报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级[3][11] 报告的核心观点 - 报告期内地素时尚受宏观消费环境影响，2024年前三季度收入增速下滑，净利率受固定成本费用占比提升影响下滑幅度超收入降幅，但中长期有望保持稳健增长，看好其品牌竞争力[11] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年第三季度地素时尚收入同比 -19.1%至4.8亿元，归母净利润同比 -47.1%至0.6亿元，预计受益于折扣率稳定，毛利率同比小幅增加0.7个百分点至73.6%，费用率上升使净利率同比减少6.2个百分点至11.7%[1] - 分渠道看，直营/经销/电商收入分别同比 -22.3%/-19.6%/-10.4%，各渠道收入均下滑且直营和经销降幅深于线上；分品牌看，各品牌收入均双位数下滑，各品牌毛利率均在71%以上且同比提升[1] - 存货金额同比下降0.2%至4.8亿元，但存货周转天数同比 +39天至287天，应收/应付账款周转天数较为稳定，分别同比 +3/-6天至12/42天，经营活动现金流净额同比 -77.6%至0.3亿元[1] - 预计2024 - 2026年营业收入同比变动 -14.5%/+10.1%/+8.4%至22.7/24.9/27.0亿元（前值为27.3/30.3/33.0亿元），期间费用率分别为52.2%/51.7%/51.1%（前值为47.6%/47.1%/46.7%），归母净利率分别为15.2%/16.0%/16.4%（前值为18.9%/19.3%/19.7%）[9] - 2024 - 2026年净利润预计分别为3.4/4.0/4.4亿元（前值为5.2/5.9/6.5亿元），同比 -30.2%/+16.0%/+10.9%[11] - 地素时尚2023年基数相对较高，2024年受大环境影响业绩表现低于预期，消费趋势未现明确拐点，因此下调未来开店和收入预期，同时因收入增速下滑、固定成本费用占比提升而上调费用率预期[9] - 与可比公司江南布衣、歌力思、森马服饰相比，地素时尚2024 - 2025年增长率为 -10.1%，PEG为 -1.59，有自身的盈利和估值特点[13] [1][9][11][13] 运营策略 - 积极调整渠道策略，持续关闭低效店，第三季度直营/经销渠道期内净关10/31家门店，较去年同期期末净关店31/119家；坚持数字化建设，推动信息化、数智化工作，提升消费者运营能力、产品研发和用户需求的匹配度；深入精细化全渠道会员运营项目，探索全域会员营销，结合线上和线下打通全渠道数据和权益，尝试将客流从线上导流到线下，拓展门店获客渠道[1] [1]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"(下调)，目标价11.43元 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入和净利润同比下滑12.6%和32.6%，Q3单季度业绩压力加大 [1] - 各品牌收入均有不同程度下滑，渠道方面直营压力相对较大，处于优化调整中 [1] - 毛利率持平、费用率提升，存货和应收账款周转放缓 [1] 收入分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入16.1亿元，同比下滑12.6% [1] - 分品牌来看，DA/DM/DZ/RA品牌收入占比分别为52.6%/5.5%/40.0%/1.6%，收入分别同比-14.6%/-14.0%/-10.0%/-5.7% [1] - 分渠道来看，前三季度线上、线下销售收入占比分别为16.4%/83.3%，收入分别同比-5.3%/-14.0% [1] - 线下再拆分，直营、经销渠道收入占总收入比例分别为39.2%/44.1%，收入分别同比-20.0%/-7.9% [1] 利润分析 - 2024年前三季度公司归母净利润2.8亿元，同比下滑32.6% [1] - 毛利率同比持平为74.8%，分季度来看24Q1~Q3单季度毛利率分别同比-1.1/+0.3/+0.7PCT至75.6%/75.2%/73.6% [1] - 期间费用率同比提升5.1PCT至50.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为40.0%/9.1%/3.4%/-1.5%，分别同比+1.5/+2.0/+0.2/+1.3PCT [1] - 存货24年9月末较24年初增加23.0%至4.8亿元，同比-0.2%基本持平；存货周转天数为287天，同比增加39天 [1] - 应收账款24年9月末较24年初减少20.7%至6278万元，同比增加23.3%；应收账款周转天数为12天，同比增加3天 [1] - 营业外收入同比减少98.9%、净减少7311万元；经营净现金流前三季度为1.8亿元，同比减少63.1% [1] 短期展望 - 考虑短期国内零售环境仍有不确定性，以及公司渠道尚处于优化调整中，短期业绩有一定压力 [1] - 我们下调公司盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调34%/27%/19%)，对应24~26年EPS分别为0.71/0.87/1.06元，24/25年PE为16/13倍 [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月30日[3] - 实施期限为2024年7月29日至2025年7月28日[3] - 预计回购金额1亿至2亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日累计回购78.8万股，占比0.1652%[3][5] - 累计已回购金额847.93892万元[3][5] - 实际回购价格10.19 - 11.49元/股[3][5] 10月回购情况 - 10月回购21.19万股，占比0.0444%[5] - 最高成交11.49元/股，最低11.26元/股[5] - 已支付资金241.1944万元（不含交易费）[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年以来地素时尚终端零售表现较弱，主要因线下客流波动和渠道数量同比缩减，导致短期利润承压，提醒关注渠道计划兑现情况，期待中长期收入及利润回归稳健增长 [5] 各目录总结 整体业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司收入16.1亿元，同比-13%；归母净利润2.8亿元，同比-33%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-32%；净利率同比-5.1pct至17.3% [1] - 