2026年中国首席经济学家论坛年会核心观点 - 汇泉基金总经理陈洪斌在论坛上对中国经济提出三点政策建议 [1][3] 具体政策建议 - 第一点建议是在必要时直接向居民发放现金 认为传统的“不养懒人”思维会制约劳动生产效率 而人工智能的发展要求改变这一思维 [1][4] - 第二点建议是实施降息 理由是经济存在负向产出缺口 全球都需要调整利率 不调整将制约经济增长并引发更严重问题 [1][4] - 第三点建议是大力发展现代服务业 以保障普通民众的生计 [1][5]

市场整体表现 - 2024年1月9日，医药商业板块整体上涨1.32%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股润达医疗涨停，涨幅为9.99%，华人健康涨幅为9.97%，漱玉平民涨幅为7.75% [1] - 部分个股出现下跌，跌幅最大的为嘉事堂，下跌6.39%，鹭燕医药下跌2.44% [2] 个股交易数据 - 润达医疗成交量最大，为84.62万手，成交额达14.76亿元 [1] - 重药控股成交量达114.70万手，成交额为7.14亿元 [1] - 塞力医疗成交额为21.35亿元，药易购成交额为4.00亿元 [1] - 下跌个股中，海王生物成交量最高，为159.89万手，成交额为5.83亿元 [2] - 鹭燕医药成交额较高，为19.71亿元，合富中国成交额为7.79亿元 [2] 板块资金流向 - 当日医药商业板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入 [2] - 板块主力资金净流出1.22亿元，游资资金净流出1.74亿元，散户资金净流入2.96亿元 [2] - 润达医疗获得主力资金大幅净流入2.30亿元，主力净占比达15.59% [3] - 重药控股获得主力资金净流入6103.89万元，主力净占比为8.55% [3] - 老百姓获得主力资金净流入3870.92万元，主力净占比为17.09% [3] - 合富中国遭遇游资大幅净流出6069.30万元，游资净占比为-7.79%，但散户净流入5963.33万元 [3]

股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价上涨2.07%，报15.32元/股，总市值116.26亿元 [1] - 当日成交额1.78亿元，换手率1.54% [1] - 当日主力资金净流入3048.42万元，其中特大单净买入1290.57万元，大单净买入1757.84万元 [1] - 年初至今股价上涨3.51%，近5个交易日上涨3.51%，但近20日下跌2.73%，近60日下跌7.26% [1] 公司基本概况 - 公司全称为老百姓大药房连锁股份有限公司，成立于2005年12月1日，于2015年4月23日上市 [1] - 公司主营业务为药品及健康相关商品的零售连锁业务 [1] - 主营业务收入构成为：中西成药占比80.95%，非药品占比12.11%，中药占比6.94% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，涉及概念板块包括中药、医药电商、零售药店、腾讯概念、人工智能等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入160.70亿元，同比减少1.00% [2] - 同期，公司实现归母净利润5.29亿元，同比减少16.11% [2] 股东与股本结构 - 截至2025年10月31日，公司股东户数为6.37万户，较上期增加1.94% [2] - 同期，人均流通股为11921股，较上期减少1.90% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利21.75亿元，近三年累计派现10.97亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股775.58万股，较上期减少732.46万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第七大流通股东，持股347.44万股，较上期减少4.89万股 [3] - 国泰医药健康股票A（009805）为第十大流通股东，持股226.18万股，较上期减少2.79万股 [3]

