股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价39.23元/股，当日下跌2.02%，总市值186.56亿元，成交额3.82亿元，换手率2.00% [1] - 主力资金净流出298.34万元，特大单买卖占比分别为2.07%和2.60%，大单买卖占比分别为23.60%和23.86% [1] - 年内股价累计上涨28.88%，近5日、20日、60日分别上涨4.42%、7.57%和10.04% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.72亿元，同比增长24.20% [2] - 2025年上半年归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [2] - A股上市后累计派现9.61亿元，近三年累计派现2.89亿元 [3] 主营业务构成 - 国际贸易业务占比53.08%，自产被动元器件占比34.32% [1] - 自产陶瓷材料占比7.29%，自产主动元器件占比4.73%，其他业务占比0.57% [1] - 公司主营电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售及检测服务 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.96万户，较上期增加6.67%，人均流通股16077股，较上期减少3.49% [2] - 广发中小盘精选混合A持股683.02万股，较上期增加39.55万股，位列第三大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合持股600.92万股，较上期增加300.05万股，位列第五大流通股东 [3] - 广发小盘成长混合持股599.15万股，较上期增加215.98万股，位列第六大流通股东 [3] 行业属性与市场特征 - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [2] - 概念板块涵盖基金重仓、增持回购、融资融券、养老金概念及商业航天等 [2] - 年内1次登上龙虎榜，最近一次为3月11日 [1]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

证券市场表现 - 上证综指周内上涨3.49%至3825.76点 [1] - 深证成指周内上涨4.57%至12166.06点 [1] - 创业板指周内上涨5.85%至2682.55点 [1] - 纳斯达克综指下跌0.58% 道琼斯工业指数上涨1.53% 标普500上涨0.27% [1] - 恒生指数上涨0.27% 日经225指数下跌1.72% [1] 新股发行情况 - 仅1只新股发行 股票代码920112.BJ 简称巴兰任 申购日期2025年8月19日 [2] 融资融券动态 - 沪深两市两融余额21477.3亿元 较前周增加917.9亿元 [3] - 融资余额21327.89亿元 融券余额149.41亿元 [3] - 沪市两融余额10948.37亿元（周增473.51亿元） 深市10528.93亿元（周增444.39亿元） [3] - 3444只个股获融资买入 265只个股买入额超10亿元 [3] - 东方财富获融资买入212.35亿元居首 北方稀土122.35亿元次之 中兴通讯119.31亿元第三 [3][4] 基金产品发行 - 新发行8只基金 涵盖混合型/债券型/FOF等多类别 [5] - 包括诺安稳健回报混合D（025328.OF）等6只债券类基金及2只混合型产品 [5][6] 上市公司回购 - 13条回购公告开始执行 [7] - 中国石化（600028）等5家公司执行金额居前 [8] - 石油石化/通信/基础化工行业回购金额最高 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入17.72亿元 较去年同期增加3.45亿元 同比增长24.20% [1] - 归母净利润2.61亿元 较去年同期增加9697.95万元 同比增长59.04% [1] - 摊薄每股收益0.57元 较去年同期增加0.21元 同比增长58.33% [3] 盈利能力 - 毛利率35.59% 较上季度提升1.24个百分点 连续2个季度上涨 较去年同期提升2.65个百分点 [3] - ROE 4.26% 较去年同期增加1.27个百分点 [3] 资产质量 - 资产负债率20.83% 较上季度下降3.74个百分点 较去年同期下降3.47个百分点 [3] - 总资产周转率0.23次 较去年同期增加0.04次 同比增长22.27% [3] - 存货周转率0.85次 较去年同期增加0.12次 同比增长15.88% [3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入-6717.58万元 [1] 股权结构 - 股东户数2.96万户 前十大股东持股2.34亿股 占总股本比例49.20% [3] - 控股股东蔡明通持股35.0% 蔡劲军持股5.31% 机构投资者包括广发基金、富国基金、养老保险基金等 [3]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐（维持）" [2] 核心观点 - 中报业绩持续发布，远火、军工电子等部分子板块景气度得到初步验证 [1] - 新型政策性金融工具投向或包含新兴产业，无人装备成为海防新力量 [1] - 军工行业景气度自年初开始逐步恢复，估值先于业绩修复提升 [19] 行情复盘 - 行业本周上涨3.07%，跑输沪深300指数1.11个百分点 [1][13] - 截至2025年8月22日，SW国防军工指数上涨25.49%，跑赢沪深300指数14.23个百分点，在31个申万一级子行业中排名第9 [1][13] - 子行业表现：航天装备上涨4.42%、军工电子上涨3.69%、航空装备上涨3.64%，均跑赢SW军工行业指数 [1][15] - 个股涨幅Top5：成都华微(+36.23%)、成飞集成(+35.53%)、中天火箭(+28.23%)、中科海讯(+22.43%)、和而泰(+20.55%) [17][18] - 行业估值：国防军工指数(申万)PE(TTM)为92.71倍，5年分位点78.63% [19] 重点事件回顾 - 远火板块景气度验证：中兵红箭营收增长17.36%，特种装备制造业营收11.81亿元(同比+85.92%)；北方导航预计实现归母净利润1.05至1.2亿元，扭亏为盈 [1][24] - 军工电子板块分化：鸿远电子营收+22.3%、归母净利润+52.7%；火炬电子营收+24.2%、归母净利润+59.0%；振华科技和航天电器受收入确认节奏影响下滑 [1][24] - 商业航天板块：智明达营收+84.8%、归母净利润+2147.9%；下半年卫星领域项目加速推进，主要体现在星网项目 [1][24] 催化前瞻 - 新型政策性金融工具金额预计5000亿元左右，杠杆作用超过4.5倍，投向领域可能包含战略性新兴产业 [1][26] - 无人装备成为海防新力量：HSU-001型无人潜航器执行水下侦察、扫雷和反潜任务；"虎鲸"大型无人艇总长58米，续航超4000海里；"蓝鲸号"可潜无人艇2025年4月下水，全长11米、排水量12吨 [1][26][27][28] 建议关注方向及标的 - 航空主线：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空、中航高科、佳驰科技、航材股份 [7][9] - 导弹、远火产业链：北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇 [9] - 新域新质作战力量：商业航天关注航天智装、航天电子、中科星图；无人机&低空经济关注中无人机、航天彩虹；深海科技关注中科海讯、中国海防 [9] 行业规模数据 - 股票家数117只，占比2.3% [2] - 总市值2145.3十亿元，占比2.2% [2] - 流通市值1752.8十亿元，占比2.0% [2] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月+9.2%、6个月+28.2%、12个月+66.7% [4] - 相对表现：1个月+4.7%、6个月+21.5%、12个月+41.0% [4]

