会议安排 - 公司第四届董事会第三次会议于2025年1月13日召开，9名董事全部出席[2] - 董事会同意于2025年2月7日召开2025年第一次临时股东会，9票全票通过[6] 关联交易 - 2025年度预计与广州市金圻睿生物科技有限责任公司发生关联交易20500万元[3] - 2025年度预计与广州金墁利医药科技有限公司及其下属企业发生关联交易13250万元，议案待股东会审议[5]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会2月7日14点30分召开[2] - 现场会议地点为广州金域医学总部大楼[2] - 网络投票系统为上交所系统，2月7日投票[2] 议案情况 - 议案1经董事会审议通过，监事会未形成决议[4] - 议案1于1月14日披露，对中小投资者单独计票[4][5] - 议案1涉及关联股东回避表决[5] 时间地点 - 股权登记日为2025年1月23日[9] - 现场登记2月6日9点至17点[10] - 登记地点为金域医学大楼证券事务部[10]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司经营业绩有望改善，数智化转型成效初显，预计2024—2026年实现归母净利润2.04/7.24/9.31亿元，EPS分别为0.44/1.56/2.01元，当前股价对应的PE分别为77.82/21.96/17.08倍，维持公司"买入"评级 [5][8] 公司简介 - 公司主要从事医学检验业务，是国内营收规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的第三方医学检验龙头 [6] - 2019—2023年，公司营收、利润复合增速分别为13.54%、22.51% [6] - 2024Q1-Q3，由于常规检验需求增长不及预期、信用减值损失计提等，公司业绩增长短期承压 [6] 行业概况 - 独立医学实验室（ICL）的检验服务具有技术优势、成本优势、效率优势、标准化优势 [42] - 2023年，我国ICL行业的渗透率仅为个位数，远低于日本的60%、德国的44%以及美国的35% [7] - DRG支付改革、医疗服务价格调整、体外诊断试剂集采将推动医院检验科转变为成本控制中心，医院有望加大医检外包的力度，ICL行业渗透率有望提升 [7] 公司看点 - 受益于中央政府对解决拖欠企业账款问题的高度重视、医疗机构资金压力缓解以及经济刺激政策持续发力等，公司应收账款回款有望改善 [8] - 公司创新产品持续发力，三级医院、高端技术平台项目收入占比持续提高，业务发展质量不断提升 [8] - 伴随着行业政策趋于稳定、经济刺激政策持续发力、公司盈利水平企稳等，公司2025年经营业绩有望改善 [8] - 公司数智化转型成效初显，发布行业首个医检大模型，四款数据产品上架广州数据交易中心 [8] 盈利预测与投资建议 - 2024—2026年，预计公司实现归母净利润2.04/7.24/9.31亿元，EPS分别为0.44/1.56/2.01元，当前股价对应的PE分别为77.82/21.96/17.08倍，给予公司2025年20-25倍PE，对应的合理目标价为31.20-39.00元/股，维持公司"买入"评级 [8]

证券代码：603882 证券简称：金域医学 公告编号：2024-069 广州金域医学检验集团股份有限公司 关于注销已回购股份暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、回购股份注销审议情况 广州金域医学检验集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年8月30 日及2024年9月27日分别召开第三届董事会第二十二次会议及2024年第二次临时 股东大会，分别审议通过了《关于变更回购股份用途并注销的议案》,具体内容 详见公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公司指定披露媒体《中国 证券报》、《上海证券报》、《证券日报》、《证券时报》于2024年8月31日披 露的《广州金域医学检验集团股份有限公司关于变更回购股份用途并注销的公告》 （公告编号：2024-053）及2024年9月28日披露的《广州金域医学检验集团股份 有限公司2024年第二次临时股东大会决议公告》（公告编号：2024-062）。 截至本公告披露日，公司共实施四次股份回购方案，合计通过集中竞价交易 方式回购 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 报告期内业绩增长承压，外部环境变化、需求疲软和2023年基数较高影响业绩，但压制因素解除后业绩有望改善，2024Q1 - Q3公司营收同比下滑10.95%，剔除相关影响同口径下滑3.49%，行业相关因素影响终端需求，但行业外包率、公司市占率有望提升 [2] - 成本领先和数字化增强公司竞争力，2024Q1 - Q3公司毛利率和净利率同比下降，计提信用减值后还原归母净利润和净利率有不同情况，公司建立医学实验室网络，资本开支放缓，长期待摊费用下降，数字化取得成果 [2] - 现金流显著改善，重视回款和利润，抓住政策窗口加强回款力度，应收账款账面价值减少，减值压力陆续释放 [2] - 第三方医检行业长期空间广阔，2024年公司受外部环境影响大，业绩下滑，随着外部因素解除，营收有望重回增长，成本优势将更显著，2024年加大回款释放减值压力后2025年有望轻装上阵，调整盈利预测给出2024 - 2026年EPS、市盈率等数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3公司实现营收56.19亿元（YoY - 10.95%），归母净利润0.94亿元（YoY - 83.71%），扣非归母净利润0.78亿元（YoY - 77.23%），经营性现金流3.12亿元（YoY - 38.58%）；2024Q3公司实现营收17.38亿元（YoY - 13.15%），归母净利润0.04亿元（YoY - 98.56%），扣非归母净利润0.04亿元（YoY - 94.62%），经营性现金流2.78亿元（YoY + 80.07%） [2] - 给出2023 - 2026年的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等主要财务指标数据，如2023年营业收入8540百万元，2024E为7434百万元等 [3] - 列出2023 - 2026年资产负债表和利润表各项数据，包括流动资产、流动负债、营业收入、营业成本等众多项目数据 [6] 行业及公司发展方面 - 行业整顿、IVD集采、检验降价、消费力不足等因素阶段性影响终端需求，随着合规入院、降本增效、精准诊疗等理念深入，行业外包率、公司市占率有望继续提升 [2] - 公司通过成本领先和数字化夯实竞争力，已在内地及港澳地区建立49家医学实验室网络，在医检数据应用和流通合规化方面取得成果 [2]