行业趋势与公司战略定位 - 医药零售行业正经历从单纯“卖药”向“综合健康服务”转型的深刻业态变革，高质量发展成为核心命题 [1] - 老百姓大药房作为头部企业，精准把握趋势，以顾客健康需求为核心，通过深耕“产品+服务+场景”三维多元化战略构建差异化竞争壁垒 [1] - 公司引领行业向健康服务生态深度转型，实现了门店竞争力的全面强化 [1] 产品与商品矩阵策略 - 公司聚焦大健康非药品类核心赛道，打造兼具丰富度与性价比的商品矩阵 [1] - 依托全渠道大数据分析能力，精准洞察消费趋势，积极引入市场认可度高的网红爆品与知名品牌商品 [1] - 发力自有品牌建设，深耕“好而不贵”的健康类非药产品研发，涵盖营养保健、康复护理、健康器械等多个品类 [1] - 多元化商品融入社区居民日常生活，成为刚性需求，有效提升了顾客进店消费频次与粘性 [1] 场景与服务创新 - 公司以实体门店为核心载体，构建以专业药事服务为轴心的生态服务链，将单次购药关系升级为长期健康管理的深度绑定 [2] - 在便民服务方面，门店免费提供茶水、打印、代收快递、便民卫生间等基础服务，成为社区居民信赖的“健康好邻居” [2] - 针对银发群体推出智能手机打车指导、话费充值协助、医院挂号代办等适老化服务 [2] - 2025年第三季度，公司在全国万家门店全面推进“爱心驿站”项目，为户外工作者及社区居民提供6项标准化免费服务 [2] 政策把握与生态协同 - 公司持续关注行业政策动态，深度挖掘商保业务增量空间 [3] - 通过技术系统对接与资源协同，与保险公司、TPA第三方管理公司、互联网医院、药企等多方主体建立紧密合作 [3] - 为商业健康险顾客提供个性化健康管理方案与药品综合保障服务 [3] - 截至报告期末，已有11,000余家门店开通商业保险履约服务 [3] - 借助门店终端网络与会员管理平台，积极推广惠民保、门诊险、意外健康险及过期药置换等业务 [3] 企业文化与品牌价值 - 公司将“利他”文化作为发展根基，对内通过培养利他文化讲师、开展专题培训、宣传典型故事、评选“利他之星”等方式强化员工服务意识 [4] - 对外创新品牌传播模式，构建“官方账号+药师IP+店员KOC”全维度矩阵体系，联合工业合作伙伴开展IP系列品牌共建活动 [4] - 2025年1-9月，全渠道累计曝光量达60亿次，品牌影响力与行业认可度持续攀升 [4] - 公司再度上榜“中国服务业企业500强”，并荣膺2025西普会“中国药品零售竞争力品牌力冠军”、“2025中国药店聚心奖”等多项殊荣 [4] 未来展望 - 随着健康中国战略持续推进，公司将继续秉持“利他”初心，不断完善产品矩阵、优化服务体验、拓展场景边界 [4] - 公司致力于以更全面的健康服务、更具竞争力的品牌优势，为消费者健康保驾护航，并为行业高质量发展探索更多可能 [4]

行业背景与公司战略定位 - 医药零售行业集中化进程持续加速，行业出清态势明显，强化核心竞争力与品牌护城河成为企业突围关键 [1] - 老百姓大药房作为头部医药零售连锁企业，在2025年锚定商品力与供应链效率双提升目标，构建以用户需求为中心的高性价比商品驱动模式 [1] 商品采购与供应链体系变革 - 组织管理层面整合商采职能推行一体化管理，打破部门壁垒，强化供应链协同，提升响应效率与成本控制能力 [2] - 品类管理摒弃传统处方药与OTC分割模式，建立以用户疾病/健康场景为核心的品类体系，采用心脑血管类、儿科类等品类制管理 [2] - 推行品类经理“营采商销”全链路负责制，基于用户需求动态优化品类结构与汰换低效SKU [2] - 通过统一采购与垂直管理提升统采占比，运用大数据实时监控库存与预测需求，精简经销环节并与品牌方共建共享资源，实现降本增效 [2] 自有品牌与健康生态布局 - 加速自有品牌战略落地，通过品类结构“去冗存精”聚焦优势单品，在严控质量基础上夯实性价比优势，构建差异化产品竞争力 [3] - 产品端持续加码大健康非药品类布局，借助全渠道大数据精选SKU拓展商品矩阵 [3] - 旗下“老百姓优选”品牌聚焦“安全、健康、高性价比”，涵盖健康食品、功能零食及日用品等，满足一站式健康生活需求 [3] - 服务端以门店为核心打造健康服务平台，以专业“药事服务”为轴心，延伸出慢病服务、便民服务等生态链条，实现从“药品销售”到“健康服务”转型 [3] 物流体系与数智化支撑 - 构建高效物流网络，包括1个长沙NDC物流枢纽覆盖全国、3个区域RDC分拨中心（西安、扬州、天津）辐射周边、18个省级配送中心直配门店 [3] - 仓储总面积超过32万平方米 [3] - 引入SRM、ERP、WMS、TMS等先进系统，实现供应链全链路数字化与可视化管理 [3] - 物流中心配备AS/RS自动化立体库、AGV小车货到人拣货等智能设备，推进作业自动化与智能化，大幅提升物流运转效率 [3] 发展成果与未来展望 - 公司通过系列改革实现了经营效率、客户粘性与盈利能力的协同增长，为行业高质量发展提供实践范本 [1] - 公司以用户需求为核心持续深化改革创新，在行业变革中稳步前行 [4] - 随着健康消费需求升级，公司有望凭借完善的供应链体系、丰富的商品矩阵与优质的健康服务持续领跑行业 [4]

