报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告公司2024年度业绩整体承压，但主动元器件逆势增长，军用MLCC市场复苏在即，公司作为核心供应商业绩有望恢复增长，推出第四期员工持股计划彰显发展信心，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.10元、1.40元和1.74元 [4][5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告公司主营业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，拥有多项核心技术，是国家高新技术企业，品牌影响力显著，贸易业务有较强竞争优势 [6] 2024年年度报告业绩情况 - 2024年实现营业总收入28.02亿元，同比下降20.04%；归母净利润1.95亿元，同比下降38.90% [3][4] - 被动元器件收入8.4亿元，同比减少16.36%，毛利率65.00%，同比下降9.2pct，脉冲电容等逆势增长，天极科技薄膜电路业务有进展 [4] - 主动元器件收入1.5亿元，同比增长25.53%，毛利率7.68%，同比增长0.8pct，半导体芯片在多领域拓展市场 [4] - 陶瓷材料收入1.34亿元，同比减少16.18%，毛利率51.73%，同比下滑3.87pct，立亚化学出货量回调，核心产品有进展 [4] - 国际贸易业务收入16.54亿元，同比减少24.60%，毛利率14.55%，同比增加4.1pct，受下游需求和竞争影响订单减缓 [4] 军用MLCC市场情况 - 我国国防建设发展，装备现代化进程加快，2025年国防支出同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即，公司作为核心供应商业绩有望恢复增长 [5] 第四期员工持股计划情况 - 覆盖不超过178名员工，含10名董监高和不超过168名核心人员，解锁条件为2025年度营业收入不低于40亿元或净利润不低于5亿元 [6] - 受让价格19元/股，总规模不超过1,720,081股（约占总股本0.38%），锁定期12个月，存续期24个月 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,503.59|2,801.50|4,087.64|5,037.88|5,870.87| |增长率（%）|-1.55%|-20.04%|45.91%|23.25%|16.53%| |归母净利润（百万元）|318.38|194.52|506.40|641.85|798.50| |增长率（%）|-60.27%|-38.90%|160.34%|26.75%|24.40%| |净资产收益率（%）|5.88%|3.55%|8.45%|9.67%|10.74%| |每股收益(元)|0.69|0.42|1.10|1.40|1.74| |PE|58.98|96.54|37.08|29.26|23.52| |PB|3.51|3.46|3.17|2.86|2.55| [11] 未来3 - 6个月重大事项提示 - 无 [7] 发债及交叉持股介绍 - 无 [7] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|41.5 - 19.23| |总市值（亿元）|187.78| |流通市值（亿元）|187.78| |总股本/流通A股（万股）|45,834/45,834| |流通B股/H股（万股）|- / -| |52周日均换手率|3.01| [7] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |公司深度报告|火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰|2025 - 01 - 22| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版—行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |行业深度报告|电子行业2025年投资展望：关注硬件创新|2024 - 12 - 18| |行业深度报告|【东兴科技】智驾芯片行业的春天—新技术前瞻专题系列（六）|2024 - 11 - 11| |行业深度报告|【东兴科技】空中成像行业：风起于青萍之末— 新技术前瞻专题系列（五）|2024 - 11 - 08| |行业深度报告|【东兴科技】纯血鸿蒙五问五答|2024 - 10 - 14| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长88.03%，毛利率明显改善—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 30| [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 火炬电子2024年度业绩整体承压，但主动元器件逆势增长，军用MLCC市场复苏在即，公司作为核心供应商业绩有望恢复增长，推出第四期员工持股计划彰显发展信心，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.10元、1.40元和1.74元 [4][5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 福建火炬电子科技股份有限公司围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，拥有多项核心技术，是国家高新技术企业，品牌影响力显著 [6] 2024年业绩情况 - 2024年实现营业总收入28.02亿元，同比下降20.04%；归母净利润1.95亿元，同比下降38.90% [3][4] - 被动元器件收入8.4亿元，同比减少16.36%，毛利率65.00%，同比下降9.2pct；主动元器件收入1.5亿元，同比增长25.53%，毛利率7.68%，同比增长0.8pct；陶瓷材料收入1.34亿元，同比减少16.18%，毛利率51.73%，同比下滑3.87pct；国际贸易业务收入16.54亿元，同比减少24.60%，毛利率14.55%，同比增加4.1pct [4] 市场趋势 - 我国国防建设发展，装备现代化进程加快，军用MLCC市场复苏在即，公司作为国内军用MLCC核心供应商，业绩有望恢复增长 [5] 员工持股计划 - 第四期员工持股计划覆盖不超过178名员工，设定2025年度营业收入不低于40亿元或净利润不低于5亿元的解锁条件，受让价格19元/股，总规模不超过1,720,081股（约占总股本0.38%），锁定期12个月，存续期24个月 [6] 盈利预测及财务指标 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.10元、1.40元和1.74元 [10] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为40.88亿元、50.38亿元和58.71亿元，增长率分别为45.91%、23.25%和16.53%；归母净利润分别为5.06亿元、6.42亿元和7.99亿元，增长率分别为160.34%、26.75%和24.40% [11] 交易数据 - 52周股价区间41.5 - 19.23元，总市值187.78亿元，流通市值187.78亿元，总股本/流通A股45,834万股，52周日均换手率3.01 [7]