财务表现 - 营业总收入17.72亿元，同比增长24.2%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [1] - 第二季度营业总收入10.1亿元，同比增长30.29%，第二季度归母净利润1.55亿元，同比增长71.78% [1] - 毛利率35.59%，同比增长8.04%，净利率14.8%，同比增长33.52% [1] - 三费占营收比13.31%，同比下降13.67% [1] - 每股收益0.57元，同比增长58.33%，每股净资产12.89元，同比增长8.91% [1] - 扣非净利润2.53亿元，同比增长62.71% [1] 资产负债变动 - 货币资金6.71亿元，同比下降21.34%，原因包括购买结构性存款及支付供应商货款增加 [1][3] - 应收账款19.1亿元，同比增长31.04%，原因系公司营业收入增加 [1][3] - 有息负债9.226亿元，同比下降20.9% [1] - 交易性金融资产同比增长889.78%，原因系购买结构性存款增加 [3] - 预付款项同比增长603.27%，原因系预付供应商货款增加 [3] - 合同负债同比增长120.15%，原因系预收货款增加 [3] - 应付债券同比下降100%，原因系公司可转换债券提前赎回 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.14元，同比下降113.21% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降113.71%，原因系支付供应商货款同期增幅较大 [6] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降27.01%，原因系收购融科热控及购买理财产品增加 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长129.48%，原因系收到股权激励款项及贷款增加 [6] 费用与成本结构 - 销售费用同比增长5.63%，原因系公司规模扩大导致员工薪酬及样品费用增加 [6] - 管理费用同比增长10.41%，原因系业务规模扩大导致职工薪酬增加、折旧摊销费用增加及股份支付 [6] - 财务费用同比下降20.33%，原因系财务汇兑损益减少 [6] - 研发费用同比下降1.64%，原因系职工薪酬减少 [6] - 营业成本同比增长19.29%，原因系销售规模扩大导致成本上升幅度较大 [6] 业务与行业动态 - 营业收入增长因行业景气度逐步改善，市场需求呈现增长态势，订单量迅速回升 [6] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需仔细研究驱动力背后的实际情况 [6] - 历史ROIC中位数为13.73%，2024年ROIC为2.76%，投资回报一般 [6] 基金持仓情况 - 广发中小盘精选混合A持有683.02万股，进行增仓，该基金规模24.89亿元，近一年上涨87.35% [5] - 广发小盘LOF新进十大持仓，持有599.15万股 [5] - 富国军工主题混合A持有437.43万股，持仓不变 [5] - 广发科技动力股票持有258.51万股，持仓不变 [5] - 多只广发系基金及博时精选混合A等均对火炬电子进行增仓或新进持仓 [5]

