报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是国内半导体光刻胶龙头,看好公司系列产品的逐步放量 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/6.15/7.60亿元,现价对应PE分别为36/30/24倍 [2] - 公司拟投资3亿元在江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区内投资建设半导体芯片抛光垫生产基地,主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售 [1] - 半导体芯片先进抛光垫作为半导体制程中重要的材料之一,具有广阔的市场规模,公司目前在研产品性能体现出较强的技术领先性,产品量产后可为公司提供新的业务增长点 [1] - 国内CMP抛光垫产品市场渗透率极低,但鼎龙股份已实现技术突破,掌握CMP抛光垫全套核心技术,率先打破外企垄断,彤程新材有望从国内的CMP抛光垫存量市场,及内资晶圆厂扩建扩产带来的增量市场中,双重受益 [1] 公司业绩表现 - 1Q24公司业务构成中,特种橡胶助剂业务5.97亿元,电子化学品业务1.56亿元,全生物降解材料业务2906万元,业绩大幅增长主要系经营利润增加及投资联营企业产生的收益所致 [1] - 公司多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过,将于2024年二季度开始逐渐放量;公司已经完成ArF光刻胶部分型号的开发,首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品,目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商,也能满足国内先进制程光刻胶的需求 [1]

投资评级 - 报告给予彤程新材"增持"评级 [6] 公司概况 - 彤程新材是全球领先的新材料综合服务商,主营业务分为电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大板块 [1][2] - 公司股权结构稳定,董事长张宁通过控股公司间接持有公司63.72%股份 [2] - 公司拥有一支技术背景深厚的研发团队,多位核心人员获得顶尖科技奖项 [3][4][5] - 公司持续加大研发投入,近年研发费用从1.47亿元增长至1.80亿元 [20] - 公司经营业绩持续向好,2023年实现营收29.44亿元,归母净利润4.07亿元 [21][22] - 公司毛利率水平稳定在20%以上,净利率略有回升 [22] 电子材料业务 - 公司是国内半导体光刻胶领先企业,已实现ArF光刻胶和EBR溶剂的量产 [2][31] - 公司G线和I线光刻胶产品已广泛应用于国内集成电路产线,KrF光刻胶产品种类超过20种 [2] - 公司正积极推进国内面板客户的导入测试工作,以提升市占率 [31] - 公司拟投资建设半导体芯片抛光垫生产基地,为公司提供新的业务增长点 [32] 特种材料业务 - 公司是全球领先的轮胎用特种材料供应商,高性能酚醛树脂产品占据行业领导地位 [3][39][40] - 公司是亚洲关键的"对-叔丁基苯酚"供应商,服务于聚碳酸酯行业的顶尖客户 [40] - 全球和中国轮胎用橡胶助剂市场规模持续增长,公司业务有望受益 [37][38][39] 生物可降解材料业务 - 公司与巴斯夫合作引进PBAT聚合技术,在上海建成6万吨/年的生物可降解材料项目 [44] - 公司在解决一次性塑料污染、推进环保材料研发和应用方面展现出领导力和创新能力 [44] - 随着生物可降解材料市场快速发展,公司已在该领域建立了坚实的行业地位 [44] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.88/5.86/7.04亿元,对应PE为38x/32x/26x [47] - 给予公司"增持"评级,主要考虑到公司在电子材料、特种材料和生物可降解材料等领域的竞争优势 [48]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度业绩同比大增17.57%,归母净利润同比增长74.29% [1][2] - 公司半导体光刻胶业务逆势增长,2023年实现营收2.01亿元,同比增长14.13% [2] - 公司保持较快研发进度,多款光刻胶产品即将持续放量,包括半导体光刻胶、显示面板光刻胶等 [2] - 随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进,公司业绩有望进一步增长 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收29.44亿元,同比增长17.74%;归母净利润4.07亿元,同比增长36.37% [1][2] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为4.90亿元、5.90亿元、7.40亿元,对应PE分别为33倍、27倍、22倍 [4][5] - 公司毛利率2023年为23.68%,预计2024-2026年将分别为24.03%、24.75%、25.02% [6] - 公司销售净利率2023年为13.81%,预计2024-2026年将分别为13.94%、13.82%、14.86% [6] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 项目投产进度不及预期 - 客户验证不及预期 - 市场竞争加剧 [4]

丨证券研究报告丨 [Table_Title] Q1 业绩大幅改善，光刻胶持续突破 分析师及联系人 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 彤程新材（603650.SH） cjzqdt11111 2024-05-22 [Table_Title2] Q1 业绩大幅改善，光刻胶持续突破 公司研究丨点评报告 事件评论 ⚫ ArF 光刻胶取得重大突破。2023 年公司 ArF 光刻胶取得重大突破，首批 ArF 光刻胶各项 工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分 ArF 光刻胶已于 2024 年第一季度通 过下游客户产品认证，并准备在 2024 年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内 大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。 风险提示 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |-------------------------------------------------|-------------| | | | | 公司基础数据 | | | [Table_BaseData] 当前股价 ( 元 ) | 28.10 | | 总股本 ( 万股 ) | 59,983 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Title] ArF 光刻胶准备起量，电子材料多点开花 | --- | |-------| | | | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 彤程新材（603650.SH） cjzqdt11111 2024-05-15 相关研究 04 [Table_Title2] ArF 光刻胶准备起量，电子材料多点开花 公司研究丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 事件评论 风险提示 2、产品验证不及预期。 ⚫ ArF 光刻胶取得重大突破。2023 年公司 ArF 光刻胶取得重大突破，首批 ArF 光刻胶各项 工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分 ArF 光刻胶已于 2024 年第一季度通 过下游客户产品认证，并准备在 2024 年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内 大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。 ⚫ 光刻胶业务延续快速增长态势。半导体光刻胶方面，2023 年公司取得收入 2.0 亿元，同 比+14.1%，消费需求不振，全球晶圆制造下降趋 ...

