报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格36.3元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，主要受宏观经济、行业景气度及下游市场需求复苏迟缓影响，未来有望出现需求拐点 [1] - 军队信息化建设新一轮周期启动，有望牵引公司业绩增长，25年公司订单恢复或带来业绩复苏，多品类布局有望打开新业绩增长点 [2] - 核心产品下游应用取得阶段性进展，需求端有望迎来复苏，新材料业务有望持续高速增长 [3] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件订单拐点或已出现，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.50亿元，对应PE分别为33.40/23.22/17.64X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,586.35| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|31.69| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|904.51|1,187.30|1,470.68| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.13|722.29|950.34| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.14|43.85|31.57| |EPS(元/股)|0.69|0.42|1.09|1.56|2.06| |市盈率(P/E)|52.67|86.21|33.40|23.22|17.64| |市净率(P/B)|3.10|3.06|2.85|2.59|2.32| |市销率(P/S)|4.79|5.99|4.47|3.35|2.55| |EV/EBITDA|14.59|21.84|18.55|15.65|12.08| [4] 基本数据 - A股总股本461.95百万股，流通A股股本461.95百万股，A股总市值16,768.62百万元，流通A股市值16,768.62百万元 [7] - 每股净资产11.82元，资产负债率25.82%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|998.87|969.85|1,082.02|400.11|526.91| |应收票据及应收账款|1,989.73|1,698.52|2,292.53|3,763.91|4,135.49| |预付账款|24.98|15.96|61.02|40.48|66.23| |存货|1,305.76|1,309.57|1,166.13|2,561.58|2,198.59| |其他|416.04|471.98|382.29|555.57|488.48| |流动资产合计|4,735.38|4,465.87|4,984.00|7,321.64|7,415.71| |长期股权投资|23.15|16.35|16.35|16.35|16.35| |固定资产|2,046.13|2,414.89|2,295.81|2,178.32|2,090.76| |在建工程|343.44|82.51|197.75|208.43|185.06| |无形资产|266.22|242.70|219.38|196.05|172.73| |其他|505.35|485.15|524.91|461.89|452.71| |非流动资产合计|3,184.30|3,241.60|3,254.21|3,061.05|2,917.62| |资产总计|7,919.67|7,707.48|8,238.21|10,382.69|10,333.33| |短期借款|563.42|286.01|500.00|1,406.42|902.53| |应付票据及应付账款|490.01|459.97|436.64|890.97|797.90| |其他|188.15|248.76|221.82|235.35|237.72| |流动负债合计|1,241.58|994.74|1,158.46|2,532.75|1,938.15| |长期借款|425.61|388.94|400.00|587.87|400.00| |应付债券|391.95|402.75|385.59|390.15|392.61| |其他|185.38|200.80|182.69|197.61|191.62| |少数股东权益|252.64|231.04|223.66|207.41|175.62| |股本|458.90|458.34|461.95|461.95|461.95| |资本公积|1,298.46|1,263.09|1,263.09|1,263.09|1,263.09| |留存收益|3,656.49|3,750.80|4,151.46|4,732.83|5,498.88| |其他|1.89|13.90|11.31|9.03|11.41| |股东权益合计|5,668.37|5,717.17|6,111.47|6,674.31|7,410.95| |负债和股东权益总