会议情况 - 百合花集团第五届董事会第七次会议于2025年10月28日召开[1] - 会议应到董事9名，实到董事9名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于2025年第三季度报告全文的议案》[1] - 该议案已通过董事会审计委员会审议[1] - 议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[2]

公司动态 - 公司于2025年10月28日召开第五届第七次董事会会议，审议了2025年第三季度报告全文等文件 [1] - 公司当前市值为64亿元 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入中，化工业务占比99.12%，其他业务占比0.88% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为5.12亿元人民币，同比下降10.19%[4] - 年初至报告期末累计营业收入为16.38亿元人民币，同比下降8.58%[4] - 2025年前三季度营业总收入为16.38亿元，同比下降8.6%[17] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为3589.62万元人民币，同比下降17.72%[4] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元人民币，同比下降5.84%[4] - 2025年前三季度净利润为1.57亿元，同比下降6.7%[19] - 归属于母公司股东的净利润为1.35亿元，同比下降5.8%[19] - 第三季度基本每股收益为0.08元/股，同比下降27.27%[5] - 2025年前三季度基本每股收益为0.32元/股，同比下降8.6%[20] 成本和费用 - 2025年前三季度营业成本为12.85亿元，同比下降9.6%[17] - 研发费用为6901.84万元，同比增加12.0%[17] - 财务费用为-260.92万元，主要由于利息收入增加[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为200,206,138.35元，同比增长8.1%[23] - 支付的各项税费为79,867,320.86元，同比下降6.1%[23] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元人民币，同比下降45.94%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为127,665,240.16元，同比大幅下降45.9%[23] - 经营活动现金流入小计为889,815,976.46元，同比下降11.8%[23] - 经营活动现金流出小计为762,150,736.30元，同比下降1.4%[23] - 2025年前三季度销售商品提供劳务收到的现金为8.67亿元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-152,094,665.41元，同比扩大183.5%[23] - 投资活动现金流出小计为3,129,285,751.22元，同比大幅增长175.5%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-113,677,537.78元，同比扩大42.3%[24] - 现金及现金等价物净增加额为-134,786,845.96元，而去年同期为增加103,003,574.56元[24] - 期末现金及现金等价物余额为517,027,264.94元，较期初下降20.7%[24] 资产和负债变动 - 截至2025年9月30日，公司货币资金为5.17亿元人民币，较2024年末的6.52亿元人民币减少20.67%[13] - 2025年9月30日交易性金融资产为6322万元人民币，2024年末无此项资产[13] - 2025年9月30日应收账款为4.67亿元人民币，较2024年末的5.20亿元人民币减少10.18%[14] - 2025年9月30日存货为5.40亿元人民币，较2024年末的5.53亿元人民币减少2.35%[14] - 2025年9月30日资产总计为33.43亿元人民币，较2024年末的34.47亿元人民币减少3.02%[14] - 报告期末总资产为33.43亿元人民币，较上年度末下降3.03%[5] - 2025年9月30日短期借款为6214.74万元人民币，较2024年末的5704.86万元人民币增加8.94%[15] - 2025年9月30日应付账款为1.87亿元人民币，较2024年末的2.74亿元人民币减少31.81%[15] - 2025年9月30日负债合计为7.15亿元人民币，较2024年末的8.79亿元人民币减少18.64%[15] 股东权益和收益 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为24.30亿元人民币，较上年度末增长3.10%[5] - 2025年9月末归属于母公司所有者权益为24.30亿元，较期初增加3.1%[16] - 年初至报告期末计入当期损益的政府补助为1701.28万元人民币[7] - 2025年前三季度投资收益为262.45万元，去年同期为亏损465.45万元[19] 营收下降原因 - 营收下降主要系销售量下降所致[9] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数为18,843人[11] - 控股股东百合花控股有限公司持股数量为263,941,361股，占总股本比例为63.39%[11]

