报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司拟投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，建成后有利于抓住市场机遇实现业务增长，提升生产规模、盈利能力和核心竞争力 [1][2] - 公司是我国有机颜料行业龙头企业，逐步向高性能有机颜料布局，此前已募资用于相关项目 [3] - 海外颜料巨头破产重组落地，高性能有机颜料行业格局有望优化 [4] - 因高性能有机颜料价格上涨幅度不及预期，下调公司24 - 26年盈利预测，但看好公司未来发展 [5] 各目录总结 事件 - 公司发布《关于对外投资的公告》，拟投资高性能有机颜料及配套材料产业化项目，总投资预计10亿元 [1] 点评 - 公司与杭州钱塘新区管理委员会签订协议，拟在区内投资建设相关项目，围绕高档涂料、油墨及高分子材料着色领域产品开展产业化投资，项目包括年产2000吨高性能有机颜料等 [2] 公司情况 - 公司是我国兼具规模、产业链一体化、品类优势的有机颜料行业龙头企业，现有年产4万吨有机颜料和1万吨配套中间体生产能力，产品含200多个规格，具备全色谱生产能力 [3] - 2024年7月完成向特定对象发行股票募集资金0.49亿元，用于“年产5000吨高性能有机颜料及4500吨配套中间体项目” [3] 行业格局 - 2024年4月22日辉柏赫德国子公司提交破产申请，10月11日印度苏达山化学工业有限公司公告其荷兰全资子公司将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务，2025年3月3日完成收购，推动全球高性能有机颜料供给格局优化 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司24 - 26年归母净利润预测，分别为1.75（下调14%）/2.23（下调14%）/2.86（下调9%）亿元，折合EPS分别为0.42/0.54/0.69元 [5] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,468|2,284|2,625|2,898|3,202| |营业收入增长率|0.44%|-7.46%|14.92%|10.43%|10.48%| |归母净利润（百万元）|215|120|175|223|286| |归母净利润增长率|-31.22%|-43.96%|45.24%|27.97%|27.79%| |EPS（元）|0.67|0.29|0.42|0.54|0.69| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.97%|5.46%|7.53%|9.10%|10.85%| |P/E|14|33|23|18|14| |P/B|1.4|1.8|1.7|1.6|1.5| [6] 市场数据 - 总股本4.16亿股，总市值39.72亿元，一年最低/最高为6.41/15.24元，近3月换手率125.77% [7] 股价相对走势 - 展示了百合花与沪深300在04/24 - 01/25期间的股价相对走势 [8][9] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-0.49|6.68|28.23| |绝对|-6.38|5.76|34.21| [10] 相关研报 - 《有机颜料需求改善，Q3业绩同比大幅增长——百合花（603823.SH）2024年三季报点评》（2024 - 10 - 29） - 《有机颜料量价齐升，Q2业绩大幅增长——百合花（603823.SH）2024年半年报业绩预告点评》（2024 - 07 - 15） [10] 利润表 |利润表（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,468|2,284|2,625|2,898|3,202| |营业成本|1,981|1,874|2,121|2,305|2,502| |折旧和摊销|145|150|154|160|170| |税金及附加|19|24|27|30|33| |销售费用|24|26|30|33|37| |管理费用|112|106|122|135|149| |研发费用|95|85|99|108|120| |财务费用|-4|5|11|17|19| |投资收益|9|-14|-14|-14|-14| |营业利润|241|148|210|268|340| |利润总额|253|160|223|280|353| |所得税|34|23|32|40|51| |净利润|219|137|191|240|302| |少数股东损益|5|17|17|17|17| |归属母公司净利润|215|120|175|223|286| |EPS(元)|0.67|0.29|0.42|0.54|0.69| [11] 现金流量表 |现金流量表（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|165|338|222|312|374| |净利润|215|120|175|223|286| |折旧摊销|145|150|154|160|170| |净营运资金增加|172|-114|233|188|208| |其他|-367|181|-339|-260|-290| |投资活动产生现金流|-178|57|-214|-314|-314| |净资本支出|-108|-94|-200|-300|-300| |长期投资变化|-4|18|0|0|0| |其他资产变化|-66|133|-14|-14|-14| |融资活动现金流|-98|-174|178|71|16| |股本变化|0|94|4|0|0| |债务净变化|29|-35|247|174|144| |无息负债变化|-109|-103|48|36|38| |净现金流|-107|221|186|68|76| [11] 