员工持股计划会议 - 2025年8月4日召开第四期员工持股计划第一次持有人会议，148人出席，代表份额1,474,781份，占总份额85.74%[1] - 9名董监高出席，代表份额409,000份，有效表决份额1,065,781份[1] 管理委员会设立与选举 - 同意设立管理委员会，3名委员，设主任1人，同意份额占比100%[2] - 选举陈婉霞、苏晓莉、黄倬星为委员，任期与计划存续期一致，同意份额占比100%[4] - 管理委员会选陈婉霞为主任，任期与计划存续期一致[4] 授权事宜 - 同意授权管理委员会办理相关事宜，授权至持股计划终止，同意份额占比100%[4][5]

担保情况 - 为融科热控提供最高2200万元融资余额及利息连带责任担保[2][5][9] - 2025年为子公司银行综合授信提供不超22.51亿元担保[5] - 火炬国际担保额度调至42800万元，融科热控调至2200万元[6] 财务数据 - 截至2024年底，融科热控资产38.95万元，负债21.25万元，净资产17.71万元[8] - 截至披露日，公司及子公司对外担保总额16.24亿元，占2024年底净资产29.61%[3][13]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月1日收盘 公司股价报收36.77元 单日上涨0.82% 换手率1.45% 成交量6.88万手 成交金额2.52亿元 [1] - 主力资金净流入1742.19万元 占成交额6.92% 其中超大单净流入245.05万元占比0.97% 大单净流入1497.14万元占比5.95% [1] - 中单资金净流出1876.67万元占比7.45% 小单资金净流入134.48万元占比0.53% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入7.62亿元 同比增长16.96% 归属净利润1.07亿元 同比增长43.60% [1] - 扣非净利润1.01亿元 同比增长46.98% 流动比率4.421 速动比率3.106 资产负债率24.57% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2007年 位于泉州市 从事计算机 通信和其他电子设备制造业 法定代表人蔡劲军 [1] - 注册资本45833.9154万人民币 实缴资本12480万人民币 [1] 企业经营生态 - 对外投资16家企业 参与招投标项目819次 拥有商标信息65条 专利信息425条 行政许可17个 [2]

军工行业拐点预期 - 2025年有望成为军工行业拐点之年，既是"十四五"收官也是"十五五"布局之年 [3] - 军工电子作为产业链上游率先修复，半年报显示订单需求和盈利能力改善 [3] - 火炬电子所属电子元器件领域景气度逐步改善，市场需求增长 [3] - 鸿远电子核心产品高可靠瓷介电容器市场需求呈现强劲复苏 [3] - *ST铖昌受益于下游需求回暖及相控阵技术渗透率提升 [3] 军工电子企业业绩表现 - 2025H1预计扣非净利润正增长的军工电子股包括火炬电子、鸿远电子等6家 [5] - 火炬电子2025H1扣非净利润下限2.4亿元，同比增长51.3% [7] - 鸿远电子2025H1扣非净利润下限1.6亿元，同比增长40.1% [7] - 高德红外2025H1扣非净利润下限1.3亿元，同比增长135倍 [7][33] - *ST铖昌2025H1扣非净利润下限0.5亿元，同比增长233.5% [7] 防务MLCC市场格局 - 火炬电子和鸿远电子是国内防务MLCC领域唯二上市公司 [8] - 防务MLCC市场具有资质壁垒和高可靠性要求，参与者少且格局稳定 [9] - 宏明电子2024年陶瓷电容器销售收入11.7亿元，行业排名第一 [11] - 火炬电子2024年自产业务陶瓷电容器销售收入8亿元 [11] - 鸿远电子2024年自产业务陶瓷电容器销售收入5.94亿元 [11] 公司动态与风险 - 鸿远电子实控人郑红和郑小丹减持230万股，套现4449万元 [13] - 火炬电子实控人蔡明通父子2019-2020年减持套现5.8亿元 [16] - 高德红外海外签订6.9亿元大单，占2024年营收25.6% [34] - 高德红外现金循环天数高达500-600天，造血能力不足 [36] - 高德红外实控人黄立持股超6成，近10年未减持 [39] 红外成像行业发展 - 高德红外是国内红外成像行业三大主要玩家之一 [21] - 国内企业实现红外热成像核心器件自主可控和国产化 [24] - 高德红外2024年研发费用率升至27.8% [28] - 公司折摊占营收比升至9.4% [31] - 高德红外上市15年累计股权募资50.7亿元，分红22.8亿元 [41]