2024Q3公司收入4.8亿元，同比-19%；归母净利润0.6亿元，同比-47%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-48%；净利率同比-6.2pct至11.7% [2] 品牌销售情况 - 2024Q1 - Q3 DA/DM/DZ/RA品牌收入分别为8.48/0.89/6.45/0.26亿元，同比分别-15%/-14%/-10%/-6%，毛利率分别为75.8%/79.6%/72.9%/79.0%，同比分别+0.3/+1.0/+0.4/+0.3pct [3] - 2024Q3末DA/DM/DZ/RA品牌门店分别为487/24/407/18家，较年初分别-54/0/-43/-4家，较H1末分别-17/+1/-21/-4家 [3] 渠道销售情况 - 2024Q1 - Q3线上销售收入2.64亿元，同比-5%，毛利率为76.7%，同比-2.4pct [4] - 2024Q1 - Q3直营/经销销售收入分别为6.33/7.12亿元，同比分别-20%/-8%；毛利率分别为80.3%/69.5%，同比分别+1.1/+0.5pct；2024Q3末直营/经销门店数量分别为261/675家，较年初分别-15/-86家，较H1末分别-10/-31家 [4] 资产及现金流情况 - 2024Q1 - Q3公司计提资产减值0.55亿元，存货周转天数同比+39.0天至287.4天，期末存货同比-0.2%至4.8亿元 [4] - 2024Q1 - Q3经营性现金流量净额为1.8亿元，约为同期归母净利润的0.7倍 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.51/3.95/4.36亿元 [5] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2400|2649|2363|2545|2797| |增长率yoy（%）|-17.2|10.4|-10.8|7.7|9.9| |归母净利润（百万元）|385|494|351|395|436| |增长率yoy（%）|-44.2|28.3|-28.8|12.3|10.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.81|1.03|0.74|0.83|0.91| |净资产收益率（%）|10.7|13.2|9.5|10.6|11.5| |P/E（倍）|14.4|11.2|15.8|14.1|12.7| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.5| [6] 股票信息 - 行业为服装家纺，前次评级为买入，10月29日收盘价11.63元，总市值5548.11百万元，总股本477.05百万股，自由流通股占比98.82%，30日日均成交量2.64百万股 [7]

财务表现 - 2024年第三季度营业收入为484,234,928.50元，同比下降19.05%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为56,477,978.57元，同比下降47.14%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53,255,247.38元，同比下降48.38%[2] - 2024年第三季度基本每股收益为0.12元，同比下降47.83%[2] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.12元，同比下降47.83%[3] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.65%，减少1.06个百分点[3] - 2024年第三季度总资产为4,555,673,057.73元，同比下降1.60%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为3,638,052,061.49元，同比下降2.86%[3] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为182,815,602.97元，同比下降63.13%[2] - 2024年第三季度非经常性损益项目合计为3,222,731.19元[6] - 2024年前三季度营业总收入为16.13亿元，同比下降12.6%[18] - 2024年前三季度营业总成本为12.41亿元，同比下降6.5%[18] - 2024年前三季度净利润为2.79亿元，同比下降32.5%[19] - 2024年前三季度基本每股收益为0.59元，同比下降32.9%[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,782,255,320.48元，同比下降13.85%[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为182,815,602.97元，同比下降63.13%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为8,262,812.22元，同比下降96.25%[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-188,462,597.90元，同比改善56.44%[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为2,338,410.55元，同比下降99.18%[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为2,479,891,733.45元，同比增长9.72%[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为579,669.95元，同比增长5.36%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为244,095,249.18元，同比下降20.47%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为231,266,462.65元，同比下降16.00%[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为588,876,837.28元，同比增长46.85%[20] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数为19,030[10] - 