报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债分歧加剧，预计资产夏普下降，主线板块“去伪存真”，关注前期滞涨且有业绩支撑的细分方向[3][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2026/2/24 - 2026/2/27） 股市 - 节后市场回暖，主要指数震荡上行，成交额放大至 2.5 万亿左右，市场情绪积极；上游资源品成行情主线，有色金属、油气等板块轮番表现，传媒板块调整幅度大[1][8] - 分行业看，申万一级行业多数收涨，钢铁、有色金属、基础化工等涨幅居前，传媒、商贸零售等表现靠后[9] 债市 - 周初受上海地产新政、股商联动等因素压制，债市连续调整；周五资金面转松、政治局会议基调平稳，市场情绪企稳，各期限收益率小幅下行，全周调整中渐趋稳定；周五 10 年期国债利率收于 1.7877%，较节前最后交易日下行 0.51bp[1][9] 转债市场 - 个券跌多涨少，中证转债指数全周 -0.23%，价格中位数 +1.22%，算术平均平价全周 +3.46%，全市场转股溢价率与前周相比 -4.65%[2][9] - 多数行业收跌，钢铁、有色金属、公用事业等表现居前，传媒、社会服务、商贸零售等表现靠后[12] - 优彩、双良、广联等转债涨幅靠前，汇成、微导、睿创等转债跌幅靠前[2][13] - 总成交额 2725.51 亿元，日均成交额 681.38 亿元，较前周小幅下降[15] 观点及策略（2026/3/2 - 2026/3/6） 股市层面 - 开年后政策优于预期，利于权益市场风险偏好维持较高水平；春节 - 两会期间小盘胜率高，两会后股市走向与业绩相关性提升；春躁期间科技 + 资源品板块涨价链超额明显，3 - 4 月将验证涨价和业绩，前期滞涨且有当期业绩的板块更占优[3][18] 转债层面 - 春节后市场分歧加大，3 月转债波动将加大，多数权益主线相关核心标的转债夏普比率不佳，择券需兼顾价格与溢价率[3][18] - 关注北美缺电、AI 主线、资源品战略储备等相关转债，以及创新药产业链、两轮车、地产链后周期等[18] - 若权益市场转跌，推荐降仓，之后关注银行、电力等防御板块[18] 估值一览 - 截至 2026/02/27，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来较高分位值；偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 位于较低分位值；全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额位于较高分位值[19] 一级市场跟踪 上周（2026/2/24 - 2026/2/27） - 祥和、统联转债公告发行，艾为转债上市[26] - 交易所受理佐力药业、震裕科技 2 家，股东大会通过圣晖集成、奥普特、申菱环境 3 家，无新增交易所同意注册、上市委通过、董事会预案的企业[29] 待发可转债情况 - 共计 102 只，合计规模 1662.8 亿，其中已被同意注册的 5 只，规模合计 43.9 亿；上市委通过的 7 只，规模合计 69.7 亿[29]

业绩总结 - 预计2025年扣非净利润1.19 - 1.47亿元[6] - 报告期内营收分别为6.07亿、6.41亿、6.68亿及3.81亿元[16] - 报告期内净利润分别为0.67亿、0.67亿、0.75亿及0.64亿元[16] - 2024 - 2022年现金分红分别为4326.40万、3191.94万、3183.06万元[36] 用户数据 - 报告期内中原利达采购额占公司收入超25%，占轨交产品收入超60%[14] 未来展望 - 募投“智能装备生产基地项目”建成后年产450台智能轨道检测车[23] - 拟发行可转债募资不超4亿用于三项目[49] 新产品和新技术研发 - 报告期内研发投入分别为3296.95万、3084.38万、4018.07万及1686.60万元，占营收比分别为5.43%、4.81%、6.02%及4.43%[22] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 单一年度现金分配利润不少于当年度可分配利润的20％[26] - 采取五项措施应对可转债摊薄即期回报[38]

