报告公司投资评级 - 报告维持对公司的买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司门店拓展聚焦优势省份和下沉市场,新兴业务收入增速可观,线上销售增长迅速 [5][7][8] - 2023年公司实现营收/归母净利润同比增长11%/18%,销售费用率/管理费用率分别为20.4%/5.3%,同比变化+1.0ppts/-0.2ppts [4] - 2024-26年公司营收/归母净利润预计CAGR分别为19%/24% [1] - 公司并购速度有所放缓,资本开支有所下调,因此DCF目标价上调至44.31元,较当前股价蕴含26%上行空间 [19][20] 分部门营收、毛利及毛利率情况 - 医药零售业务2023年营收/毛利同比增长10%/14%,毛利率为35.7% [12] - 加盟、联盟及分销业务2023年营收/毛利同比增长20%/11%,毛利率为11.6% [12] 预测调整 - 2024-25年营收/毛利/归母净利润/EPS分别下调9%/10%/6%/5% [13][14][15][16][17] - 新增2026年预测 [13][14][15][16][17] 估值分析 - 维持买入评级,上调DCF目标价至44.31元,较当前股价蕴含26%上行空间 [19][20] - 目标价对应2024年PE为23x,高于行业平均16x,公司有强劲增长前景值得溢价 [20] - 公司可比公司平均2024-26年PE为13-16x [22] 风险提示 - 行业竞争加剧 [23] - 互联网零售业态冲击 [23][24] - 集采药品降价超预期 [24] - 并购扩张不及预期 [25] - 处方外流规模不及预期 [26]

公司业绩 - 公司23年营业收入达到224.37亿，同比增长11.21%[1] - 公司23年扣回规模精力润达到8.44亿，同比增长14.68%[1] - 公司23年整体毛利率达到32.5%，同比提升0.67个百分点[2] - 公司23年医药零售行业收入占比达到86.24%，同比增长9.96%[2] - 公司23年中西药销售占比为78.56%，同比增长12.59%[2] - 公司24年Q1营业收入达到了55.39亿元，同比增长1.81%[11] - 公司24年Q1毛利率达到35.2%，同比增长了2.2个百分点[12] 公司业务拓展 - 公司23年加盟业务配送收入达到22亿元，同比增长20%[5] - 公司23年联盟业务配送额达到2.4亿，同比增长25%[6] - 公司23年线上业务销售额达到20亿元[8] - 公司23年私域销售额达到1亿元，私域服务用户数超过40万[8] - 公司23年新增欧秋外卖服务店2787家，总数达到10663家[8] - 公司23年会员总数达到了8635万，年度新增会员1512万，年度活跃会员2692万，会员销售占比约75%[10] 公司发展策略 - 公司24年计划新增门店总数约为4000家，其中加盟店占2000家以上，资电及并购合计约2000家[14] - 公司24年门店拓展重点在市占率前三的市场，重点发展区域为全国11个省级市场[15] - 公司24年民生统筹政策影响下，截止到QE门店数量达到4673家，直营门店占比约39.78%[16] - 公司24年的自有品牌占比目标是20%以上，计划近两到三年内达到20-30%的区间[22] 公司数字化项目 - 公司在2023年的数字化项目中，研发投入金额达到了1.33亿元，占营收的比例约为0.6%[25] - 公司2023年数字化项目的内部合算净利润超过1.3亿，ROI达到3.7倍以上[25] - 公司通过智能化系统提升了营销效率，使员工能够迅速向客户展示关键信息，推荐精准商品，提高成交率[26] 公司未来展望 - 公司对2024年的经营和政策充满信心，认为内部经营能力稳步提升，外部环境政策稳定性和可持续性良好[32] - 公司对R4年的经营充满信心[33] - 公司相信能够结束现行股票[33] - 公司认为中高层员工有更好的发展机会[33] - 公司相信药店行业和老百姓会在未来发展中越来越好[33]