报告投资评级 - 金域医学的投资评级为“优于大市”（维持）[1][4] 报告核心观点 - 常规检测收入增长承压，2024年前三季度公司实现营收56.19亿（-10.95%），归母净利润0.94亿（-83.71%），扣非归母净利润0.78亿（-77.23%）；第三季度实现营收17.38亿（-13.15%），归母净利润0.04亿（-98.56%），主要因为常规检测需求增长不及预期且前期固定成本投入大导致经营杠杆效应下降，但公司坚持两大核心发展理念，深耕医检主航道，新增合作精准医学中心和产学研合作及疾病联盟，深化数智化转型工作并上线相关产品[1] - 单季度毛利率同比提升，2024年前三季度公司毛利率为35.2%（-2.3pp），24Q3毛利率为36.0%，环比增长1.5pp，管理效率稳步提升，销售费用率12.1%（+0.4pp），管理费用率8.6%（+0.4pp），研发费用率5.4%（-0.4pp），24Q1 - 3净利率1.5%（-7.5pp），经模拟计算经营层面净利率已达8.0%，常规检测盈利能力逐步恢复，同时公司加强现金流管理，前三季度经营活动现金流量净额为3.12亿，Q3经营现金流净额为2.78亿，同比增长80%[1] - 金域医学基于高强度自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，高端技术平台完善和“医检4.0”数字化转型战略落地将驱动盈利能力稳健提升，综合考虑多种因素下调收入和盈利预测，预计2024 - 26年收入78.49/86.58/95.98亿（原为85.89/95.31/104.94亿），同比增长-8.1%/10.3%/10.9%；归母净利润为2.30/6.89/8.46亿（原为4.54/8.73/10.92亿），同比增长-64.3%/200.1%/22.8%，当前股价对应PE为72.6/24.2/19.7x，维持“优于大市”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为15,476、8,540、7,849、8,658、9,598，对应增长率分别为29.6%、-44.8%、-8.1%、10.3%、10.9%；净利润（百万元）分别为2,753、643、230、689、846，对应增长率分别为24.0%、-76.6%、-64.3%、200.1%、22.8%；每股收益分别为5.89、1.37、0.49、1.47、1.80；EBIT Margin分别为22.8%、10.6%、9.3%、10.9%、11.9%；净资产收益率（ROE）分别为31.9%、7.7%、2.7%、8.3%、10.1%；市盈率（PE）分别为6.0、25.9、72.6、24.2、19.7；EV/EBITDA分别为5.5、14.7、22.2、17.1、14.2；市净率（PB）分别为1.92、1.99、1.98、2.00、1.99[3] 基础数据 - 金域医学投资评级为“优于大市（维持）”，收盘价为35.53元，总市值/流通市值为16655/16544百万元，52周最高价/最低价为69.60/24.61元，近3个月日均成交额为295.29百万元[4] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如资产负债表中的现金及现金等价物、应收款项等，利润表中的营业收入、营业成本等，现金流量表中的净利润、经营活动现金流等，还列出了关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等数据[9]

