报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，收入下滑因消费意愿不足和市场竞争加剧，费用刚性致利润下滑更大；分品牌男装营收同比表现优，女装毛利率提升；分渠道线下毛利率好且门店优化；毛利率增长，费用率因收入下降被动抬升，库存可控；公司品牌力强、盈利能力高，短期零售压力不改中长期向好趋势，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月14日收盘价12.07元，一年内最高/最低15.40/10.04元，市净率1.5，息率6.63，流通A股市值57.22亿元，上证指数3403.95，深证成指10354.22 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.82元，资产负债率16.34%，总股本4.77亿股，流通A股4.74亿股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2219|479|2269|2405|2589| |同比增长率（%）|-16.2|-10.9|2.3|6.0|7.7| |归母净利润（百万元）|304|83|324|344|374| |同比增长率（%）|-38.5|-25.0|6.7|6.3|8.8| |每股收益（元/股）|0.65|0.18|0.68|0.72|0.78| |毛利率（%）|74.8|76.3|75.0|75.2|75.4| |ROE（%）|8.3|2.2|8.2|8.4|8.8| |市盈率|19|/|18|17|15| [7] 公司经营情况 - 2024年公司营业收入22.2亿元，同比降16.2%，归母净利润3.0亿元，同比降38.5%；2025Q1收入4.8亿元，同比降10.9%，归母净利润0.8亿元，同比降25% [8] - 分品牌看，DA品牌2024年收入11.6亿元，同比降18.4%，毛利率75.8%，同比升0.6pct，净关店77家至464家；DM品牌收入1.2亿元，同比降17.8%，毛利率81.6%，同比增0.8pct，净关店2家至22家；DZ品牌收入8.8亿元，同比降13.4%，毛利率72.6%，同比增0.2pct，净关店64家至386家；RA品牌收入0.4亿元，同比降11.8%，毛利率81.2%，同比降0.7pct，净关店4家至18家 [8] - 分渠道看，2024年线上收入3.7亿元，同比降7.3%，毛利率74.9%，较上年降1.9pct；线下收入18.5亿元，同比降17.9%，毛利率74.9%，较上年升0.8pct；线下直营收入9.3亿元，同比降18.7%，毛利率同比升1.4pct至81.4%，直营门店净减14家至262家；经销收入9.1亿元，同比降17.0%，毛利率同比升0.3pct至68.3%，经销门店净减133家至628家 [8] 财务指标分析 - 2024年毛利率同比增0.4pct至74.8%，2025Q1为76.3%，同比增0.8pct；2024年销售费用率同比增5.3pct至45.7%，2025Q1为45.7%，同比增3.9pct；2024年管理费用率（含研发）同比升2.2pct至12.4%，2025Q1为11.5%，同比降1.4pct；2024年归母净利率同比降5.0pct至13.7%，2025Q1回升至17.3%，同比降3.2pct [8] - 截至2024年末，存货同比增8.3%至4.2亿元，2025Q1末稳定在4.2亿元；2024年经营活动现金流净额4.0亿元，同比降43.15%，2025Q1为0.68亿元，同比降4.1% [8] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年收入预测、上调费用率预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.2/3.4/3.7亿元（原2025 - 2026年为4.0/4.5亿元），对应PE分别为18/17/15倍 [8] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价|总股本（亿股）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（25E/26E/27E）|PE（25E/26E/27E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603877.SH|太平鸟|16.01|4.7|75.9|3.7/4.5/4.7|21/17/16| |2020.HK|安踏体育|94.65|28.1|2657|134/147/160|18/17/15| |平均|/|/|/|/|/|19/17/16| |603587.SH|地素时尚|12.07|4.8|57.5|3.2/3.4/3.7|18/17/15| [14] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2649|2219|2269|2405|2589| |营业成本|677|558|567|596|636| |税金及附加|26|21|27|29|31| |主营业务利润|1946|1640|1675|1780|1922| |销售费用|1072|1015|976|1034|1113| |管理费用|189|194|200|202|220| |研发费用|84