马瑞敏持股数量为260,295,065股，持股比例为54.56%[10] - 马艺芯持股数量为48,016,296股，持股比例为10.07%[10] - 马丽敏持股数量为32,640,000股，持股比例为6.84%[10] - 上海亿马企业管理合伙企业（有限合伙）持股数量为21,708,346股，持股比例为4.55%[10] - 马姝敏持股数量为5,653,393股，持股比例为1.19%[10] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－分红－个人分红持股数量为2,919,514股，持股比例为0.61%[10] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持股数量为2,204,870股，持股比例为0.46%[10] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－万能－个人万能持股数量为1,496,344股，持股比例为0.31%[10] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统保险高分红股票管理组合持股数量为1,414,000股，持股比例为0.30%[10] 负债与所有者权益 - 2024年9月30日流动负债合计为8.13亿元，同比增长5.9%[16] - 2024年9月30日非流动负债合计为1.05亿元，同比下降10.3%[16] - 2024年9月30日负债合计为9.18亿元，同比增长3.8%[16] - 2024年9月30日所有者权益合计为36.38亿元，同比下降2.9%[16] 费用与研发 - 2024年前三季度销售费用为6.45亿元，同比下降9.1%[18] - 2024年前三季度研发费用为5434.33万元，同比下降5.7%[18]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司总计营业收入1,613,421,174.59元，同比下降12.59%[7] - DA品牌2024年1 - 9月营收848,276,442.53元，同比降14.64%[7] - DM品牌2024年1 - 9月营收644,825,651.29元，同比降10.04%[7] - DZ品牌2024年1 - 9月营收26,337,012.35元，同比降5.73%[7] - RA品牌2024年1 - 9月营收4,684,589.48元，同比增35.65%[7] - 线上模式2024年营收264,259,445.03元，同比降5.25%[7] - 线下模式2024年营收632,836,059.23元，同比降19.98%[7] 用户数据 - 2024年三季度末零售终端总数936家，较2023年末减101家[1] - 直营终端2024年三季度末261家，较2023年末减15家[1] - 经销终端2024年三季度末675家，较2023年末减86家[1]

时间安排 - 投资者2024年10月29日至11月4日16:00前提问[3][6] - 公司2024年10月30日发布2024年第三季度报告[3] - 2024年第三季度业绩说明会2024年11月5日上午10:00 - 11:00举行[3][5][6] 会议信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 召开方式为上证路演中心网络互动[4][5][6] - 参加人员有董事长、总经理马瑞敏女士等[6] 其他 - 联系人张黎俐，电话021 - 31085111、021 - 31085300，邮箱info@dazzle - fashion.com[7] - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[7] - 公告发布时间为2024年10月29日[9]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月30日[3] - 实施期限为2024年7月29日至2025年7月28日[3] - 预计回购金额1亿至2亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2024年9月30日累计回购57.61万股，占比0.1208%，金额606.74452万元[3][5] - 实际回购价格10.19元/股至10.70元/股[3][5] - 2024年9月回购28.81万股，占比0.0604%，支付300.2157万元[5]

人事变动 - 2024年9月25日公司第四届董事会十二次会议审议通过聘任沈志春为董事会秘书[2] - 沈志春任期自本次董事会审议通过至本届董事会任期届满[2] 人员信息 - 沈志春1984年5月出生，复旦大学管理学学士[5] - 历任多家证券公司投资银行部高级经理等职[5] - 2019年2月加入公司，担任投资部总监[5]

证券代码：603587 证券简称：地素时尚 公告编号：2024-040 地素时尚股份有限公司 特此公告。 地素时尚股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 地素时尚股份有限公司（以下简称"公司"、"地素时尚"）于 2024 年 4 月 25 日召开第四届董事会第九次会议和第四届监事会第十次会议，2024 年 5 月 22 日 召开 2023 年年度股东大会，分别审议通过《关于公司使用部分闲置募集资金进 行现金管理的议案》，同意公司使用最高不超过人民币 50,000 万元的闲置募集资 金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、发行主体有保本约定、产品投 资期限最长不超过 12 个月的理财产品或结构性存款、定期存款等，在上述额度 内可循环滚动使用，期满后归还至公司募集资金专用账户。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 26 日披露在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《地素时尚 股份有限公司关于公司使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告》 ...