证券代码：603883 证券简称：老百姓 公告编号：2024-031 老百姓大药房连锁股份有限公司 关于召开 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 5 月 28 日(星期二)上午 10:00-11:30 会议召开地点 ： 上海证券 交易所上证路演中心（ 网址： http://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心视频直播和网络互动 投资者可于 2024 年 5 月 21 日(星期二)至 5 月 27 日(星期一)16:00 前登录上 证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@lbxdrugs.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 4 月 30 日发布公司 2023 年度报告与 2024 年一季度报告，为便于广大投资者更全面深入 地了解公司 2023 年度及 2024 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[20] 报告的核心观点 盈利能力显著提升 1) 2023年公司业绩超预期,主要源于积极承接门诊统筹、降本增效和数智化转型提升盈利能力。[9] 2) 2024Q1公司利润增速显著高于收入增速,得益于"火炬项目"实施,营采商销全流程发力,销售毛利率同比提升2.20pp至35.20%。[9][12] 积极承接门诊统筹 1) 截至2024Q1,公司拥有门诊统筹门店4673家,其中直营门店落地门诊统筹占比39.78%,直营可用互联网处方的统筹医保门店占比30.67%。[13] 2) 公司直营所在18个省份中,政策已经落地的省份16个,其中可互可刷省份9个,已发文但无互联网处方政策的7个,未落地的2个。[13] 聚焦优势市场扩张 1) 公司持续打造"自建+并购+加盟+联盟"四驾马车立体深耕的模式,聚焦拓展市占率前三的11个优势省份。[14] 2) 截至2024Q1,公司在全国共开设门店14109家,其中直营门店9470家,加盟门店4639家。[14] 3) 2023年公司新增门店3388家,其中直营新增门店1802家,加盟新增门店1586家。2024Q1公司新增门店642家,其中直营新增门店357家、加盟新增门店285家。[14] 数智化转型提升效率 1) 2023年公司研发投入约1.33亿元,占营业收入的比例约0.6%,数字化项目ROI（投资回报率）不断提升。[17] 2) 2023年,公司线上渠道销售总额约20亿元,同比增长38%。截至2024Q1末,公司O2O外卖服务门店达11263家,24小时门店达629家。[18] 分产品分区域情况 分产品情况 1) 2023年,公司中西成药实现营收176.27亿元(YOY+12.59%),毛利率为30.48%(YOY+1.10pp)。[9][10] 2) 2023年,公司非药品实现营收31.50亿元(YOY+1.13%),毛利率为36.13%(YOY-1.08pp)。[9][10] 3) 2023年,公司中药实现营收16.60亿元(YOY+18.19%),毛利率为47.70%(YOY-0.12pp)。[9][10] 分区域情况 1) 2023年,公司西北区域实现营收38.57亿元(YOY+17.01%),增速最快。[10][11] 2) 2023年,公司华中区域实现营收94.31亿元(YOY+11.82%),增长稳健。[10][11] 3) 2023年,公司华东区域实现营收56.11亿元(YOY+9.03%)。[10][11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级[10] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2023年公司实现营业收入224.37亿元,同比增长11.21%;归母净利润9.29亿元,同比增长18.35%[1] - 2024年Q1公司收入为55.39亿元,同比增长1.81%;归母净利润为3.21亿元,同比增长10.27%[2] 门店网络持续快速扩张 - 2023年公司秉承"四轮驱动"战略,门店网络已扩展至18个省级市场和150多个地级以上城市,占据中国医药零售市场约75%的市场份额[5][6] - 2023年新增门店3,388家,2024年Q1新增642家,门店总数达到14,109家[9] - 公司积极采用数字化手段,使得2023年直营新店的平均筹备周期缩短至40天,相较于2022年减少9天[5] 第二增长曲线收入增长显著 - 2023年公司加盟、联盟及分销业务的营业收入同比增长19.62%,其中加盟业务"健康药房"年配送收入约22亿元,同比增长20%;联盟业务"药简单"全年配送销售额约2.4亿元,同比增长25%[7] 2024年Q1财务数据亮眼 - 2024年Q1公司整体毛利率为35.20%,同比提升2.20个百分点[8] - 2024年Q1经营性现金流净额为4.17亿元,同比下降50.89%[8] 投资建议 - 预计公司2024~2026年收入和归母净利润将分别达到263.0/312.9/373.2亿元和11.2/13.6/16.4亿元,同比增长17.2%/19.0%/19.3%和20.5%/21.8%/20.2%[10] - 维持"买入"投资评级,对应估值为19X/15X/13X[10] 风险提示 - 公司规模扩张造成人才储备不足、市场竞争加剧、行业政策风险等[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收224.37亿元、归母净利润9.29亿元，同比分别增长11.2%、18.4%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为11.03、13.39、16.38亿元，EPS分别是1.89、2.29、2.80元[4] - 公司2026年预测营业总收入将达到382.39亿元，同比增速为21%[7] - 预计2025年营业利润将达到20.28亿元，占营业收入的6%[7] - 公司2025年预测经营活动现金流净额为338.8亿元，投资活动现金流净额为-15亿元[7] 用户数据 - 公司门店总数达到14109家，其中直营、加盟门店分别为9470、4639家[2] - 公司加盟店数量为4639家，2023年及2024Q1分别新增1586、285家，加盟门店增速超50%[3] 未来展望 - 公司2026年预测营业总收入将达到382.39亿元，同比增速为21%[7] - 公司2025年预测经营活动现金流净额为338.8亿元，投资活动现金流净额为-15亿元[7] 新产品和新技术研发 - 公司2025年预测经营活动现金流净额为338.8亿元，投资活动现金流净额为-15亿元[7] 市场扩张和并购 - 公司2026年预测营业总收入将达到382.39亿元，同比增速为21%[7] 其他新策略 - 公司股票评级为"增持"，预计未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入224.37亿元，归母净利润9.29亿元[1] - 公司2024年一季度实现营业收入55.39亿元，归母净利润3.21亿元[1] - 公司毛利率同比提升0.67个百分点，净利率同比提升0.17个百分点[2] - 公司2024Q1毛利率同比提升2.2个百分点[2] 门店数量 - 公司门店数量持续增长，2023年末门店总数达13574家[4] - 公司2024Q1门店突破14000家，门店布局优势省份和下沉市场[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为265.45亿元、318.28亿元、377.58亿元，同比增速分别为18%、20%、19%[6] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.28亿元、13.68亿元、16.5亿元，同比增长率均为21%[6] - 公司2026年预计营业总收入将达到377.58亿元，同比增长18.6%[9] - 公司2026年预计净利润为19.95亿元，同比增长20.6%[9] - 公司2026年预计ROE为15.2%[9] 风险提示 - 公司市盈率P/E分别为17倍、14倍、12倍，存在零售药房市场竞争加剧、医保政策变动风险等风险因素[7]

