回购注销情况 - 回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票26,667股，涉及2名离职激励对象[3] - 限制性股票回购价格由14.88元/股调整为14.04元/股[5] - 预计2025年5月6日完成限制性股票注销[6] 股本变化 - 公司总股本将由598,997,712股减少至598,971,045股[8] - 有限售条件的流通股将减至3,319,043股[9] - 无限售条件的流通股数量不变，为595,652,002股[9] 流程进展 - 2025年3月7日，公司召开会议通过回购注销议案[4] - 2025年3月8日，公司履行通知债权人程序，未收到要求[5] 承诺声明 - 公司承诺回购注销信息真实准确完整，承担法律责任[10]

股权激励与股票回购 - 2023年9月7日授权董事会办理股权激励计划相关事项[7] - 2025年3月7日决定回购注销2名离职对象26,667股限制性股票[8] - 因权益分派，回购价格由14.88元/股调为14.04元/股[8] 回购进程 - 2025年3月8日履行通知债权人程序，公示期无相关要求[8][9] - 已开设回购专用账户，预计2025年5月6日完成注销[12] - 后续将办理工商变更登记和信息披露手续[12][13]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长12.5%至0.27元，2024年同期为0.24元，2023年同期为0.14元 [1] - 每股净资产微降0.53%至5.64元，2024年同期为5.67元，2023年同期为5.15元 [1] - 每股公积金同比下降7.84%至1.41元，2024年同期为1.53元，2023年同期为1.59元 [1] - 每股未分配利润持平于3.10元，2023年同期为2.53元 [1] - 营业收入同比增长9.46%至8.56亿元，2024年同期为7.82亿元，2023年同期为6.65亿元 [1] - 净利润同比增长11.11%至1.6亿元，2024年同期为1.44亿元，2023年同期为0.83亿元 [1] - 净资产收益率提升10.69个百分点至4.66%，2024年同期为4.21%，2023年同期为2.69% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例73.81%，较上期减少354.64万股 [1] - RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED持股49.45%无变动，保持第一大股东地位 [2] - Virgin Holdings Limited持股13.46%无变动 [2] - 舟山市宇彤创业投资合伙企业减持144.47万股至5.03% [2] - 中国人民财产保险股份有限公司-传统-收益组合增持110.55万股至0.66% [2] - 南方中证500ETF减持44.25万股至0.50% [2] - 香港中央结算有限公司减持108.84万股至0.43% [2] - 中国人民人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品新进持股0.39% [2] - 诺安成长混合退出前十大股东，上期持股0.58% [2] 分红送配方案 - 本报告期未实施分红送配方案 [2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为856,045,616.23元，同比增长9.41%[4] - 2025年第一季度营业总收入为856,045,616.23元，同比增长9.41%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为160,148,946.80元，同比增长10.92%[4] - 2025年第一季度净利润为164,326,335.84元，同比增长11.27%[21] - 归属于母公司股东的净利润为160,148,946.80元，同比增长10.93%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为159,893,942.25元，同比增长88.77%[4] - 营业利润为175,441,497.12元，同比增长110.48%[21] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.27元/股，同比增长12.50%[4] - 基本每股收益为0.27元/股，同比增长12.50%[22] - 加权平均净资产收益率为4.66%，同比增加0.45个百分点[4] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为791,865,826.61元，同比增长8.81%[20] - 2025年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为125,250,189.56元，同比增长9.57%[24] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为18,007,550.12元，同比下降60.25%[4] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为551,612,773.11元，同比增长6.74%[24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为18,007,550.12元，同比下降60.25%[24] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-185,816,861.43元，同比扩大27.03%[25] - 