经济要闻 - 中美领导人通话就双边关系稳定发展达成战略指引 强调避免单方面贸易限制措施[2] - 央行开展2405亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作 利率分别为1.4%和多重价位中标[2] - 9月LPR报价维持不变 1年期3%和5年期3.5%[2] - "十四五"期间金融业服务实体经济质效提升 科技型中小企业贷款、普惠小微贷款和绿色贷款年均增速均超20%[2] - 国常会通过《银行业监督管理法(修订草案)》 强调平等对待经营主体和打击非法金融活动[2] - 特殊新增专项债券发行规模超1.2万亿元 用于偿还地方政府拖欠企业账款[2] - 上海调整房产税政策 对持居住证人才和居住证满3年居民家庭的首套房及人均60平方米内二套房免税[2] - 钢铁行业稳增长工作方案明确未来两年增加值年均增长目标4%左右[2][3] - 规范涉企行政执法专项行动累计为企业挽回损失超150亿元[3] 重要公司资讯 - 宝利国际拟投资南京宏泰半导体科技1%-3%股权 标的为半导体测试设备研发生产企业[4] - 信达生物玛仕度肽注射液第二项适应症获NMPA批准 用于成人2型糖尿病血糖控制[4] - 新相微全资子公司以1亿元增资北京电数智科技 布局AI产业协同生态[4] - 向日葵拟发行股份及支付现金收购漳州兮璞材料100%股权和浙江贝得药业40%股权[4] - 炬华科技预中标国家电网计量设备采购项目 金额约1.42亿元[4] 宠物医疗行业研究 - 宠物医院市场规模达549亿元 完备服务下年均医疗消费约1500元[5][6] - 宠物医疗消费市场终端规模潜力达1854亿元 假设2030年犬猫数量1.36亿只和渗透率50%则市场规模可达1011亿元 年复合增速10.68%[6] - 宠物诊疗机构数量超2.2万家 连锁化率21.1%较美国30%仍有提升空间[7] - 行业形成新瑞鹏、瑞派和瑞辰三强竞争格局 全国连锁模式具备医疗技术和管理平台优势[7][8][9] - 新瑞鹏集团为最大全国连锁宠物医疗机构 拥有1500多家医院覆盖100多个城市[10] - 瑞派宠物医院拥有近600家门店和6000余名员工 年接诊量超300万例[10] - 瑞辰宠物医院覆盖超50个大中城市 拥有200多家医院和800多名医生[10] 美联储政策分析 - 美联储降息25bp至4~4.25%政策利率区间 继续量化紧缩[11][12] - SEP上调GDP增速预期至1.6% 维持通胀PCE3.0%和失业率4.5%预测不变[16] - 政策转变源于非农数据疲软 劳动力供需双降形成略偏负面平衡[16] - 关税对通胀影响评估减轻 商品价格受部分影响但爆发持续性通胀风险下降[17] - 货币政策从限制性向中性调整 通胀与就业权重转为平衡[17] - 点阵图显示多数委员支持年内增加25bp降息 存在降息过慢风险[14][18] - 若三四季度通胀温和则经济下降风险上升 建议关注周度初请数据[13][19]

