行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

公司股价表现 - 11月12日股价下跌5.22%至31.43元/股，成交额3.42亿元，换手率2.25%，总市值149.47亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务 [1] - 主营业务收入构成：国际贸易业务53.08%，自产被动元器件34.32%，自产陶瓷材料7.29%，自产主动元器件4.73%，其他业务0.57% [1] 基金持仓情况 - 华安基金旗下华安大安全混合A（002181）三季度增持火炬电子17.29万股，持有55.54万股，占基金净值比例3.86%，为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.68亿元，今年以来收益26.74%，近一年收益10.47%，成立以来收益157.4% [2] - 根据测算，该基金因火炬电子股价下跌单日浮亏约96.08万元 [2] 基金经理信息 - 华安大安全混合A基金经理为舒灏，累计任职时间7年136天，现任基金资产总规模7.55亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报217.13%，最差基金回报-1.86% [3]

公司战略动向 - 火炬电子通过间接全资方式在上海设立新公司上海明启泓科科技有限责任公司，正式切入人工智能相关业务领域 [1] - 新公司注册资本为5000万元 [1] - 新公司由火炬电子全资控股，经营范围包括人工智能行业应用系统集成服务、人工智能基础软件开发、信息系统集成及软件研发等 [3] 业务布局与战略意图 - 此次设立新公司意在构建从硬件到系统的AI应用生态，强化上游技术储备能力，为未来智能硬件、边缘计算等新兴领域提供技术支撑 [4] - 此举被视为公司向智能化转型的重要一步，有望拓宽其业务边界并提升市场竞争力 [4] 公司核心业务基础 - 火炬电子主营陶瓷电容器、LTCC器件、封装基板等核心元件 [4] - 公司产品广泛应用于通信、汽车电子、工业控制及军工装备等领域 [4] 行业发展趋势 - AI技术在各行业加速渗透，具备电子基础与系统集成能力的厂商正积极探索AI软硬件协同发展路径 [4]

公司动态 - 火炬电子（603678）间接全资持股新成立上海明启泓科科技有限责任公司 [1] - 新公司注册资本为5000万元 [1] 业务布局 - 新公司经营范围包含人工智能行业应用系统集成服务 [1] - 新公司业务涵盖人工智能基础软件开发 [1] - 新公司业务包括信息系统集成服务和软件开发 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2007年12月20日，于2015年1月26日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的电子元器件制造商，核心业务涵盖电子元器件、新材料等产品，具备全产业链的差异化优势 [1] - 公司主营业务为电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务 [1] - 公司所属行业为国防军工 - 军工电子Ⅱ - 军工电子Ⅲ，涉及军工电子、军民融合、商业航天、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入26.98亿元，在64家同行业公司中排名第9位，高于行业平均数18.98亿元和中位数5.75亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润3.24亿元，在64家同行业公司中排名第8位，高于行业平均数9450.76万元和中位数374.32万元 [2] - 2025年三季度公司毛利率为32.50%，较去年同期的32.44%略有提升，但低于行业平均的34.84% [3] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为24.79%，较去年同期的24.53%略有上升，但低于行业平均的32.84% [3] 股权结构与股东变动 - 公司控股股东为蔡明通，实际控制人为蔡劲军、蔡明通 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.57万，较上期增加20.74% [5] - 户均持有流通A股数量为1.33万，较上期减少17.18% [5] - 十大流通股东中出现新进及增持的基金，包括长信国防军工量化混合A、国泰聚信价值优势灵活配置混合A等，同时也有部分基金退出十大流通股东之列 [5] 券商观点与业绩预测 - 广发证券指出公司经营业绩改善明显，新材料业务稳健发展，预计2025至2027年EPS分别为1.10元、1.41元、1.81元 [5] - 广发证券给予公司26年35倍PE，对应合理价值49.43元/股，给予"增持"评级 [5] - 太平洋证券指出公司受益行业景气回暖，盈利能力明显改善，预计2025至2027年净利润分别为5.01亿元、6.31亿元、7.60亿元 [6] - 太平洋证券预计公司2025至2027年EPS分别为1.05元、1.33元、1.60元，对应PE为38倍、31倍、25倍，维持"买入"评级 [6]