陶瓷基复合材料(CMC)核心观点 - 陶瓷基复合材料具有耐高温、低密度、高比强、高比模、抗氧化和抗烧蚀等优异性能，可广泛应用于航空航天、核电、汽车等领域 [2][19] - 全球CMC市场规模高速增长，2022年为119亿美元，预计以10.5%的CAGR增长，2028年达到216亿美元，其中CMC-SiC占比最高 [5][63] - 我国在刹车、飞行器防热领域领跑，但在航空发动机领域较为落后，2024年航发产业对CMC需求或已出现拐点 [2][10] CMC材料特性与研究热点 - CMC主要由陶瓷基体、纤维及界面层组成，分为氧化物基和非氧化物基两大类，非氧化物基耐温能力更强 [3][22] - SiCf/SiC是近年研究热点，相比Cf/SiC具有更好的抗氧化性和更长寿命 [3][23] - CMC被美国国防部列为重点发展的20项关键技术之首，具有接替金属作为新一代高温结构材料的潜力 [19] CMC应用领域与市场前景 航空航天领域 - SiCf/SiC是航空发动机热端理想材料，已批量应用于热端静止件，转动件应用正在探索中 [4][32] - GE已将SiCf/SiC批量应用于LEAP、GE9X和GE3000发动机，显著降低冷气消耗量和发动机重量 [40] - Cf/SiC在航天领域应用成熟，主要用于飞行器防热及卫星反射镜，可解决高超声速飞行器防热和减重需求 [48][49] 其他领域 - 核能领域：SiCf/SiC成为反应堆包层第一壁、流道插件等理想候选材料，有望取代锆合金 [44] - 刹车材料：Cf/SiC是新一代高性能刹车材料首选，已批量用于汽车和飞机，我国飞机碳陶刹车盘技术世界领先 [55][58] - 导弹天线罩：连续Si3N4纤维有望替代石英纤维，制备新一代高马赫数导弹天线罩 [62] CMC制备工艺与技术壁垒 - CMC制备工艺复杂，分为纤维制备、预制体编织、界面层制备、基体制备和增密等步骤 [6][67] - SiC纤维成本占CMC成品50%以上，第三代SiC纤维性能最优但价格高达5000-13000美元/kg [70][76] - 主流制备工艺包括CVI、MI和PIP，各有优缺点，GE采用预浸料熔渗法已实现产业化 [7][90] - GE已建成垂直整合的CMC供应链，每年可生产20吨CMC预浸料、10吨SiC纤维和超5万个CMC部件 [115] 我国CMC产业链现状 - 已建成相对完善的CMC产业链，第二代SiC纤维实现产业化，第三代取得技术突破 [8][122] - 在Cf/SiC方面企业较多，但SiCf/SiC方面企业数量少、规模小、产业链薄弱 [11] - 多家企业布局CMC领域，如火炬电子、苏州赛菲、华秦科技等，涉及纤维、预制体、刹车盘等环节 [15]

担保情况概述 - 公司为控股子公司苏州雷度电子有限公司提供新增担保金额20,000万元，其中与中国建设银行苏州城中支行签订10,000万元《本金最高额保证合同》，与中国民生银行苏州分行签订10,000万元《最高额保证合同》[1] - 本次担保后，公司对苏州雷度的担保余额从31,000万元增至51,000万元，剩余可用担保额度为2,000万元[2] - 担保方式均为连带责任保证，无反担保安排，保证责任期间为主债务到期后三年[3][4] 内部决策程序 - 担保事项已通过2025年3月20日董事会及4月11日股东大会审议，授权年度担保总额不超过22.51亿元[2] - 本次担保在授权额度内，无需另行履行审议程序[2] - 被担保人财务状况稳定，2025年1-3月未经审计资产总额106,350.20万元，负债率21.45%（2024年末为23.14%）[3] 被担保人基本情况 - 苏州雷度为公司全资子公司，注册资本10,000万元，主营电子元器件零售及技术服务等业务[3] - 2024年经审计营业收入76,274.01万元，净利润5,217.22万元，2025年一季度净利润1,089.58万元[3] - 截至2025年3月末，公司净资产83,540.39万元，资产负债率21.45%[3] 累计担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额16.02亿元，占2024年末净资产的29.21%[5] - 全部担保均为对控股子公司的担保，无逾期担保记录[5]

