公司股东减持计划 - 金域医学持股5%以上大股东国创开元计划通过集中竞价方式减持不超过463 26万股 [1] - 减持股份占公司总股本的1 00% [1]

金域医学股价表现 - 金域医学连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达-3.19% [1] - 近1周阶段涨幅为-0.57%，低于同类平均的1.05%和沪深300的0.74% [2] - 近3月阶段涨幅为7.44%，高于同类平均的3.45%但低于沪深300的10.47% [2] - 今年以来收益率0.77%，同类排名2451(总3422) [1][2] 华宝中证医疗ETF持仓变动 - 华宝中证医疗ETF为金域医学前十大股东，今年一季度进行减持 [1] - 该ETF今年以来收益率0.77%，跟踪标的同期涨幅为0.17% [1][2] - 基金经理胡洁累计任职时间12年又267天，现任华宝基金指数投资总监 [4][5] - 胡洁目前在管基金总规模804.67亿元，任期最佳回报达201.41% [5] 公司背景信息 - 金域医学是以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业 [1] - 公司通过"大平台、大网络、大服务、大样本和大数据"等核心资源优势提供服务 [1] - 华宝基金成立于2003年3月，目前华宝信托持股51%为第一大股东 [5] - 华宝基金总经理为向辉，董事长为黄孔威 [5]

财务表现 - 2024年营业收入71.90亿元（同比-15.8%），归母净利润-3.81亿元（由盈转亏），扣非净利润-2.38亿元（由盈转亏），经营性现金流9.06亿元（同比-26.36%）[1] - 2025Q1营业收入14.67亿元（同比-20.35%），归母净利润-0.28亿元（亏损同比扩大），扣非净利润-0.39亿元（亏损同比扩大），经营性现金流0.55亿元（由负转正）[1] - 业绩下滑主因包括DRG推行挤压院端检验量、高价特检项目减少，以及大额减值计提（2024年信用减值损失6.19亿元、固定资产报废损失1.44亿元、投资减值0.99亿元）[1] - 加回减值后2025Q1经营性净利率约4.4%（假设税盾15%），反映经营正常水平[1] 运营效率改善 - 2024年实验室人效比提升21%，物流费用同比-7.29%，试剂成本同比-15.54%[2] - 2025Q1毛利率同比+1.16pct至33.25%，销售/管理/研发费用同比-7.8%/-12.8%/-16.3%[2] - 通过集约化生产、物流线路优化、供应链集成及数智化应用降低成本[2] AI与数据要素布局 - 发布医检行业大模型"域见医言"及智能体"小城医"，已通过算法备案并接入DEEPSEEK，注册医生8.9万人，月活4.4万人[2] - 标准化管理超23PB医学数据（年增1PB），完成首批数据资产入表，推动数据产品交易所上架[2] 产品创新与服务升级 - 2024年推出肠癌血液三基因甲基化筛查、PNH克隆检测、神经免疫抗体谱活细胞CBA等高灵敏度产品[3] - 开发惠民版阿尔茨海默病早筛、自身免疫性脑炎鉴别诊断套餐等高性价比产品[3] - 依托KMSS平台及大模型技术提升服务效率，强化终端竞争力[3] 行业影响 - DRG政策短期内挤压行业规模，院外送检规范对特检项目影响显著[1] - 全年标本检测量仍实现2.94%同比正增长，但收入结构变化导致业绩承压[1]

报告行业投资评级 - 对金域医学的评级为“中性”，12个月目标价为人民币31元 [8][9] 报告的核心观点 - 金域医学是中国独立医学实验室（ICL）行业的领先企业，新冠检测业务助力其渗透新市场，有望推动非新冠检测业务发展，但鉴于应收账款减值风险和当前合理估值，给予“中性”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业环境和政策影响 - 多种因素致诊断服务增长放缓，但公司认为疾病诊断相关分组（DRG）拆分对独立医学实验室（ICL）供应商影响有限，因中国诊断服务外包率低于10%，常规检测多由医院内部进行，且2025年第二季度未出现进一步降价 [2] 经营状况和战略应对 - 公司最大挑战是检测量，受医疗行业反腐运动影响，医院检测量和外包率增长受阻，非新冠应收账款虽逐季改善但未恢复到疫情前水平 [3] - 公司优先考虑盈利能力和现金流，加速自动化，优化人员配置，在长沙、郑州和长春建立三个产能中心，集中低时效性检测，提高产能利用率和利润率 [3] 展望和关键举措 - 公司对2025年下半年实现同比正增长持谨慎态度，主要因政策发展存在不确定性，目前预算准确性较低，导致产能利用率不佳和成本上升 [7] - 公司继续推进关键举措，如在阿尔茨海默病诊断领域推广基于血液的Tau - 217蛋白检测，该检测价格为几百元，用于常规健康检查，目前该产品收入贡献较小，但为未来潜在增长奠定基础 [7] 投资分析 - 投资者关注公司毛利率/净利率收缩和应收账款回收能力，公司新冠检测业务有助于渗透新市场，特别是三级医院，有望推动非新冠检测业务发展 [8] - 鉴于应收账款减值风险较大，且当前估值合理（公司当前远期市盈率处于过去五年的中位数），给予“中性”评级 [8] 价格目标风险与方法 - 采用5年退出市盈率法估值，折现率为9.5%，全球同行市盈率为17.0倍，5年每股收益复合年增长率（EPS CAGR）为75% [9] - 下行风险包括行业竞争加剧、检测项目价格大幅下降、质量控制风险；上行风险包括独立医学实验室（ICL）行业集中度提升速度超预期、应收账款减值低于预期 [9] 关键数据 - 市场资本：人民币133亿元/19亿美元 [10] - 企业价值：人民币109亿元/15亿美元 [10] - 3个月平均每日交易价值：人民币2.164亿元/3020万美元 [10] - 不同时间点的收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、每股收益（EPS）等数据 [10]

