会议信息 - 股东大会于2025年11月28日在长沙召开[3] - 出席股东和代理人593人[3] - 出席股东所持表决权股份371,553,471股，占比48.9601%[3] 议案表决 - 变更注册资本并修订《公司章程》议案同意票比例99.6481%[4] - 修订《股东大会议事规则》议案同意票比例98.0606%[5] - 多项修订议案同意票比例超98%[7][8][9]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于11月28日15:30召开[8] - 现场出席会议股东及代理人5名，所持股份362,034,872股，占47.7058%[9] - 网络投票股东588人，持有股份9,518,599股[12] 议案表决情况 - 《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》：同意370,246,025股，占99.6481%[18] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》：同意364,347,761股，占98.0606%[19] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》：同意364,337,661股，占98.0579%[20] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》：同意364,233,761股，占98.0299%[21] - 《关于修订<对外投资管理办法>的议案》：同意364,216,061股，占98.0252%[23] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》：同意364,202,661股，占98.0216%[24]

政策导向 - 政策核心是增强消费品供需适配性，引导企业根据消费者需求进行生产和创新[1] - 政策目标是使企业生产的产品适销对路、优质优价，帮助消费者购买到称心如意的东西[1] 行业影响 - 政策鼓励企业琢磨和生产老百姓想要和喜欢的产品与服务[1] - 政策方向有利于消费品行业提升服务水平和产品质量[1]

政策导向 - 政策核心为增强消费品供需适配性 通过引导企业生产符合消费者需求的产品和服务来促进消费 [2] - 政策制定原则是依据老百姓的喜好和需求 鼓励企业进行相应研发和生产 [2] 行业影响 - 政策目标在于帮助企业实现产品适销对路 并达到优质优价的市场效果 [2]

呼吸道疾病高发季节市场背景 - 中国进入呼吸道传染病高发季节，流感疫情总体呈上升趋势，高发期较往年提前约一个月[2] - 2025年第46周南方省份哨点医院流感样病例百分比为6.7%，北方省份达到7.0%，高于2022、2023、2024年同期水平[2] - 5岁-14岁儿童和青少年为最易感染群体，流感聚集性疫情报告明显增多[4] 药品及防护用品市场需求 - 抗病毒、退烧、止咳、抗生素等“四类药品”及口罩等防护用品市场需求显著上升[2] - 奥司他韦颗粒/胶囊、玛巴洛沙韦（速福达）等抗病毒药物，阿莫西林、阿奇霉素等抗生素，以及感冒灵、布洛芬、氨酚黄那敏等缓解症状药品近期销售增长明显[3] - 针对流感治疗的创新药玛舒拉沙韦片销售情况良好，口罩、甲乙流检测试纸等防护与自测产品成为家庭常备[3] 公司供应链与销售表现 - 公司充分发挥全国连锁供应链与门店网络优势，提前部署保供预案，通过提前预测、集中采购、加大备货量确保市场端稳定供应[2][3] - 11月份以来公司“四类药品”销售同比环比显著增长，特别是流感药品奥司他韦和玛巴洛沙韦（速福达）[3] - 目前公司全国门店相关药品和物资储备充足、价格稳定[3]

文章核心观点 - 工业和信息化部会同有关部门制定《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在通过供需两侧协同发力，提升供给体系对需求结构的适配性，以激发消费潜力和促进经济循环畅通 [3] 主要发展目标 - 到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 到2030年，基本形成供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率逐步提升 [3] 实施方案具体举措 - 拓展增量，加速新技术新模式创新应用，包括打造重点领域标志性产品和首用场景样板，推广柔性生产、用户参与设计等制造新模式，推动人工智能等新技术融入全链条 [3] - 深挖存量，扩大特色和新型产品供给，针对绿色、健康、农村、国潮等领域，加快特殊膳食食品、休闲运动等产品研发创新，提升消费品能效标准，推广体育优品目录和历史经典产品消费地图 [4] - 细分市场，精准匹配不同人群需求，围绕“老幼中青”等年龄人群实施儿童和学生用品安全守护行动，推进电子信息产品视听友好技术改造，培育独立设计师，开展老年用品惠老助企行动和居家适老化改造 [4] - 场景赋能，培育消费新场景新业态，包括培育首发平台载体推动消费品首发首展首秀，有序发展策展零售等新业态，建立健全共享产品和服务质量标准体系以规范共享消费 [5]