资产负债表 |资产负债表（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|3,517|3,392|3,820|4,183|4,559| |货币资金|256|470|656|725|800| |交易性金融资产|147|0|0|0|0| |应收账款|531|459|525|580|640| |应收票据|390|401|460|508|562| |其他应收款（合计）|6|5|5|6|6| |存货|665|515|583|633|688| |其他流动资产|23|77|77|77|77| |流动资产合计|2,037|1,941|2,323|2,546|2,793| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|36|18|18|18|18| |固定资产|1,257|1,276|1,202|1,185|1,190| |在建工程|37|5|109|239|337| |无形资产|110|109|105|102|98| |商誉|5|5|5|5|5| |其他非流动资产|-|-|-|-|-| |非流动资产合计|1,479|1,451|1,497|1,637|1,766| |总负债|1,122|983|1,277|1,487|1,669| |短期借款|139|84|264|338|381| |应付账款|317|285|323|351|381| |应付票据|34|6|7|8|9| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|354|352|352|352|352| |流动负债合计|987|849|1,077|1,187|1,269| |长期借款|70|76|143|243|343| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|62|55|55|55|55| |非流动负债合计|135|133|200|300|400| |股东权益|2,395|2,409|2,542|2,696|2,890| |股本|318|412|416|416|416| |公积金|531|440|457|477|477| |未分配利润|1,313|1,355|1,450|1,567|1,744| |归属母公司权益|2,151|2,201|2,318|2,455|2,632| |少数股东权益|244|208|225|241|258| [12] 盈利能力 |盈利能力（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|19.7%|18.0%|19.2%|20.5%|21.9%| |EBITDA率|16.1%|15.1%|14.9%|15.9%|17.0%| |EBIT率|10.1%|8.4%|9.0%|10.3%|11.7%| |税前净利润率|10.3%|7.0%|8.5%|9.7%|11.0%| |归母净利润率|8.7%|5.3%|6.7%|7.7%|8.9%| |ROA|6.2%|4.0%|5.0%|5.7%|6.6%| |ROE（摊薄）|10.0%|5.5%|7.5%|9.1%|10.8%| |经营性ROIC|7.7%|6.1%|6.8%|7.8%|8.8%| [13] 偿债能力 |偿债能力|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|32%|29%|33%|36%|37%| |流动比率|2.06|2.28|2.16|2.15|2.20| |速动比率|1.39|1.68|1.62|1.61|1.66| |归母权益/有息债务|9.38|11.34|5.26|4.00|3.47| |有形资产/有息债务|14.72|16.74|8.35|6.59|5.84| [13] 费用率 |费用率|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.97%|1.15%|1.15%|1.15%|1.15%| |管理费用率|4.53%|4.65%|4.65%|4.65%|4.65%| |财务费用率|-0.17%|0.23%|0.42%|0.57%|0.59%| |研发费用率|3.84%|3.70%|3.77%|3.74%|3.75%| |所得税率|13%|14%|14%|14%|14%| [14] 每股指标 |每股指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.21|0.15|0.21|0.26|0.33| |每股经营现金流|0.52|0.82|0.53|0.75|0.90| |每股净资产|6.77|5.34|5.57|5.90|6.32| |每股销售收入|7.76|5.54|6.30|6.96|7.69| [14] 估值指标 |估值指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|14|33|23|18|14| |PB|1.4|1.8|1.7|1.6|1.5| |EV/EBITDA|10.0|13.5|12.4|11.0|9.6| |股息率|2.2%|1.6%|2.2%|2.7%|3.4%| [14]

