文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报业绩承压 但成本管控显效、数智化转型提升竞争力 作为第三方医学检验龙头 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入71.90亿元 同比减少15.81% 归母净利润亏损3.81亿元 同比转亏 扣非归母净利润亏损2.38亿元 同比转亏 [1] - 2025Q1公司收入14.67亿元 同比减少20.35% 归母净利润亏损0.28亿元 亏损同比扩大 经营性现金流0.55亿元 同比由负转正 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为72.86/77.37/85.87亿元 同比分别1.34%/6.19%/10.99% 归母净利润分别为3.85/6.25/8.52亿元 同比增速分别为扭亏/62.19%/36.23% [4] 成本管控 - 2024年公司整体毛利率为33.15% 同比下降3.33pp 主营业务的医学诊断服务毛利率32.81% 下降2.72pp [2] - 2025Q1公司整体毛利率33.25% 同比提升1.16pp 高于2024年水平 [2] - 2024年实验室人效同比提升21% 物流费用同比下降7.29% 试剂成本同比下降15.54% [2] 数智化转型 - 2024年公司发布医检行业大模型“域见医言”及智能体应用“小域医” 并成功接入DeepSeek大模型 [3] - 一站式服务平台KMC注册用户突破57万 [3] - 数智病理系统KMDP、流式平台KMFLOW等应用落地提升了实验室效率 [3] - 公司拥有超23PB大数据库 5项数据产品在广州数据交易所上架并完成首笔交易 [3] 评级情况 - 鉴于公司为国内第三方医学检验中心龙头之一 行业政策稳定后有望恢复稳健增长 规模效应有望持续显现 维持“买入”评级 [4]