证 券 研 究 报 告 彤程新材（603650）2023 年报及 2024 年一季报点评 推荐（维持） 橡胶助剂下游景气度恢复，半导体光刻胶业 务逆势增长 事项： 公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年全年实现营收 29.44 亿元，同比 +17.74%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比+36.37%；实现扣非归母净利润 3.86 亿元，同比+82.29%。2024 年一季度公司实现营收 7.82 亿元，同比+17.57%， 环比+4.61%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比+74.29%，环比+155.07%；实现 扣非归母净利润 0.85 亿元，同比+4.05%，环比+38.53%。 评论： 橡胶助剂下游恢复，公司销量、毛利率同步增长。2023 年轮胎行业走出高库 存困境，迎来行业上行。2023 年国内轮胎量同比增长 22.38%，出口轮胎量同 比增长 11.56%。轮胎行业的复苏带动橡胶助剂需求提高。2023 年公司橡胶助 剂业务营收 22.80 亿元，同比增长 9.08%；销售量 14.11 万吨，同比增长 15.18%； 毛利率 25.19%，同比增长 1.33%。 半 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收29.44亿元，同比增长17.74%[1] - 公司2023年归母净利润4.07亿元，同比增长36.37%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1.44亿元，同比增长74.29%[1] - 公司2024年拟每10股派发现金股利5.9元，分红比例达86.87%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到5066百万元，较2023年增长72.1%[5] - 公司2026年预计净利润为714百万元，较2023年增长76.2%[5] - 公司2026年预计每股收益为1.16元，较2023年增长70.6%[5] 业务拓展 - 公司2023年特种橡胶助剂业务实现营收22.80亿元，同比增长9.08%[3] - 公司2023年全生物降解材料收入10.05亿元，同比增长492.10%[3] - 公司2023年半导体光刻胶收入2.01亿元，同比增长14.13%[2] - 公司2023年子公司北旭电子显示面板光刻胶收入2.61亿元，同比增长22.8%[2] - 公司2023年OLED用高分辨率光刻胶和低温光刻胶在国内主要客户实现量产销售[2] 风险提示 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[10] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[11] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[12]

业绩总结 - 彤程新材2024年一季度营收为7.82亿元，同比增长17.57%[1] - 归母净利润为1.44亿元，同比增长74.29%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/6.15/7.61亿元，现价对应PE分别为34/29/23倍，维持“推荐”评级[3] - 彤程新材2026年预计营业总收入将达到4966亿元，较2023年增长68.2%[5] - 2026年预计净利润率将达到15.31%，较2023年提升1.5个百分点[5] - 公司资产负债率预计在2026年降至44.97%，较2023年下降7.24个百分点[5] 产品和技术 - 公司多款光刻胶产品在2024年二季度将逐渐放量，ArF光刻胶已在国内龙头芯片企业量产出货[2]

财务表现 - 彤程新材2024年第一季度营业收入为782,426,842.55元，同比增长17.57%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为144,383,762.86元，同比增长74.29%[4] - 基本每股收益为0.24元，同比增长71.43%[4] - 总资产为7,589,740,460.54元，同比增长3.49%[5] 股东情况 - 前十名股东中，RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED和Virgin Holdings Limited为一致行动人[9] - 中国农业银行股份有限公司通过转通融出借股份205,800股[11] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金出借股份情况：陕西煤业持股比例为2.36%，数量合计14,176,944股；中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.17%，数量合计1,014,582股[12] 产品发展 - 截止报告期末，多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量；ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段[12] 资产负债情况 - 彤程新材料集团股份有限公司2024年3月31日的流动资产合计为2,488,633,408.87元，非流动资产合计为5,101,107,051.67元，资产总计为7,589,740,460.54元[13] - 彤程新材料集团股份有限公司2024年3月31日的流动负债合计为1,774,793,156.29元，非流动负债合计为2,265,692,053.44元，负债合计为4,040,485,209.73元[14] - 彤程新材料集团股份有限公司2024年3月31日的所有者权益合计为3,549,255,250.81元，负债和所有者权益总计为7,589,740,460.54元[15] 公司经营情况 - 2024年第一季度公司营业总收入为782,426,842.55元，较上年同期增长17.7%[16] - 2024年第一季度公司营业总成本为727,730,111.16元，较上年同期增长17.1%[16] - 2024年第一季度公司营业利润为83,366,044.96元，较上年同期略有下降[16] - 2024年第一季度公司净利润为147,695,524.43元，较上年同期增长85.1%[16] - 2024年第一季度公司每股收益为0.24元，较上年同期增长71.4%[17] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为45,304,425.47元[19] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-146,266,000.98元[20] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为223,781,815.75元[20] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为120,825,490.23元[20]

业绩展望 - 彤程新材2024年预计营业收入将达到5,172百万元，净利润为702百万元，每股收益为1.17元[1] - 公司半导体光刻胶新产品持续放量，预计2023年半导体光刻胶新产品收入将占总销售额的44.12%[6] - 北旭电子显示面板光刻胶业务收入预计2023年将达到2.61亿元，市占率约为22.1%[7] 公司声明 - 报告内容版权归“中泰证券股份有限公司”所有，未经授权不得进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[16] - 请务必阅读正文之后的重要声明部分[16]