项目投资 - 项目总投资预计10亿元[5][9][10] - 预计新建项目达产后年产值约17亿元[10] 项目建设 - 拟投资建设年产2000吨高性能有机颜料等项目[7] - 项目用地约162亩[10] 项目相关 - 2025年4月10日签订《项目投资协议书》[10] - 项目实施主体为百合花集团股份有限公司[8] 审批情况 - 对外投资经董事会审议通过，无需股东大会审议[6] - 不构成关联交易和重大资产重组[6] 风险提示 - 项目存在土地、审批、市场、资金等风险[3][13]

会议情况 - 百合花集团第五届董事会第二次会议于2025年4月10日召开[1] - 会议应到董事9名，实到董事9名[1] 项目投资 - 审议通过投资建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目议案[1] - 项目预计总投资额10亿元[1] 议案表决 - 议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[3]

文章核心观点 百合花拟投资建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，预计达产后有可观年产值 [1] 项目相关要点 - 公司与杭州钱塘新区管理委员会签订《项目投资协议书》 [1] - 项目在杭州市钱塘区内建设 [1] - 围绕应用于高档涂料、油墨及高分子材料着色领域的产品开展产业化投资 [1] - 项目总投资预计10亿元，资金来源于自有资金及自筹资金 [1] - 预计达产后年产值约17亿元 [1] - 项目实施主体为百合花集团股份有限公司 [1] - 投资金额、建设周期等为计划数或预计数，不代表对未来业绩预测，不构成对股东承诺 [1]

保荐代表人变更 - 公司收到东方证券更换保荐代表人说明[1] - 原保荐代表人要文可因工作变动离任，翁智接替[1] - 变更后保荐代表人为翁智和付媛[1] 新保荐代表人情况 - 翁智现任东方证券董事总经理等职[5] - 翁智2008年起从事证券相关业务，参与多个项目[5]

业绩数据 - 2024年度预计归属于母公司所有者的净利润为1.72亿元至1.78亿元，同比增加43.08%到48.07%[3][5] - 2024年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1.55亿元至1.61亿元，同比增加55.44%到61.46%[3][5] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1.202163亿元[7] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.997148亿元[7] - 上年同期每股收益为0.29元[8] 业绩增长原因 - 本期业绩预增因下游市场需求回暖，主要产品销量增加，部分产品毛利率增长，控股子公司亏损减少[9] 业绩预告期间 - 本期业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[4] 业绩预告审计情况 - 本次业绩预告未经注册会计师审计[6][10] 业绩预告准确性 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[11] 预告数据说明 - 预告数据为初步核算，具体以2024年年度报告为准[12]

募资情况 - 公司向特定对象发行5336200股A股，发行价9.22元/股[3] - 募集资金总额49199764元，净额41756929.52元[3] 资金管理 - 2024年8月6日签署《募集资金专户存储三方监管协议》[4] - 截至披露日，专户资金使用完毕并销户，协议终止[6] 保荐变更 - 2024年9月2日起，持续督导保荐机构变更为东方证券[4][5]

公司信息 - 公司成立于1995年08月11日[1] - 公司注册资本为肆亿壹仟陆佰叁拾陆万柒仟柒佰零肆元[1] 近期动态 - 2024年10月31日召开第二次临时股东大会通过修改《公司章程》议案[1] - 近日完成工商变更登记及章程备案并换发《营业执照》[1]

会议情况 - 百合花集团第五届监事会第一次会议于2024年11月6日召开[1] - 应参加监事3人，实际参加3人，委托授权代表0人[1] 选举结果 - 选举宣勇军为公司第五届监事会主席，任期三年[1] - 选举表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[1] 人员信息 - 宣勇军1976年出生，大专学历，历任试验员、销售经理，现任销售总监等职[4]

公司人事变动 - 2024年11月6日召开第五届董事会第一次会议，选举陈立荣为董事长、陈卫忠为副董事长，任期三年[1][2] - 选举新一届董事会专门委员会成员及召集人，任期至第五届董事会任期届满[3][4][5] - 聘任陈立荣为总经理，陈卫忠等为副总经理，蒋珊为财务总监，王迪明为董事会秘书，陈丝雨为证券事务代表，聘期三年[6][9][11][13] 议案表决结果 - 多项议案表决均为同意9票，反对0票，弃权0票[2][5][8]