核心观点 - 航空业供给端约束增强，客座率环比改善，行业反内卷政策初现成效，大型航司盈利弹性有望提升 [6][7][8][9][10] - 汽车行业8月产销同比双增长，新能源车渗透率超50%，出口市场插混车型表现强势，智能化与混动化趋势持续 [12][13][14][15][16][17][18] - 文旅消费刺激政策加码，充电基础设施高速增长，钠离子电池技术突破，AI及核酸药物产业获政策支持 [2] 经济要闻摘要 - 文旅部启动"百城百区"消费三年行动计划，各地发放超3.3亿元消费补贴 [2] - 中国充电基础设施总数达1734.8万个，同比增长53.5%，私人充电设施超1300万个 [2] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，为2024年12月以来首次降息 [2] - 日本政府制定AI国家战略，目标成为"全球最易开发和应用AI的国家" [2] - 天津核酸药物大会发布行业技术指南，签约项目规模上亿元 [2] 航空机场行业分析 - 8月国内航线运力投放同比增1.7%，环比增0.8%，三大航运力增速放缓 [7] - 客座率同比提升0.9个百分点，环比提升3.3个百分点至旺季水平 [7] - 国际航线运力投放同比增14.6%，上海主基地航司客座率环比超4% [9] - 行业反内卷公约推动供给约束，大型航司盈利改善弹性更大 [10] 汽车行业数据点评 - 8月汽车产销281.5万辆/285.7万辆，环比增8.7%/10.1%，同比增13%/16.4% [12] - 新能源车产销139.1万辆/139.5万辆，同比增27.4%/26.8%，渗透率52.1% [13] - 1-8月新能源车累计产销962.5万辆/962万辆，同比增37.3%/36.7% [12] - 出口市场表现强劲：8月新能源车出口22.4万辆，同比增100%，插混车型出口8.1万辆，同比增270% [14] - 奇瑞出口79.5万辆（同比+10.5%），比亚迪出口63.4万辆（同比+130%） [14] 重点公司动态 - 宁德时代钠离子电池能量密度达175Wh/kg，续航超500公里，2026年批量供货 [5] - 新华保险前8月保费收入1580.86亿元，同比增长21% [5] - 极兔速递计划回购不超过10%股份，金额上限10亿港元 [5] - 华为智驾生态受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、长安汽车 [17] - 混动产业链推荐企业：川环科技、宁波高发、科华控股、新坐标、中原内配 [18] 行业趋势与投资方向 - 航空业供需再平衡依赖需求回暖，供给端约束政策持续 [8][10] - 汽车产业竞争重心转向智能化，头部企业凭数据与生态优势占优 [16] - 插混车型在海外市场优势显著，受益充电设施差异与经济性 [15] - 钠电池技术拓宽新能源应用场景，覆盖超40%乘用车市场需求 [5]

板块表现 - 军工电子板块当日上涨1.11% 领涨个股为兴图新科（收盘价28.48元 涨幅20.02%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点[1] - 板块内10只个股涨幅超3% 其中奥普光电（55.62元 涨10.01%）、鸿远电子（57.65元 涨6.48%）等7只个股涨幅超5%[1] 个股涨跌 - 涨幅前五分别为：兴图新科（20.02%）、奥普光电（10.01%）、鸿远电子（6.48%）、宏达电子（38.54元 涨5.50%）、航天电器（51.12元 涨5.01%）[1] - 跌幅前五分别为：华力创通（23.40元 跌2.42%）、金信诺（15.92元 跌1.67%）、XD纳睿雷（43.99元 跌1.57%）、国光电气（66.88元 跌1.34%）、海格通信（13.35元 跌1.18%）[2] - 成交量显著个股：金信诺（103.10万手）、海格通信（58.40万手）、华力创通（29.50万手）[2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出2.67亿元 游资净流入4220.86万元 散户净流入2.25亿元[2] - 主力资金净流入前三位：奥普光电（1.53亿元 占比25.79%）、中航光电（9350.52万元 占比12.36%）、兴图新科（6191.56万元 占比22.63%）[3] - 游资净流出最显著个股：奥普光电（净流出8057.88万元 占比-13.59%）、兴图新科（净流出3461.69万元 占比-12.65%）[3] 成交活跃度 - 成交额超5亿元个股包括：奥普光电（5.93亿元）、火炬电子（5.62亿元）、鸿远电子（5.32亿元）、国睿科技（5.31亿元）[1] - 换手率较高个股：金信诺（成交额16.58亿元）、景嘉微（成交额10.96亿元）、海格通信（成交额7.83亿元）[2] - 低成交额个股：思科瑞（4057.66万元）、*ST锭昌（8955.15万元）、雷科防务（1.45亿元）[2]