行业投资评级 - 报告对航空航天与国防行业持积极看好态度 基于行业景气复苏和业绩改善预期 [3][4][9] 核心观点 - 国防预算增幅维持在7%左右 国防支出占GDP比重低于1.5% 未来增长空间显著 [4][9] - 2025年作为"十四五"收官之年 行业将迎来景气拐点 进入"戴维斯双击"阶段 [4][9] - 建议关注先进战机/低空经济/国产大飞机/卫星互联网/深海科技等领域龙头公司 [4][9] 板块行情表现 - 本周航空航天与国防指数上涨4.19% 沪深300指数上涨4.90% [10] - 月度航空航天与国防指数上涨8.25% 沪深300指数上涨7.16% [10] - 在24个Wind二级子行业中 本月表现排名第9位 本周表现排名第13位 [11][12][13] 行业重大事件 - 抗战胜利80周年阅兵准备进展顺利 将展示新型四代装备/无人智能装备/高超声速武器等先进体系 [3][14][15] - 印度批准74亿美元采购97架"光辉"Mark 1A战斗机 本土化率超65% [18][19] - 伊朗举行"力量1404"导弹演习 成功试射多型海基巡航导弹和反舰导弹 [20] 重点公司业绩表现 - 芯动联科营收2.53亿元（+84.34%） 净利润1.54亿元（+173.37%） [26] - 鸿远电子营收10.18亿元（+22.27%） 净利润1.84亿元（+52.96%） [43] - 航天南湖营收5.19亿元（+688.61%） 净利润0.53亿元（+234.75%） [42] - 纵横股份营收1.35亿元（+61.72%） 亏损收窄1668.69万元 [37] - 光威复材营收12.01亿元（+3.87%） 净利润2.69亿元（-26.85%） [27] - 雷电微力营收4.62亿元（-34.05%） 净利润1.16亿元（-44.22%） [34]

核心财务表现 - 营业总收入17.72亿元，同比增长24.2%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [1] - 第二季度单季度营收10.1亿元，同比增长30.29%，净利润1.55亿元，同比增长71.78% [1] - 毛利率35.59%，同比提升8.04个百分点，净利率14.8%，同比提升33.52% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润2.53亿元，同比增长62.71%，增速高于净利润整体增幅 [1] - 三费占营收比13.31%，同比下降13.67%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.57元，同比增长58.33%，每股净资产12.89元，同比增长8.91% [1] 资产负债结构 - 应收账款19.1亿元，同比增长31.04%，增幅高于营收增速 [1] - 货币资金6.71亿元，同比下降21.34%，主要因购买结构性存款及支付货款增加 [1][3] - 有息负债9.22亿元，同比下降20.9%，财务结构优化 [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.14元，同比下降113.21%，主要因支付供应商货款大幅增加 [1][3] - 投资活动现金流下降27.01%，因收购融科热控及购买理财增加 [3] - 筹资活动现金流增长129.48%，因收到股权激励款项及贷款增加 [3] 业务驱动因素 - 行业景气度改善带动订单量快速回升，市场需求呈现增长态势 [3] - 预付款项增长603.27%，因预付供应商货款增加，反映业务扩张需求 [3] - 合同负债增长120.15%，因预收货款增加，显示订单储备充足 [3] 机构持仓动态 - 广发中小盘精选混合A持有683.02万股，为最大持仓基金，近期增仓 [4] - 富国创新科技等多家基金新进十大持仓，机构关注度提升 [4] - 广发系多只产品集中持仓，包括广发小盘LOF持有599.15万股 [4] 历史业绩对比 - 去年ROIC为2.76%，低于历史中位数13.73%，资本回报率有待提升 [4] - 2024年为业绩低点，当前净利率6.26%较去年显著改善 [4] - 公司上市以来财报整体良好，但上市时间不足10年需持续观察 [4]

机构持股概况 - 截至2025年8月22日，共有52个机构投资者持有火炬电子A股股份，合计持股量达6046.56万股，占公司总股本的12.71% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为10.02%，较上一季度下降0.81个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括广发中小盘精选混合、基本养老保险基金16032组合、富国天惠精选成长混合(LOF)等知名投资主体 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共15个，持股增加占比达1.44%，主要增持基金包括富国天惠成长混合(LOF)A/B、广发小盘成长混合(LOF)A等 [2] - 持股减少的公募基金共8个，减持占比达1.41%，主要减持基金包括景顺长城品质长青混合A、融通通乾研究精选灵活配置混合A等 [2] - 新披露持仓的公募基金共24个，其中国泰中证军工ETF、富国创新科技混合A等首次出现在持仓名单中 [2] - 未再披露持仓的公募基金共26个，包括银华中小盘混合、中欧产业前瞻混合A等已退出持仓名单 [2] 保险资金持仓变化 - 险资方面仅瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金出现持股减少，减持占比达1.0% [2]

公司治理动态 - 火炬电子第六届监事会第十七次会议于8月22日晚间召开 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度利润分配预案》等多项议案 [2]