股东会信息 - 2025年5月28日召开股东会，158人出席，持有表决权股份369,744,500股，占比78.7837%[2] - 公司在任董事8人、监事3人全部出席，董事会秘书出席，总经理等列席[2] 议案表决 - 2024年年度报告及其摘要等议案，A股同意票数369,509,180，比例99.9363%[3] - 2024年度利润分配预案，A股同意票数369,351,680，比例99.8937%[4] - 确认公司董事、监事薪酬及方案，A股同意票数1,037,580，比例72.4870%[4] - 续聘2025年度会计师事务所，A股同意票数369,184,980，比例99.8486%[4] - 取消监事会及修订《公司章程》，A股同意票数369,350,680，比例99.8934%[4] - 修订《公司股东大会议事规则》，A股同意票数369,430,380，比例99.9150%[5] 选举情况 - 选举石维磊等为第五届董事会独立董事，得票比例超99.75%[7] - 选举马瑞敏等为第五届董事会非独立董事，得票比例超99.75%[8]

会议时间 - 2025年4月28日召开第四届董事会第十五次会议决议召集股东大会[6] - 2025年4月29日在上海证券交易所网站刊登《会议通知》[6] - 2025年5月28日14点30分召开股东大会现场会议[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及授权代表10名，持股368,697,500股，占比78.56%[9] - 参加网络投票股东148人，代表股份1,047,000股，占比0.22%[9] - 现场和网络参会中小投资者股东153人，占比0.31%[9] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意股数占比99.9363%[12] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意股数占比99.9363%[13] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意股数占比99.9214%[14] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意股数占比99.8937%，中小股东同意股数占比72.5569%[17] - 《关于确认公司董事、监事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》同意股数1,037,580股，占比72.4870%[18] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意股数369,184,980股，占比99.8486%[19] - 《关于取消监事会及修订<公司章程>的议案》同意股数369,350,680股，占比99.8934%[20] - 《关于修订<公司股东大会议事规则>的议案》同意股数369,430,380股，占比99.9150%[22] - 《关于修订<公司董事会议事规则>的议案》同意股数369,434,880股，占比99.9162%[23] 董事选举 - 选举马瑞敏为非独立董事得票数368,823,193股，占比99.7508%[29] - 选举马丽敏为非独立董事得票数368,647,783股，占比99.7033%[30] - 选举马姝敏为非独立董事得票数368,832,085股，占比99.7532%[31] - 选举石维磊为独立董事得票数368,906,058股，占比99.7732%[35] - 选举李平为独立董事得票数369,027,652股，占比99.8061%[37]

董事会会议 - 2025年5月28日16时30分召开第五届董事会第一次会议，9名董事实到[2] 委员会选举 - 选举李平、石维磊、范徵为审计委员会委员，李平为主任委员[3] - 选举马瑞敏、马丽敏、石维磊为战略发展委员会委员，马瑞敏为主任委员[4][5] - 选举范徵、李平、马姝敏为薪酬与考核委员会委员，范徵为主任委员[6] - 选举石维磊、马瑞敏、范徵为提名委员会委员，石维磊为主任委员[7] 职位选举与聘任 - 选举马瑞敏为董事长，马丽敏为副董事长[8] - 聘任马瑞敏为总经理[9] - 聘任马丽敏、马姝敏为副总经理[11] - 聘任张俊为财务总监[12] - 聘任沈志春为董事会秘书，张黎俐为证券事务代表[13][14] 人员信息 - 沈志春1984年出生，2019年2月加入公司，现任董事会秘书、投资部总监[20] - 张黎俐1983年出生，2012年加入公司，担任证券事务代表[20]