证券代码：603883 证券简称：老百姓 老百姓大药房连锁股份有限公司 2023 年报暨 2024 年一季报解读会纪要 一、会议情况 （一）会议时间：2024 年 4 月 29 日 20:30-21:50 （二）会议形式：电话会议 （三）参会人员： 1.公司参会人员： 董事长 谢子龙 总裁 王黎 财务总监 陈立山 董事会秘书 冯诗倪 2.机构参会人员： 中信证券、东吴证券、中金公司、海通证券、兴业证券、中信建投、国盛证券、 招商证券、东北证券、Morgan Stanley、广发证券、国金证券、华安证券、 开源证券、信达证券、国联证券、西部证券、东海证券、民生证券、中邮证券、 华泰证券、国泰君安、申万宏源、摩根大通、野村证券、信达证券、平安证券、 浙商证券、国海证券、天风证券、太平洋证券、国投证券、中原证券、财信证 券、华西证券、甬兴证券、华创证券、国都证券、华鑫证券、海通国际证券、 中信里昂、人寿资产、人保养老、中欧基金、兴全基金、国泰基金、富达基金、 中海基金、嘉实基金、复星、汇添富基金、鹏华基金、华平基金、南方基金、 诺德基金、朱雀基金、华泰柏瑞、海富通基金、淳厚基金、宏利基金、西部利 得基金、长城基金、 ...

财务表现 - 公司2023年收入达224.37亿元，同比增长11.21%，扣非归母净利润为8.44亿元，符合预期[1] - 公司2024年目标为每股净资产12.03元，市净率为2.7，净负债率为16.54%[1] - 公司2024年PE为21倍，目标股价上调至40.11元，维持增持评级[1] - 公司2024年每股净收益预计为1.91元，净资产收益率为14.7%，投入资本回报率为9.9%[2] - 公司2024年市盈率预计为17.15，股息率为1.0%[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到35,452百万元，净利润预计将达到1,631百万元[3] - 公司2026年预计PE为11.76，PB为1.91，EV/EBITDA为4.04[3] - 公司2026年预计净资产收益率为16.2%，ROA为7.1%，ROIC为11.5%[3] 业绩展望 - 公司2024Q1收入增速放缓，主要原因为高基数下老店增速放缓和并购数量有限[2] - 公司2023-2024年营业收入预计分别为259.15亿元和304.01亿元，净利润分别为111.9亿元和135.4亿元[2] 公司信息披露 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有证券投资咨询执业资格[5] - 公司报告仅供国泰君安证券的客户使用，不构成广告，不构成对任何人的投资建议[6] - 公司报告信息来源于公开资料，不保证信息准确性，过往表现不作为日后表现依据[7] - 公司不承诺投资者一定获利，不对使用报告内容引起的损失负责[8] - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] - 报告指出，通过其他机构发送的报告，该机构独自为此行为负责，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易[11]

业绩总结 - 公司2023年实现收入224.37亿元，同比增长11.21%；归母净利润9.29亿元，同比增长18.35%[1] - 公司2024年一季度实现收入55.39亿元，同比增长1.81%；归母净利润3.21亿元，同比增长10.27%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到38360百万元，较2022年增长89.7%[4] - 2026年预计净利润为1961百万元，较2022年增长101.3%[4] - ROE预计在2026年达到16.51%，较2022年增长37.3%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为265/320/384亿元，对应增速分别为18.10%/20.90%/19.74%；归母净利润分别为11.07/13.61/16.22亿元，对应增速分别为19.11%/23.01%/19.19%[2] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为投资或其他决策的唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[13]