公司业绩 - 2024年收入71 90亿元 同比下滑15 8% 归母净亏损3 81亿元 同比由盈转亏 扣非归母净亏损2 38亿元 同比由盈转亏 [1] - 1Q25收入14 67亿元 同比下滑20 4% 归母净亏损2 779万元 扣非净亏损3 870万元 2024及1Q25业绩符合预期 [1] - 2024年第三方医学诊断服务收入66 27亿元 同比下滑14 2% 毛利率32 8% 同比减少2 7ppt [1] 行业与业务表现 - 行业诊疗量增长及价格受到医保控费等因素影响 公司业绩阶段性承压 [1] - 2024年公司标本检测量同比增长2 94% 市场占有率保持领先 [1] - 2024年计提信用减值损失6 19亿元 固定资产报废损失1 44亿元 投资企业公允价值损失9 904万元 [1] - 1Q25计提信用减值损失1 06亿元 预计2025全年信用减值损失仍对净利润带来影响 [1] 降本增效与数智化转型 - 2024年初步建成南北两个生产中心 完成技术平台集中规模化生产 试剂成本下降15 5% [2] - 1Q25综合毛利率33 2% 同比提升1 2ppt 环比提升7 3ppt 精细化管理成效有望逐步体现 [2] - 数智病理系统KMDP全面上线 为超过450家客户提供全流程诊断服务 [2] - 以KMC为核心打造一体化服务平台 2024年底注册用户突破57万 月活同比增长33% [2] - 完成5项数据产品上线 合作研发AI+免疫荧光检测平台 发布医检行业大模型"域见医言" 注册医生数8 9万人 月活医生数4 4万人 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 切换到2026年进行估值 [3] - 当前股价对应2026年27 7倍市盈率 目标价31 84元 对应31 9倍2026年市盈率 较当前股价有15 2%上行空间 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗及第三方检验行业、IVD（体外诊断）行业 - 公司：金域医学 纪要提到的核心观点和论据 外部环境和政策对行业及公司的影响 - **政策调整冲击行业**：中美贸易战、关税等使政策不断调整，IVD 集采给行业带来压力，部分 IVD 厂家虽通过替代进口和出口发展良好，但国内 IVD 和医学检验仍受冲击；反腐常态化长期有利，但短期行业处于阵痛期[2][4][5] - **医院经营压力大**：医院普遍经营压力大，基层医院因资金和人力资源不足，实现强基层困难；部分医院关注价格忽略质量，部分尝试去医保化[6] - **政策挑战与机遇并存**：当前医疗行业处于政策窗口期，金域医学 2024 年和 2025 年一季度业绩可能不及预期，但公司努力应对，需坦诚沟通听取投资人意见以提升高质量发展水平[3] - **政策频繁变化影响企业经营**：政策频繁变化使企业难以适从，如江苏省肿瘤医院标本外包事件引发关注，虽征求意见稿未正式成文，但多地不再外包，影响业务量[22] 第三方医学独立实验室的作用和前景 - **起到补充作用**：第三方医学独立实验室能在临床需求、质量保证和成本控制间达到平衡，提供专业化和规模化服务，具有核心竞争力，未来会形成生态共赢的可持续发展模式[7] - **发展前景光明**：虽有报道称第三方医学独立实验室在全国检验中比例下降，但该赛道具有长期价值，是国外发展趋势，未来前景光明[16] 企业的战略和发展方向 - **保持战略定力**：企业要坚持创新和长期主义，不过度经营，保持战略举措敏捷并及时调整；通过提供高质量服务和附加价值、提高效率降低成本、关注现金流和有质量的增收等赢得市场[8] - **推进数字化转型**：数字化转型是企业发展重中之重，投入资源进行转型，实现数据标准化、系统融合和数据治理，探索检验数据合规流动及价值释放路径，支撑主营业务并培养未来增长曲线[9][10] - **人工智能取得突破**：公司自主研发的医学检验大模型算法通过国家网信办备案，多个 AI 辅助诊断模型提升实验室诊断效率，如肿瘤分子病理报告智能体使效率提升 70%[12][14] - **未来发展方向明确**：继续推进多模态医学检验大模型研发，成立医学检验大数据与经济研究所；制定中国标准并成为世界标准，为临床医生提供更好诊断工具并降低成本[15] 业务和财务情况 - **业务结构变化**：三级医院收入占比提高 50%，一年内提高 7.5 个百分点，二级医院收入比例下降更快，表明二级医院常规业务减少，三级医院特检业务增加[29] - **现金流改善**：2024 年经营现金流改善，与北京医保局沟通后可直接与医保结算；去年下半年常规回款比例提升，三季度回款率为 112%，四季度为 115%，今年一季度受春节影响仍超 90%；新冠相关应收账款净值约 6 亿[31] - **毛利率变化**：2024 年第四季度毛利率下降受价格竞争压力和业务调整影响，今年一季度通过优化实验室管理中心等措施毛利率有所提升[32] - **运营效率提升**：通过全国实验室运营整合、优化供应链管理、开发应用智能化和自动化工具等提升实验室内部运营效率，2024 年实验室人均效率提升约 21%，支撑毛利水平稳中有升[33] 产品和市场情况 - **新产品开发策略**：未来新产品开发策略重点在于惠民项目和创新诊断技术，推出肿瘤惠民套餐等精准小套餐，符合国家战略发展方向[40] - **外包率未达预期**：理论上医疗物价下调应提高检验项目外包率，但现实未达预期，可能与各地执行政策不一致和对征求意见稿过度解读有关[24] - **检验物价下降影响**：糖化血红蛋白和肿瘤标志物筛查项目降价对基层医院有影响，导致亏损，但对二级以上医院影响不大；目前仅少数项目降价，研究市场需求并优化大体量产品，2024 年体检项目增长额超 3000 万元，同比增幅近 400%[25][26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **日本医疗体系经验借鉴**：日本 90 年代经济不景气时压低医保费用，导致药品质量下降、制药企业退出市场、第三方医学检验机构大量倒闭，经济好转后调整医保政策，医疗行业逐步恢复，中国需关注长期专业价值和成本控制[17] - **疫情期间社会责任**：疫情期间金域医学积极响应国家号召，承担大量政府委托任务，体现为国家、社会和老百姓服务的理念，同时保持盈利能力[19] - **数字化医共体作用**：今年推出的数字化医共体解决区域检验问题，通过人工智能技术提升基层医疗诊疗水平[46] - **AI 在病理和影像学中的应用**：友商病理垂直大模型产品使病理科医生看片效率提升六至七倍，但 AI 在病理诊断中仍有局限性；影像学与 AI 结合在 CT、MRI 等领域提高读片效率，但多模态检测结合 AI 综合判断难度大，广泛应用面临挑战[47][48][49] - **医院商业模式和医保机制对医学软件系统的影响**：中国医院体制机制和医保定价限制医学软件系统和 AI 技术盈利，但可提升内部运营效率，适当时机可推向市场[50] - **核心实验室收入和盈利变化原因**：核心实验室收入和盈利受应收账款坏账计提影响，三级医院收入占比提升源于新客户渗透、老客户合同量增加、产品结构调整等[51][52][53] - **资本开支和费用控制**：一季度资本开支超一亿，主要用于生产设备和固定资产建设；销售费用比例上升因收入未达预期规模，公司坚持投入学术推广和研发费用，未来重点考察费用控制，平衡费用控制与长期发展[55][56][57][58]