文章核心观点 - 全国多地流感活动进入上升期，秋冬季流感高峰到来，有望带动流感疫苗、呼吸道检测、流感用药、用药终端等细分方向的需求增长 [2][6] - 流感概念股市场表现活跃，多只股票涨停 [6] - 机构分析认为流感疫情上升态势明显，可能引发社会公众和市场关注度提升，从而带动防治和检测产品需求增长 [8] 流感疫情现状 - 近期我国流感活动呈上升趋势，流感疫情整体处于中流行水平，除华东地区个别省份外，其他地区已处于中流行或高流行水平 [6] - 学校聚集性疫情报告显著增多，5～14岁病例组检测阳性率明显高于其他年龄组 [6] 市场需求变化 - 流感抗病毒药物购买人数呈现超500%的环比增长，其中玛巴洛沙韦购买人数环比增长超600% [7] - 抗病毒口服液购买人数环比增长50% [7] - 美团买药数据显示11月以来甲乙流特效药订单量增长超1倍，玛巴洛沙韦片较上月增长超110%，磷酸奥司他韦颗粒较上月增长超85% [7] - 甲乙流呼吸道检测试剂销量月环比增长超9倍，北京、沈阳、成都等城市增幅显著 [7] - 北方省份社区卫生服务中心出现流感疫苗接种预约激增甚至满员现象 [7] 相关受益公司 - 流感疫苗领域涉及华兰疫苗、华兰生物、百克生物、金迪克等公司 [3] - 检测服务领域涉及仁度生物、九安医疗、达安基因、万孚生物、圣湘生物、之江生物、东方生物、英诺特等公司 [3] - 零售药店领域涉及益丰药房、漱玉平民、老百姓、健之佳等公司 [3][4] - 流感用药领域涉及众生药业、华润三九、济川药业、特一药业、方盛制药、金石亚药、健康元、康恩贝等公司 [3][4] 相关基金表现 - 安信医药健康股票A近1年收益51.37%，成立来收益49.70% [5] - 前海开源中药股票A近1年收益-3.06%，成立来收益107.37% [5] - 红土创新医疗保健股票A近1年收益32.20%，成立来收益23.86% [5] - 易方达医疗保健行业混合A近1年收益30.51%，成立来收益307.70% [5] - 长城医药产业精选混合发起式A近1年收益86.16%，成立来收益79.98% [5] 机构观点 - 光大证券建议关注流感疫苗、病毒检测、感冒药与特效药等方面的投资机会，同时关注血制品等防疫手段 [8] - 德邦证券认为本轮流感上升趋势快，有望催生就医和治疗需求，关注抗病毒药物、中成药及相关检测企业 [8] - 中邮证券表示流感样病例占比快速爬坡，相关检测治疗产品有望放量 [8]

业绩说明会信息 - 公司计划于2025年12月2日10:00 - 11:30举行2025年第三季度业绩说明会[2] - 会议在上海证券交易所上证路演中心视频直播和网络互动[2] - 投资者可在2025年11月25日至12月1日16:00前提问[2] 参与方式 - 投资者可于2025年12月2日在线参与业绩说明会[5] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[8] 其他信息 - 公告发布于2025年11月24日[11] - 2025年第三季度报告一图读懂可微信扫码观看[8]