可转债发行基本信息 - 发行总金额40,000万元，发行价格100元，数量4,000,000张、400,000手[2][19][30][82][83] - 期限6年，自2026年3月3日至2032年3月2日[32] - 票面利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%[32] - 信用等级为A+，主体信用等级为A+，评级展望稳定[56] 原股东配售信息 - 现有总股本332,790,246股，全部可参与优先配售，可优先认购上限总额400,000手[9][22][62] - 每股配售1.201元可转债，即每股配售0.001201手[21][62][73] - 优先配售比例预计0.001201手/股，变化将提前公告[7] - 优先配售日2026年3月3日，股权登记日2026年3月2日，缴款日2026年3月3日[2][17][21][22][28][58][59] - 优先认购配售代码为"753500"[17][21][22][74] 网上申购信息 - 申购日2026年3月3日，每个账户最小认购1手，最大1000手（100万元）[22][58][63][84][86][87] - 申购代码为"754500"[17][21][22][84][86] - 2026年3月3日确认有效申购数量并配号，3月4日公布配号结果[98] - 2026年3月4日公布网上发行中签率，3月5日公布中签结果[99][100] - 中签投资者2026年3月5日日终前确保资金账户有足额认购资金[103] 转股及赎回信息 - 转股期限自2026年9月9日起至2032年3月2日止[38] - 初始转股价格为13.59元/股[39] - 转股数量计算方式为Q = V/P，去尾法取整数倍[46] - 满足条件董事会有权向下修正转股价格[44] - 满足条件公司有权赎回全部或部分未转股可转债[49] - 期满后五个交易日内赎回全部未转股可转债[48] 其他信息 - 有条件回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日股价低于转股价70%可回售[51] - 附加回售条款：募投项目与承诺重大变化，视作改变用途可回售[52] - 保荐人包销比例原则上不超30%，最大包销金额12,000万元[13][67][110] - 原股东和网上投资者认购不足发行数量70%时或中止发行[12][108] - 2026年3月2日举行网上路演[112]

可转债发行 - 祥和实业向不特定对象发行可转债获证监会同意注册〔2026〕27号[1] - 发行可转债向原股东优先配售，余额网上向公众发行[1] - 募集说明书摘要和发行公告于2026年2月27日刊登于《证券日报》[1] 网上路演 - 网上路演时间为2026年3月2日15:00 - 16:00[2] - 网上路演网址是上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[2] - 参加人员为发行人管理层主要成员和保荐人相关人员[2]

业绩数据 - 2025年全年扣非净利润预计1.19 - 1.47亿元[7] - 报告期内营收分别为6.07亿、6.41亿、6.68亿及3.81亿元[17] - 报告期内归母净利润分别为0.67亿、0.67亿、0.75亿及0.64亿元[17] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为2.65亿、2.99亿、3.75亿及3.98亿元[20] - 2024 - 2022年度现金分红金额（含税）分别为4326.40万、3191.94万、3183.06万元[38] - 2025年1 - 6月营业总收入38,074.98万元，2024年度为66,771.84万元[171] - 2025年1 - 6月净利润为6,571.44万元，2024年度为7,542.84万元[172] - 2025年1 - 6月经营现金流净额为3,676.97万元，2024年度为8,028.83万元[173] - 2025年1 - 6月投资现金流净额为 - 9,040.90万元，2024年度为 - 9,494.51万元[173] - 2025年1 - 6月筹资现金流净额为 - 3,173.83万元，2024年度为10,013.99万元[174] - 2025年1 - 6月期末现金及等价物余额为28,914.33万元，2024年度为37,502.27万元[174] - 2025年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润6436.93万元，2024年度为7539.08万元[180] 业务结构 - 报告期内轨道交通产品及零部件收入占比分别为42.64%、39.67%、39.71%及44.54%[14] - 报告期内主要客户中原利达采购额占公司收入比例超25%，占轨交产品收入比例超60%[15] 研发情况 - 报告期内研发投入分别为3296.95万、3084.38万、4018.07万及1686.60万元，占比分别为5.43%、4.81%、6.02%及4.43%[23] - 募投“智能装备生产基地项目”建成后年产450台智能轨道检测车[24] 分红政策 - 单一年度现金分配利润不少于当年度可分配利润的20％[28] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红占比最低达80％[28] 可转债发行 - 本次可转债信用等级为A+，主体信用等级为A+，评级展望稳定[8] - 拟发行可转债募资不超40,000.00万元[50] - 发行数量为400.00万张，40万手，每张面值100元[68] 股权结构 - 截至2025年6月30日，汤友钱持股89,919,652股，占比26.86%[137] - 截至2025年6月30日，发行人总股本为334,784,439股[136] 子公司情况 - 2024年12月31日和瑞祥总资产5896.49万元、净资产5890.65万元、净利润 - 414.04万元[147] - 2024年12月31日祥和电子总资产7750.57万元、净资产2711.76万元、营业收入9863.33万元、净利润350.56万元[147] 财务指标 - 2025年6月30日资产总计148,109.37万元，2024年12月31日为148,965.04万元[169] - 2025年6月30日负债合计46,712.66万元，2024年12月31日为46,101.14万元[170] - 2025年6月30日所有者权益合计101,396.71万元，2024年12月31日为102,863.90万元[170] - 2025年6月30日流动比率2.20倍，2024年12月31日为2.41倍[180] - 2025年6月30日资产负债率31.54%，2024年12月31日为30.95%[180] - 2025年1 - 6月基本每股收益（扣非前）0.19元/股，2024年度为0.22元/股[183] - 2025年1 - 6月扣非前加权平均净资产收益率6.49%，2024年度为7.70%[183] - 2025年1 - 6月非经常性损益合计178.66万元，2024年度为 - 8.22万元[187] - 2025年1 - 6月扣除所得税影响后的非经常性损益147.80万元，2024年度为 - 11.53万元[187] 其他信息 - 2025年年度报告预约披露时间为2026年4月24日[7] - 公司制定了《未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划》[44] - 公司将采取五项措施应对可转债摊薄即期回报问题[40] - 2024年4月新设浙江天台祥和智能装备有限公司，出资比例71%[177] - 2022年10月新设浙江天台利合轨道交通设备有限责任公司，出资比例100%[179] - 2022 - 2024年度财务报告经审计，2025年1 - 6月财务报告未经审计[165]