|82|79|78|88| |财务费用|-56|-44|-21|-23|-20| |经营性利润|657|393|441|489|521| |信用减值损失|-1|0|0|0|0| |资产减值损失|-59|-80|-80|-80|-80| |投资收益及其他|54|53|49|46|49| |营业利润|669|405|412|455|491| |营业外净收入|-3|-1|20|6|8| |利润总额|666|404|432|461|499| |所得税|172|100|108|116|125| |净利润|494|304|324|344|374| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|494|304|324|344|374| [18]

生益电子 - 拟以5000万-1亿元回购股份 回购价格不超过43.02元/股 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 主营业务为印制电路板研发生产销售 所属电子-元件-印制电路板行业 [1] 国药现代 - 全资子公司硫酸阿米卡星注射液通过仿制药一致性评价 适用于多种严重感染治疗 [1] - 主营业务为医药产品研发生产销售 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [1] 天和磁材 - 全资子公司取得1亿元高性能稀土永磁及组件项目和5000万元永磁生产设备制造项目备案 [1] - 主营业务为稀土永磁材料研发生产销售 所属有色金属-金属新材料-磁性材料行业 [1][2][3] 梦百合 - 拟8500万-1.7亿元回购股份 回购价格不超过10.90元/股 回购股份用于员工持股计划 [3] - 已获浦发银行1.5亿元股票回购专项贷款 [3] - 主营业务为记忆绵家居制品研发生产销售 所属轻工制造-家居用品-成品家居行业 [3] 威孚高科 - 获兴业银行1.35亿元股票回购贷款承诺 期限不超过36个月 [3] - 主营业务为汽车零部件研发生产销售 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [3][4] 潞安环能 - 4月原煤产量495万吨同比增长4.21% 商品煤销量451万吨同比增长17.75% [5][6] - 主营业务为煤炭焦炭生产销售 所属煤炭-煤炭开采-焦煤行业 [6][7] *ST天山 - 4月销售活畜4头同比下降98.23% 销售收入7.05万元同比下降95.68% [7] - 主营业务为种牛养殖销售 所属农林牧渔-养殖业-其他养殖行业 [7][8] 飞荣达 - 拟每10股派现0.38元 总股本5.8亿股 股权登记日5月19日 [8] - 主营业务为电磁屏蔽材料等电子器件研发生产 所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [8][9] 浙江荣泰 - 股东及董监高拟合计减持不超过1.93%股份 减持期间6月6日至9月5日 [9] - 主营业务为耐高温绝缘云母制品研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [9][10][11] 长华集团 - 全资子公司2705万元竞得64390平方米工业用地 用于行星滚柱丝杠等业务 [11] - 主营业务为汽车金属零部件研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [11][12][13]

市场扩张和并购 - 公司子公司上海亿炘认购长沙泉仲基金份额成有限合伙人[3] - 2025年1月7日相关内容在上海证券交易所网站披露[3] 其他新动态 - 2025年5月12日基金在中国证券投资基金业协会完成备案[4] - 基金管理人为苏州维特力新，托管人为中国光大银行[5] - 备案编码为SANQ22[5]

行业盈利能力分析 - 服饰服装行业呈现高毛利率、低净利率特征 在所选取的25家上市公司中 过半数公司销售毛利率高于50% 部分企业超过65% 但行业销售净利率普遍低于15% 过半数低于7% [1] - 行业超95%上市公司销售毛利率高于40% 但多数公司销售净利率低于7% 部分企业净利率为负值 毛利率与净利率差距主要源于高销售费用率 [6] 头部企业毛利率表现 - 比音勒芬、地素时尚、锦泓集团销售毛利率位列前三 2024年分别为77.01%、74.84%、68.63% [1] - 仅牧高笛(28.48%)和美邦服饰(27.44%)销售毛利率低于40% [1] 低净利率企业明细 - 14家上市公司销售净利率低于7% 其中欣贺股份(-4.79%)、安正时尚(-6.50%)、歌力思(-8.42%)、三夫户外(-10.65%)、安奈儿(-18.13%)、美邦服饰(-28.70%)出现亏损 [4] - 锦泓集团(6.97%)、牧高笛(6.42%)、九牧王(5.48%)等企业净利率处于5%-7%区间 [4] 盈利能力下滑企业 - 9家公司2024年毛利率与净利率双降 包括美邦服饰(毛利率降11.84pct至27.44% 净利率降31.04pct至-28.70%)、比音勒芬(毛利率降1.6pct至77.01% 净利率降6.26pct至19.49%) [4][6] - 安正时尚毛利率降3.48pct至46.92% 欣贺股份毛利率降2.39pct至67.05% 爱慕股份毛利率降1.12pct至65.17% [6] 