公司治理与股东大会 - 公司将于2024年年度股东大会审议多项议案，包括确认董事监事薪酬方案、董事会换届选举等核心议题 [1][10][11] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间覆盖交易时段 [5] - 股东需按规定出示有效证件并经律师验证后方可参会，重复表决以第一次结果为准 [2] 董事会运作与公司战略 - 2024年董事会共召开15次会议，审议通过年度报告、利润分配、回购股份等重大事项 [7][8][9][10] - 公司提出"核心产品深度化+基础产品规模化"策略，核心产品订货量及销售占比稳步提升 [15][16] - 2025年计划进行组织架构升级，建立AI技术平台并应用在客服、商品预测等业务环节 [24][25] 财务表现与分红政策 - 2024年实现营业收入22.18亿元（同比下降16.23%），归母净利润3.04亿元（同比下降38.52%） [13] - 拟每10股派发现金红利5元，合计分配2.35亿元，现金分红占净利润比例88.67% [46][47] - 资产负债率有所上升，经营活动现金流净额4亿元，投资活动现金流净流出0.59亿元 [37][39][40] 品牌建设与数字化转型 - 通过"拥抱三部曲"品牌活动传递文化价值，推出"时钟花"新标识强化品牌升级 [14][22] - 上线商品全生命周期系统，建设数字化飞书平台提升组织效率 [17][18][19][20] - 会员运营方面打通全渠道数据，推出积分商城和种草社区增强用户粘性 [17] 可持续发展与人才战略 - 推出可持续再造系列"loveREcreates"，与WWF合作开展生物多样性保护项目 [21] - 聚焦产品力和运营力提升，引进商品企划人才并建立干部评估中心 [20][26] - 优化零售人员薪酬激励策略，通过神秘访客机制监测85家核心门店服务体验 [19]

股东大会信息 - 2025年5月28日下午14点30分在上海普陀区召开股东大会[14] - 网络投票2025年5月28日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[15] - 审议2024年年度报告等多项议案，进行董事会换届选举[16][18] 2024年业绩情况 - 营业收入22.19亿元，较上年降16.23%；归母净利润3.04亿元，较上年降38.52%[36][75] - 合并资产总额43.97亿元，负债总额7.26亿元，净资产36.70亿元[68] - 经营活动现金流量净额3.99亿元，较上年降43.15%[74][76] 2024年用户与市场活动 - “520”、七夕开展品牌活动，推出青绿新年系列[37][38] - 8月推出积分商城和种草社区[40] 2024年技术与系统建设 - 搭建商品全生命周期系统，上线数电票系统[41] 2024年可持续发展 - 与WWF合作探索可持续时尚，推出可持续再造系列[43][44] 2025年发展规划 - DAZZLE发布新标识和系列，升级d'zzit品牌形象[45][46] - 4月在上海开设全新品牌旗舰店[47] - 优化营销组织管理，构建企业级AI平台[47][48] 2024年公司治理 - 召开6次董事会会议、5次监事会会议[29][56] - 关联交易金额1430580.96元，交易公平合理[60] 2024年股权与激励 - 每10股派现金股利8元，7月2日实施完毕[60] - 回购股份2816900股，占总股本0.5905%[61] - 回购注销335000股限制性股票[61] 其他事项 - 拟使用不超15亿元闲置自有资金现金管理[63] - 拟续聘立信为2025年度审计机构[86] - 回购注销限制性股票后注册资本和总股本变更[89] - 提名第五届董事会候选人[98][100] - 修订《公司章程》部分条款及多项制度[96]