全球债务与信用危机 - 美国国债总额达到38.5万亿美元，债务危机加剧并冲击全球市场[1] - 美债信用体系接近崩溃，美元的国际地位受到前所未有的撼动[4] - 美国利息开支已超过军费，债务问题持续恶化[5] 市场反应与资产价格变动 - 各国央行与机构投资者抛售美债，导致黄金价格飞涨至4500美元，白银价格也随之上涨[3] - 全球资金涌入黄金以寻求避险，美元霸权地位摇摇欲坠[5] - 2025年的美债危机是2008年金融危机后长期隐患的爆发，与当年通过量化宽松暂时稳住局面的手法形成对比[7] 主要国家与地区的战略调整 - 中国果断减持美债并大量增持黄金，在此次金融风暴中成为最大赢家[4] - 欧洲养老基金和央行削减美国资产并增持黄金，这被视为金融主权的觉醒[9] - 日本、欧洲、加拿大、印度等传统盟友在危机中各怀打算，全球去美元化进程加速[5][10] - 中国和印度提前布局增持黄金，以分散对美元的依赖风险[12] - 俄罗斯在2022-2023年因乌克兰危机部分外汇储备被冻结，此事促使各国央行重新思考储备结构以避免类似风险[10] 历史案例与模式印证 - 2011年欧债危机期间，欧洲央行曾抛售美债并增持黄金[7] - 2015年瑞士央行放弃欧元汇率下限导致市场混乱，其行为本质与2025年各国抛美债、买黄金类似，均强调金融主权[12][14] - 2018年土耳其里拉危机中，土耳其政府通过加息、抛外汇和购黄金来稳定经济，总统埃尔多安称黄金为百姓的安全垫[14][16] - 2020年新冠疫情期间，各国央行增持黄金应对风险，为后来的去美元化埋下伏笔[16] 金融格局与信任体系变迁 - 全球金融格局正在发生根本性变化，美元不再一枝独秀，黄金和多元外汇储备成为新常态[12] - 美债暴雷和黄金暴涨标志着全球金融信任体系的断裂和新秩序的开始[12] - 纸币信用出现集体溃败，资金最终选择黄金作为最稳妥的避险港湾[12] - 央行的核心原则是风险管理和主权优先[14] - 危机是检验货币信用的试金石，当美元信用令人失望时，黄金成为普遍选择[16] - 此次38万亿美元美债暴雷是全球信任体系的重新洗牌，顺势而变者将成为赢家[16][18]

市场整体表现 - 2024年1月6日，医药商业板块整体上涨0.97%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股表现分化，多只个股涨幅显著，其中鹭燕医药、嘉事堂、塞力医疗均以涨停报收，涨幅分别为10.02%、10.00%和10.00% [1] - 当日板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出1.88亿元，游资资金净流出2.52亿元，但散户资金净流入4.39亿元 [2] 领涨个股表现 - 鹭燕医药领涨板块，收盘价22.72元，涨幅10.02%，成交额13.96亿元，成交量63.62万手 [1] - 嘉事堂收盘价17.38元，涨幅10.00%，成交额2.08亿元，成交量11.96万手 [1] - 塞力医疗收盘价24.87元，涨幅10.00%，成交额1.85亿元，成交量7.42万手 [1] 其他上涨个股表现 - 人民同泰收盘价11.29元，上涨2.64%，成交额2.94亿元 [1] - 国发股份收盘价6.20元，上涨1.97%，成交额6462.09万元 [1] - 大参林收盘价18.04元，上涨1.58%，成交额1.25亿元 [1] - 瑞康医药收盘价3.34元，上涨1.52%，成交额3.02亿元 [1] - 南京医药收盘价5.60元，上涨1.45%，成交额1.71亿元 [1] - 老百姓收盘价15.12元，上涨1.27%，成交额1.26亿元 [1] - 益丰药房收盘价22.12元，上涨1.14%，成交额2.73亿元 [1] 下跌及弱势个股表现 - 合富中国收盘价22.48元，下跌2.81%，成交额12.21亿元 [2] - 百洋医药收盘价24.58元，下跌2.58%，成交额2.72亿元 [2] - 华人健康收盘价19.13元，下跌1.29%，成交额6.41亿元 [2] - 润达医疗收盘价15.71元，下跌0.70%，成交额3.38亿元 [2] - 药易购收盘价35.78元，下跌0.58%，成交额3.46亿元 [2] - 浙江震元收盘价9.16元，下跌0.22%，成交额7019.13万元 [2] 个股资金流向详情 - 嘉事堂主力资金净流入8495.89万元，主力净占比达40.87%，但游资与散户资金分别净流出5184.99万元和3310.90万元 [3] - 塞力医疗主力资金净流入3568.73万元，主力净占比19.33% [3] - 瑞康医药主力资金净流入2721.28万元，主力净占比9.02% [3] - 鹭燕医药主力资金净流出1.83亿元，主力净占比-13.10%，同时游资与散户资金分别净流出8072.97万元和1.02亿元 [3] - 益丰药房主力资金净流入893.27万元，散户资金净流入126.57万元 [3] - 老百姓主力资金净流入672.70万元 [3] - 大参林主力资金净流入495.61万元 [3]