2025年第一季度筹资活动现金流入为827,500,356.86元，同比增长51.83%[25] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为426,583,450.98元，同比下降45.46%[25] - 2025年第一季度购建固定资产、无形资产支付的现金为39,674,894.97元，同比下降41.92%[25] - 2025年第一季度投资支付的现金为217,712,466.46元，同比增长133.66%[25] - 2025年第一季度收到的税费返还为14,479,104.86元，同比增长88.45%[24] - 2025年第一季度偿还债务支付的现金为592,260,627.56元，同比增长122.52%[25] 资产和负债情况 - 公司总资产为8,703,143,894.96元，较上年度末增长3.50%[5] - 2025年3月31日公司资产总计8,703,143,894.96元，较2024年12月31日增长3.50%[15] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3,431,832,527.83元，较上年度末增长2.32%[5] - 所有者权益合计为3,523,160,119.44元，同比增长1.84%[17] - 2025年3月31日公司货币资金为1,253,987,949.12元，较2024年12月31日增长6.83%[14] - 2025年3月31日公司应收账款为843,498,719.02元，较2024年12月31日增长7.81%[14] - 流动负债合计为2,929,776,989.36元，同比增长5.22%[16] - 非流动负债合计为2,250,206,786.16元，同比增长3.92%[16] - 负债合计为5,179,983,775.52元，同比增长4.65%[16] 股东和股权结构 - 报告期末普通股股东总数为48,588户[9] - 中国人民人寿保险股份有限公司－分红－个险分红持有无限售条件流通股2,465,799股，占比0.41%[10] - 中国人民人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持有无限售条件流通股2,349,963股，占比0.39%[10] - RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED持有无限售条件流通股294,570,000股，占比最高[10] - Virgin Holdings Limited持有无限售条件流通股80,162,700股[10] - 公司回购专用证券账户持有普通股3,001,917股，持股比例0.50%[10] 投资和业务拓展 - 公司拟通过全资子公司Red Avenue Group Limited在泰国投资建设橡胶助剂生产基地，总投资额预计不超过7,000万美元（约5亿元人民币）[11] - 公司全资子公司彤程电子以11,263.07万元人民币竞拍取得北京科华微电子材料有限公司17.3278%股权，持股比例增至87.8597%[12] 其他财务数据 - 非经常性损益项目中政府补助为254,437.43元[6]

业绩总结 - 2025年一季度特种橡胶助剂生产量35,202.74吨、销售量39,948.50吨、营业收入60,098.09万元[2] - 2025年一季度电子化学品生产量4,255.21吨、销售量4,026.01吨、营业收入21,112.03万元[2] - 2025年一季度全生物降解材料生产量1,898.21吨、销售量4,720.01吨、营业收入4,220.66万元[2] 价格数据 - 2025年一季度特种橡胶助剂平均售价15,043.89元/吨，同比降4.01%，季度环比降6.57%[2] - 2025年一季度电子化学品平均售价52,439.11元/吨，同比升23.35%，季度环比升7.26%[2] - 2025年一季度全生物降解材料平均售价8,942.06元/吨，同比降17.62%，季度环比降0.87%[2] - 2025年一季度苯酚采购均价6,904.00元/吨，同比升2.66%，季度环比降2.43%[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长 电子化学品和传统橡胶助剂业务稳步增长 半导体光刻胶业务加速放量 在建项目产能释放后业绩有望进一步增长 [1][2][3] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润6.32/7.58/8.86亿元 对应PE为30.62X/25.54X/21.83X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收32.70亿元 同比+11.10% 归母净利润5.17亿元 同比+27.10% 扣非归母净利润4.16亿元 同比+7.64%；2024年Q4公司实现营收8.45亿元 同比+13.01% 归母净利润0.78亿元 同比+38.14% 扣非归母净利润0.64亿元 