可转债发行方案 - 公司收到发行可转债注册批复并明确发行方案[2] - 募集资金总额40000万元，发行数量400万张、40万手[3] - 可转债面值100元，按面值发行[4] 可转债期限与利率 - 期限6年，从2026年3月3日至2032年3月2日[6] - 票面利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%[6] 转股相关 - 转股期限自2026年9月9日起至2032年3月2日止[10] - 初始转股价格为13.59元/股[11] - 特定条件下董事会有权提出转股价格向下修正方案[13] - 修正后转股价格有相关规定[13] - 转股价格调整依次进行并公告信息[12] 赎回与回售 - 到期赎回以票面面值的114%（含最后一期年度利息）赎回未转股可转债[11] - 有条件赎回有两种情形[11] - 有条件回售在可转债最后两个计息年度，满足条件持有人可回售[18] 发行安排 - 向2026年3月2日收市后登记在册原股东优先配售，余额网上向社会公众发行，由保荐人包销[22] - 原股东优先配售认购时间为2026年3月3日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，缴款时间为3月3日[24] - 原股东按每股配售1.201元面值可转债，可优先配售上限总额40万手[24] 信用与股份来源 - 可转债信用等级为A+，公司主体信用等级为A+，评级展望稳定[25] - 可转债转股股份来源于新增发股份[25] 其他 - 公司收到证监会批复同意向不特定对象发行可转债注册申请[27] - 公司将申请可转债在上海证券交易所上市并授权办理具体事宜[27] - 各募投项目实施主体子公司拟在中信银行台州分行、兴业银行台州临海支行开立募集资金专项账户[28] - 公司及子公司将与保荐机构、商业银行签订募集资金监管协议并履行信息披露义务[28] - 董事会授权法定代表人或其指定人员办理相关事宜[28] - 相关事项表决结果为3票同意、0票弃权、0票反对[28]