股东股份质押展期 - 公司股东圣域钫直接持有21,000,000股，占总股本4.53%，本次展期质押8,580,000股，占其直接持股的40.86%，占总股本1.85% [1] - 本次质押展期后，控股股东梁耀铭及其一致行动人累计质押31,580,000股，占其持股总数的19.14%，占总股本6.82% [1][4] - 质押股份用途为生产经营保障，未涉及限售股或补充质押 [1] 股东累计质押情况 - 截至公告日，控股股东及一致行动人合计持股164,983,621股，占总股本35.61%，其中已质押31,580,000股，质押比例19.14% [4][6] - 严婷持有3,500,000股（占总股本0.76%）、锐致持有14,902,860股（占总股本3.22%），两者均未质押或冻结 [4][6] - 累计质押股份中无冻结股份，未质押股份中限售股数量为3,123,698股 [6] 数据披露说明 - 表格数据因四舍五入可能导致总和与分项不符 [6] - 公司承诺持续跟踪质押进展并履行信息披露义务 [6]

股东持股 - 股东圣域钫直接持股2100万股，占总股本4.53%[2] - 梁耀铭持股7419.1907万股，比例16.02%[5] 股份质押 - 圣域钫展期质押858万股，占其持股40.86%，总股本1.85%[2] - 梁耀铭及其一致行动人累计质押3158万股，占其持股19.14%，总股本6.82%[2] 质押展期 - 本次股份质押展期前到期日2025年6月23日，后为2026年6月23日[3]

业绩表现 - 2024年公司首次出现亏损，营业收入71.89亿元同比下降15.81%，归属净利润-3.81亿元，扣非净利润-2.38亿元 [3][4] - 2023年营业收入85.4亿元，净利润6.43亿元，较2020-2022年爆发式增长阶段显著下滑 [3] - 2025年Q1营业收入同比减少20.35%，归属净利润-0.28亿元，持续亏损 [4] 应收账款问题 - 2024年应收账款余额58.88亿元，其中医学诊断服务占比90.71%，账龄1年以上占比50.9% [2][4] - 2024年计提坏账准备6.19亿元，坏账准备余额14.92亿元，应收账款账面价值43.96亿元占资产总额42.39% [3][4] - 2023年应收账款余额62.21亿元，计提坏账准备4.89亿元 [3] - 公司采取三项回款措施：成立催款工作组、数字化工具管理、绩效考核深化 [5][6] 投资损失 - 对DRA公司投资1.5亿元持股50%，2024年计提减值损失0.73亿元，近7年累计损失1.26亿元 [7][8][9] - DRA公司2024年营收114万元，净亏损1340万元，已决议清算 [8] - 对北京谷海天目投资5000万元持股20%，2024年公允价值变动损失2610万元 [10][11] 业务结构 - 医学诊断服务收入占比92%，诊断产品销售占比5.5% [3] - 2020-2022年营业收入从82.44亿元增长至154.8亿元，净利润由38.49亿元增至66.74亿元 [3] 行业背景 - 出生人口下降导致NIPT市场萎缩，集采政策影响行业价格 [8] - 行业应收回款普遍不及预期，回款天数呈增长趋势 [4]

股东会基本情况 - 会议于2025年6月9日在广州市国际生物岛螺旋三路10号金域医学总部大楼召开 [2] - 会议由董事会召集，董事长梁耀铭主持，召集及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 全体9名董事、3名监事及董事会秘书汪令来出席，高管团队列席 [3] 议案审议结果 - 全部8项议案均获通过，包括2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、利润分配预案、年度报告全文及摘要等 [3][4] - 议案4（利润分配）、6（续聘审计机构）、7（董事及高管薪酬）、8（监事薪酬）对中小投资者单独计票 [4] - 议案7涉及关联交易，关联股东梁耀铭等7方回避表决 [5] 法律程序合规性 - 北京市中伦律师事务所程劲松、陈凯律师见证会议，确认召集程序、出席资格及表决结果符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [5]

股东会时间 - 2025年4月25日通过召开2024年年度股东会议案[5] - 2025年5月20日刊登召开通知[5] - 2025年6月9日下午14:30现场会议召开，当日网络投票[7] 参会情况 - 现场9名代表164,984,821股，占35.6140%[9] - 网络633名代表46,220,622股，占9.9772%[9] - 合计642名代表211,205,443股，占45.5912%[9] 会议结果 - 8项议案均获通过[15][16][18][19][20][21][22][23] - 召集、召开等程序符合规定，表决结果有效[25]

会议信息 - 2025年6月9日在广州金域医学总部大楼召开股东会[2] - 642人出席，持有表决权股份211,205,443股，占比45.5912%[2] - 9名董事、3名监事出席，董秘出席，高管列席[2] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票占比99.8786%[4] - 2024年度利润分配预案同意票占比99.8680%[4] - 续聘2025年度审计机构议案同意票占比99.8711%[5] - 确认董高2024及2025薪酬方案议案同意票占比81.9086%[5] - 确认监事2024及2025薪酬方案议案，5%以下股东同意票占比91.7578%[6] 其他 - 本次会议议案均获通过，部分对中小投资者单独计票[7] - 议案7涉及关联股东回避表决[7]