额为55212.62万元[5] - 2025年7月2日至公告披露日累计涉案63000.15万元[8] - 单笔1000万元以上案件合计57879.77万元[9] - 单笔1000万元以下案件合计5120.38万元[9] 要求支付费用 - 工程款本金165519428.19元、190544581.56元[7] - 财务费用65776967.30元、79167358.30元[7] - 逾期付款部分财务费用6834993.70元、14617814.60元[7] - 律师费580000.00元、600000.00元[7] 案件情况 - 案件处于受理阶段，未开庭审理[5] - 公司在案件中处于被告地位[5]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 近期美、俄、乌三方表态显示有意推动俄乌战争结束，若停战，乌克兰战后重建将带来巨大投资机会，未来十年预计需要5236亿美元投资用于重建，约为2024年乌克兰GDP的2.7倍 [1][2][12][18] - 中国建筑出海龙头具备工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，部分领域全球市占率超50%，有望在乌克兰战后重建中获得显著增量业务，同时前期受战争影响停工的项目有望恢复建设 [1][3][6][19][20] - 海外建筑需求持续高景气，新兴国家城镇化、工业化提速，叠加中国国内部分制造业产能外移，中国建造加速出海是长期大趋势，2024年A股上市公司境外总收入达9.52万亿元，较2020年增长56.58% [1][7][21] 本周核心观点总结 - 俄乌停战预期提升，三方信号显示有意结束战争 [1][12] - 乌克兰重建需求巨大，未来十年投资需求达5236亿美元，将带来大量建筑工程及建材产能扩张需求 [1][2][12][18] - 中国海外工程企业竞争实力强劲，有望获得增量业务并恢复停工项目 [1][12] - 长期看好中国建造出海大趋势，重点推荐国际工程、化学工程、幕墙、钢结构等细分领域龙头公司 [1][12] 行业动态分析总结 - 乌克兰重建需求具体分布：住房领域需求约837亿美元（占比16.0%），基础设施领域需求约1694亿美元（占比32.4%），两者合计约2531亿美元 [18] - 中国建筑企业在乌克兰有项目经验，如中工国际（累计订单约298亿元人民币）、中国化学（订单257亿元人民币）、中国电建（订单119.6亿元人民币）等 [19][21] - 海外需求高景气驱动因素包括沙特“2030愿景”、东南亚各国“工业4.0”战略、俄罗斯及印度等地强劲的工业及基建投资 [7][21][22][23] 投资建议总结 - 重点推荐国际工程龙头：中材国际（26PE 7.2X）、中钢国际（26PE 9.6X）、北方国际（26PE 11X）、中工国际 [1][8][12][24] - 重点推荐全球化学工程龙头中国化学（26PE 6.3X，PB 0.70X） [1][8][12][24] - 重点推荐全球高端幕墙领军者江河集团（26PE 12X）和钢结构出海龙头精工钢构（26PE 10X） [1][8][12][24] - 同时看好四川路桥（26PE 8.9X）、半导体洁净室龙头（亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份）以及商业航空相关公司（上海港湾、东珠生态） [1][8][12][24]

核心事件概述 - 东珠生态环保股份有限公司非独立董事缪春晓因个人原因辞去第六届董事会非独立董事职务 [1] - 公司董事会于2025年11月20日收到书面辞职报告 [1] 人事变动详情 - 辞职生效日期为董事会收到辞职报告之日（2025年11月20日）[1] - 缪春晓先生辞职后将继续在公司任职 [1] 对公司治理的影响 - 此次董事辞职不会导致董事会人数低于法定最低人数 [1] - 此次董事辞职不会影响董事会的正常工作 [1]

格隆汇11月20日丨东珠生态(603359.SH)公布，公司董事会于2025年11月20日收到公司非独立董事缪春 晓先生的书面辞职报告。因个人原因，缪春晓先生向董事会申请辞去公司第六届董事会非独立董事职 务。 ...

证券代码：603359 证券简称：东珠生态 公告编号：2025-068 关于非独立董事辞任的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 东珠生态环保股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2025 年 11 月 20 日收到公司 非独立董事缪春晓先生的书面辞职报告。因个人原因，缪春晓先生向董事会申请辞去公司 第六届董事会非独立董事职务。现将有关事项公告如下： 一、 董事离任情况 （一） 提前离任的基本情况 | 姓名 | 离任职 | | | | 原定任 | | 离任 | 是否继续在上市 | 具体职 | 是否存在 未履行完 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 务 | 离任时间 | | | 期到期 | 原因 | | 公司及其控股子 | 务（如 | 毕的公开 | | | | | | | 日 | | | 公司任职 | 适用） | | | | | | | | | | | | | 承诺 | | 缪春晓 | 非独立 ...