AI眼镜概念市场表现 - AI眼镜概念30日盘中强势上扬，乐创技术涨超13%，瑞芯微、中光学、瀛通通讯等涨停，博士眼镜涨近10%，雷神科技、明月镜片涨约9% [1] 行业研发动态 - 各大厂商正在加快研发AI智能眼镜，下半年有望迎来更多品牌的新品发布 [1] - 小米AI眼镜全面对标MetaRay-ban，有望采用高通AR1+恒玄2700的芯片方案，搭载摄像头、音频耳机模块，结合AI带来智能视觉、智能识物、自动识别餐厅等功能 [1] - 小米AI智能眼镜综合硬件成本约177.5美元，有望推出电致变色墨镜版及电致变色彩色版，综合成本约为1438元、1651元 [1] - 华为盘古多模态大模型已更新到5.0版本，融合语言和视觉跨模态信息，支持图像理解等功能，预测华为AI智能眼镜硬件创新和强劲大模型的结合将带来更快速的交互体验 [1] - 字节有望在二季度发布AI智能眼镜 [1] 市场预测与产业链机会 - 雷鸟、小度、Rokid、李未可等品牌已陆续发售AI智能眼镜，未来将有更多新品发布，销量有望持续突破 [2] - Wellsenn预测2025年全球AI眼镜销售有望达到550万台，同比增长135% [2] - 随着光波导技术的突破，轻薄化的AR智能眼镜有望获得市场青睐，2024年全球AR设备出货量为50万台，WellsennXR预测2027年全球AR眼镜出货量150万台 [2] - 建议重点关注AI智能眼镜、AR智能眼镜受益产业链，包括SOC芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节 [2] - 继续重点关注一季度业绩有望超预期的方向，包括AI-PCB、苹果产业链、SOC芯片等方向 [2] - 整体看好算力核心受益硬件、苹果链、AI驱动及自主可控产业链 [2]

历史最佳财报领域 - AI芯片领域：寒武纪和海光信息Q1营收达11.11亿元，同比增长42倍，净利润3.55亿元，存货和预付款预示Q2环比几倍增长；海光信息DCU3深算3号在AI for science等顶尖应用中表现突出 [5] - 端侧SoC芯片：受益于AIoT、自动驾驶、机器人等新兴场景需求，瑞芯微3588芯片已大量上车，4nm的3688性能更强；代表性公司如泰凌微（毛利率50.05%，营收2.30亿元）、炬芯科技（毛利率49.82%，营收1.92亿元）、瑞芯微（毛利率40.95%，营收8.85亿元）、恒玄科技（毛利率38.47%，营收9.95亿元）均创历史最佳 [5] - 半导体设备：北方华创、中微公司、盛美上海、华海清科营收增长35-40%，盛美净利润暴增超200%；拓荆科技营收增50%但净利润亏损1.47亿元，毛利率从47%降至19.89%，主因新产品交付比例达70%及成本增加 [6] 接近或"实际上最佳"领域 - 模拟芯片：思瑞浦、纳芯微、芯朋微表现突出，业绩弹性大；圣邦等公司表现较弱 [7] - 晶圆厂：中芯国际Q1营收环比增长6-8%，毛利率19-21%，营收创新高，净利润为2021-2022年后最佳；华虹经营数据稍差但同样为近年最佳 [7] 未来持续加速增长领域 - AI芯片：Q2起景气度极高，推理芯片和海光CPU需求将大幅增长 [8] - 端侧SoC：智能玩具、盲盒、社交陪伴等场景潜力巨大，可能催生新AI"泡泡玛特" [8] - 模拟芯片：国产替代和客户转单趋势明确，先转企业将享受红利 [8] - 晶圆厂：先进制程和模拟芯片推动营收快速增长，可能改变全球晶圆代工格局 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩大幅增长，2025Q1毛利率创历史新高，上调2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年4月28日当前股价153.89元，一年最高最低为199.90/48.68元，总市值644.65亿元，流通市值644.33亿元，总股本4.19亿股，流通股本4.19亿股，近3个月换手率196.0% [1] 历史研究报告 - 《2024Q1 - 3业绩高成长超预期，端侧AI持续渗透+新产品放量为公司带来充足成长性—公司信息更新报告》-2024.10.22等多篇报告 [4] 财务数据 - 2024年实现营业收入31.36亿元，同比增长46.94%，净利润5.95亿元，同比增长341.01%；2025年Q1实现营业收入8.85亿元，同比增长62.95%，毛利率40.95%，净利润2.09亿元，同比增长209.65% [5] - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入42/55/70亿元，归母净利润9.1/12.0/15.3亿元，对应2025 - 2027年PE分别为73/56/44倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为21.35亿、31.36亿、42.24亿、54.86亿、70.18亿元，归母净利润分别为1.35亿、5.95亿、9.1亿、11.96亿、15.31亿元等多项财务指标数据 [9] 研发与布局 - 2024年研发费用5.69亿元，连续十余年研发投入占营收比重20%左右，推出多款新产品，推进在研项目进展、迭代核心技术IP，AIoT平台布局基本形成 [6] 市场份额 - 国内AI大模型技术开源化带来机遇，汽车电子领域智能座舱RK3588M已量产十余款车型，超二十余款定点项目推进，车载AI音频处理器平台RK2118M获超20个定点项目；机器人领域RK3588等已应用于多家知名客户产品并开拓市场 [7]