同比+4.76% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为37.95/44.31/52.47亿元 同比增长16.04%/16.78%/18.40%；归属母公司净利润分别为6.32/7.58/8.86亿元 同比增长22.27%/19.89%/17.02% [5] 业务情况 - 传统橡胶助剂实现营收24.43亿元 同比+7.14%；电子化学品实现营收7.46亿元 同比+32.63% [2] - 2024年半导体光刻胶业务实现营业收入3.03亿元 同比+50.43% 其中半导体用I线光刻胶产品增长61% KrF光刻胶产品增长69% 化学放大I线（ICA）光刻胶增长185% ArF光刻胶已量产 EBR等产品取得销售收入 新产品销售收入占比达43% [3] 在建项目 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目部分进入投产阶段 [3] - 全资子公司彤程电子投资的半导体芯片抛光垫项目已建设完成 于2024年12月底进入试生产阶段 达产后可实现年产25万片 预计满产后年销售约8亿元 [3] 股价及市值 - 2025年4月22日收盘价32.30元 12个月股价区间25.20 - 40.78元 总市值19347.63百万元 [6] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M绝对收益分别为0%、 - 5%、15% 相对收益分别为3%、 - 4%、8% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年彤程新材营收规模创新高，电子化学品占比明显提升，电子化学品业务多线推进且在建项目陆续投产，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.01亿、7.35亿、7.99亿元，对应当前股价PE分别为32、26、24倍 [5][8] 各部分总结 公司基本信息 - 总股本5.99亿股，流通股本5.96亿股，总市值192.28亿元，流通市值191.2亿元，12个月内最高价41.8元，最低价25.13元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收32.7亿元，同比增长11.1%，归母净利润5.17亿元，同比增长27.1%，拟10派5元（含税），预计派现2.98亿元，叠加半年度分红1.49亿元，2024年度现金分红总额达4.47亿元，占2024年归母净利润的86.50% [4] 业务板块营收情况 - 电子化学品板块2024年营收7.45亿元，同比增长32.63%，占比22.81%，较2023年的18.82%明显提升；特种橡胶助剂业务营收24.42亿元，同比增长7.10%；全生物降解材料板块营收0.81亿元，同比下降19.52% [5] 电子化学品业务细分情况 半导体材料 - 2024年半导体光刻胶业务营收3.03亿元，同比增长50.43%；I线光刻胶产品同比增长61%；KrF光刻胶产品同比增长69%；化学放大I线（ICA）光刻胶同比增长185%；ArF光刻胶已通过客户验证并开始上量产生营收，EBR等产品取得销售收入；技术研发上，KrF光刻胶实现110nm分辨率突破，基于自研分级树脂的I线光刻胶开发成功，推出多款厚膜先进封装用光刻胶，2024年新增新产品27支且数量持续增加 [6] 显示材料 - 2024年北旭电子显示面板光刻胶业务营收3.3亿元，同比增长26.8%；高性能高分辨率光刻胶（分辨率达到Line1.5μm、Hole2.0μm）以及AMOLED Touch用低温光刻胶已量产销售；针对AMOLED高分辨光刻胶客户端感度提升要求，高感度高分辨PR预计2025年全面量产导入 [6][7] 光刻胶用树脂 - 显示面板领域，AMOLED array光刻胶用酚醛树脂已量产，LCD Array高耐热光刻胶用酚醛树脂取得重大突破，正在中试生产和配方开发；半导体光刻胶领域，重点攻关酚醛切割树脂，形成自有体系方法，金属杂质达ppb级别 [7] 在建项目情况 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分投产；半导体芯片抛光垫项目（设计产能25万片/年、预计满产后年销售约8亿元）已建设完成，2024年12月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,270|3,673|4,012|4,241| |营业收入增长率(%)|11.10%|12.33%|9.22%|5.71%| |归母净利（百万元）|517|601|735|799| |净利润增长率(%)|27.10%|16.32%|22.33%|8.65%| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.00|1.23|1.33| |市盈率（PE）|40.66|31.99|26.15|24.07| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年彤程新材营收规模创新高，电子化学品占比明显提升，电子化学品业务多线推进且在建项目陆续投产，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.01亿、7.35亿、7.99亿元，对应当前股价PE分别为32、26、24倍 