市场表现 - 截至2025年12月24日13:39，中证国防指数强势上涨2.95% [1] - 成分股火炬电子上涨10.02%，宏达电子上涨8.21%，西部材料上涨7.59%，菲利华、华秦科技等个股跟涨 [1] - 国防ETF上涨3.03%，最新价报0.85元 [1] 行业动态与催化剂 - 中国商业航天发展大会在北京召开，会上发布《中国商业航天产业研究报告》 [1] - 截至2025年11月，全球平均每月发射超过26次，标志着全球航天进入了“周更发射时代” [1] - 预计2025年全年发射次数将突破320次，创下历史新纪录 [1] 行业格局与趋势 - 商业航天领域正经历从一次性制造到复用成本的模式转型 [1] - 以SpaceX为代表的企业通过提升复用率与发射频次持续降低单位成本 [1] - 中国商业航天亦在加速实现技术突破与成本收敛 [1] - 行业呈现寡头格局，下游发射服务商凭借订单优势掌握供应链话语权 [1] 投资方向 - 投资方向涵盖火箭制造、核心部件及太空算力等领域 [1] 指数与产品构成 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 [2] - 中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证国防指数前十大权重股分别为中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、西部超导、中航机载、航天电子、睿创微纳、海格通信 [2] - 前十大权重股合计占比44.06% [2]

市场表现 - 12月24日早盘，军工板块持续上攻，行业涨幅高居31个申万一级全行业首位 [1][7] - 截至发稿，主力资金净买入国防军工(申万)行业逾101.03亿元，居全行业第二位 [1][2][7][8] - 国防军工(申万)指数现价1841.27，当日上涨2.43% [2][8] - 场内高人气军工ETF华宝（512810）涨幅迅速扩大至2% [2][8] 个股与概念表现 - 商业航天概念批量爆发，中国卫星涨停，宏达电子涨超8% [2][8] - 北斗星通、火炬电子、航天发展等多股大幅跟涨 [2][8] 机构观点与行业前景 - 开源证券指出，随着技术迭代与配套完善，太空算力和其他新兴应用有望推动商业航天迎来具备规模化商业价值的产业变革 [4][10] - 开源证券预测，对标猎鹰9号火箭，2030年中国有望实现年发射100次、单次成本约1亿元水平，火箭发射及卫星制造年产值有望达到850亿元 [4][10] - 中信建投证券表示，我国多枚商业航天火箭计划发射，多重利好叠加推动军工板块短期上涨 [4][10] - 中信建投证券认为，当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力 [4][10] - 中信建投证券指出，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来 [4][10] 投资工具 - 军工ETF华宝（512810）覆盖“商业航天 + 可控核聚变 + 低空经济 + 大飞机 + 深海科技 + 军用AI”等诸多热门主题 [4][10] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [4][10]

基金成立与出资结构 - 中山火炬盈康创业投资基金合伙企业（有限合伙）近日成立，执行事务合伙人为中山火炬电子产业基金管理有限公司，基金出资额为2.1亿元人民币 [1] - 基金经营范围涵盖私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以及以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动和提供企业管理咨询 [1] - 基金合伙人包括中炬高新技术实业（集团）股份有限公司、中山火炬电子产业基金管理有限公司以及上海鼎晖百孚投资管理有限公司 [1]

担保事项概述 - 公司下属全资子公司雷度国际、苏州雷度、深圳雷度、厦门雷度与其供应商共同签订《连带保证合同》，为彼此与供应商交易产生的债务提供连带责任担保 [1] - 具体担保安排为：苏州雷度、深圳雷度、厦门雷度合计为雷度国际的交易债务提供最高额人民币837万元或等值外币的担保；雷度国际、苏州雷度、厦门雷度合计为苏州雷度或深圳雷度的交易债务提供同样最高额人民币837万元或等值外币的担保 [1][3] 担保额度与授权 - 公司2025年度计划为所属子公司银行综合授信提供不超过22.51亿元人民币的连带责任担保 [1] - 公司及子公司为所属子公司与供应商之间的业务交易提供累计不超过2.45亿元人民币的连带责任保证 [1] - 上述担保额度已经公司第六届董事会第二十次会议、2024年年度股东大会以及第六届董事会第二十四次会议、2025年第一次临时股东大会审议通过 [1][4] - 本次担保事项在已审批的额度范围内，无需另行召开董事会及股东大会审议 [2][4] 担保协议主要内容 - 担保范围包括主债务（货款）、利息、违约金、损害赔偿金和实现债权及担保权的所有费用（如诉讼费、律师费等） [3] - 保证责任期间自债权人与债务人最后一笔交易的货款付款期限届满后三年 [3] 累计担保情况 - 截至本公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为18.72亿元，均系为控股子公司提供的担保 [5] - 该对外担保总额占截至2024年12月31日经审计公司净资产的34.13% [5] - 公司及控股子公司无逾期担保 [5] 担保的必要性与合理性 - 本次担保是子公司基于业务经营需要进行的互相担保，符合公司整体利益和发展战略，有利于降低融资成本 [3] - 被担保人均为公司合并报告范围内主体，经营状况良好，担保风险可控 [3]