产品价格 - 2025年1 - 9月永固黄系列平均售价50,687.36元/吨，较2024年同期降3.53%[1] - 2025年1 - 9月立索尔红系列平均售价25,360.80元/吨，较2024年同期降1.65%[1] - 2025年1 - 9月色淀红系列平均售价24,819.54元/吨，较2024年同期降1.80%[1] - 2025年1 - 9月永固红系列平均售价64,519.71元/吨，较2024年同期降4.46%[1] 产品产销 - 2025年1 - 9月永固黄系列产量7,566.04吨，销量7,746.53吨，销售金额39,265.11万元[2] - 2025年1 - 9月立索尔红系列产量5,760.76吨，销量5,381.81吨，销售金额13,648.70万元[2] - 2025年1 - 9月色淀红系列产量4,352.60吨，销量4,212.57吨，销售金额10,455.40万元[2] - 2025年1 - 9月永固红系列产量4,107.07吨，销量4,004.77吨，销售金额25,838.69万元[2] 原料进价 - 2025年1 - 9月2.3酸平均进价16,645.74元/吨，较2024年同期降2.02%[3] - 2025年1 - 9月液碱平均进价937.91元/吨，较2024年同期升8.00%[3]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为5.12亿元，同比下降10.19% [1] - 第三季度净利润为3589.62万元，同比下降17.72% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为16.38亿元，同比下降8.58% [1] - 前三季度累计净利润为1.35亿元，同比下降5.84% [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"投资评级 [1][7] - 报告核心观点：公司主业受益于行业整合而逐步修复，新业务面板光刻胶颜料构建第二增长曲线，提供更高成长性 [1] 公司概况与市场地位 - 公司为国内有机颜料头部企业，产品品类和色系齐全，几乎覆盖主流有机颜料品种 [1][2][13] - 公司拥有4万多吨有机颜料产能，约占2024年全球消费量约40万吨的10%份额 [2][13] - 2024年公司业绩迎来反转，归母净利润达1.76亿元，同比增长46.45% [2][30] 行业趋势与竞争格局 - 中国已成为最重要有机颜料生产国，2024年产量达27.70万吨，较2023年增加11.24%，产量多年位居世界第一 [6][45] - 国家环保和安全政策推动行业整合，落后及小规模产能退出，行业集中度快速提升，毛利率逐步好转 [1][2][6][50] - "反内卷"政策频出，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生根本性变化，产品盈利能力有望提高 [6][52][53] - 高性能颜料进入快速发展期，成为国内龙头企业的重点发展方向 [6][50] 新业务增长曲线：面板光刻胶颜料 - 公司生产的高性能颜料可应用于半导体领域液晶面板用光刻胶，该产品已实现吨级销售 [6][54] - 面板光刻胶和面板光刻胶颜料国产化率较低，市场目前主要由DIC等公司主导，公司技术突破意义重大 [6][64] - 该产品毛利润高于常规高性能有机颜料，有望构建公司第二增长曲线 [6][54] 产能扩张与产业链延伸 - 公司拟投资建设年产2000吨高性能有机颜料、1500吨颜料中间体、3000吨分散剂和10000吨水性树脂等项目，预计达产后年产值约17亿元 [6][65] - 分散剂产品推出后，通过颜料与分散剂的协同优化，能为客户提供更完善的色彩解决方案 [6][66][69] - 公司不断向上游中间体延伸产业链，关键中间体大部分自产，参股及控股公司为乙萘酚、金属钠等原材料提供保障 [6][70] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年实现营收24.99/26.11/27.69亿元，同比分别+4.0%/4.5%/6.0% [7][8][71] - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润2.08/2.41/2.96亿元，同比分别+18.4%/15.6%/22.7% [7][8][71] - 预计2025/2026/2027年分别对应PE 30.7/26.6/21.6倍 [7][8] - 预计颜料业务毛利率将从2024年的21.2%提升至2027年的24.5% [71][73]