文章核心观点 金域医学2024年业绩大幅下滑，净利润亏损，主要受市场需求放缓、应收账款坏账等因素影响，行业面临坏账风险和发展困境，公司在业绩不佳情况下仍进行分红，此前股东有减持套现行为 [2][3][8] 业绩情况 - 2024年实现营业收入71.9亿元，同比下降15.81%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.81亿元，上年同期净利润6.43亿元，净利增长 -159.26% [2][3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -2.38亿元，2023年为3.65亿元，同比下降165.28%；基本每股收益为 -0.82元/股，2023年为1.38元/股，同比下降159.42%；扣非每股收益为 -0.51元/股，2023年为0.78元/股，同比下降165.38% [4] 业绩下降原因 - 受市场需求增长放缓等因素影响，业务收入不及预期，固定成本摊销比例上升，导致经营杠杆效率下降 [2][6] - 部分应收账款回款周期延长，2024年信用减值损失6.19亿元 [6] - 对固定资产进行报废处置，处置损失1.43亿元 [6] - 投资的部分企业业务增长未达预期，减值损失及公允价值变动损益9903万元 [6] 费用与人员情况 - 2024年销售费用9.31亿元，较上年同期下降8.32%；管理费用5.98亿元，较上年同期下降16.32%；研发费用4.00亿元，较上年同期下降14.27%；财务费用为 -277.42万元，较上年同期下降163.22% [7] - 2024年高管薪酬总体支出比上一年减少607万 [7] - 2024年研发投入合计4.08亿元，研发人员1259人，占公司总人数的12.09% [7] - 基层员工2024年减少1173人至10413人，减少最多的是技术、销售、行政和研发人员 [7] 坏账情况 - 截至2024年12月31日，应收账款余额58.88亿元，本期计提坏账准备6.19亿元，坏账准备余额14.9亿元，应收账款账面价值为43.9亿元，占资产总额的比例为42.39% [2] - 2024年前三季度分别计提信用减值损失1.40亿元、1.56亿元、1.25亿元，第四季度的信用减值损失为2.29亿元至2.99亿元 [10] - 2022年、2023年分别计提坏账损失2.56亿元、4.89亿元，2024年计提金额大幅增加 [10] 行业情况 - 第三方医检行业受经济周期、医疗行业政策周期和后口罩时期行业调整影响，需求减少、价格下调 [8] - 以大模型为代表的人工智能技术成为引领新一代医检产业变革的核心驱动力 [8] 分红与股东减持情况 - 2024年前三季度每股派发现金红利0.88元（含税），共计派发现金红利4.07亿元，出资超2亿元回购股票，分红金额超过6亿元 [11] - 2019年股东开始实施减持计划，2024年业绩最差之前股东减持套现约90亿元 [3] - 2019年12月10日至2020年5月13日，天津君睿祺减持1346.23万股股份，套现7.98亿元 [12] - 截至2024年三季度末，国创开元持股比降至6.59%，博裕海明等已清仓退出 [12] - 员工持股平台2021年至2023年减持合计套现约12.50亿元 [12]

独立董事履职情况 - 徐景明任期为2017年4月18日至2024年1月31日[1] - 2024年应参加董事会2次，亲自出席2次，通讯参加2次，缺席0次[5] - 2024年出席股东大会1次[5] - 2024年出席独立董事专门会议1次[6] - 2024年未提议独立聘请中介机构等行使职权行为[8] - 2024年与内部审计机构及会计师事务所积极沟通[9] - 2024年出席第一次临时股东大会与中小股东沟通[10] - 2024年通过现场或通讯参与会议提指导建议[11] - 2024年公司全力支持独立董事工作[11] - 2024年独立董事积极有效履行职责和义务[12]

2024年履职情况 - 独立董事召集董事会审计委员会会议5次[6] - 参加董事会应参加7次，亲自出席7次，通讯参加6次，出席股东大会1次[8] - 作为薪酬与考核委员会委员出席会议1次[9] - 作为可持续发展委员会委员出席会议2次[10] - 审阅2023年年度等多份报告[14] - 出席2024年第二次临时股东大会与中小股东沟通[15] 公司运营情况 - 关联交易遵循原则，定价公允，决策程序合法[19] - 公司及股东遵守承诺，无违反事项[20] - 财务报告信息真实准确完整[21] - 积极推动内控建设，无重大缺陷[21] 公司决策 - 2024年继续聘任立信会计师事务所[22] - 依制度结合业绩和ESG绩效确定董高人员薪酬[23][24] - 薪酬制度引入追索扣回条款[24] 未来展望 - 2025年独立董事加强沟通，提建议[25]