亚玛芬体育核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，收入和经营利润率均超出指引，所有地区实现加速增长[3] - 2025Q3收入达17.6亿美元，同比增长30%，超出20%高段的指引[3] - 经调整毛利率同比提升2.4个百分点至57.9%，经调整经营利润率同比提升1.3个百分点至15.7%，超出12%-13%的指引[3] - 归母净利润同比大幅增长156%至1.4亿美元[3] - 投资建议上调2025-2027年归母净利润预测至5.1/6.5/8.2亿美元，给予2025年49倍PE，目标价45.2美元，维持"增持"评级[2] 亚玛芬体育分业务表现 - 功能服饰业务25Q3收入同比增长31%，始祖鸟女子业务增长40%和鞋类业务领增[3] - 分渠道看，DTC渠道增长46%，经销渠道增长11%，线下自营+电商同店增速从Q2的15%加速至27%[3] - 25Q3公司收回韩国经销业务，预计25Q4将增厚约2500万美元收入[3] - 户外服饰业务25Q3收入同比增长36%，主要受益于Salomon鞋服强劲表现[4] - Salomon品牌25Q3净开设29家店，主要位于大中华、韩国、日本，预计大中华区净开约19家店，年末店铺数净增至290家[4] - 球类业务25Q3收入同比增长16%，Wilson 360中国目前约80家店，美国约14-15家店[4] 亚玛芬体育中长期展望 - 公司发布5年战略，规划2025-2030年收入复合年均增长率达低至中双位数，经调整经营利润率每年提升0.3-0.7个百分点[5] - 功能服饰收入复合年均增长率预计为中双位数，经营利润率每年提升0.2-0.6个百分点[5] - 户外服饰收入复合年均增长率预计为低至中双位数，经营利润率每年提升0.4-0.8个百分点[5] - 球类业务收入复合年均增长率预计为中单位数，经营利润率每年提升0.4-0.8个百分点[5] 老百姓核心观点 - 公司2025年前三季度收入160.70亿元，同比下降1.00%，归母净利润5.29亿元，同比下降16.11%[7] - 25年单三季度收入52.96亿元，同比增长0.07%，归母净利润1.31亿元，同比增长2.62%，呈现环比向好趋势[7] - 调整2025-2026年预测每股收益为0.83与0.99元，新增2027年预测每股收益为1.12元[7] - 给予2026年20倍PE，目标价19.80元，维持"增持"评级[7] 老百姓业务分析 - 医药零售业务收入131.44亿元，同比下降1.27%，毛利率为36.71%，同比减少1.32个百分点[8] - 加盟、联盟及分销业务收入27.76亿元，同比下降0.77%，毛利率为12.61%，同比减少0.50个百分点[8] - 毛利率下降主要系DTP政策县域下沉及新品审批加速导致DTP销售占比增加，以及线上零售销售增长[8] - 中西成药收入129.83亿元，同比增长0.09%，毛利率为30.16%，同比减少1.77个百分点[8] - 中药收入11.25亿元，同比下降6.60%，毛利率为47.51%，同比增长2.43个百分点[8] 老百姓门店布局 - 截至2025年三季度末，公司共有门店15492家，其中直营门店9741家，加盟门店5751家[9] - 前三季度公司新增门店756家，其中直营64家、加盟门店692家，门店布局持续聚焦优势和下沉市场[9] - 公司共有直营医保资质门店9038家，直营门店中医保门店占比为92.78%，统筹资质门店数累计4602家[9] 投资银行业与经纪业 - 中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达证券[14] - 此次整合基于汇金系牌照整合及一流投行建设导向，中央汇金系旗下有7张券商牌照[14] - 以25Q3数据计算，整合后综合实力有望从行业第8、25、26名提升至第3-4名[15] - 合并后净营收、归母净利润、总资产、净资产分别位于行业第3、6、4、4名[15] - 自营收入有望提升至第3名，经纪业务有望提升客户基础，完善区域布局[15] 计算机行业 - 谷歌正式推出新一代大模型Gemini 3，实现多维度断层式领先[16] - 新模型在Humanity's Last Exam中得分从2.5 Pro的21.6%跃升至37.5%，在ARC-AGI-2中以31.1%的成绩超越GPT-5.1的17.6%[17] - 在多模态理解、数学推理、代码生成与前端设计领域展现出革命性进步[17][18] - 采用稀疏MoE的全新设计，支持百万级token上下文长度，推出Antigravity智能体开发平台[18][20] 半导体行业 - 英伟达决定更换AI服务器内存芯片类型，将DDR5替换为LPDDR，以降低功耗成本[21] - SOCAMM是基于LPDDR的内存模块，专为AI服务器优化设计，性能优于传统RDIMM，带宽高出2.5倍以上，功耗减少三分之一[23] - 内存价格今年以来已累计上涨50%，预计2025年Q4继续上涨30%，明年初再上升约20%[24] - 企业级方案替换或将进一步传导影响消费级内存产能供给[22] 其他公司业绩亮点 - 太辰光2025年前三季度营收12.14亿元，同比增长32.58%，归母净利润2.60亿元，同比增长78.55%[25] - 泰格医药25Q3实现营业收入17.75亿元，环比增长5.29%，归母净利润6.37亿元，环比增长192.42%[29][30] - 北方国际2025Q1~Q3营收99.2亿元，同比下降29.8%，归母净利润4.85亿元，同比下降36.0%[33] - 中国铁建2025Q1~Q3营收7284亿元，同比下降3.9%，归母净利润148亿元，下降5.6%，但Q3归母净利润同比增长8.3%[38][39] - 光迅科技前三季度实现营收85.32亿元，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%[55] 新能源与动力锂电 - 碳酸锂价格自10月9日以来期货价格上涨超过30%，11月20日广期所碳酸锂主力合约最高突破10万元[62] - 容百科技被指定为宁德时代钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺年采购量不低于其总采购量的60%[63] - 钠电池有望成为锂电池的有效补充，在储能、两轮车及A0级以下乘用车细分赛道具备较好比较优势[63] - 钠电产业链已完成冷启动，有望迎来产业规模扩张期[64]

股价与交易表现 - 11月20日公司股价下跌1.51%，成交额为1.97亿元 [1] - 当日融资买入1714.83万元，融资偿还1625.81万元，实现融资净买入89.02万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计5.16亿元，其中融资余额5.15亿元，占流通市值的4.15% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] - 11月20日融券偿还1.39万股，融券卖出1.47万股，卖出金额24.01万元 [1] - 融券余量9.10万股，融券余额148.60万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为药品及健康相关商品的零售连锁业务，中西成药收入占比80.95%，非药品占比12.11%，中药占比6.94% [1] - 截至10月31日，股东户数为6.37万，较上期增加1.94%，人均流通股11921股，较上期减少1.90% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入160.70亿元，同比减少1.00%，归母净利润5.29亿元，同比减少16.11% [2] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现21.75亿元，近三年累计派现10.97亿元 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股775.58万股，较上期减少732.46万股 [2] - 南方中证1000ETF持股347.44万股，较上期减少4.89万股，国泰医药健康股票A持股226.18万股，较上期减少2.79万股 [2] 公司基本信息 - 公司全称为老百姓大药房连锁股份有限公司，注册地址位于湖南省长沙市开福区青竹湖路808号 [1] - 公司成立于2005年12月1日，于2015年4月23日上市 [1]