报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 科博达内生动力强劲，业绩增长创新高，新老业务协同发展，域控等新业务加速放量，在研新项目充足，发展动力强劲，且持续推进全球化战略，预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有显著增长，维持“买入”评级[2][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2023年公司营业总收入46.25亿元，同比+36.68%；归母净利润6.09亿元，同比+35.26%；扣非归母净利润5.73亿元，同比+32.54% [2] - 23年Q4营收14.31亿元，同/环比+48.56%/+16.13%；24年Q1营收14.17亿元，同/环比+55.2%/-1.0%；归母净利润2.19亿元，同/环比+66.24%/+42.47%；扣非归母净利润2.00亿元，同/环比+62.36%/+41.79% [2] 业务发展 - 2023年照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+36.36%/+27.72%/+13.59%/+246.85%，能源管理系统营收4.31亿元，同比大幅+246.85%，营收占比从2022年的4%提升到9%，毛利率提升10.44pct [2] - 公司布局车身域控等新赛道，获理想、比亚迪等国内外知名客户项目定点 [2] 项目定点与研发 - 2023年获国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量1亿只以上，其中全球项目10个，预计销量3千万只以上 [2] - 截至2023年底，在研项目145个，预计整个生命周期销量2.5亿只，其中全球项目17个，预计销量8000多万只 [2] 全球化战略 - 深耕国内市场同时海外扩张，推广有竞争力新产品到国外客户市场，拓展国外大客户全球业务市场 [2] - 完成日本工厂设立并于2023年底投产，后续完善欧洲、北美等生产布局，构建全球生产和采购网络 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.41/13.03亿元，分别同比+39.03%/+22.91%/+25.19%，对应PE为36/29/23倍，EPS为2.10/2.58/3.23 [5][6] 基本数据 - 总市值30034.01百万元，流通市值29837.80百万元 [3] - 52周最高/最低股价83.60/49.65元，最高/最低PE 67.92/37.86，最高/最低PB 8.01/4.42，涨幅36.70%，换手率76.51% [3] 财务报表 - 资产负债表展示了2023A - 2026E流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [8] - 现金流量表展示了2023A - 2026E经营活动、投资活动、筹资活动现金流等情况 [8] - 利润表展示了2023A - 2026E营业收入、营业成本、净利润等项目情况 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023A - 2026E营业收入、营业利润、归属母公司净利润均有不同程度增长 [9] - 获利能力方面，2023A - 2026E毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [9] - 偿债能力方面，2023A - 2026E资产负债率上升，流动比率和速动比率下降 [9] - 营运能力方面，2023A - 2026E总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率有一定变化 [9] - 每股指标方面，2023A - 2026E每股收益、每股经营现金流、每股净资产均增长 [9] - 估值比率方面，2023A - 2026E P/E、P/B、EV/EBITDA呈下降趋势 [6][9]

