报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司2024年业绩下滑，2025年Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - 电踏车电机业务短期承压，中长期需求无虞 [1][2] - 2025Q1费用率大幅下降，带动盈利同比增长 [2] - 考虑海外需求疲软，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收13.57亿元，同比-17.66%；归母净利润0.64亿元，同比-50.06%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-61.42% [1] - 2025年Q1公司实现营收3.01亿元，同比+1.69%；归母净利润0.22亿元，同比+32.11%；扣非归母净利润0.17亿元，同比+12.24% [1] 业务情况 - 2024年电踏车电机业务营收5.92亿元，同比-20.38%；毛利率41.3%，同比-4.94pct [1] 市场情况 - 欧洲市场受地缘冲突、通货膨胀等影响，自行车市场销量低迷，电踏车销量小幅下滑，渠道高库存持续消化，但2025年库存过剩问题或解决，2030年前将保持上升趋势 [1][2] - 美国市场电踏车产品起步晚、渗透率低，未来发展潜力大 [2] - 日本市场电踏车产销量下滑，但渗透率强劲，产销缺口扩大至25%，国外品牌进入有一定困难但仍有空间 [2] 费用与盈利情况 - 2025Q1整体毛利率23.89%，同比-4.66pct；销售、管理、研发费用率分别为3.27%、8.04%、4.39%，同比-3.01pct、-1.51pct、-2.27pct [2] - 预计公司25 - 27年实现归母净利润1.1、1.42、1.79亿元（下调48%、下调42%、新增），当前股价对应25 - 27年PE为57、44、35倍 [3] 财务指标情况 - 营业收入：2023 - 2027E分别为16.48亿、13.57亿、14.80亿、16.87亿、19.24亿元，增长率分别为-42.18%、-17.66%、9.09%、13.99%、14.03% [3] - 归母净利润：2023 - 2027E分别为1.28亿、0.64亿、1.10亿、1.42亿、1.79亿元，增长率分别为-75.03%、-50.06%、72.04%、29.23%、26.16% [3] - EPS：2023 - 2027E分别为0.76、0.27、0.47、0.60、0.76元 [3] - ROE（摊薄）：2023 - 2027E分别为4.65%、2.41%、4.02%、5.04%、6.12% [3] - P/E：2023 - 2027E分别为35、99、57、44、35倍 [3] - P/B：2023 - 2027E分别为1.6、2.4、2.3、2.2、2.2倍 [3]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有7个机构投资者持有八方股份A股股份合计持股量达2609.58万股占公司总股本的11.10% [1] - 机构投资者包括宁波冠群信息科技中心(有限合伙)、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司-华商乐享互联灵活配置混合型证券投资基金等 [1] - 机构持股比例较上一季度上涨0.55个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 华商远见价值混合A本期持股增加占比小幅上涨 [2] - 华商乐享互联灵活配置混合A本期持股减少占比达0.23% [2] - 本期新增披露3个公募基金包括兴全合兴混合A、兴全精选混合、鹏华可转债债券A [2] - 本期有34个公募基金未再披露主要包括南方中证1000ETF、华商新趋势优选混合等 [2] 外资持仓动向 - 香港中央结算有限公司本期持股增加占比达0.42% [2]

会议召开情况 - 2024年召开5次董事会、2次股东大会[3] - 召开4次审计、1次薪酬、1次提名等委员会会议[3] 公司运营事项 - 2024年向关联方出售电摩事业部资产构成关联交易[6] - 续聘容诚会计师事务所为审计机构[7] 人事与薪酬 - 第三届董事会补选一名董事[9] - 依据经营规模确定董高人员薪酬[9] 其他情况 - 2024年无股权激励、被收购等情况[7][9] - 各期财报及内控报告披露合规[7]

2024年公司治理 - 召开5次董事会、2次股东大会等会议，俞玲出席相关会议[3] - 出售电摩事业部资产给关联方，交易定价公允[7] - 关联交易履行审议程序，未超额度[7] - 财务报告及内控评价报告编制审议合规[7] - 续聘容诚会计师事务所为审计机构[9] - 补选一名董事，程序合法合规[9] - 董事和高管薪酬发放符合制度和考核结果[11] - 不存在制定或变更股权激励计划情形[11] 2025年展望 - 独立董事关注公司生产经营及财务状况[12] - 加强与管理层交流[12] - 在财务监督等方面发挥作用[12] - 持续学习专业知识助力公司发展[12]

独立董事情况 - 公司第三届董事会独立董事为张为公先生、俞玲女士[1] - 独立董事自查独立性并提交董事会，董事会评估核查[1] - 独立董事符合独立性要求[1] 专项意见时间 - 董事会出具独立董事独立性情况专项意见时间为2025年4月30日[2]

现金管理 - 公司现金管理投资最高额度不超130,000万元，可滚动使用[3][4][5][6] - 2025年4月28日董事会和监事会审议通过现金管理议案[5][6] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额3,159,602,486.24元[10] - 2025年3月31日资产总额3,085,844,240.68元[10] - 2024年12月31日货币资金694,377,033.87元[10] - 2025年3月31日货币资金794,535,062.12元[10] - 2024年12月31日负债总额514,114,339.55元[10] - 2025年3月31日负债总额415,548,988.92元[10] - 2024年12月31日归属于上市公司股东净资产2,645,488,146.69元[10] - 2025年3月31日归属于上市公司股东净资产2,670,295,251.76元[10]