股东大会信息 - 股东大会时间为2025年11月14日下午14:30，地点在福建省泉州市鲤城区常泰街道新塘社区泰新街58号公司会议室[7] - 登记发言股东人数原则上限十名，超十名时安排持股数最多的前十名依次发言[4] - 每位股东发言时间一般不超五分钟[4] 董事会相关 - 第七届董事会由九名董事组成，含三名独立董事、五名非独立董事、一名职工代表董事[19] - 蔡劲军等五人被提名为第七届董事会非独立董事候选人，任期三年[19] - 林涛先生、吴金平先生、童锦治女士被提名为第七届董事会独立董事候选人，任期三年[29] 股份信息 - 蔡劲军先生直接持有公司股份25,259,655股，占总股本比例为5.31%[22] - 张子山先生直接持有公司股份12,500股，占总股本比例为0.003%[25] 制度相关 - 《关于变更公司注册资本及经营范围暨修订<公司章程>的议案》于2025年10月30日披露[14] - 公司拟修订《股东会议事规则》等八项内部管理制度，修订后制度于2025年10月30日披露[16]

福建板块市场表现 - 福建板块在持续多日走强后于10月30日开盘出现回调 [1] - 路桥信息跌幅最大，超过10%，福建水泥跌超6%，龙竹科技跌超5% [1] - 板块内多只股票下跌，包括达华智能跌超4%，火炬电子跌超3% [1] 个股跌幅详情 - 路桥信息跌幅为10.54%，总市值48.19亿，年初至今涨幅高达222.24% [2] - 福建水泥跌幅为6.32%，总市值30.57亿，年初至今涨幅为75.99% [2] - 龙竹科技跌幅为5.89%，总市值19.25亿，年初至今涨幅为77.81% [2] - 达华智能跌幅为4.82%，总市值54.96亿，年初至今涨幅为4.22% [2] - 火炬电子跌幅为3.21%，总市值181亿，年初至今涨幅为25.22% [2] 其他下跌个股 - 瑞达期货下跌3.16%，总市值109亿，年初至今涨幅73.89% [2] - 国航近洋下跌2.87%，总市值62.09亿，年初至今涨幅84.79% [2] - 合力泰下跌2.58%，总市值254亿，年初至今涨幅42.26% [2] - 铁拓机械下跌2.49%，总市值24.56亿，年初至今涨幅118.60% [2] - 金牌家居下跌2.43%，总市值30.33亿，年初至今跌幅4.55% [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2,697,917,796.10元 [1] - 2025年前三季度营业收入同比增长25.41% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为320,314,449.47元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长41.76% [1]

公司财务表现 - 前三季度营业总收入为26.98亿元，同比增长25.41% [1] - 归属母公司股东净利润为3.2亿元，同比增长41.76% [1] - 基本每股收益为0.69元 [1]