可转债发行 - 2020年5月27日发行60万手可转换公司债券，总额60,000.00万元，期限6年[1] - 票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[1] 转股价格 - “火炬转债”初始转股价格为25.33元/股，最新转股价格为23.89元/股[5] 赎回情况 - 2025年3月4 - 24日触发有条件赎回条款[7] - 3月24日董事会全票通过提前赎回议案[8] - 按债券面值加当期应计利息全部赎回[9] 相关主体情况 - 实际控制人等六个月内无交易“火炬转债”情况[10] 其他 - 保荐机构无异议[11] - 投资者或面临较大投资损失[12] - 将披露赎回具体事宜[12]

可转债发行 - 2020年5月27日公开发行60万手可转换公司债券，总额60000万元，期限6年[1] - 2020年6月23日起在上海证券交易所挂牌交易[2] 转股信息 - 转股期限自2020年12月2日至2026年5月26日，初始转股价格25.33元/股，最新23.89元/股[2] 赎回条款 - 有条件赎回情形一：转股期内，A股连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格130%[4] - 有条件赎回情形二：可转换公司债券未转股余额不足3000万元[5] 赎回情况 - 2025年3月4 - 24日，公司股票连续十五个交易日收盘价不低于“火炬转债”当期转股价130%，触发赎回条款[7] - 2025年3月24日，董事会全票通过提前赎回“火炬转债”议案[8] 相关情况说明 - 公司相关人员在赎回条件满足前六个月内无交易“火炬转债”情况[10] - 保荐机构对提前赎回“火炬转债”无异议[11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 员工持股计划明确增长预期，需求回暖业绩拐点将现 [1] - 公司围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，MLCC 主业有望迎来恢复式增长，特种高性能新材料成为第二增长曲线 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年全年实现营收 28.02 亿元，同比降 20.0%；归母净利润 1.95 亿元，同比降 38.9%；扣非净利润 1.69 亿元，同比降 45.3%，业绩表现符合市场预期 [1] - 4Q24 实现营收 6.50 亿元，同比降 17.6%；归母净利润 -0.31 亿元，同比转亏，营收为 2Q23 以来最低，出现历史首次亏损 [1] 利润率情况 - 2024 年毛利率同比提升 0.6ppt 至 31.2%；净利率同比下滑 2.7ppt 至 6.3% [1] 减值损失 - 2024 年计提信用减值准备 785.36 万元，资产减值准备 5809.49 万元，合计影响利润 6594.85 万元 [1] 分产品业绩 - 自产被动元器件营收 8.4 亿元，同比降 16.4%；毛利率同比下滑 9.20ppt 至 65.0% [2] - 自产主动元器件营收 1.5 亿元，同比增 25.5%；毛利率同比提升 0.82ppt 至 7.7% [2] - 自产陶瓷材料营收 1.3 亿元，同比降 16.2%；毛利率同比下滑 3.87ppt 至 51.7% [2] - 国际贸易业务营收 16.5 亿元，同比降 24.6%；毛利率同比提升 4.10ppt 至 14.6% [2] 期间费用率与资产情况 - 2024 年期间费用率同比增加 4.0ppt 至 22.2%，销售费用率同比增加 1.0ppt 至 6.1%，管理费用率同比增加 3.3ppt 至 11.1%，研发费用率同比减少 0.1ppt 至 4.0% [3] - 截至 2024 年末，应收账款及票据 17.0 亿元，较年初减少 14.6%；存货 13.1 亿元，较年初增加 0.3% [3] 员工持股计划 - 3 月 10 日公告第四期员工持股计划，2025 年营收不低于 40 亿元，同比增速不低于 42.8%；或归母净利润不低于 5 亿元，同比增速不低于 157.0% [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.92 亿元、6.18 亿元、7.44 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别是 36x/28x/24x [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业收入分别为 40.94 亿元、51.01 亿元、60.83 亿元，增长率分别为 46.1%、24.6%、19.2% [5] - 归属母公司股东净利润增长率分别为 153.2%、25.5%、20.3% [5] - 每股收益分别为 1.07 元、1.35 元、1.62 元 [5]