可转债发行 - 发行可转债募集资金40000万元，发行400万张，40万手[5] - 票面金额100元，按面值发行[6] - 期限6年，从2026年3月3日至2032年3月2日[7] 票面利率 - 第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%[8] 转股相关 - 转股期限自2026年9月9日起至2032年3月2日止[11] - 初始转股价格为13.59元/股[12] 价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提出修正方案[16] - 修正后转股价格不低于股东大会召开日前二十个交易日和前一交易日股票交易均价[16] 付息赎回 - 每年付息一次，到期归还本金并支付最后一年利息[9] - 期满后五个交易日内偿还本息[10] - 到期按票面面值114%赎回未转股可转债[19] 回售条件 - 最后两计息年度，股价低于转股价70%可回售[21] - 募集资金用途改变，持有人可一次回售[22] 发行方式 - 向原股东优先配售，余额网上发行[25] - 原股东优先配售时间为2026年3月3日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[27] - 原股东按每股配售1.201元面值可转债，上限40万手[28] 信用等级 - 可转债和主体信用等级均为A+，展望稳定[30] 上市安排 - 获证监会批复，申请可转债在上交所上市[32] 资金账户 - 公司及子公司拟在中信银行台州分行、兴业银行台州临海支行开立募集资金专项账户[34] 协议授权 - 与保荐机构、商业银行签订监管协议并履行信息披露义务[34] - 董事会授权法定代表人或指定人员办理相关事宜[34] 议案审议 - 议案经独立董事专门会议、第四届董事会审计委员会和战略委员会审议通过[34] - 议案表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[34]

信用与债券 - 主体和债券信用等级均为A+，评级展望为稳定[7] - 债券发行规模不超过4.0亿元，期限6年[8] 业绩数据 - 2025年6月总资产14.81亿元，归母所有者权益9.69亿元，总债务2.70亿元[10] - 2025年上半年营业收入3.81亿元，净利润0.66亿元[10] - 2025年6月资产负债率31.54%，总债务/总资本21.06%，销售毛利率30.92%[10] - 2024年总资产回报率6.59%，应收账款周转天数181.63天[19] 股权与股东 - 2024年末持有中原利达6.60%股权[17] - 2025年6月末公司实收资本降至3.33亿元，控股股东汤友钱持股26.86%，实际控制人汤友钱家族合计持股52.56%[23] 项目情况 - 智能装备生产基地项目总投资38333.81万元，拟使用募集资金28000.00万元，建成后年产450台智能轨道检测车[29] - 智能装备生产基地项目达产后预计年均销售收入54629.20万元、年均净利润12474.85万元，税后内部收益率12.43%，税后静态投资回收期9.47年[30] - 年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目总投资9303.90万元，拟使用募集资金5000.00万元[31] - 年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目达产后预计年均销售收入21502.11万元、年均净利润1177.87万元，税后内部收益率14.52%，税后静态投资回收期7.11年[31] 业务结构与市场 - 2022 - 2024年轨道交通相关产品及零部件业务前五大客户销售收入超85%，对中原利达销售占比均在65%以上[18] - 2025年6月末应收账款占总资产比重为26.88%[18] - 公司营业成本中原材料占比约80%[18] - 2025年1 - 6月轨道交通相关产品及零部件收入16818.29万元，占比44.54%，毛利率49.64%；电子元器件配件收入11400.61万元，占比30.19%，毛利率19.01%；高分子改性材料收入9381.74万元，占比24.85%，毛利率9.58%；无人机配套产品收入158.97万元，占比0.42%，毛利率71.52%[49] - 2024年国内销售收入62429.44万元，占比94.40%；国外销售收入3700.34万元，占比5.60%[53] 研发与认证 - 截至2025年6月30日，公司及下属子公司境内取得专利共107项，其中发明专利33项、实用新型专利70项、外观设计专利4项[54] - 2024年研发人员80人，占公司总人数比例11.66%，研发投入4018.07万元，占营业收入比重6.02%[56] - 2024年末高铁、重载铁路、城市轨道扣件零部件15大类别145个系列产品通过CRCC认证[57] - 2024年末轨道交通相关产品及零部件已在50余项国家重点铁路工程中使用[57] 产品产销 - 2025年1 - 6月轨道交通相关产品产能3000.00万件，产量2565.19万件，销量2542.03万件，产能利用率71.27%，产销率99.10%[60] - 2025年1 - 6月电子元器件配件产能927800.00件，产量757943.42件，销量703404.02件，产能利用率81.69%，产销率92.80%[67] - 2025年1 - 6月产能7000吨，产量8486.93吨，销量9053.89吨，产能利用率121.24%，产销率106.68%[73] 成本与采购 - 2024年直接材料成本38363.11万元，占营业成本79.36%[81] - 2025年1 - 6月EVA原材料采购金额6952.35万元，占比37.14%[81] 资产负债 - 2025年6月货币资金3.13亿元，占比21.16%；应收账款3.98亿元，占比26.88%；存货1.22亿元，占比8.24%[89] - 2025年6月流动资产合计8.96亿元，占比60.48%；固定资产2.60亿元，占比17.57%；非流动资产合计5.85亿元，占比39.52%[89] - 2025年6月短期借款1.32亿元，占比28.30%；应付票据0.71亿元，占比15.24%；应付账款1.20亿元，占比25.59%[96] - 2025年6月流动负债合计4.07亿元，占比87.07%；长期借款0.57亿元，占比12.18%；非流动负债合计0.60亿元，占比12.93%[96] - 2025年6月负债合计4.67亿元，总债务2.70亿元，其中短期债务2.14亿元，长期债务0.57亿元[96] 现金流与授信 - 2025年6月经营活动现金流净额0.37亿元，资产负债率31.54%[99] - 截至2025年6月末，公司获得银行授信额度6.58亿元，未使用银行授信额度为4.14亿元[99] 对比数据 - 2025年6月货币资金为3.13亿元，2024年为3.93亿元[106] - 2025年6月营业收入为3.81亿元，2024年为6.68亿元[106] - 2025年6月净利润为0.66亿元，2024年为0.75亿元[106] - 2025年6月销售毛利率为30.92%，2024年为27.47%[106] - 2025年6月EBITDA利润率为24.10%，2024年为18.38%[106] - 2025年6月资产负债率为31.54%，2024年为30.95%[106] 股东持股 - 汤友钱持股比例为30.32%，汤秋娟持股比例为29.76%[109] - 汤啸持股比例为26.86%，汤文鸣持股比例为2.68%[109] - 汤娇持股比例为6.76%，范淑贞持股比例为6.76%[109] - 鲍晓华持股比例为7.49%，天台祥和投资中心持股比例为1.95%[109]