财务表现 - 2024年全年营收22.19亿元，同比减少16.23% [1] - 归母净利润3.04亿元，同比下降38.52% [1] 品牌战略与销售表现 - 多品牌战略失效，品牌定位集体失焦：DAZZLE与无性别穿搭趋势脱节，DIAMOND DAZZLE沦为"奢侈品平替"，d'zzit未抓住Gen-Z对可持续时尚的追求 [2] - 服装销售额下降16.29%，上衣下降15.17%，外套下降18%，皮草下降33.25%，裙类下降13.63%，裤类下降17.93% [2] - 所有地区营收下降：东北下降11.66%，华北下降15.14%，华东下降15.16%，华南下降21.92%，华中下降23.15%，西北下降13.63%，西南下降14.12%，海外下降1.04% [2] 渠道与库存管理 - 全年净关闭147家门店 [3] - 经营活动现金流净额暴跌43.15%，存货账面价值增加8.28%至4.2亿元 [3] - 存货周转天数为260.51天，较去年同期延长，周转效率下降 [3] 行业挑战与转型方向 - 传统中高端女装商业模式失灵，消费者不再为"设计微迭代+高溢价"买单 [4] - 线下渠道从价值载体沦为成本黑洞 [4] - 转型方向包括重构品牌DNA、拥抱数字化柔性供应链、探索"内容电商+会员生态"新零售模式 [4] - 国际快时尚品牌加速本土化，设计师品牌抢占细分市场，转型窗口期收窄 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，收入下滑因消费意愿不足和市场竞争加剧，费用刚性致利润下滑更大；分品牌男装营收同比表现优，女装毛利率提升；分渠道线下毛利率好且门店优化；毛利率增长，费用率因收入下降被动抬升，库存可控；公司品牌力强、盈利能力高，短期零售压力不改中长期向好趋势，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月14日收盘价12.07元，一年内最高/最低15.40/10.04元，市净率1.5，息率6.63，流通A股市值57.22亿元，上证指数3403.95，深证成指10354.22 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.82元，资产负债率16.34%，总股本4.77亿股，流通A股4.74亿股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2219|479|2269|2405|2589| |同比增长率（%）|-16.2|-10.9|2.3|6.0|7.7| |归母净利润（百万元）|304|83|324|344|374| |同比增长率（%）|-38.5|-25.0|6.7|6.3|8.8| |每股收益（元/股）|0.65|0.18|0.68|0.72|0.78| |毛利率（%）|74.8|76.3|75.0|75.2|75.4| |ROE（%）|8.3|2.2|8.2|8.4|8.8| |市盈率|19|/|18|17|15| [7] 公司经营情况 - 2024年公司营业收入22.2亿元，同比降16.2%，归母净利润3.0亿元，同比降38.5%；2025Q1收入4.8亿元，同比降10.9%，归母净利润0.8亿元，同比降25% [8] - 分品牌看，DA品牌2024年收入11.6亿元，同比降18.4%，毛利率75.8%，同比升0.6pct，净关店77家至464家；DM品牌收入1.2亿元，同比降17.8%，毛利率81.6%，同比增0.8pct，净关店2家至22家；DZ品牌收入8.8亿元，同比降13.4%，毛利率72.6%，同比增0.2pct，净关店64家至386家；RA品牌收入0.4亿元，同比降11.8%，毛利率81.2%，同比降0.7pct，净关店4家至18家 [8] - 分渠道看，2024年线上收入3.7亿元，同比降7.3%，毛利率74.9%，较上年降1.9pct；线下收入18.5亿元，同比降17.9%，毛利率74.9%，较上年升0.8pct；线下直营收入9.3亿元，同比降18.7%，毛利率同比升1.4pct至81.4%，直营门店净减14家至262家；经销收入9.1亿元，同比降17.0%，毛利率同比升0.3pct至68.3%，经销门店净减133家至628家 [8] 财务指标分析 - 2024年毛利率同比增0.4pct至74.8%，2025Q1为76.3%，同比增0.8pct；2024年销售费用率同比增5.3pct至45.7%，2025Q1为45.7%，同比增3.9pct；2024年管理费用率（含研发）同比升2.2pct至12.4%，2025Q1为11.5%，同比降1.4pct；2024年归母净利率同比降5.0pct至13.7%，2025Q1回升至17.3%，同比降3.2pct [8] - 截至2024年末，存货同比增8.3%至4.2亿元，2025Q1末稳定在4.2亿元；2024年经营活动现金流净额4.0亿元，同比降43.15%，2025Q1为0.68亿元，同比降4.1% [8] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年收入预测、上调费用率预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.2/3.4/3.7亿元（原2025 - 2026年为4.0/4.5亿元），对应PE分别为18/17/15倍 [8] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价|总股本（亿股）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（25E/26E/27E）|PE（25E/26E/27E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603877.SH|太平鸟|16.01|4.7|75.9|3.7/4.5/4.7|21/17/16| |2020.HK|安踏体育|94.65|28.1|2657|134/147/160|18/17/15| |平均|/|/|/|/|/|19/17/16| |603587.SH|地素时尚|12.07|4.8|57.5|3.2/3.4/3.7|18/17/15| [14] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2649|2219|2269|2405|2589| |营业成本|677|558|567|596|636| |税金及附加|26|21|27|29|31| |主营业务利润|1946|1640|1675|1780|1922| |销售费用|1072|1015|976|1034|1113| |管理费用|189|194|200|202|220| |研发费用|84|82|79|78|88| |财务费用|-56|-44|-21|-23|-20| |经营性利润|657|393|441|489|521| |信用减值损失|-1|0|0|0|0| |资产减值损失|-59|-80|-80|-80|-80| |投资收益及其他|54|53|49|46|49| |营业利润|669|405|412|455|491| |营业外净收入|-3|-1|20|6|8| |利润总额|666|404|432|461|499| |所得税|172|100|108|116|125| |净利润|494|304|324|344|374| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|494|304|324|344|374| [18]