业绩说明会安排 - 2024年5月20日13:00 - 14:30举行2023年度业绩说明会[3] - 以视频结合网络互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 参加人员包括董事长兼总裁柯桂华等[7] 投资者参与 - 2024年5月13日至17日16:00前可通过上证路演中心或邮箱提问[3][8] - 2024年5月20日13:00 - 14:30可在线参与业绩说明会[8] 联系方式 - 联系人徐萍萍，电话021 - 60978935 [9] - 邮箱keboda@keboda.com [9] 会后查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[1][6] 报告的核心观点 - 公司在手订单充足,2024年有望受益于海外布局和域控等新产品的增长[6] - 2023年Q4业绩同比增长73.4%,主要得益于收入端增长和费用控制优秀[2] - 2024年Q1业绩同比增长66.2%,其中传统照明控制系统业务增速亮眼,或系新订单逐步配套确收[3] - 公司持续发力海外布局,订单和产能方面均有进展,有望进一步提升公司产品组合单车价值总量,优化收入结构[4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收46.3亿元,同比增长36.7%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长35.3%[1] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元,当前股价对应PE为31.2/24.6/20.1倍[6][8] - 公司2023年ROE为13.6%,2024-2026年预计分别为16.8%/18.5%/19.1%,盈利能力持续提升[8]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入46.25亿元，同比增长36.68%；净利润6.09亿元，同比增长35.26%[21] - 4季度营收首次突破14亿元[23] - 照明控制系统等老业务同比增长29.39%，底盘控制器及域控产品等新业务同比增长552.31%[24] - 理想、宝马等新客户业务同比增长338.07%[24] - 2023年净资产479,824万元，同比增长11.50%[64] - 2023年资产总额635,566万元，较年初增长20.03%[65] - 2023年基本每股收益1.518元，同比增长35.50%[65] - 2023年加权平均净资产收益率13.66%，同比增长2.73个百分点[65] 用户数据 - 报告期内公司获新定点项目73个，预计生命周期销量超10000万只；截至2023年底在研项目145个，预计生命周期销量25000万只[22] - 公司前十大客户在全球市场年销售超3000万辆[39] 未来展望 - 2024年力争产品平均价值量在现有基础上提升20%以上，提高单品价值500元以上产品销售比重，降低100元以下低价值产品比例[37] - 2024年将推动现有客户配套车型品类拓展提升单车价值量[39] - 2024年将稳定现有重点客户业务增长，拓展丰田、Stellantis等全球性客户国际业务[40] - 2024年争取年底前完成欧洲和北美设厂[43] - 2024年公司合并资本支出计划约3亿元[69] - 2024年度公司及控股子公司拟向银行申请不超28亿元综合授信额度[101] - 2024年度公司及控股子公司预计担保总额度为20亿元（不含2023年末担保余额）[101] - 2024年度日常关联交易预计总计18150万元[82] 新产品和新技术研发 - 报告期内技术研发投资4.44亿元，占当期营业收入9.59%，同比增长18.50%[25] 市场扩张和并购 - 公司完成首个境外生产基地日本工厂设立并于年底投产[27] 其他新策略 - 公司拟使用闲置自有资金买低风险理财产品，最高单日余额不超20亿元[105] - 公司拟聘请众华所为2024年度财务和内控审计机构，聘期一年[110] - 公司拟修订《公司章程》部分条款，完善公司制度[113] - 公司拟对《独立董事工作制度》部分条款进行修订[126]

业绩总结 - 科普达一季度营业收入同比增长55.2%[7] - 福耀2020年玻璃市占率达到34%[10] - 宇通一季度营业收入同比增长85%[12] - 松原一季度销售收入同比增长63.3%[14] 用户数据 - 科普达市占率提高有望在2023年为大众贡献更多营业收入[7] - 福耀一季度ASP同比提升7.48%[11] - 松原气囊方向盘销售收入从去年2.9亿增长至今年8.7亿[15] 未来展望 - 全球新能源客车销量从2019年的0.35万辆增长至2023年的2.03万辆[13] - 公司未来五年规划包括全球化战略[17] - 公司2024年预期利润约为2.8亿，市值不到25倍[18] 新产品和新技术研发 - 福耀一季度ASP同比提升7.48%[11] - 松原气囊方向盘销售收入从去年2.9亿增长至今年8.7亿[15] 市场扩张和并购 - 科普达市占率提高有望在2023年为大众贡献更多营业收入[7] - 松原不断拓展新客户，如三比亚迪、华为、奇瑞等[16]

业绩总结 - 科普达一季度营业收入增长主要来自国外大众、福特、理想和北美大客户[7] - 福耀公司2020年玻璃实战率达到34%[10] - 福耀公司2020年到2023年营业收入增速达到18.5%[11] - 宇通公司2020年Q1营业收入同比增长85%[13] - 宇通公司2023年全球新能源客车销量预计达到2.03万辆[13] - 松原公司2020年Q1销售收入同比增长63.3%[15] - 松原公司2023年目标销售收入达到5.5亿[16] - 松原股份目前销售收入离国内市场10%份额还有很大的差距[18] - 如果能实现国内市场10%份额，销售收入可接近40亿[18] - 2024年预期松原股份整体利润约为2.8亿，市值不到25倍[19] 市场扩张和并购 - 公司收并购需重视资源整合，避免犯错，Meta收购Instagram、WhatsApp案例[3] 新产品和新技术研发 - 流量已成为车展关键话题，小米、长城炮等品牌吸引大量关注[1] - 传统品牌展台相对冷清，焦虑后续销售确定性[1] - 流量经济中质量和忠诚度至关重要，避免过度依赖短期流量效应[2] - 关注传统主机厂转型，如比亚迪、长城、理想等公司值得关注[6] 负面信息 - 流量失控可能导致产品口碑受损，如中钛保时钛产品消失[4] - 传统车企需适应时代变化，学习新玩法，培养用户忠诚度[4] - 传统车企面临挑战，如经销商模式限制互动，需转化老客户流量[5] - 车企制造端能力缩小，营销端差距放大，产品质量决定品牌口碑[5]