基金经理吴昊管理基金表现 - 截止2025年二季度末，吴昊管理2只基金，华夏高端制造混合A季度净值涨幅1 01%，表现最佳 [1] - 华夏高端制造混合A规模9 11亿元，年化回报2 04%，第一重仓股为国光电气，占净值比8 47% [2] - 华夏高端制造混合C规模0 21亿元，年化回报-9 01%，季度涨幅0 86%，同样重仓国光电气 [2] - 吴昊任职华夏高端制造混合A期间累计回报35 89%，平均年化收益率6 19%，重仓股调仓89次，胜率66 29%，翻倍收益3次 [2] 重仓股调仓案例（盈利） - 天合光能：21年2季度调入，持有1季度，收益率141 89%，期间公司营收增长51 2% [3][5] - 通威股份：20年2季度调入，持有2季度，收益率120 32%，公司业绩增长36 95% [3] - 火炬电子：20年3季度调入，持有4季度，收益率101 79%，公司业绩增长56 83% [3] - 天孚通信：23年2季度调入，持有1年，收益率96 16%，净利润增长84 07% [3][6] - 晶盛机电：21年1季度调入，持有3季度，收益率94 45%，公司业绩增长99 46% [3] 重仓股调仓案例（亏损） - 绿的谐波：23年4季度调入，持有3季度，收益率-48 55%，期间营收增长8 77% [4][6] - 华依科技：23年4季度调入，持有2季度，收益率-44 46%，公司业绩增长20 36% [4] - 英方软件：23年1季度调入，持有2季度，收益率-35 81%，公司业绩增长23 49% [4] - 三花智控：23年4季度调入，持有3季度，收益率-33 19%，公司业绩增长13 8% [4] 相关ETF - 500质量成长ETF（560500）跟踪中证500质量成长指数，近五日涨幅1 59%，市盈率16 49倍 [8] - 最新份额4 8亿份，减少100万份，主力资金净流入65万元 [8]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润30.04万元，加权平均基金份额本期利润0.002元 [2] - 二季度基金净值增长率为0.26%，截至二季度末基金规模为1.47亿元 [2] - 截至7月18日，单位净值为1.059元，近一年复权单位净值增长率为16.01% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为10.59%，位于同类可比基金100/171 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.78%，位于同类可比基金112/171 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-11.88%，位于同类可比基金26/125 [4] - 近三年夏普比率为0.0736，位于同类可比基金26/120 [10] 基金经理及基金概况 - 基金经理李佳明管理2只基金近一年均为正收益，天弘高端制造混合A近一年复权单位净值增长率达23.27% [2] - 基金属于偏股混合型基金，长期投资于先进制造股票 [2] - 近三年平均股票仓位为87.59%，同类平均为87.02%，2024年末最高仓位达93.24% [15] 市场展望与投资方向 - 下半年市场有望进一步转向乐观，国内经济有望逐步企稳好转 [3] - 下半年重点布局方向包括国内顺周期领域和高新技术领域 [3] - 顺周期领域可能从消费到制造、从下游到上游延伸 [3] - 高新技术领域包括新型能源、AI应用、算力建设、航空航天制造、创新药等 [3] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为40.31%，同类可比基金排名112/122 [12] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为25.94% [12] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为吉利汽车、宁德时代、中国国航、中国动力、中天科技、山推股份、广东宏大、厦钨新能、中航沈飞、火炬电子 [20]

担保情况 - 本次为苏州雷度提供担保金额2亿元[2] - 为苏州雷度实际担保余额5.1亿元[2] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额16.023192亿元，占比29.21%[3] - 2025年计划为子公司银行综合授信担保不超22.51亿元[6] - 子公司为下属公司与供应商业务交易担保累计不超0.15亿元[6] - 《本金最高额保证合同》担保额度为主合同项下不超1亿元本金余额等[9] - 《最高额保证合同》担保额度为最高债权本金额1亿元等[11] 苏州雷度情况 - 公司持有苏州雷度100%股权，注册资本1亿元[7] - 苏州雷度2025年3月31日资产总额10.63502亿元[8] - 负债总额2.280981亿元，资产净额8.354039亿元[8] - 营业收入2.456424亿元，净利润0.108958亿元[8] 其他 - 截至公告披露日，公司及控股子公司无逾期担保[14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 看好上游电子元器件半年度业绩表现，底部空间将迎来反转 [9][11] - 部分上游元器件公司Q2业绩率先好转，行业景气上行趋势后续有望扩散强化，中长期电子元器件需求将持续增长 [8] - 船舶行业中报业绩超预期，未来深海科技发展将提振行业景气度 [8] - “十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成第二增长极，当前看好军工，上游元器件和关键原材料有望受益需求传导放大效应 [8][15] 根据相关目录分别总结 核心观点 - 上游电子元器件半年度业绩显著恢复，装备订单有望持续旺盛，如火炬电子预计2025年半年度归母净利润同比增长超50%，更多军工电子公司下半年业绩有望环比改善 [8][11] - 船舶板块业绩明显恢复，中国船舶、中国重工、中国动力半年度归母净利润均超60%增长，未来深海科技发展将拓展行业需求 [8][12][13] - 当前位置及时点继续看好军工，建议关注军工电子、关键材料及零件、航发链、军贸等细分领域标的 [8][15][16] 行情走势与主要新闻公告 一周行情走势 - 国防军工(申万)上涨+0.88%，收于1,632.72点，跑赢沪深300，在申万一级行业指数31个行业涨跌幅排名中排25/31 [17][20] 本周行业新闻梳理 - 国内新闻包括山东舰航母编队离港、解放军参加科摩罗阅兵、天舟八号撤离空间站等 [25] - 国外新闻包括加沙停火谈判、美军演习、日本打造“星链”等 [26][27] 本周重要公告梳理 - 理工导航调整回购股份价格上限，*ST观典收到处罚公告，中航沈飞股东权益变动等 [29][30] 业绩预告整理 - 多数军工公司2025年半年度业绩快速增长，如火炬电子、中国船舶等；部分公司业绩下降或亏损，如中航重机、中国卫通等 [31]