财务审计 - 审计认为公司2024年财报按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[5] - 审计对收入确认事项、应收账款预期信用损失计量事项实施了解评估测试流程内控等程序[10][13] 业绩数据 - 2024年营业总收入28.0150400653亿元，2023年为35.0359408949亿元[1] - 2024年营业总成本25.7307656085亿元，2023年为30.9246768042亿元[1] - 2024年净利润1.7524344555亿元，2023年为3.1346973348亿元[1] - 2024年基本每股收益0.43元/股，2023年为0.70元/股[1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6.5408282686亿元，2023年为8.6678469112亿元[29] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -3.0109716873亿元，2023年为 -5.7400540959亿元[29] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -4.1062717398亿元，2023年为 -1.2330282769亿元[29] 资产负债 - 2024年末流动资产合计44.66亿元，2023年末为47.35亿元，同比下降5.69%[25] - 2024年末流动负债合计9.98亿元，2023年末为12.48亿元，同比下降20.03%[25] - 2024年末非流动资产合计32.42亿元，2023年末为31.84亿元，同比增长1.80%[25] - 2024年末非流动负债合计9.92亿元，2023年末为10.03亿元，同比下降1.04%[25] - 2024年末资产总计77.07亿元，2023年末为79.20亿元，同比下降2.69%[25] - 2024年末负债合计19.90亿元，2023年末为22.51亿元，同比下降11.60%[25] - 2024年末所有者权益合计57.17亿元，2023年末为56.68亿元，同比增长0.86%[25] 权益股本 - 2024年年末股本为58,342,279元，较年初减少557,475元[31] - 2024年年末其他权益工具为66,503,942.74元，较年初减少11,955.78元[31] - 2024年年末资本公积为1,263,091,485.0元，较年初减少35,368,881.74元[31] - 2024年年末库存股为30,482,104.71元，较年初增加633,458.71元[31] - 2024年年末盈余公积为3,814,934.45元，较年初增加7,235,214.95元[31] - 2024年年末未分配利润为3,386,986,291.12元，较年初增加77,079,870.41元[31] 其他财务 - 2024年末应收账款账面余额为148,035.58万元，已计提坏账准备10,766.64万元[11] - 应收账款净额占合并财务报表资产总额的17.81%[11] - 2024年末货币资金6985.00万元，2023年末为9.99亿元，同比下降93.01%[25] - 2024年末应收账款13.73亿元，2023年末为15.28亿元，同比下降10.03%[25] - 2024年末存货13.10亿元，2023年末为13.06亿元，同比增长0.29%[25] 业务规则 - 公司销售收入主要源于销售电子元器件，以客户确认通知或验收作为收入确认时点[9] - 境外经营实体收入金额占合并报表总收入>10%或其总资产金额占合并报表总资产>10%为重要境外经营实体[62] - 对合营企业或联营企业投资收益占合并报表利润总额＞10%或其总资产金额占合并报表总资产>1%为重要合营企业或联营企业[62] - 购建或处置固定资产等且当期发生额超过总资产1%为重要投资活动[62] 会计政策 - 同一控制下企业合并取得资产和负债按被合并方在最终控制方合并报表账面价值计量[62] - 非同一控制下企业合并取得被购买方资产和负债按购买日公允价值计量[64] - 企业合并中介及管理费发生时计入当期损益，证券交易费用计入初始确认金额[67] - 合并财务报表范围以控制为基础确定，包括子公司和结构化主体[68] 金融工具 - 公司按管理金融资产的业务模式和合同现金流量特征，将金融资产分为三类[99] - 公司将金融负债分为三类[104] - 公司对以摊余成本计量的金融资产等以预期信用损失为基础确认损失准备[110] 资产计量 - 公司存货包括原材料、在产品等，发出采用加权平均法计价[143][144] - 资产负债表日存货按成本与可变现净值孰低计量，计提跌价准备[146] - 公司采用成本模式对投资性房地产进行后续计量，房屋、建筑物折旧年限为20年，年折旧率为4.75%，残值率为5.00%[171] 其他事项 - 2020年公司公开发行可转换公司债券发行总额60,000.00万元[48] - 截止2024年12月31日，已有182,813,000元“火炬转债”转换为公司A股普通股，累计转股数为7,217,879股[48]

财务审计 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] - 报告日期为2025年3月20日[8] 业绩数据 - 2013年12月10日经营额为8811.5万元[10]

人员履职 - 独立董事林涛本年度应出席董事会9次，亲自出席9次，通讯出席5次，出席股东大会4次[4] - 林涛参与各委员会会议及专门会议共7次，累计现场工作15个工作日，参与业绩说明会3次[4][5] 财务相关 - 2024年续聘容诚会计师事务所为审计机构[7] - 2024年实际发放董监高薪酬959.96万元[9] - 2023和2024年分别派发现金红利6832.08万元、3188.30万元[9]

独立董事情况 - 公司现有3名独立董事，分别为林涛、吴金平、童锦治[1] - 2024年独立董事自查符合独立性要求，与公司及主要股东无利害关系[1] - 董事会评估2024年度任职的独立董事符合独立性相关要求[2] 评估意见发布 - 专项评估意见于2025年3月22日发布[3]

业绩总结 - 2024年度实际发放董监高薪酬959.96万元[9] - 2023年年度派发现金红利6832.08万元（含税）[9] - 2024年半年度派发现金红利3188.30万元（含税）[9] 其他新策略 - 2025年独立董事加强与董事会和管理层沟通[10] 合规与审计 - 2024年度公司及股东无违反承诺情形[7] - 2024年度无收购或被收购上市公司情况[7] - 续聘容诚会计师事务所为2024年度审计机构[7] 独立董事履职 - 独立董事童锦治2024年应出席董事会9次，全出席[4] - 报告期内童锦治参与相关会议6次，现场工作15个工作日[4]