品牌定位差异影响 - 比音勒芬与地素时尚毛利率和净利率双高 主因目标客群为高收入人群 品牌溢价能力强 [4]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月30日[3] - 实施期限为2024年7月29日至2025年7月28日[3] - 预计回购金额1亿至2亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购534.6280万股，占比1.1214%[3][5] - 截至2025年4月30日累计回购金额6423.6910万元[3][5] - 实际回购价格区间10.19元/股至13.50元/股[3][5] 4月情况 - 2025年4月回购661,200股，占比0.1387%[5] - 2025年4月支付资金785.2457万元[5]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司零售疲软且线上线下渠道整合，盈利短暂承压，调整25 - 26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为3.3、3.5、4.0亿（25 - 26年原值为4.1、4.6亿）；EPS为0.69、0.74、0.85元（25 - 26年原值为0.86、0.97元）；PE为17x、16x及14x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收4.8亿，同比-11%，归母净利润0.8亿，同比-25%，扣非归母净利润0.6亿，同比-15%；24Q4营收6.1亿，同比-25%，归母净利润0.2亿，同比-69%，扣非归母净利润0.1亿，同比-89%；24A营收22亿，同比-16%，归母净利润3.0亿，同比-39%，扣非归母净利润2.5亿，同比-46% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.00元（含税），现金分红和回购金额总计2.7亿，占2024年归母净利润89% [1] 品牌营收与门店情况 - 25Q1：DA品牌营收2.4亿，同比-9%，毛利率77%；DM品牌营收0.3亿，同比-29%，毛利率82%；DZ品牌营收2.0亿，同比-10%，毛利率74%；RA品牌营收0.1亿，同比-22%，毛利率81% [2] - 24A：DA品牌营收12亿，同比-18%，毛利率76%，同比+1pct，直营店净减2家至113家，加盟店净减75家至351家；DM品牌营收1.2亿，同比-18%，毛利率82%，同比+1pct，直营店净减1家至17家，加盟店净减1家至5家；DZ品牌营收8.8亿，同比-13%，毛利率73%，同比基本持平，直营店净减7家至114家，加盟店净减57家至272家；RA品牌营收0.4亿，同比-12%，毛利率81%，同比基本持平，直营店净减4家至18家 [2] 组织管理与资源整合措施 - 2025年公司将进一步优化营销组织管理策略，加速整合线上线下资源，推动增长并提升运营效率 [3] - 成立营销中心，整合营销团队，采用扁平化、模块化管理模式，由营销中心总经理统筹直营、经销与电商各业务模块，联动CRM与商品，以“人货场”视角驱动业务协同发展 [3] - 优化电商模块，从品牌维度调整电商人才结构，聚焦平台特性维度，提升团队专业能力，电商团队分为货架电商与内容电商，由营销总中心经理直接管理，加速电商业务发展 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,648.82|2,218.82|2,265.41|2,292.28|2,564.52| |增长率(%)|10.35|(16.23)|2.10|5.60|7.20| |EBITDA(百万元)|784.44|587.61|559.45|573.90|649.58| |归属母公司净利润(百万元)|493.63|303.51|329.70|353.16|404.82| |增长率(%)|28.37|(38.52)|8.63|7.11|14.63| |EPS(元/股)|1.04|0.64|0.69|0.74|0.85| |市盈率(P/E)|11.60|18.87|17.37|16.21|14.14| |市净率(P/B)|1.53|1.56|1.50|1.42|1.34| |市销率(P/S)|2.16|2.58|2.53|2.39|2.23| |EV/EBITDA|3.71|4.84|4.03|3.84|2.83| [9]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司零售疲软且线上线下渠道整合，盈利短暂承压，调整25 - 26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为3.3、3.5、4.0亿（25 - 26年原值为4.1、4.6亿）；EPS为0.69、0.74、0.85元（25 - 26年原值为0.86、0.97元）；PE为17x、16x及14x，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收4.8亿，同比-11%，归母净利润0.8亿，同比-25%，扣非归母净利润0.6亿，同比-15%；24Q4营收6.1亿，同比-25%，归母净利润0.2亿，同比-69%，扣非归母净利润0.1亿，同比-89%；24A营收22亿，同比-16%，归母净利润3.0亿，同比-39%，扣非归母净利润2.5亿，同比-46% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.00元（含税），现金分红和回购金额总计2.7亿，占2024年归母净利润89% [1] 