担保情况 - 为雷度国际、苏州雷度、深圳雷度本次担保金额均为837万元[2] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保总额为187242.92万元，占最近一期经审计净资产的比例为34.13%[3] - 2025年度公司计划为所属子公司银行综合授信提供不超22.51亿元连带责任担保，为业务交易提供累计不超2.45亿元连带责任保证[5] - 火炬国际担保额度从19500万元调剂为17826万元[9] - 苏州雷度、深圳雷度担保额度从0调剂为837万元[9] - 苏州雷度、深圳雷度、厦门雷度为雷度国际与供应商交易债务提供最高额837万元或等值外币连带责任担保[15] - 雷度国际、苏州雷度、厦门雷度为苏州雷度或深圳雷度与供应商交易债务提供最高额837万元或等值外币连带责任担保[15] 子公司情况 - 雷度国际2025年9月30日资产总额24409.27万元、负债总额11705.69万元、资产净额12703.58万元、营业收入28992.66万元、净利润232.07万元[8][10] - 苏州雷度2025年9月30日资产总额137012.99万元、负债总额52453.27万元、资产净额84559.72万元、营业收入63105.12万元[11] - 2025年1 - 9月深圳雷度资产总额34260.29万元，负债总额21457.83万元，资产净额12802.46万元，营业收入27327.72万元，净利润958.26万元[13] - 2024年度深圳雷度资产总额31848.52万元，负债总额19883.11万元，资产净额11965.41万元，营业收入29106.73万元，净利润481.94万元[13] 子公司基本信息 - 雷度国际注册资本13800万港币，成立于2016年11月2日[8] - 苏州雷度注册资本10000万元，成立于2003年6月4日[11] - 公司持有深圳雷度100%股权，其注册资本6500万元[13] 审批情况 - 本次担保事项经2024年年度股东大会、2025年第一次临时股东大会等审议通过，在审批额度内无需另行审议[17]

军工电子板块市场表现 - 12月19日，军工电子板块整体上涨1.16%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 板块内领涨个股为四创电子，股价上涨10.02%至31.19元，成交量为18.48万手 [1] - 涨幅居前的个股还包括陕西华达（涨9.33%）、盛路通信（涨5.57%）、*ST万方（涨5.05%）和火炬电子（涨4.59%） [1] 板块个股涨跌情况 - 当日板块内共有10只个股上涨，其中四创电子、陕西华达、盛路通信涨幅均超过5% [1] - 板块内共有10只个股下跌，领跌个股为*ST奥维（跌5.03%）、*ST榕泰（跌5.00%）和ST思科瑞（跌4.18%） [2] - 部分知名个股如华力创通下跌1.86%，景嘉微下跌0.99% [2] 板块资金流向 - 从资金面看，当日军工电子板块整体呈现主力资金净流入2.32亿元，散户资金净流入3.07亿元，但游资资金净流出5.39亿元 [2] - 个股方面，航天发展主力资金净流入额最高，达286.6万元，主力净占比为9.38% [3] - 四创电子在主力资金推动下涨停，其主力净流入1.81亿元，主力净占比高达31.98%，但同时游资和散户资金分别净流出8650.47万元和9406.85万元 [3] - 其他获得主力资金净流入的个股包括航天电器（8820.61万元）、中航光电（6640.46万元）和火炬电子（6095.35万元） [3]

公司业务动态 - 公司于12月16日在互动平台表示，正密切关注并积极拓展商业航天等新兴科技产业供应链的应用场景 [1] - 公司已参与了部分客户在商业航天领域的产品配套 [1] 核心产品与技术能力 - 公司主营产品中的陶瓷电容器具备商业航天场景的应用潜力 [1] - 在抗辐射性能上，该系列产品此前已进行了相关验证，确认满足空间应用环境的辐射耐受要求 [1] - 在可靠性方面，公司依托宇航级生产线，在设计、生产过程控制、成品验证等方面均具备丰富经验 [1]

公司业务动态 - 公司密切关注并积极拓展商业航天等新兴科技产业供应链的应用场景，参与了部分客户在该领域的产品配套 [1] - 公司主营产品中陶瓷电容器具备商业航天场景应用潜力 [1] - 公司陶瓷电容器系列产品此前已进行了相关验证，确认满足空间应用环境的辐射耐受要求 [1] - 在产品可靠性方面，公司依托宇航级生产线，在设计、生产过程控制、成品验证等方面均具备丰富经验 [1] - 公司持续推进自产元器件品类矩阵拓展，通过技术创新与产业链协同，进一步强化产品竞争力以适配下游多元化需求 [1] 产品与技术 - 公司陶瓷电容器在抗辐射性能上已通过验证，满足空间应用环境的辐射耐受要求 [1] - 公司拥有宇航级生产线，并在设计、生产过程控制、成品验证等方面具备丰富经验 [1]