股价表现 - 火炬电子9月17日股价上涨5.01%至38.74元/股 成交额达3.05亿元 换手率1.70% 总市值184.23亿元[1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：国际贸易业务53.08% 自产被动元器件34.32% 自产陶瓷材料7.29% 自产主动元器件4.73% 其他业务0.57%[1] - 公司专注于电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务[1] 基金持仓动态 - 民生加银双核动力混合A（012495）二季度减持火炬电子2000股 当前持股1.5万股 占基金净值比例5.6% 位列第七大重仓股[2] - 该基金当日通过火炬电子股价上涨实现浮盈约2.78万元[2] 基金业绩表现 - 民生加银双核动力混合A最新规模926.08万元 今年以来收益17.9% 近一年收益34.44% 成立以来亏损33.48%[2] - 基金经理李君海管理规模1.83亿元 任职期间最佳基金回报2.53% 最差回报-14.63%[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持[11] 核心观点 - 陶瓷基复合材料（CMC）凭借耐高温性能及轻量化优势成为航空发动机热端构件理想材料 工作温度高达1650℃且密度仅为高温合金的1/3 能提升推重比并延长服役寿命[5][28] - 欧美国家高度重视CMC技术 基于先易后难发展思路 在航空发动机调节片/密封片、涡轮外环等部件已进入批产阶段 燃烧室火焰筒、涡轮导向叶片正进行全寿命验证 渗透率持续提升[6][17] - 全球CMC市场规模约144亿美元 航空及国防占比39.6% 未来10年复合增长率有望达10% 测算中国军用及民用航发CMC市场年规模超百亿元 其中军用市场年约55.4亿元 民用市场年约91.3亿元[7][90][92] - 中国CMC产业以产研结合为主导 华秦科技、火炬电子、中航高科等公司通过产学研合作实现技术突破和产业化落地[8][104] 陶瓷基复合材料技术特性 - CMC与金属基复合材料（MMC）、聚合物基复合材料（PMC）并列为三大复合材料 由陶瓷基体、增强纤维和界面层构成 主流应用包括SiC/SiC和Ox/Ox两种类型[5][32] - SiC/SiC复合材料密度2.1~2.8g/cm³ 耐温1200~1400℃ 抗氧化性能优异 Ox/Ox复合材料耐温1150℃ 寿命达上万小时 不存在氧化问题[36] - 增强纤维以碳化硅纤维为主 采用有机体聚合物先驱体转化法制备 制备工艺包括化学气相渗透法（CVI）、聚合物浸渍裂解工艺（PIP）等[45][48] 海外产业发展现状 - GE航空在CMC领域全球领先 实现全产业链自主供应 2025年针对CMC投资超4000万美元 LEAP发动机高压涡轮使用CMC部件 GE9X发动机将CMC应用扩展到5个部件[57][65][69] - 全球形成成熟产业链 上游增强纤维主要厂商包括日本Nippon Carbon、UBE 美国NGS、3M等 中游结构件以GE、PW、赛峰、RR等OEM公司为主导[6][77] - 海外已实现第三代SiC纤维批量生产 耐温性能提升至1300~1800℃ 日本炭素公司Hi-Nicalon Type-S纤维耐温超过1500℃[78] 应用场景与市场空间 - CMC除航空发动机外 还应用于汽车工业零件、核燃料包层、潜艇轴封、燃气轮机热端部件等 在核聚变包层第一壁、偏滤器位置具应用潜力[7][79] - 测算航空发动机CMC单机用量20kg~100kg LEAP发动机每台使用20个CMC环块 每个重约1kg[86][87] - 燃气轮机与航发技术共通 AIDC用电需求爆发带动燃气轮机需求 2024-2027年数据中心新增用电对燃气轮机CMC结构件需求累计约682亿元[95][102] 国内产业链发展 - 中国从20世纪80年代开始CMC研发 西北工业大学、中航复材、国防科大等单位取得关键技术突破 具备第二代SiC纤维和SiC/SiC复合材料小批量生产能力[8][104] - 华秦科技与中科院硅酸盐研究所合资成立子公司 建设年产5500件航发用CMC结构件项目 产品覆盖燃烧室火焰桶、导向叶片等热端部件[108][113] - 火炬电子与厦门大学合作形成"前驱体-纤维"一体化布局 子公司立亚新材SiC纤维规划产能100吨 现具备年产30吨能力 立亚化学先驱体年产能力100吨[118] - 中航高科子公司中航复材作为复材国家队 突破多项工程化应用技术 开展多型号验证[8]

公司业务与客户 - 新材料业务主要客户包括航空航天、核电领域有关院所及西安鑫垚公司等 [1] 财务信息披露 - 新材料板块具体业绩情况需参见公司定期报告 [1]