品牌营收与门店情况 - 25Q1：DA品牌营收2.4亿，同比-9%，毛利率77%；DM品牌营收0.3亿，同比-29%，毛利率82%；DZ品牌营收2.0亿，同比-10%，毛利率74%；RA品牌营收0.1亿，同比-22%，毛利率81% [2] - 24A：DA品牌营收12亿，同比-18%，毛利率76%，同比+1pct，直营店净减2家至113家，加盟店净减75家至351家；DM品牌营收1.2亿，同比-18%，毛利率82%，同比+1pct，直营店净减1家至17家，加盟店净减1家至5家；DZ品牌营收8.8亿，同比-13%，毛利率73%，同比基本持平，直营店净减7家至114家，加盟店净减57家至272家；RA品牌营收0.4亿，同比-12%，毛利率81%，同比基本持平，直营店净减4家至18家 [2] 组织管理与资源整合措施 - 2025年公司将进一步优化营销组织管理策略，加速整合线上线下资源，推动增长并提升运营效率 [3] - 成立营销中心，整合营销团队，采用扁平化、模块化管理模式，由营销中心总经理统筹直营、经销与电商各业务模块，联动CRM与商品，以“人货场”视角驱动业务协同发展 [3] - 优化电商模块，从品牌维度调整电商人才结构，聚焦平台特性维度提升团队专业能力，电商团队分为货架电商与内容电商，由营销总中心经理直接管理，加速电商业务发展 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,648.82|2,218.82|2,265.41|2,392.28|2,564.52| |增长率(%)|10.35|(16.23)|2.10|5.60|7.20| |EBITDA(百万元)|784.44|587.61|559.45|573.90|649.58| |归属母公司净利润(百万元)|493.63|303.51|329.70|353.16|404.82| |增长率(%)|28.37|(38.52)|8.63|7.11|14.63| |EPS(元/股)|1.04|0.64|0.69|0.74|0.85| |市盈率(P/E)|11.60|18.87|17.37|16.21|14.14| |市净率(P/B)|1.53|1.56|1.50|1.42|1.34| |市销率(P/S)|2.16|2.58|2.53|2.39|2.23| |EV/EBITDA|3.71|4.84|4.03|3.84|2.83| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润同比下降，2025Q1收入降幅收窄，期待全年业绩稳健增长 [1][2][5] - 核心品牌DA 2025Q1收入降幅收窄，终端折扣管理良好 [3] - 2025Q1电商同比实现正增长，门店调整有望步入尾声 [4] - 现金流及存货管理基本正常，期待2025年归母净利润在低基数下同比稳健增长 [5] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司收入22.2亿元，同比-16%；归母净利润3亿元，同比-39%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-46%；全年毛利率同比+0.4pct至74.8%；销售/管理/财务费用率同比分别+5.3/+1.6/+0.1pct至45.7%/8.7%/-2.0%；净利率同比-5.0pct至13.7%；单四季度收入6.1亿元，同比-25%；归母净利润0.2亿元，同比-69%；扣非归母净利润0.1亿元，同比-89%；拟分配现金股利2.35亿元，股利支付率约78%，股息率约4.2% [1] - 2025Q1公司收入4.8亿元，同比-11%；归母净利润0.8亿元，同比-25%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-15%；毛利率同比+0.8pct至76.3%；销售/管理/财务费用率同比分别+3.9/-0.9/-1.4pct至45.6%/8.3%/-3.4%；净利率同比-3.2pct至17.3% [2] 品牌表现 - 2024年DA/DM/DZ/RA品牌收入分别为11.64/1.25/8.84/0.41亿元，同比分别-18%/-18%/-13%/-12%；2024Q4分别同比-27%/-26%/-21%/-21%，2025Q1同比分别-9%/-29%/-10%/-22%；2024全年毛利率分别为75.8%/81.6%/72.6%/81.2%，同比分别+0.6/+0.8/+0.2/-0.7pct [3] - 2024年末DA/DM/DZ/RA品牌门店分别为464/22/386/18家，较2024年初分别-77/-2/-64/-4家；2025Q1末则分别较2025年初-16/+0/-21/-3家 [3] 渠道表现 - 2024年公司线上销售收入3.68亿元，同比-7%；2024Q4同比-12%，2025Q1同比+10%；毛利率同比-1.9pct至74.9% [4] - 