业绩说明会安排 - 2025年10月16日14:00 - 15:00举行半年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式是网络互动[2][4][6] - 参加人员有董事长等四人[6] 投资者参与 - 可在业绩说明会时在线参与[6] - 2025年10月9 - 15日16:00前可提问[2][6] 联系信息 - 联系人陈丝雨，电话0571 - 82965995，邮箱csy@lilychem.com[7][8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司作为中国有机颜料龙头将受益于化工行业"反内卷"政策推动的行业集中度提升 [6][36][41] - 光刻胶颜料业务取得技术突破并实现吨级销售 预计将成为第二增长曲线 [7][58] - 通过产业链向上游延伸布局中间体及金属钠业务有效控制成本并提升盈利能力 [6][47][48] 公司基本面 - 最新收盘价14.49元 总股本416.37百万股 流通市值59.56亿元 [3] - 2025年上半年营业收入11.25亿元同比-7.83% 归母净利润1.00亿元同比-0.67% [6][28] - 2024年营业收入24.03亿元同比+5.23% 归母净利润1.76亿元同比+46.45% [28] - 颜料业务为核心主业 2024年营收占比89.24% [31] - 毛利率持续提升 2024年整体毛利率20.31%同比+2.35pct 高于商品化工板块5.24pct [33][35] 业务亮点 - 国内少数具备全色谱颜料生产能力的企业 拥有50多条生产线200多个规格产品 [15] - 有机颜料产能4万多吨 约占全球10%市场份额 [41] - 金属钠业务快速增长 2024年营收1.35亿元同比+26.09% [31] - 实控人股权集中稳定 并通过体外布局复合材料产业延伸产业链 [18][25] 光刻胶业务进展 - 2025年上半年液晶面板用光刻胶高性能颜料实现吨级销售 毛利率高于常规高性能有机颜料 [7][58] - 计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料项目 预计达产后年产值约17亿元 [7][59] - 全球显示面板光刻胶市场规模约129亿元人民币 国产化率仅15%左右 [7][54] - 中国LCD面板产能全球占比约75% 为光刻胶国产替代提供广阔空间 [7][54] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.20/27.13/30.92亿元 同比+4.86%/+7.67%/+13.96% [10][61] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元 同比+17.64%/+32.96%/+55.04% [8][10] - 对应2025-2027年PE分别为29.13x/21.91x/14.13x [8][10] - 预计光刻胶颜料业务2025-2027年营收0.20/0.72/3.00亿元 毛利率维持在60% [61][62] 行业环境 - 2025年"反内卷"政策密集出台 推动化工行业淘汰落后产能优化市场结构 [36][38] - 有机颜料行业集中度提升 高性能环保型产品占比稳步上升 [39][44] - 全球显示面板产能向中国集中 预计2028年中国占比将达75% [54]

板块表现 - 化学制品板块较上一交易日上涨0.35% [1] - 当日上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点 [1] 领涨个股 - 联合化学（301209）领涨板块 收盘价104.40元 涨幅20.00% 成交量3.74万手 成交额3.65亿元 [1] - 华软科技（002453）涨幅10.05% 收盘价8.87元 成交量7.53万手 成交额6681.36万元 [1] - 百合花（603823）涨幅10.02% 收盘价14.38元 成交量15.03万手 成交额2.08亿元 [1] - 和远气体（002971）涨幅10.01% 收盘价34.52元 成交量7.17万手 成交额2.39亿元 [1] - 福莱惠特（605566）涨幅10.00% 收盘价29.91元 成交量7.82万手 成交额2.28亿元 [1] 资金流向 - 化学制品板块主力资金净流入4.16亿元 [1] - 游资资金净流出7.52亿元 [1] - 散户资金净流入3.35亿元 [1]

股价表现 - 9月22日盘中下跌2.04%至12.98元/股 成交额1927.64万元 换手率0.36% 总市值54.04亿元 [1] - 主力资金净流出37.33万元 大单买入占比11.38%(219.39万元) 卖出占比13.32%(256.72万元) [1] - 今年以来股价累计上涨41.86% 近5日下跌5.32% 近20日下跌5.46% 近60日上涨0.46% [2] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入11.25亿元 同比下降7.83% 归母净利润9953.70万元 同比下降0.67% [2] - 主营业务收入构成：颜料89.33% 中间体9.60% 其他1.06% [2] 公司基本信息 - 成立于1995年8月11日 2016年12月20日上市 总部位于浙江省杭州市钱塘新区 [2] - 主营业务为有机颜料、中间体和珠光颜料的研发、生产、销售和服务 [2] - 所属申万行业：基础化工-化学制品-涂料油墨 概念板块包括染料涂料、锂电池、光刻胶等 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.50万户 较上期增加29.67% 人均流通股16428股 较上期减少22.88% [2] - A股上市后累计派现5.63亿元 近三年累计派现1.91亿元 [3] 市场表现 - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次为6月23日 [2]