计|7,919.67|7,707.48|8,238.21|10,382.69|10,333.33| [13] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,586.35| |营业成本|2,432.11|1,926.60|2,521.31|3,284.47|4,212.24| |营业税金及附加|24.52|25.11|26.27|35.01|52.69| |销售费用|178.73|171.47|187.68|245.06|362.25| |管理费用|275.04|311.19|295.78|387.60|513.74| |研发费用|144.88|112.15|114.48|155.04|235.79| |财务费用|37.20|26.57|2.78|26.27|36.88| |资产/信用减值损失|(82.72)|(65.95)|(48.52)|(55.85)|(63.26)| |公允价值变动收益|0.66|(0.63)|32.18|19.75|(23.90)| |投资净收益|(4.29)|3.96|(1.31)|(0.53)|(0.54)| |其他|133.05|77.41|0.00|0.00|0.00| |营业利润|364.44|213.64|587.60|831.24|1,085.06| |营业外收入|0.07|1.61|0.67|1.00|0.84| |营业外支出|6.34|4.62|7.72|5.26|5.98| |利润总额|358.17|210.63|580.55|826.97|1,079.91| |所得税|44.70|35.38|87.66|124.87|169.01| |净利润|313.47|175.24|492.89|702.10|910.91| |少数股东损益|(4.91)|(19.28)|(9.24)|(20.19)|(39.43)| |归属于母公司净利润|318.38|194.52|502.13|722.29|950.34| |每股收益（元）|0.69|0.42|1.09|1.56|2.06| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|313.47|175.24|502.13|722.29|950.34| |折旧摊销|201.16|225.74|227.16|230.14|234.25| |财务费用|37.48|34.49|2.78|26.27|36.88| |投资损失|3.01|(4.07)|1.31|0.53|0.54| |营运资金变动|308.84|117.46|(502.50)|(2,453.46)|(77.11)| |其它|2.82|105.22|22.94|(0.44)|(63.33)| |经营活动现金流|866.78|654.08|253.83|(1,474.67)|1,081.57| |资本支出|538.61|246.91|218.11|85.08|105.99| |长期投资|6.02|(6.80)|0.00|0.00|0.00| |其他|(1,118.63)|(541.21)|(415.94)|(231.68)|(166.95)| |投资活动现金流|(574.01)|(301.10)|(197.83)|(146.60)|(60.95)| |债权融资|70.05|(273.80)|154.77|1,078.61|(719.55)| |股权融资|(92.46)|(55.80)|(98.59)|(139.26)|(174.26)| |其他|(100.89)|(81.03)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(123.30)|(410.63)|56.18|939.35|(893.81)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|169.48|(57.64)|112.17|(681.92)|126.80| [13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-1.55%|-20.04%|33.98%|33.24%|31.69%| |营业利润|-62.63%|-41.38%|175.05%|41.46%|30.54%| |归属于母公司净利润|-60.27%|-38.90%|158.14%|43.85%|31.57%| |获利能力| | | | | | |毛利率|30.58%|31.23%|32.83%|34.33%|36.05%| |净利率|9.09%|6.94%|13.38%|14.44%|14.43%| |ROE|5.88%|3.55%|8.53%|11.17%|13.13%| |ROIC|6.20%|3.57%|9.18%|12.35%|11.43%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|28.43%|25.82%|25.82%|35.72%|28.28%| |净负债率|8.09%|4.20%|4.67%|31.05%|17.04%| |流动比率|3.79|4.48|4.30|2.89|3.83| |速动比率|2.75|3.16|3.30|1.88|2.69| |营运能力| | | | | | |