行业技术趋势 - 本地AI处理成为主流，芯片普遍集成NPU或向量指令以减少云端依赖 [24] - 多模态交互技术发展迅速，支持语音+图像+触感融合及表情识别、动作捕捉 [25] - 端云协同通过MaaS平台接入大模型（如豆包、DeepSeek）扩展功能边界 [25] - 低功耗设计优化能效，适配电池驱动的便携玩具 [26] 乐鑫科技（Espressif） - 代表芯片：ESP32-S3、ESP32-P4，集成2.4GHz Wi-Fi和蓝牙5.0（LE），支持双核240MHz处理器 [7] - 内置AI加速指令（向量指令），优化语音唤醒、图像识别等本地神经网络计算 [8] - 获OpenAI及微软IoT支持，与火山引擎合作推广豆包大模型 [9] - 典型应用：字节跳动"显眼包"AI玩具及低成本本地AI交互设备 [10] 瑞芯微（Rockchip） - 代表芯片：RK3576、RK1808、RK3562，覆盖基础交互到高阶AI功能 [11] - RK3576支持复杂语音交互、图像识别及多屏显示，适用于高性能AI终端 [11][12] - 典型应用：桌面机器人、高阶智能陪护设备 [13] 全志科技（Allwinner） - 代表芯片：R128采用RISC-V XuanTie C906 + Arm Cortex-M33双核架构，集成HiFi5 DSP音频单元 [14] - 支持麦克风阵列语音识别、立体声播放及WLAN+蓝牙5.0 [15] - 具备JPEG编码和RGB显示引擎，适配显示类AI玩具 [16] - 典型应用：汤姆猫AI语音情感陪伴机器人 [17] 炬芯科技（Actions） - 代表芯片：ATS3703集成四核CPU+3D GPU，支持视频聊天、人脸识别及Flash游戏 [18] - 提供丰富接口（I2S、LVDS、HDMI等），适配智能语音与图像识别技术 [18] - 典型应用：儿童早教机器人、智能陪护机器人 [18] 联发科（MediaTek） - 代表芯片：Genio 1200集成AI处理单元（APU），支持4K视频编码和边缘AI推理 [19] - 支持多模态交互（语音+视觉），适用于高端智能玩具或教育机器人 [20] - 应用场景：AI教育机器人、家庭互动娱乐设备 [21] FoloToy Magicbox - 内置大模型AI机芯，支持自然对话、知识问答及故事讲述 [22] - 低成本高互动性设计，主打儿童情感陪伴市场 [23]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，维持该评级，6 个月目标价 181.9 元，2025 年 4 月 23 日股价 159.38 元 [4][8] 报告的核心观点 - 瑞芯微 25Q1 业绩高增，深化布局端侧 AIoT SoC 平台，受益 Deepseek 等模型开源，保持端侧 AI 高速增长，RK3588 进入生命周期黄金期，深化 AIoT SoC 平台布局，作为国产 SoC 龙头企业之一，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，考虑 AI 算力需求高景气度，给予 25 年 18 倍 PS 对应目标价并维持“买入 - A”评级 [1][2][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1 实现营收 8.85 亿元，同比 +62.95%；归母净利率 2.09 亿元，同比 +209.65%；毛利率 40.95%；2024 年投入研发费 5.64 亿元，25Q1 研发费 1.20 亿元 [1] 行业机遇 - 以 Deepseek 为代表的国内 AI 大模型技术开源化，为边缘、端侧的 AIoT 快速发展带来全新机遇，25Q1 AIoT 市场增长迅猛，汽车电子、工业视觉等新兴应用快速增长 [2] 产品布局 - 围绕 AIoT SoC 芯片平台“高端 - 中高端 - 中端 - 入门级”全系列布局，24 年推出 RK3576、RK2118 等多款新产品，以 RK3588 为代表的高、中、低平台布局，有望持续受益 AIoT 产业趋势 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 42.34 亿元、52.93 亿元、66.16 亿元，净利润分别为 9.16 亿元、11.9 亿元、15.45 亿元等多项财务指标变化 [4][9][10] 股价表现 - 1M、3M、12M 相对收益分别为 2.6%、5.9%、190.9%，绝对收益分别为 -0.7%、5.4%、198.9% [5]