公司战略与市场定位 - 公司将银发群体视为重要的服务对象 致力于打造社区居家养老的健康生活驿站 以满足老年人在健康方面多层次多样化的需求[1] - 公司重点关注老年人疾病监测 慢病管理 便捷用药和情感需求[1] 产品与服务组合 - 公司商品品规涵盖老年人健康的方方面面 包括药品 医疗器械 健康养生 以充分满足银发群体的健康商品需求[1] - 公司在全国万家门店铺设了血糖 血压 尿酸 幽门螺旋杆菌 血氧饱和度等慢病免费自测蓝牙智能设备[1] - 公司大力培养慢病专家 并利用自研开发的数智化工具 帮助银发慢病顾客进行慢病自测 慢病用药指导等全病程管理[1] 门店运营与客户服务 - 公司持续推进“适老化”建设 在部分门店内外设置无障碍通道 配备放大镜 提供放大版说明书和说明书放大打印服务[1] - 公司在门店设置老年人专属药事咨询服务台 专属座椅 并安排专业药师专门服务老年人[1] - 公司针对行动不便的顾客提供免费送药上门服务[1] - 公司向银发群体提供便民服务 包括帮助老年顾客使用智能手机打车 缴纳话费 协助医院挂号等[1]

数字技术与人工智能赋能产业 - 发展生活性服务业需让数字技术真正为民服务 重点围绕养老、托育、家政等民生领域 在保障数据安全和个人隐私前提下制定数据开放目录清单 有序推动公共数据与社会共享 目标是让服务更精准、更贴心[3] - 聚焦网红经济、直播经济、短剧经济与数字经济深度融合 以“数据要素×”和“人工智能＋”行动为抓手 系统构建产业生态 全力打响“武汉拍”文创品牌[3] - 鼓励“AI＋数字内容”、智能硬件研发、数据标注等关联业态创新 积极争创国家级数据标注基地 为AI生成内容、数字人制作等前沿领域提供底层技术保障[3] - 人工智能将赋能千行百业 推动产业整体转型升级[4] - 加强校企合作 将人工智能产业化应用作为高校与企业的共同激励指标 鼓励建设更多产业学院或产业实验室 推动企业建立更多人工智能实习岗位 加强全层次人才体系建设[4] 传统产业升级与品牌建设 - 支持汉派服装龙头企业打造标杆品牌 推动从“加工制造”向“时尚创意”转型[5] - 高标准建设汉派服装时尚创意产业园 发挥产业集聚效应[5] - 加快“人工智能＋服装”融合 发展电商直播等新业态[5] - 创新“时尚合伙人”模式 加强校企合作 培育设计人才与新生代品牌[5] - 利用城市资源发展微短剧产业 释放人才创意潜力 利用微短剧宣传城市特色 提升城市文化软实力[5]

文章核心观点 - 全国范围内房价若出现20%左右的回落 其影响将远超“购房成本降低”这一单一维度 将广泛渗透至普通家庭的资产状况 消费心理 重大决策及未来规划等多个层面 打破原有的稳定状态[1][3][19] 对普通家庭资产与消费的影响 - 房产在多数家庭资产结构中占比非常高 是家庭资产的“压舱石” 房价下跌20%将直接导致家庭资产账面价值缩水[5] - 资产缩水的感受会显著影响消费心态 增加对未来的不确定感 导致消费行为趋于谨慎 整体消费放缓[7] 对改善型住房需求的影响 - 房价整体下跌20%将使改善型家庭陷入更明显的纠结 既担心卖房卖在低点 又担心买房后价格继续下跌[9] - 这种“不敢卖也不敢买”的观望情绪 将导致大量改善型住房需求被抑制 居住品质提升计划被无限期延后[9] 对房贷负债家庭的影响 - 对于背负房贷的家庭 固定的还款金额与下跌的房产市场价值形成反差 产生“越还越不值”的心理落差[11] - 特别是近年入市且首付比例不高的家庭 对价格波动更为敏感 房价下跌会放大其焦虑感 使其日常生活和财务安排趋于保守[11] 对家庭资产配置策略的影响 - 房价长期坚挺时 房产是家庭资产配置的核心且简单的选择 房价明显回调将打破这种单一思路[13] - 由于房产流动性较差 而其他投资方向又缺乏安全感 家庭在资产配置上容易陷入“左右为难”的纠结状态[13] 对城市吸引力与居民长期规划的影响 - 房价持续下行可能促使居民重新评估所在城市的长期吸引力 包括生活成本 工作机会 教育及养老资源等[15][17] - 这种重新评估可能导致部分居民调整生活路径 无论是选择留下还是离开 其心态和未来规划都将发生变化[17]