行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业给予积极评价 重点关注Z箍缩技术路线的商业化潜力 投资评级为"推荐" [4][7] 核心观点 - 可控核聚变商业化进程加速 2030年代被视为关键时期 全球总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元 五年增长超400% [1][19] - 惯性约束技术路线（尤其是Z箍缩）因安全性高、经济性好和环境友好等优势成为主流替代方案 美国和中国已实现重大技术突破 [2][35] - Z箍缩技术将驱动三大核心领域投资：驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层 预计2040年实现商业化发电 [3][64] 技术路线与进展 - 磁约束路线仍占主导（49%企业采用） 但惯性约束路线快速崛起 Z箍缩通过电流产生磁场压缩等离子体 实现高效能量输出 [35][37] - 美国劳伦斯利弗莫尔实验室实现净能量增益（输入2.05兆焦耳激光 输出3.15兆焦耳聚变能量） 中国"聚龙一号"装置达10MA电流水平 [2][45] - Z箍缩关键技术包括高产额靶设计（局部整体点火）、重频驱动器（LTD技术）和次临界能源堆 单发聚变放能可达2-3GJ [51][65] 政策与资本支持 - 中国成立国家聚变公司（首轮融资115亿元） 美国发布《2024年聚变能战略》 英国专项规划25亿英镑支持STEP示范电站 [12][15][16] - 全球私营资本积极参与 2024年Z箍缩企业Pacific Fusion获9亿美元融资 上海诺瓦聚变天使轮融资超5亿元 [13][23] - 日本将商业化目标从2050年提前至2030年代 俄罗斯修订《原子能利用法》完善监管框架 [17][18] 产业链与投资机会 - 核心部件领域包括： - 驱动器（60-70MA级LTD技术） - 靶材（高产额聚变靶设计） - 深次临界包层（能量放大倍数>15） [3][86] - 重点公司布局： - 合锻智能（真空室制造 中标2.09亿元项目） [87][88] - 王子新材（薄膜电容用于磁体电源系统） [89][90] - 国光电气（ITER偏滤器和包层系统供应商） [91][93] - 联创光电（超导磁体技术 拟建100MW混合堆） [96][97] - 爱科赛博、英杰电气（聚变特种电源 订单突破千万元） [98][100] 商业化时间表 - 关键技术攻关阶段（2024-2030年）：实现Q>1的聚变点火 [65] - 工程演示阶段（2031-2040年）：建成1000兆瓦级热功率试验堆 [65] - 商业推广阶段（2040年后）：实现单发放能2-3GJ 包层能量放大>15倍 [65] 市场前景 - 目标市场聚焦发电、离网能源和工业用热三大领域 全球聚变企业员工数超4600人 支撑9300个供应链岗位 [28][33] - 45家企业中35家预计2030-2035年实现示范电站运营 28家计划同期并网发电 [26]

核心经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入17.72亿元，同比增长24.20% [1] - 实现归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [1] - 扣非归母净利润2.53亿元，同比增长62.71% [1] 元器件业务发展 - 2025年需求较去年恢复，营收改善显著 [2] - 军工领域具备较强客户黏性与稳定行业地位，未来订单增长确定性高 [2] - 特种装备MLCC国产替代及信息化转型持续推进，产品需求空间稳步释放 [2] - 持续加大新能源汽车等新兴领域布局，MLCC市场需求稳步扩大 [2] 新材料业务布局 - 已实现聚碳硅烷、陶瓷纤维等产品的稳定供应，具备CMC中上游材料先发优势 [2] - 国产航发、航天装备及C919等大飞机应用推进，高性能陶瓷材料需求持续增长 [2] - 军用航空装备列装提速，中长期有望成为新增长引擎 [2] 国际贸易业务拓展 - 深耕电子元器件分销业务，长期与多家知名原厂保持紧密合作 [2] - 受益于汽车电子、新能源等行业快速发展，高端电容器需求持续扩大 [2] - 依托香港、新加坡等公司引入优质产品线，布局东南亚市场拓展新增量 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS分别为1.10/1.41/1.81元/股 [3] - 考虑补库存周期景气度提升及新材料业务贡献加速 [3] - 给予公司26年35倍PE，对应合理价值49.43元/股 [3]

担保事项 - 公司为苏州雷度电子有限公司提供最高本金1.2亿元连带责任担保 [1] - 公司为安徽融科热控科技有限公司提供最高本金3000万元连带责任担保 [1] - 担保总额为16.74亿元 均系为控股子公司提供的担保 [1] 财务影响 - 对外担保总额占截至2024年12月31日经审计净资产的30.52% [1]

股东大会决议 - 公司于2025年9月8日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 会议审议通过《公司2025年半年度利润分配预案》 [1] - 会议审议通过《关于新增2025年度担保额度的议案》等多项议案 [1]