募集资金情况 - 2019年首次公开发行3000.00万股，每股发行价43.44元，募集资金总额130320.00万元，实际募集125496.60万元[1] - 2024年度直接投入募集资金项目0万元，专用账户利息及理财收益33.32万元[2] - 截至2024年12月31日，直接投入项目71596.88万元，补充流动资金及利息36010.29万元，项目结项补流20963.98万元，发行费用1746.04万元，利息及理财累计收益4820.59万元[5] - 2024年12月31日募集资金专户余额8121.13万元转至一般账户永久补流，专户全部注销[7] - 公司募集资金总额为130320.00万元，扣除发行费用6561.98万元后，实际募集资金净额为123758.02万元[1][30] - 截至2024年12月31日，已累计投入募集资金总额121189.64万元[1] - 截至2024年12月31日，公司募集资金账户余额为0元[30] 项目投入与收益 - 电踏车专用电机及控制系统生产建设项目承诺投资38430.96万元，累计投入31321.56万元，投入进度81.50%，2024年实现收入27587.12万元[1] - 锂离子电池组生产项目承诺投资23944.24万元，累计投入25102.92万元，投入进度104.84%，2024年实现收入11585.76万元[1] - 电驱动系统技术中心升级改造项目承诺投资13407.94万元，累计投入13407.94万元，投入进度100.00%[1] - 境外市场营销项目承诺投资12974.88万元，累计投入12822.38万元，投入进度98.82%[30] - 补充流动资金项目承诺投资35000.00万元，累计投入35000.00万元，投入进度100.00%[30] 自有资金投入 - 截至2024年12月31日，公司累计使用15977.31万元自有资金投入募投项目，置换预先投入募投项目资金1384.54万元，仍有14592.77万元为自有资金支付，其中募投项目超额自有资金投入3534.83万元[30] 项目变更 - 2021年3月10日公司第一次临时股东大会同意将“锂离子电池生产项目”实施主体变更为八方新能源（苏州）有限公司[34] - “锂离子电池生产项目”实施地点由苏州工业园区变更为苏州工业园区 - 相城区合作经济开发区[34] 合规情况 - 容诚会计师事务所认为公司2024年度募集资金报告编制合规，反映真实情况[21] - 保荐机构认为公司2024年度募集资金存放与使用合规，无违规情形，信息披露完整[22][23]

2024年薪酬 - 董事、监事、高管税前报酬总额326.25万元[3] - 董事长王清华税前报酬73.51万元[2] - 董事俞振华税前报酬67万元[2] - 独立董事张为公、俞玲报酬均为7.2万元[2] 2025年薪酬方案 - 非独立董事额外领津贴2000元/月[5] - 独立董事津贴7.2万元/年/人[5] - 监事额外领津贴2000元/月[5] - 高管薪酬由基础薪酬和奖金构成[5] 审议情况 - 董事2024薪酬及2025方案提请股东大会审议[6] - 监事2024薪酬及2025方案提请股东大会审议[7]

业绩总结 - 2024年度公司对存货、应收账款等计提减值准备34444942.78元[1] - 本次计提减值准备减少2024年度合并报表利润总额3444.49万元[9] 数据详情 - 2024年存货跌价准备计提16465463.19元，转销19234693.18元[4] - 2024年计提应收账款坏账准备16934079.91元，收回或转回610417.46元[6] - 2024年计提其他应收款坏账准备1655817.14元[8] 存货对比 - 2023 - 2024年原材料等存货跌价准备有不同变化[5] 会议情况 - 2025年4月28日公司审议通过《关于2024年度计提资产减值准备的议案》[1]

募集资金情况 - 2019年10月公开发行3000.00万股A股，每股发行价43.44元，应募集130320.00万元，实际募集125496.60万元[1] - 2024年度直接投入募集资金项目0万元，利息及理财产品收益33.32万元[3] - 截至2024年12月31日，直接投入项目71596.88万元，补充流动资金等多项资金变动[4] - 2024年5月16日同意两项目结项，剩余资金永久补充流动资金[6][8] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户注销，专户余额转至一般账户[6][9] - 公司募集资金总额130320.00万元，净额123758.02万元[19][21] - 截至2024年12月31日，已累计投入募集资金121189.64万元[19] 项目投入与收益 - 电踏车项目承诺投资38430.96万元，累计投入31321.56万元，2024年收入27587.12万元[19] - 锂离子电池项目承诺投资23944.24万元，累计投入25102.92万元，2024年收入11585.76万元[19] - 电驱动系统项目承诺投资13407.94万元，累计投入16942.77万元，超支部分自有资金支付[19][21] - 境外市场营销项目承诺投资12974.88万元，累计投入12822.38万元[20] - 补充流动资金项目承诺投资35000.00万元，累计投入35000.00万元[20] 其他情况 - 截至2024年12月31日，累计使用15977.31万元自有资金投入募投项目[20] - 2021年3月10日，锂离子电池生产项目实施主体和地点变更[23]