报告核心观点 - 报告提出一个以“第二成长曲线”为核心的自下而上新投资框架 用于筛选国防军工行业投资标的 [2] - 展望2026年 判断军转民和军贸仍将是行业投资主线 内装将随军费稳定增长 [2] - 结合政策导向和装备建设现状 预计网络信息体系建设、无人化智能化作战集群、网络空间与电磁频谱对抗以及弹药消耗将是后续建设的弹性领域 [2][6] 产业深度复盘分析 - 2025年国防军工行情呈现三大主线：以导弹订单驱动的内装行情、以印巴冲突引发的军贸行情、以AI等驱动的军转民行情 [5][21] - 2025年行情表明“第二成长曲线”已成为选股的核心矛盾 军转民及军贸或仍为未来核心成长方向 [5][36] - 长江军工研究框架持续迭代：V1.0版聚焦内装赛道订单合同等运行机制 V2.0版则根据型号成熟度及装备采购合同将板块划分为四个象限 [14][16] 政策分析及内装展望 - 政策端持续提出加快机械化信息化智能化“三化融合”和增加“新质新域”作战力量比重 为未来装备发展指明方向 [6][41] - 结合军队建设现状 明确看好信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队、火箭军四个方向带来的结构性投资机遇 [6][46] - 2025年11月 美国战争部将关键技术领域从此前的14个大幅缩减为6个 缩减后的方向与我国的新质新域领域高度重合 进一步凸显该方向建设的重要性 [6][50] 2026年投资策略与重点方向 - 投资策略建议重视第二成长曲线 自下而上严选占优个股 [7][56] - 基于有限产业信息 梳理出特种芯片、石英Q布、航天电子、新雷能、航发动力及广东宏大等子行业/个股作为重点推荐方向/标的 [7][56] 特种芯片 - FPGA兼具ASIC的高性能和通用处理器的灵活性 其最不可替代的优势之一是边缘侧的实时处理能力 [58] - 射频可编程逻辑门阵列（RF-FPGA）芯片片上集成宽带射频ADC、大规模可编程逻辑资源及高性能DSP硬核 可满足雷达、电子对抗、通信等领域对低成本、高性能、小型化和一体化平台的要求 [63] - XPU融合架构（如集成NPU、DSP、CPU、GPU、FPGA）特别适合边缘AI推理应用 能够满足低成本、高能效的智能加速计算需求 [65] 石英Q布 - AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术快速应用 推动PCB及覆铜板技术同步迭代 [67] - 224Gbps技术要求覆铜板达到M9级别 石英电子布（Q布）或Low Dk3覆铜板可满足要求 [70] - 石英纤维的热膨胀性能、介电常数以及介电损耗显著优于D玻纤和E玻纤 是应用在高频高速覆铜板的理想材料 [74] 航天电子 - 公司的航天电子业务在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大专业领域保持国内领先 一枚长征火箭中约有2/3的电子产品由其提供 [77] - 以巨型宽带互联网星座为主的国内商业航天项目计划宏大 根据ITU频轨协调规则 2030年前组网卫星需求超2万颗 [84] - 公司无人机谱系发展完备 产品聚焦中小型无人机系统和巡飞弹系统 是全军无人机型谱项目研制总体单位 [87][91] 新雷能 - 公司深耕高性能电源二十多载 产品广泛应用于特种及高端民用领域 [92] - 建军百年目标牵引下装备建设投入有望持续增长 测算我国军用电源市场未来五年总规模或达1937亿元 到2030年或达433亿元 [99][100] - AI需求爆发牵引服务器电源迎高景气周期 预计2031年全球AI服务器电源模组市场规模将达608亿美元 [102] 航发动力 - 军用型号增长动力来自持续的更新换代及列装需求 2019年至2024年 测算公司交付新机收入复合增速约23% [106] - 根据2014-2024年交付情况测算 未来20年军用航空发动机后市场空间约6940亿元 平均每年后市场价值量为347亿元 [110] - 测算未来20年全球商用航空发动机市场规模约超13万亿元 其中中国市场超2.6万亿元（平均每年1300亿元） [111] 广东宏大 - 公司民爆矿服业务持续高景气 智能弹药军贸高端化破局空间广阔 [10] - 公司已收购江苏红光切入黑索今（一种高能炸药）产品线 [10] - 子公司联合金鸿睿建设空天地一体化遥感探测星座 拓展新成长曲线 [10]

公司业务动态 - 公司通过互动平台表示，正密切关注并积极拓展商业航天等新兴科技产业供应链的应用场景，并已参与了部分客户在该领域的产品配套 [1] - 公司主营产品中的陶瓷电容器具备商业航天场景应用潜力，该系列产品在抗辐射性能上已进行相关验证，确认满足空间应用环境的辐射耐受要求 [1] - 公司依托宇航级生产线，在设计、生产过程控制、成品验证等方面具备丰富经验，以保障产品可靠性 [1] - 公司持续推进自产元器件品类矩阵拓展，通过技术创新与产业链协同，进一步强化产品竞争力以适配下游多元化需求 [1] 行业与产品应用 - 商业航天被公司视为新兴科技产业，是公司积极拓展供应链应用场景的重要方向 [1] - 陶瓷电容器作为公司主营产品，其抗辐射性能与可靠性经验使其在商业航天领域具备明确的应用潜力 [1]