业绩总结 - 科博达2023年营业收入为46.25亿元，同比增长36.7%[1] - 2023年全年经营活动现金流净额为4.32亿元，同比增长4104.8%[2] - 公司新老业务协同发展，营收同比提升29.4%，新业务营收同比提升552.3%[3] - 科博达公司2026年预计营业收入将达到9312百万元，较2022年增长了174.6%[8] - 公司2026年预计净利润为1507百万元，较2022年增长199.6%[8] - 公司2026年预计每股收益为3.39元，较2022年增长205.4%[8] - 公司2026年预计ROE为20.8%，较2022年增长90.8%[8] - 公司2026年预计EV/EBITDA为14.5，较2022年下降64.5%[8] 风险提示 - 报告内容仅供公司客户使用，不构成投资建议[17][18][19] - 过去表现不代表未来表现，投资者需自行承担风险[20] - 公司不对投资决策造成的损失负责，不提供投资收益或损失的承诺[21] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或传播[22][23][24] - 公司可能与报告中分析的企业有业务关系，投资者需考虑利益冲突[26]

业绩总结 - 科博达2023年实现收入46.3亿元，同比增长37%[1] - 2023年四季度实现营业收入14.3亿元，同比增长49%[1] - 预计科博达2024-2026年营收分别为62/77/91亿元，归母净利润分别为8.96/11.90/14.29亿元[4] - 科博达公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为4625百万元、6244百万元、7717百万元和9110百万元[9] - 公司的净利润率预计在未来几年内保持稳定增长，分别为13.2%、14.3%、15.4%和15.7%[9] 投资评级 - 给予科博达2024年28~34x PE，对应合理价值区间62.10~75.40元，维持“优于大市”评级[5] - 分析师负责的股票研究范围包括科博达在内的多家公司，投资评级标准分为优于大市、中性和弱于大市三类[11] 偿债能力 - 流动比率和速动比率分别为3.42和2.44，呈现逐年增长的趋势，显示公司的偿债能力较强[9] 法律声明 - 法律声明中指出，本报告仅供海通证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引发的损失负责[13] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，投资需谨慎[14] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息、材料及结论仅供特定客户参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况考虑意见是否符合[15]

业绩总结 - 公司2023年营收达到46.25亿元，同比增长36.7%[1] - 公司24年第一季度营收达到14.17亿元，同比增长55.2%[1] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.17/2.69/3.31元，对应PE为31/25/20倍，归母净利润CAGR为30%[1] - 科博达2023年营业收入预计为4625.12百万元，2026年预计将达到9382.71百万元[4] 产品与技术 - 公司持续优化产品结构，向高价值领域扩展，力争提高产品平均价值量在现有基础上提升20%以上[1] - 公司假设24-26年照明控制系统销量分别为4110/4868/6191万只，毛利率持续提升至30%/30.5%/30.5%[2] - 公司预测2024-2026年分业务收入成本，其中车载电器与电子产品销量呈现较大增长趋势[3] 财务展望 - 净利润预计从2023年的650.47百万元增长至2026年的1429.44百万元，增长率分别为29.68%和23.09%[4] - 资产总计预计从2023年的6355.66百万元增长至2026年的10134.29百万元，资产负债率逐年下降，分别为24.50%和22.95%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收46.25亿元，同比增长37%[1] - 2024Q1实现营收14.17亿元，同比增长55%[1] - 公司毛利率环比提升5.17%，期间费用率持续改善[3] - 公司2024年预计每股盈利为2.17元，对应PE为31X，维持“买入”评级[7] - 公司2024年预计主营收入为6107万元，同比增速为32%[10] 用户数据 - 公司灯控产品持续上量，新客户业务增长明显[2] 未来展望 - 公司调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.77亿元、11.34亿元、13.91亿元[7] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到1,122百万元，应收票据及账款将达到3,859百万元[11] - 预计2026年营业收入将达到9,347百万元，营业成本将达到6,529百万元[11] - 公司预测2026年净利润将达到1,486百万元，ROE将达到20%[11] 新产品和新技术研发 - 公司产品线持续扩展，新产品域控、Efuse成为新增长点[5] 市场扩张和并购 - 公司加速欧洲、北美等海外基地建设，全球化发展战略稳步推进[6] 其他新策略 - 公司风险提示包括下游客户汽车销量不及预期、原材料价格波动等[9]