2024年会议情况 - 召开9次董事会和3次股东大会，独立董事均列席[5] - 独立董事召集薪酬与考核委员会会议1次[6] - 独立董事出席审计委员会会议5次[7] - 独立董事出席提名委员会会议2次[9] - 独立董事出席信息与知识管理委员会会议1次[10] - 独立董事出席独立董事专门会议1次[12] 2024年履职情况 - 审阅公司多份报告并提建议[15] - 出席股东大会与中小股东交流[16] - 参与公司工作考察并提建议[18] - 审议日常关联交易预计事项，认为合规[20] - 审查同意提名董事、高管候选人[25] - 审核董事及高管薪酬，认为公平合理[26] 其他事项 - 公司及股东严格遵守各项承诺[21] - 继续聘任立信会计师事务所为审计机构[24] 未来展望 - 2025年独立董事将加强沟通、提升履职能力提建议[28]

人员任期 - 余玉苗任期为2017年6月24日至2024年1月31日[1] 会议出席 - 2024年度参加董事会2次，亲自出席2次，通讯参加2次[5] - 2024年度出席股东大会1次[5] - 2024年任期内出席独立董事专门会议1次[6] 会议审议 - 2024年1月11日审议《关于预计公司2024年度日常关联交易的议案》[7] 其他情况 - 2024年任期内未提议独立聘请中介机构等事项[8] - 2024年任期内与内部审计及会计师事务所积极沟通[9] - 2024年任期内公司全力支持独立董事工作[12]

独立董事履职 - 2024年樊霞召集董事会提名委员会会议2次[7] - 2024年樊霞参加董事会应参加7次，亲自出席7次，通讯参加3次[9] - 2024年樊霞出席战略委员会会议1次[10] - 2024年樊霞审阅多份报告并提建议[13] - 2024年樊霞出席股东大会与中小股东交流[14] 公司运营规范 - 报告期内关联交易遵循原则，定价合理，程序合法[18] - 报告期内公司及股东遵守承诺[19] - 财务报告及信息真实准确完整[20] - 积极推动内控建设，未发现重大缺陷[20] 公司决策 - 2024年继续聘任立信为审计机构[22] - 同意提名董事、高管候选人，程序合规[23] - 结合业绩和ESG定薪酬，引入追索扣回条款[24] 未来展望 - 2025年独立董事加强沟通，提升履职提建议[26]

文章核心观点 - 金域医学2024年年报及2025年一季报公布，虽2024年净利润亏损但现金流表现好，公司在医检主航道提质增效、数智化转型，标本检测量和市场占有率提升，数智化转型成效显现且完成首批数据资产入表 [2][3][4][5] 财务表现 - 2024年公司总营收71.90亿元，因信用减值损失6.19亿元，归母净利润为 -3.81亿元 [2] - 2024年经营性净现金流逐季上涨，全年达9.06亿元，2025年一季度由2024年一季度的 -1.38亿元转正至5450万元 [2] 业务发展 标本检测与市场份额 - 2024年标本检测量同比提升2.94%，市场占有率稳中有升 [3] - 报告期内三级医院收入占比50.88%，同比增长7.75个百分点，新增34家三甲医院精准共建合作 [3] - 已在全国布局90余家高端平台精准医学中心，与40%的区县龙头医院合作，参与128家紧密型县域医共体建设 [3] 产品创新 - 围绕疾病诊疗需求推出创新、惠民及综合产品，实体肿瘤和感染性疾病惠民体系营收分别增长177%和52% [3] - 血液肿瘤的RNA - seq、实体肿瘤特色肿筛、阿尔茨海默病检测系列分别增长170%、69.7%和15% [3] 数智化转型 平台与应用 - 依托总注册用户超57万的金域云检KMC平台服务，“小域医”注册医生数升至8.9万人，月活跃医生4.4万人，智慧报告解读调用量超75万次 [4] 效率提升 - 细胞病理AI等围绕AI辅助诊断的应用落地，相关环节诊断效率提升50% - 90% [4] - 肿瘤分子病理报告单智能体实现分子病理报告单自动生成，效率提升70% [4] 数据资产与应用 数据资产入表 - 公司拥有23.6PB医学大数据且每年增1PB，完成首批数据资产入表，金额722万元 [5] 数据应用成效 - 完成5款数据产品在广州数据交易所上线及首批交易，合作方包括疾控等部门 [5] - 与实验室、医院共建临床病原体信息中心，三个科研成果发表于国际顶尖期刊，影响因子超40 [5] - 积极参与企业级可信数据空间建设，入驻广州城市可信数据空间 [5]