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本5.99亿股，流通股本5.96亿股，总市值192.28亿元，流通市值191.2亿元，12个月内最高价41.8元，最低价25.13元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收32.7亿元，同比增长11.1%，归母净利润5.17亿元，同比增长27.1%，拟10派5元（含税），预计派现2.98亿元，叠加半年度分红1.49亿元，2024年度现金分红总额达4.47亿元，占2024年归母净利润的86.50% [4] 业务板块营收情况 - 电子化学品板块2024年营收7.45亿元，同比增长32.63%，占比22.81%，较2023年的18.82%明显提升；特种橡胶助剂业务营收24.42亿元，同比增长7.10%；全生物降解材料板块营收0.81亿元，同比下降19.52% [5] 电子化学品业务细分情况 半导体材料 - 2024年半导体光刻胶业务营收3.03亿元，同比增长50.43%；I线光刻胶产品增长61%；KrF光刻胶产品增长69%；化学放大I线（ICA）光刻胶增长185%；ArF光刻胶已通过验证并上量产生营收，EBR等产品取得销售收入；技术研发上，KrF光刻胶实现110nm分辨率突破，基于自研分级树脂的I线光刻胶开发成功，推出多款厚膜先进封装用光刻胶，2024年新增新产品27支且数量持续增加 [6] 显示材料 - 2024年北旭电子显示面板光刻胶业务营收3.3亿元，同比增长26.8%；高性能高分辨率光刻胶及AMOLED Touch用低温光刻胶已量产销售；针对AMOLED高分辨光刻胶客户端感度提升要求，高感度高分辨PR预计2025年全面量产导入 [6][7] 光刻胶用树脂 - 显示面板领域，AMOLED array光刻胶用酚醛树脂已量产，LCD Array高耐热光刻胶用酚醛树脂取得重大突破，正在中试生产和配方开发；半导体光刻胶领域，重点攻关酚醛切割树脂，形成自有体系方法，金属杂质达ppb级别 [7] 在建项目情况 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分投产；半导体芯片抛光垫项目（设计产能25万片/年、预计满产后年销售约8亿元）已建设完成，2024年12月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,270|3,673|4,012|4,241| |营业收入增长率(%)|11.10%|12.33%|9.22%|5.71%| |归母净利（百万元）|517|601|735|799| |净利润增长率(%)|27.10%|16.32%|22.33%|8.65%| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.00|1.23|1.33| |市盈率（PE）|40.66|31.99|26.15|24.07| [9]

文章核心观点 2025年4月17日彤程新材发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长 虽全生物降解材料板块业务不理想 但公司在产品开发和市场拓展方面取得多项突破 同时行业面临多重挑战 公司仍将继续推进全生物降解材料业务发展 [1][7][12] 财务数据 - 2024年实现营业收入32.70亿元 同比增长11.10% 归母净利润5.17亿元 同比增长27.10% 扣非净利润4.16亿元 同比增长7.64% [1] - 全生物降解材料板块2024年营业收入8092万元 营业成本1.28亿元 毛利率为 -58.32% [3] - 对10万吨/年可生物降解材料项目（一期）（实际建设6万吨）计提固定资产减值准备9479万元 [1][10] 主营业务分产品情况 |分产品|营业收入|营业成本|毛利率|营业收入比上年增减|营业成本比上年增减|毛利率比上年增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |自产酚醛树脂|17.81亿元|12.69亿元|28.73%|6.39%|5.02%|增加0.93个百分点| |自产其他产品|2.91亿元|2.42亿元|17.05%|-9.79%|-11.86%|增加1.95个百分点| |自产电子材料产品|7.45亿元|5.23亿元|29.80%|34.43%|28.07%|增加3.49个百分点| |自产可降解产品|8091.54万元|1.28亿元|-58.32%|-14.18%|3.16%|减少| [4] 主要产品产销存数据 |主要产品|生产量（吨）|销售量（吨）|库存量（吨）|生产量比上年增减|销售量比上年增减|库存量比上年增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |自产特种橡胶助剂及其他|146366|143802|10838|8.59%|8.02%|25.88%| |自产电子材料|16499|16153|1110|30.97%|27.03%|26.86%| |自产可降解塑料|9942|8391|6091|2.25%|-0.78%|33.99%| [5] 主要产品售价情况 |主要产品|2024年平均售价（元/吨）|2023年平均售价（元/吨）|同比变动比率|四季度与三季度环比变动率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |特种橡胶助剂|15789.71|16154.82|-2.26%|2.00%| |电子化学品|46090.08|44344.61|3.94%|-1.86%| |全生物降解材料|9643.06|10730.93|-10.14%| | [6] 