2024年直营/经销收入分别为9.35/9.11亿元，同比分别-19%/-17%；2024Q4同比分别-16%/-39%，2025Q1同比-1%/-32%；毛利率分别同比+1.4/0.3pct至81.4%/68.3%；2024年末直营/经销门店数量分别为262/628家，较2024年初分别-14/-133家，2025Q1末则分别较2025年初-10/-30家 [4] 现金流及存货表现 - 2024年末/2025Q1末公司存货分别同比+8.3%/-6.5%至4.2/4.2亿元，存货周转天数同比分别+56.9/+46.7天至260.5/332.7天，期内计提资产减值损失分别0.80/0.21亿元 [5] - 2024年末/2025Q1公司经营性现金流量净额分别4.0/0.7亿元，约为同期归母净利润的1.3/0.8倍 [5] 盈利预测 - 预计2025~2027年归母净利润分别为3.5/4.0/4.5亿元，当前价对应2025年PE为16倍 [5] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,649 | 2,219 | 2,234 | 2,454 | 2,687 | | 增长率yoy（%） | 10.4 | -16.2 | 0.7 | 9.8 | 9.5 | | 归母净利润（百万元） | 494 | 304 | 348 | 399 | 454 | | 增长率yoy（%） | 28.3 | -38.5 | 14.6 | 14.6 | 14.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.04 | 0.64 | 0.73 | 0.84 | 0.95 | | 净资产收益率（%） | 13.2 | 8.3 | 9.4 | 10.5 | 11.6 | | P/E（倍） | 11.4 | 18.6 | 16.2 | 14.2 | 12.4 | | P/B（倍） | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | [7]

品牌战略升级 - 地素时尚Maison DAZZLE上海新天地旗舰店开业 以石库门建筑美学为灵感 融合品牌矛盾冲突美学理念 [1] - 新店由国际知名设计师片山正通打造 融合上海本土文化与现代时尚元素 创造沉浸式消费场景 [4] - 2025年主品牌DAZZLE推出全新"时钟花"标识 融合艺术家李姝睿作品 注入当代艺术基因 [7] - 时钟花系列运用品牌独有肌理再造工艺 将艺术元素与经典单品结合 满足女性精神共鸣需求 [7] 渠道扩张与形象提升 - 2024年以来公司重装或扩店覆盖北京SKP 上海嘉里中心等9个核心城市顶级商圈 [6] - 零售终端集中于国内重要商圈 新天地旗舰店旨在增强核心市场渗透率和品牌知名度 [6] - 开业活动由集团董事长马瑞敏与代言人舒淇共同出席 舒淇身着2025夏季系列展示品牌魅力 [3] 品牌价值构建 - 通过"闪光人物"系列专访构建女性视角品牌价值观 强化情感连接提升消费者粘性 [7] - 凭借长期主义坚持深耕品牌价值 在零售环境波动中保持核心竞争力 [6] 市场机遇把握 - 中国女性活跃用户达6.24亿 贡献全网50%消费 其中33.1%具备高消费力 [8] - 品牌精准定位中高端女性市场 深度理解"她经济"需求 构筑竞争壁垒 [9] - DAZZLE通过女性叙事转化品牌内核 有望在"她经济"浪潮中获得新增长空间 [9]

公司基本情况 - 公司属于纺织服装、服饰业，主要涉及设计研发、品牌推广及终端销售环节，通过直营或经销专卖店销售中高端女装[4] - 2024年实现营业收入22.19亿元（同比下降16.23%），归母净利润3.04亿元（同比下降38.52%）[7] - 2024年限额以上单位服装类零售额10,716.2亿元，同比仅增长0.1%，增速较2023年大幅放缓15.3个百分点[4] 行业动态 - 2024年服装内销增速呈现季度波动：Q1增长2.2%（3月单月+3.6%），Q2波动明显（4月-3.0%/5月+3.2%/6月-2.2%），Q3下降0.2%，Q4转正全年微增0.1%[5][6] - 行业受消费意愿不足、市场竞争加剧及极端天气等因素影响，终端消费动力持续减弱[4][6] 经营策略与举措 - **品牌文化传播**：通过"拥抱三部曲"（自我/彼此/自然）强化品牌价值观，联合艺术IP如《只此青绿》深化东方美学表达[7][8][9] - **产品策略**：聚焦"核心单品深度化+基础产品规模化"，四季针织与罩衫连衣裙等重点品类销售占比提升[10] - **渠道运营**：打通全渠道会员数据，推出积分商城和种草社区，线上导流线下提升复购率[11][12] - **数字化转型**：建设商品全生命周期系统，上线数电票系统提升财务效率，CRM实现多渠道数据整合[13] 财务分配 - 2024年拟每10股派现5元（含税），合计分红2.35亿元，分红率达77.54%；叠加回购金额后股东回报总额2.69亿元，占净利润88.67%[2][34] - 近三年累计分红及回购金额9.62亿元，超过年均净利润30%[37] 可持续发展 - 联合WWF开展生物多样性保护项目，推出熊猫公益胶囊系列支持大熊猫栖息地保护[16] - 推出可持续再造系列"loveREcreates"，通过旧物改造践行环保理念[16] 关联交易 - 2024年实际关联交易金额143.06万元，2025年预计维持同等规模，租赁定价参照市场公允价格[25][26][28]