| 证券代码：603678 证券简称：火炬电子 | 公告编号：2025-031 | | --- | --- | | 转债代码：113582 转债简称：火炬转债 | | 福建火炬电子科技股份有限公司 关于实施"火炬转债"赎回暨摘牌的第五次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 截至2025年4月17日收市后，距离2025年4月22日（"火炬转债"最后转股日） 仅剩3个交易日，4月22日为"火炬转债"最后一个转股日。 本次提前赎回完成后，火炬转债将自2025年4月23日起在上海证券交易所摘 牌。 投资者所持"火炬转债"除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照23.89 元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息 1.6323元/张（即合计101.6323元/张）被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较 大投资损失。 "火炬转债"已停止交易，特提醒"火炬转债"持有人注意在限期内转股。 福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）股票自 2025 年 3 月 4 日至 ...

| 证券代码：603678 | 证券简称：火炬电子 | 公告编号：2025-032 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113582 | 转债简称：火炬转债 | | 福建火炬电子科技股份有限公司 关于提供担保事宜的进展公告（三） 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：苏州雷度电子有限公司（以下简称"苏州雷度"）、福建 毫米电子有限公司（以下简称"福建毫米"） 本次担保金额及实际为其提供的担保余额： 本次福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）分别为苏州雷度、 福建毫米提供最高债权本金人民币 5,000 万元、4,000 万元及主债权的利息及其他 应付款项之和的连带责任担保，除此之外，公司已实际为苏州雷度、福建毫米提 供的担保余额分别为 4.60 亿元、0 元。 一、担保情况概述 （一）担保基本情况 为满足下属子公司业务经营需要，保障其与供应商的交易顺利进行，公司于 2025 年 4 月 16 日与招商银行股份有限公司苏州分行签订《最高额不可撤销担保书》， 为 ...

| 证券代码：603678 证券简称：火炬电子 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | | 转债代码：113582 转债简称：火炬转债 | | 福建火炬电子科技股份有限公司 关于实施"火炬转债"赎回暨摘牌的第四次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 截至2025年4月16日收市后，距离2025年4月17日（"火炬转债"最后交易日） 仅剩1个交易日，4月17日为"火炬转债"最后一个交易日。 最后转股日：2025年4月22日 截至2025年4月16日收市后，距离2025年4月22日（"火炬转债"最后转股日） 仅剩4个交易日，4月22日为"火炬转债"最后一个转股日。 本次提前赎回完成后，火炬转债将自2025年4月23日起在上海证券交易所摘 牌。 投资者所持"火炬转债"除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照23.89 元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息 1.6323元/张（即合计101.6323元/张）被强制赎回。若被强制赎回，可能 ...

转债时间节点 - 2025年4月15日收市后，距“火炬转债”最后交易日剩2个交易日，距最后转股日剩5个交易日[4] - 本次赎回登记日为2025年4月22日，赎回款发放日为4月23日[4][9] - 2025年4月23日起，“火炬转债”将在上海证券交易所摘牌[4][16] 转债价格数据 - “火炬转债”转股价为23.89元/股，赎回价格为101.6323元/张，当期应计利息1.6323元/张[4][10] 赎回触发条件 - 公司股票在2025年3月4日至3月24日有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价130%，触发赎回条款[5][8] 税收情况 - 个人投资者赎回“火炬转债”需缴纳20%利息所得税，税后实际派发101.3058元/张[11] - 居民企业赎回“火炬转债”自行缴纳债券利息所得税，税前实际派发101.6323元/张[12] - 合格境外投资者等非居民企业在2021 - 2025年暂免征收债券利息所得税，税前实际派发101.6323元/张[12] 其他信息 - 投资者若未及时转股或卖出“火炬转债”，可能面临较大投资损失[4][17] - 公司公告联系部门为董事会办公室，联系电话为0595 - 22353679[18] - 公告发布时间为2025年4月16日[19]

文章核心观点 4月15日军工电子概念股震荡走低，多股跌幅超5% [1] 分组1 - 火炬电子、振华风光、振华科技、宏达电子、鸿远电子跌超5% [1] - 智明达、航天电器、睿创微纳、盟升电子等跟跌 [1]

转债时间节点 - 截至2025年4月14日，距“火炬转债”最后交易日剩3个交易日，距最后转股日剩6个交易日[4] - 2025年4月17日为最后交易日，4月22日为最后转股日[15] - 2025年4月23日起，“火炬转债”将在上海证券交易所摘牌[16] 赎回相关 - “火炬转债”转股价23.89元/股，2025年3月4 - 24日触发赎回条款[5] - 赎回登记日为2025年4月22日，赎回价格101.6323元/张[9][10] - 赎回款发放日为2025年4月23日，公司委托中登上海分公司派发[14] 税收情况 - 个人投资者赎回“火炬转债”税后实际派发101.3058元/张[11] - 居民企业税前实际派发赎回金101.6323元/张[12] - 合格境外投资者等非居民企业暂免征收债券利息所得税[12] 公司联系信息 - 公司联系部门为董事会办公室[18] - 公司联系电话为0595 - 22353679[18]