降解塑料销售区域情况 - 在中国大陆营业收入为5630万元 占比70% 其他区域2463万元 占比30% [6] 产品开发与市场拓展突破 - 引进巴斯夫授权的PBAT聚合技术 建成10万吨/年可生物降解材料项目（一期）（实际建设6万吨） 探索可降解材料下游改性料产品市场可能性 [8] - 稳定生产出高熔指PBAT 开发出PBAT淋膜料 替代传统非降解性淋膜塑料 满足国内外食品接触材料要求 [8] - 开发出适用于严苛环境的地膜材料 达到国际领先标准 通过农田试验验证 减少杂草和病虫害 降低农业成本 [8] - 在包装领域开发出生物降解编织布等产品 获国内外客户高度认可 [9] - 参与编制发布3项新国家标准 5项国家标准进入实质实施 3项国家重点研发计划子课题稳步推进 [9] 行业面临挑战 - 市场需求不及预期 产能过剩风险加剧 [12] - “禁限塑”政策执行监管有待加强 推广进度不及预期 [12] - 可降解塑料标准化研究较晚 标准体系不健全 产品质量参差不齐 [12] - 回收体系不完善 生物降解塑料多采用传统处理方式 材料特性难以发挥 [12] 公司未来规划 - 继续推进全生物降解材料业务市场推广 开发高附加值类项目 [12] - 拓展生物降解材料应用场景 部署生物降解材料上游原料 研究生物降解制品在固废处理中的作用 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司光刻胶等电子材料产品增速显著，特种橡胶助剂产销量稳步提升，整体业绩符合预期，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收32.70亿元，同比增长11.10%；归母净利润5.17亿元，同比增长27.10%；扣非后归母净利润4.16亿元，同比增长7.64% [1] - 2024Q4单季度实现营收8.45亿元，同比增长13.01%，环比减少0.39%；归母净利润0.78亿元，同比增长38.14%，环比减少37.67% [1] 业务营收情况 - 2024年电子材料业务营收7.45亿元，同比大幅增长34.4% [2] - 2024年半导体光刻胶业务营收3.03亿元，同比增长50.4%，其中I线光刻胶和KrF光刻胶同比分别增长61%和69% [2] - 2024年面板光刻胶营收3.30亿元，同比增长26.8%，销量同比增长30.6%，国内市占率约为27.1% [2] - 2024年特种橡胶助剂业务营收24.42亿元，同比增长7.1%；销售量为15.5万吨，同比增长9.9% [2] 投资收益情况 - 2024年公司投资收益为3.16亿元，同比大幅增长40.4%，主要得益于联营企业中策橡胶（持股8.92%）利润高增，中策橡胶2024年归母净利润37.85亿元，同比增长43.5% [2] 资产减值情况 - 2024年公司计提固定资产减值损失约9479万元，主要针对10万吨/年可生物降解材料项目（一期）固定资产减值准备计提 [2] 新品导入及项目建设情况 - 2024年半导体光刻胶新增新产品27支，新产品销售收入占比达43%，KrF光刻胶实现110nm分辨率突破，基于自研树脂的I线光刻胶开发成功，推出多款厚膜先进封装用光刻胶 [3] - 2024年显示用光刻胶新产品成功拓展4家销售客户，针对AMOLED面板客户的部分产品在头部客户中实现量产销售 [3] - “半导体芯片先进抛光垫项目”于2024年12月底进入试生产阶段，达产后可年产半导体芯片先进抛光垫25万片，预计满产后年销售额约8亿元 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.37、7.60、8.77亿元 [3] 财务报表情况 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为29.44亿、32.70亿、40.41亿、47.20亿、54.76亿元等多项数据 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.84亿、2.43亿、3.85亿、5.61亿、6.79亿元等多项数据 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为73.34亿、84.09亿、90.40亿、96.00亿、102.07亿元等多项数据 [10] 公司指标情况 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为23.7%、24.8%、25.8%、26.0%、26.4%等多项数据 [11] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为52%、59%、58%、56%、54%等多项数据 [11] 费用率 - 2023 - 2024销售费用率分别为3.14%、3.43%，2025E - 2027E为3.00%等多项数据 [12] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.59、0.50、0.61、0.73、0.84元等多项数据 [12] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为47、37、30、25、22等多项数据 [5][12]