近期股价表现与资金流向 - 2026年2月12日收盘价为13.36元，当日上涨0.98%，主力资金净流入111.83万元，成交额5392.04万元 [1] - 截至2026年2月13日，股价报收13.39元，较前日微涨0.22%，近5日累计涨幅0.37%，但区间振幅达6.48%，显示短期震荡特征 [1] - 近7个交易日(2026年2月6日至13日)股价在13.10元至13.52元区间波动，2月10日单日跌幅1.20%后连续两日回升 [3] 资金面动态 - 2月13日主力资金净流入436.01万元，散户资金呈净流出态势，反映机构参与度有所提升 [2] 技术面与市场交投情况 - 技术面指标如MACD出现弱势信号，当前股价接近布林带上轨压力位 [3] - 市场交投活跃度温和，日均换手率约1.5% [3]

轨交设备板块市场表现 - 2月3日，轨交设备板块整体上涨1.54%，表现强于上证指数（上涨1.29%）和深证成指（上涨2.19%）[1] - 朗进科技领涨板块，当日涨幅达9.24%，收盘价为26.85元，成交额为2.53亿元[1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括众合科技（上涨3.43%）、天宜上佳（上涨3.13%）、交控科技（上涨3.10%）和祥和实业（上涨2.95%）[1] 板块个股交易情况 - 朗进科技成交量达9.55万手，成交额2.53亿元，为当日板块内成交最活跃的个股之一[1] - 时代电气成交额最高，达3.01亿元，股价上涨2.42%至56.60元[1] - 中国中车虽未在涨跌幅前列，但主力资金净流入达1.22亿元，主力净占比为11.72%[2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体主力资金净流入6185.26万元，散户资金净流入2168.86万元，但游资资金净流出8354.12万元[1] - 中国中车是主力资金主要流入对象，净流入1.22亿元，但同时遭遇游资净流出6638.50万元和散户净流出5525.07万元[2] - 九州一轨主力资金净流入937.38万元，主力净占比6.49%，但游资和散户资金均为净流出[2] - 部分个股如祥和实业、交大思诺、交控科技获得游资净流入，金额分别为223.29万元、74.11万元和286.92万元[2]