股本变更 - 2024年1月1日至2025年4月22日累计转股17,227,477股[1] - 公司注册资本将由45,833.9154万元变更为47,556.6631万元[1][5] - 公司总股本将由458,339,154股变更为475,566,631股[1] - 公司设立时发行股份总数为4520万股，面额股每股金额为1元[6] - 公司已发行股份数为47556.6631万股，均为普通股[6] 经营范围与组织架构 - 经营范围拟新增许可项目：检验检测服务、供电业务、发电业务、输电业务、供（配）电业务[2][3] - 公司拟取消监事会，监事会职权由董事会审计委员会承接[3] 公司章程修订 - 《公司章程》中有关“股东大会”表述统一修订为“股东会”[4] - 《公司章程》删除第七章监事会相关章节[4] - 明确董事长为代表公司执行公司事务的董事，系公司法定代表人，辞任相关规定也有明确[5] - 新增法定代表人执行职务造成他人损害的责任承担及追偿规定[5] - 本章程所称高级管理人员明确为总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书、总工程师[5] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[6] - 公司因特定情形收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让时间要求[7] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起一年内不得转让[7][8] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持本公司股份总数的25%，所持股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让，离职后半年内不得转让[8] - 公司董事、高级管理人员任期届满前离职，应在就任确定的任期内和任期届满后六个月内遵守减持比例要求[8] - 公司持有百分之五以上股份的股东、董事、高级管理人员，6个月内买卖本公司股票或其他股权性质证券所得收益归公司所有，董事会将收回收益[8] 股东权益与决议 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[10] - 股东有权自股东会、董事会决议作出之日起60日内，请求法院撤销召集程序、表决方式或决议内容违法违规或违反章程的决议[10] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在董高人员或审计委员会成员给公司造成损失时，有权书面请求相关方起诉[11] - 公司股东会、董事会决议内容违反法律法规，股东有权请求法院认定无效[10] - 股东查阅、复制公司有关材料需提供持股证明，到指定地点查阅并签保密协议[10] - 连续一百八十日以上单独或者合计持有公司百分之一以上股份的股东，可就相关损失问题请求诉讼[12] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应在当日书面通告公司[13] 重大事项审议 - 公司一年内购买、出售重大资产超过最近一期经审计总资产30%的事项需经股东大会审议[15] - 公司及其控股子公司对外担保总额，超过最近一期经审计净资产50%或总资产30%后提供的任何担保需经股东大会审议[15] - 公司一年内担保金额超过最近一期经审计总资产30%的担保需经股东大会审议，且审议时需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[15][16] - 为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保需经股东大会审议[15][16] - 单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保需经股东大会审议[15][16] - 对股东、实际控制人及其关联方提供的担保需经股东大会审议，该股东或受该实际控制人支配的股东不得参与表决，表决须经出席股东会的其他股东所持表决权的半数以上通过[15][16] 会议相关规定 - 董事人数不足《公司法》规定人数或公司章程所定人数的三分之二时，公司应在两个月内召开临时股东大会[15][16] - 公司未弥补的亏损达实收股本总额的三分之一时，公司应在两个月内召开临时股东大会[15][16] - 单独或者合并持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在两个月内召开临时股东大会[15][16][17] - 独立董事向董事会提议召开临时股东大会，董事会应在收到提议后十日内反馈，同意则在五日内发出通知[17] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后十日内反馈[18,19] - 董事会同意召开临时股东会，应在决议后五日内发出通知，变更原请求需征得相关股东同意[18,19] - 董事会不同意或十日内未反馈，单独或合计持有公司10%以上股份的股东可向审计委员会提议召开[18,19] - 审计委员会同意召开临时股东会，应在收到请求后五日内发出通知，变更原请求需征得相关股东同意[18,19] - 审计委员会未在规定期限发出通知，连续九十日以上单独或合计持有公司10%以上股份的股东可自行召集主持[19] - 审计委员会或股东自行召集股东会，召集股东持股比例在决议公告前不得低于10%[19] - 董事会、审计委员会及单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案[19] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案并书面提交召集人[19] - 召集人收到临时提案后2日内发出补充通知，公告提案内容并提交股东会审议[19] - 监事会或股东自行召集股东大会，会议必需费用由公司承担[19] 其他规定 - 公司分配当年税后利润时，需提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上可不再提取[46] - 法定公积金转为增加注册资本时，所留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[47] - 公司需在会计年度结束之日起四个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起两个月内报送并披露中期报告[46] - 股东大会在公司弥补亏损和提取法定公积金前向股东分配利润，股东须退还违规分配的利润[47] - 公司股东会对利润分配方案作出决议后，或董事会制定具体方案后，须在两个月内完成股利或股份的派发[47] - 公司实行内部审计制度，内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[48] - 内部审计机构对公司业务活动、风险管理、内部控制、财务信息等进行监督检查[48] - 内部审计机构向董事会负责，受审计委员会监督指导，发现重大问题向审计委员会直接报告[48] - 公司内部控制评价工作由内部审计机构负责，根据相关报告出具年度内部控制评价报告[48] - 审计委员会与外部审计单位沟通时，内部审计机构应积极配合提供支持[48] - 公司合并支付价款不超过公司净资产10%，可不经股东会决议[49] - 公司合并应在作出决议之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告之日起45日内可要求清偿债务或提供担保[49] - 公司分立应在作出决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[50] - 公司减少注册资本应在股东会决议之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告之日起45日内可要求清偿债务或提供担保[50] - 公司减少注册资本弥补亏损后，在法定公积金和任意公积金累计额达到公司注册资本50%前，不得分配利润[50] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求人民法院解散公司[51] - 公司出现解散事由，应在10日内公示[51] - 修改章程或股东会决议使公司存续，须经出席股东会会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[51] - 公司因特定情形解散的，应在15日内组成清算组进行清算[51]