转债时间节点 - 截至2025年4月11日，距“火炬转债”最后交易日（4月17日）剩4个交易日，距最后转股日（4月22日）剩7个交易日[4] - 赎回登记日为2025年4月22日，赎回款发放日为4月23日[9][14] - 2025年4月23日起，“火炬转债”将在上海证券交易所摘牌[4] 转债价格及税收 - “火炬转债”转股价为23.89元/股，赎回价格为101.6323元/张[5][10] - 个人投资者赎回需缴纳20%利息所得税，税后101.3058元/张[11] - 部分非居民企业暂免征收债券利息所得税[12] 公司联系信息 - 公司联系部门为董事会办公室，电话0595 - 22353679[18]

会议信息 - 2024年年度股东大会由第六届董事会二十次会议决定召开，董事会于2025年3月22日发通知[4] - 现场会议于2025年4月11日14点30分召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5][6] 参会情况 - 本次会议通过现场和网络投票的股东（股东代理人）370人，代表股份213,044,932股，占比46.23%[7] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意212,595,082股，占比99.7888%[9] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意212,590,431股，占比99.7866%[10] - 《公司2024年度财务决算报告》同意212,584,582股，占比99.7839%[11] - 《公司2024年年度报告全文及摘要》同意212,583,682股，占比99.7834%[12] - 《公司2024年度利润分配预案》同意212,582,782股，占比99.7830%，中小股东同意20,823,837股，占97.8288%[14] - 《关于2025年度公司及所属子公司申请授信及提供担保的议案》同意212,414,282股，占比99.7039%[15] - 《关于公司续聘会计师事务所的议案》同意212,588,582股，占比99.7857%，中小股东同意20,829,637股，占97.8561%[16] - 《关于制定公司2025年度监事薪酬的议案》同意212,407,031股，占比99.7012%，中小股东同意20,649,436股，占比97.0095%[19] - 《关于＜公司第四期员工持股计划（草案修订稿）＞及其摘要的议案》同意20,606,786股，占比96.8101%，中小股东同意股数及占比相同[20] - 《关于制定＜公司第四期员工持股计划管理细则（修订稿）＞的议案》同意20,605,786股，占比96.8054%，中小股东同意股数及占比相同[22] - 《关于提请股东大会授权董事会办理第四期员工持股计划相关事宜的议案》同意20,605,886股，占比96.8058%，中小股东同意股数及占比相同[23] 中小股东意见 - 部分议案中小股东反对215,601股，占比1.0128%[19] - 部分议案中小股东反对228,201股，占比1.0721%[20] - 部分议案中小股东反对229,201股，占比1.0768%[22][23] - 部分议案中小股东弃权420,350股，占比1.9749%[18] - 部分议案中小股东弃权420,950股，占比1.9777%[19] - 部分议案中小股东弃权450,800股，占比2.1178%[20][22]

股东大会信息 - 2025年4月11日在深圳召开年度股东大会[4] - 出席会议股东和代理人370人，持股213,044,932股，占比46.23%[4] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议[6] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票占比99.7888%[7] - 2024年度监事会工作报告同意票占比99.7866%[8] - 2024年度财务决算报告同意票占比99.7839%[9] - 2024年年度报告全文及摘要同意票占比99.7834%[9] - 2024年度利润分配预案同意票占比99.7830%[9] - 2025年度授信及担保议案同意票占比99.7039%[10] - 续聘会计师事务所议案同意票占比99.7857%[11] 其他信息 - 见证律师事务所为北京国枫律师事务所[17] - 公告发布时间为2025年4月12日[20]