报告公司投资评级 - 金域医学（603882）2024年三季报点评：推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 常规业务阶段性承压，应收账款回收改善[1] - 目标价：44元，当前价：34.72元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q1-3，营业收入56.19亿元（-10.95%），归母净利润0.94亿元（-83.71%），扣非净利润0.78亿元（-77.23%）[1] - 24Q3，营业收入17.38亿元（-13.15%），归母净利润0.04亿元(-98.56%)，扣非净利润0.04亿元(-94.62%)[1] 应收账款管理 - 应收账款回收进度改善明显，24Q1-3合计计提应收款减值4.20亿元，新冠应收账款潜在风险持续降低[2] - 截至24Q3末，公司应收账款为51.16亿元，低于截至24H1末的55.55亿元[2] - 24Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为3.12亿元，其中单24Q3，经营活动产生的现金流量净额便达到了2.78亿元[2] 业务发展 - 短期来看，公司常规业务阶段性承压，24Q3营业收入同比-13.15%，归母净利润同比-98.56%，扣非净利润同比-94.62%[2] - 长期来看，公司核心能力建设稳步推进，24Q3公司在坚持医检主航道的基础上，大力强化内部运营管理，运用数智力量推动融合创新，铸造成本效率优势[2] - 产学研合作取得进展，24Q1-3，公司新增合作精准医学中心25家，新增产学研合作及疾病联盟20项[2] - 精细化管理效应得到进一步提升，24Q3公司在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地均取得实效，管理效率得到稳步提升[2] - 数智化转型工作持续深化，24Q3公司充分利用大模型等人工智能技术，进一步深挖医检大数据潜力，目前公司已在广州数据交易所上线4个产品，并在国家数据局、国家卫健委等14部委联合主办的2024年"数据要素×"大赛斩获"商业价值奖"[2] 投资建议 - 结合24年三季报情况，调整24-26年公司归母净利润预测值为2.4、7.4、9.3亿元（原预测值为6.1、9.3、10.8亿元），对应PE分别为68、22、18倍[2] - 根据DCF模型测算，给予公司整体估值205亿元，对应目标价约为44元，维持"推荐"评级[2]

报告评级和核心观点 - 报告给予金域医学(603882)增持评级,目标价38.50元 [3] - 短期业绩承压,但长期看外包渗透率有望提升 [8] - 公司聚焦有质量的增长,现金流管理力度加强,应收账款回收进度改善明显 [8] 财务数据分析 - 2024年前三季度实现营业收入56.19亿元(-10.95%),归母净利润0.94亿元(-83.71%) [8] - 2024年前三季度毛利率35.15%(-2.29pct),净利率1.49%(-7.49pct),利润率下降主要系常规检测需求增长不及预期 [8] - 预测2024-2026年EPS分别为0.40元、1.10元、1.62元 [8] 行业发展及公司应对 - 短期行业发展承压,DRG全面落地、医保飞检等政策实施导致检验项目检测量减少、物价下调 [8] - 长期来看,医保支付更有效率,终端检验收费下调,医院有望加大医检外包力度,行业渗透率有望提升 [8] - 公司坚持以客户为中心、以临床和疾病为导向,产研结合,新增合作精准医学中心25家,新增产学研合作及疾病联盟20项 [8] 数智化转型进展 - 公司在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地均取得实效,管理效率稳步提升 [8] - 持续深化数智化转型,充分利用大模型等人工智能技术,进一步深挖医检大数据潜力,已在广州数据交易所上线4个产品 [8]

业绩说明会信息 - 2024年11月12日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[3] - 投资者2024年11月11日12:00前可会前提问[3] - 业绩说明会以网络文字互动方式在价值在线召开[4] - 参加人员含董事长等（可能调整）[5] - 投资者可在说明会期间通过网址参与互动[6] 报告及联系方式 - 2024年第三季度报告于2024年10月31日发布[3] - 可通过价值在线或易董app查看说明会内容[7] - 董事会办公室电话020 - 29196326，邮箱sid@kingmed.com.cn [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司常规业务保持稳健复苏,但新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动 [1] - 公司积极响应深化医改政策要求,与多家顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推广区域检验中心等共建服务模式,为中长期业绩增长奠定基础 [1] - 公司进一步提升精细化管理,加快营销、供应链、服务等环节的数智化转型变革,有望推动各项业务优化成本、提质增效 [1] - 公司应收账款回收进度改善明显,经营活动现金流有望迎来改善 [1] 分季度财务数据总结 - 2024年单三季度公司实现营业收入17.38亿元,同比下降13.15%,主要因医疗整顿、DRGs推广等政策导致医院常规检测需求增长尚未完全恢复 [4] - 2024年单三季度公司实现归母净利润0.04亿元,同比下降98.56%,实现扣非归母净利润0.04亿元,同比下降94.62%,受到应收账款减值等因素影响,公司单季度利润出现一定波动 [4] 费用及盈利能力分析 - 2024前三季度公司销售费用率12.06%,同比增长0.37个百分点;管理费用率8.60%,同比增长0.43个百分点;研发费用率5.38%,同比下降0.41个百分点 [5][6] - 2024前三季度公司毛利率35.15%,同比下降2.29个百分点,主要因收入规模下降,固定成本摊销增大,同时行业竞争加剧造成外包价格下降,进一步对公司盈利能力带来压力 [6] - 2024前三季度公司净利率1.49%,同比下降7.49个百分点 [6] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为73.31、85.36、99.55亿元,同比增长-14%、16%、17% [7] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为3.02、8.12、9.97亿元,同比增长-53%、168%、23% [7] - 公司当前股价对应2024-2026年50、19、15倍PE [7]