可转债发行与交易 - 2020年12月1日公开发行525万张可转换公司债券，总额5.25亿元[4] - 2020年12月22日“灵康转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股价格调整 - 初始转股价格8.81元/股，最新8.00元/股[4] - 2021 - 2024年多次调整转股价格[5] 转股相关情况 - 2021年6月7日起可转股，转股期至2026年11月30日[4][6] - 2025年3月24日股价触发修正条款，董事会不行使修正权利[3]

新产品和新技术研发 - 公司子公司灵康制药获盐酸纳洛酮注射液两规格《药品注册证书》，有效期至2030年3月3日[1][2] - 2023年7月20日公司首次提交该注射液国产药品注册申请并获受理[3] - 截至公告日已投入该注射液研发费用401万元[3] 业绩总结 - 盐酸纳洛酮注射液2024年上半年市场销售额为1.05亿元[4] 市场情况 - 截至公告日国产药品中有29家企业获该注射液生产批文，12家通过或视同通过一致性评价[4]

可转债发行 - 2020年12月1日公开发行525万张可转换公司债券，总额5.25亿元[4] - 2020年12月22日“灵康转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股价格 - 初始转股价格8.81元/股，最新8.00元/股[4] - 2021 - 2024年多次调整转股价格[5] 转股情况 - 2021年6月7日起可转股，转股期至2026年11月30日[4][6] - 2025年3月3日股价触发修正条款，董事会不行使修正权利[3][6]

可转债发行 - 2020年12月1日公开发行525万张可转换公司债券，总额5.25亿元[4] - 2020年12月22日“灵康转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股信息 - 2021年6月7日起可转股，初始转股价8.81元/股，最新8.00元/股[4] - 2021 - 2024年多次调整转股价格[5] - 转股期为2021年6月7日至2026年11月30日[6] 价格修正 - 2025年2月10日股价触发转股价格向下修正条款[3][6] - 董事会决议本次不行使修正权利，2月11日重新起算[3]

信用评级调整 - 2024年6月18日，东方金诚下调灵康药业主体及“灵康转债”信用等级为A-，评级展望稳定[1] 业绩预测 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为 - 12000万元左右，同比减亏20.79%左右[2] - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 - 16500万元左右，同比减亏9.26%左右[2] - 预计2024年年度实现营业收入为38000万元左右，同比增长93.06%左右[2] 业绩亏损原因 - 集采导致公司毛利下降，无法覆盖当期期间费用，致使2024年业绩亏损[2] 亏损减少原因 - 公司营业收入同比增长，推进精细化管理，控制成本开支，最大化利用产能，亏损同比减少[2]

财务数据 - 2024年归属母公司所有者净利润预计为-12000万元左右，较上年减亏20.79%左右[3][4] - 2024年归属母公司所有者扣非净利润预计为-16500万元左右，较上年减亏9.26%左右[3][4] - 2024年营业收入预计为38000万元左右，同比增长93.06%左右[4] - 2024年扣除无关业务和不具商业实质收入后的营业收入为35000万元左右，同比增长84.88%左右[4] - 上年归属上市公司股东净利润为-15149.55万元，扣非净利润为-18183.25万元[6] - 上年每股收益为-0.21元[6] 亏损原因与应对措施 - 本期亏损主因集采致毛利下降，销售毛利无法覆盖期间费用[7] - 公司推进精细化管理，降低成本开支，亏损较上年显著下降[7] 业务发展情况 - 报告期集采中标品种处于市场放量上行周期，公司加大推广力度[7] - 公司调整销售策略，心脑血管类销售收入同比大幅增长[7]

可转债发行 - 2020年12月1日公开发行525万张可转换公司债券，总额5.25亿元[4] - 2020年12月22日“灵康转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股信息 - 2021年6月7日起可转股，初始转股价8.81元/股，最新8.00元/股[4] - 转股期为2021年6月7日至2026年11月30日[6] 价格调整 - 2021 - 2024年多次调整转股价格[5] 股价触发与决策 - 2025年1月10日股价触发转股价格向下修正条款[3][6] - 董事会决议本次不行使修正权利，2025年1月13日重新起算[3]

可转债发行与转股 - 2020年12月1日发行525万张可转换公司债券，总额5.25亿元[4] - 2021年6月7日起“灵康转债”可转A股，转股价格8元/股[4] - 2024年10 - 12月转股金额2.5万元，形成3125股，占比0.000438%[3][6] - 截至2024年12月31日，累计6719万元转股，780.4005万股，占比1.0939%[3][6] 可转债回售与剩余情况 - 2024年6月24 - 28日回售204.826万张[5] - 截至2024年12月31日，未转股金额2.52984亿元，占比48.1874%[3][6] 股本情况 - 2024年9月30日总股本7.2124088亿股[7] - 2024年12月31日总股本7.21244005亿股，转股增3125股[7]

债券发行与交易 - 2020年12月1日公司发行5.25亿元可转换公司债券[4] - 2020年12月22日债券在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股相关 - “灵康转债”2021年6月7日起可转股，初始转股价8.81元/股，最新8.00元/股[4] - 2024年12月19日触发转股价格向下修正条款，董事会决议不行使该权利[3][6] - 转股期为2021年6月7日至2026年11月30日[6]

公司投资评级 - 灵康药业的投资评级为"推荐（首次）" [1][2] 报告的核心观点 - 灵康药业的业绩低点已过，多业务带动新发展 [1] - 公司通过集采和新品种的推广，有望实现业绩增长 [2] - 出海战略和医疗服务板块的布局将为公司带来新的增长点 [9][10][11] 公司主要业务板块经营情况分析 - 灵康药业是一家集医药研发、生产、销售、医疗服务于一体的创新型企业集团，拥有5大药品生产基地、3大医药研究院和多家医药销售公司 [21] - 公司主营化药处方药的研发、生产和销售，产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域 [22] - 公司加快推进重点品种的一致性评价工作，已获得多个品种的一致性评价批件 [23] 新品种有望充分受益集采，石杉碱甲成为新增长点 - 第十批国家集采工作启动，灵康药业的注射用拉氧头孢钠和盐酸艾司洛尔注射液具备参加条件，市场容量分别为30亿元和11亿元 [1][49] - 注射用石杉碱甲为公司独家知识产权品种，循证医学证据表明在治疗良性记忆障碍、老年痴呆具有良好的疗效，市场潜力较大 [7][60] 公司盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为3.19、7.11、8.82亿元，同比增长61.87%、123.30%、24.01% [2][4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-30.69、177.44、252.50百万元，对应EPS分别为每股-0.04、0.25、0.35元 [2][4] 出海战略稳步推进，有望为公司打造第二增长曲线 - 公司与法国企业Laboratoire Bailly-Creat合作，开启出海新征程，计划借助其渠道网络探索非洲及"一带一路"市场 [11][78] - 公司计划将注射用奥美拉唑钠（40mg）作为第一阶段，启动OEM合作，预计在非洲市场的销售额为2000万美元 [82] 医疗服务+药品多方位协同发展，投资并购等方式有望实现外延式发展 - 公司与上锦医院签署管理服务协议，商业板块有望贡献业绩增量 [12][87] - 公司通过博鳌超级医院进入干细胞领域，打开发展新空间 [13][88] 公司估值分析 - 以预测的2024-2026年EPS为基础，进行绝对估值测算，对应每股合理的内在价值为12.45元 [98][102] 股价催化剂 - 第十批国家集采工作启动，公司产品中注射用拉氧头孢钠和盐酸艾司洛尔注射液具备参加条件，若成功纳入集采，产品销售额增长潜力较大 [103][104]