生益电子 - 拟以5000万-1亿元回购股份 回购价格不超过43.02元/股 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 主营业务为印制电路板研发生产销售 所属电子-元件-印制电路板行业 [1] 国药现代 - 全资子公司硫酸阿米卡星注射液通过仿制药一致性评价 适用于多种严重感染治疗 [1] - 主营业务为医药产品研发生产销售 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [1] 天和磁材 - 全资子公司取得1亿元高性能稀土永磁及组件项目和5000万元永磁生产设备制造项目备案 [1] - 主营业务为稀土永磁材料研发生产销售 所属有色金属-金属新材料-磁性材料行业 [1][2][3] 梦百合 - 拟8500万-1.7亿元回购股份 回购价格不超过10.90元/股 回购股份用于员工持股计划 [3] - 已获浦发银行1.5亿元股票回购专项贷款 [3] - 主营业务为记忆绵家居制品研发生产销售 所属轻工制造-家居用品-成品家居行业 [3] 威孚高科 - 获兴业银行1.35亿元股票回购贷款承诺 期限不超过36个月 [3] - 主营业务为汽车零部件研发生产销售 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [3][4] 潞安环能 - 4月原煤产量495万吨同比增长4.21% 商品煤销量451万吨同比增长17.75% [5][6] - 主营业务为煤炭焦炭生产销售 所属煤炭-煤炭开采-焦煤行业 [6][7] *ST天山 - 4月销售活畜4头同比下降98.23% 销售收入7.05万元同比下降95.68% [7] - 主营业务为种牛养殖销售 所属农林牧渔-养殖业-其他养殖行业 [7][8] 飞荣达 - 拟每10股派现0.38元 总股本5.8亿股 股权登记日5月19日 [8] - 主营业务为电磁屏蔽材料等电子器件研发生产 所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [8][9] 浙江荣泰 - 股东及董监高拟合计减持不超过1.93%股份 减持期间6月6日至9月5日 [9] - 主营业务为耐高温绝缘云母制品研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [9][10][11] 长华集团 - 全资子公司2705万元竞得64390平方米工业用地 用于行星滚柱丝杠等业务 [11] - 主营业务为汽车金属零部件研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [11][12][13]

市场扩张和并购 - 公司子公司上海亿炘认购长沙泉仲基金份额成有限合伙人[3] - 2025年1月7日相关内容在上海证券交易所网站披露[3] 其他新动态 - 2025年5月12日基金在中国证券投资基金业协会完成备案[4] - 基金管理人为苏州维特力新，托管人为中国光大银行[5] - 备案编码为SANQ22[5]

行业盈利能力分析 - 服饰服装行业呈现高毛利率、低净利率特征 在所选取的25家上市公司中 过半数公司销售毛利率高于50% 部分企业超过65% 但行业销售净利率普遍低于15% 过半数低于7% [1] - 行业超95%上市公司销售毛利率高于40% 但多数公司销售净利率低于7% 部分企业净利率为负值 毛利率与净利率差距主要源于高销售费用率 [6] 头部企业毛利率表现 - 比音勒芬、地素时尚、锦泓集团销售毛利率位列前三 2024年分别为77.01%、74.84%、68.63% [1] - 仅牧高笛(28.48%)和美邦服饰(27.44%)销售毛利率低于40% [1] 低净利率企业明细 - 14家上市公司销售净利率低于7% 其中欣贺股份(-4.79%)、安正时尚(-6.50%)、歌力思(-8.42%)、三夫户外(-10.65%)、安奈儿(-18.13%)、美邦服饰(-28.70%)出现亏损 [4] - 锦泓集团(6.97%)、牧高笛(6.42%)、九牧王(5.48%)等企业净利率处于5%-7%区间 [4] 盈利能力下滑企业 - 9家公司2024年毛利率与净利率双降 包括美邦服饰(毛利率降11.84pct至27.44% 净利率降31.04pct至-28.70%)、比音勒芬(毛利率降1.6pct至77.01% 净利率降6.26pct至19.49%) [4][6] - 安正时尚毛利率降3.48pct至46.92% 欣贺股份毛利率降2.39pct至67.05% 爱慕股份毛利率降1.12pct至65.17% [6] 品牌定位差异影响 - 比音勒芬与地素时尚毛利率和净利率双高 主因目标客群为高收入人群 品牌溢价能力强 [4]