基金表现 - 万家经济新动能混合C最新净值1.6754元 单日下跌0.66% [1] - 近1个月收益率3.35% 同类排名200/4491 近3个月收益率32.05% 同类排名29/4444 今年以来收益率33.98% 同类排名34/4418 [1] 投资组合 - 前十大股票持仓占比合计75.95% 集中度较高 [1] - 重仓股包括瑞芯微(9.12%) 百济神州-U(8.80%) 深信服(8.64%) 诺诚健华-U(7.88%) 寒武纪-U(7.65%) 科大讯飞(7.51%) 思瑞浦(7.46%) 圣邦股份(6.89%) 华大智造(6.18%) 中微公司(5.82%) [1] 基金概况 - 基金成立于2018年2月7日 截至2025年3月31日规模为12.23亿元 [1] - 基金经理黄兴亮为清华大学博士 具有电气工程及自动化与计算机应用技术专业背景 [2] - 现任多只基金基金经理 包括万家行业优选混合 万家经济新动能混合 万家自主创新混合等产品 [2]

核心财务表现 - 2024年收入31.36亿元同比增长46.94% 归母净利润5.95亿元同比增长341.01% 符合市场预期 [1] - 1Q25收入8.85亿元同比增长62.95% 归母净利润2.09亿元同比增长209.65% 符合市场预期 [1] - 2024年毛利率37.59% 同比提升3.34个百分点 [3] 业绩驱动因素 - 全球电子市场需求复苏 AIoT各产品线需求群体性增长 [1] - 产品销售结构持续优化 旗舰芯片RK3588带领多层次产品组合提升市场份额 [1] - 研发费用5.64亿元 占营业收入比例18.0% [3] 产品与市场进展 - 形成覆盖高端-中高端-中端-入门级的全系列AIoT SoC芯片平台布局 [2] - 汽车电子领域：智能座舱RK3588M已量产车型十余款 超二十款定点项目推进 车载AI音频处理器RK2118M获超20个定点项目 [2] - 机器视觉领域：迭代AI-ISP、超级编码技术 推出RK3576、RV1103B/C完善产品梯队 在IPC、智能门锁、机器人、扫地机等多产品线取得进展 [2] - 机器人领域：RK3588等芯片应用于国内多家知名机器人客户产品中 [2] 未来展望与预测 - 看好公司推出新一代旗舰产品和NPU边缘算力芯片 在端侧AI浪潮中保持产品领先 [3] - 上调2025年收入/净利润预测22.4%/52.9%至44.36/9.42亿元 [4] - 首次引入2026年收入/净利润预测56.05/12.31亿元 [4] - 当前股价对应2026年54.2倍市盈率 目标价上调150%至170元对应2026年57.8倍市盈率 [4]

公司业绩表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入8 85亿元 同比增长约六成 归属上市公司股东净利润2 09亿元 同比增长约两倍 基本每股收益0 5元/股 [1] - 2024年实现营业收入31 36亿元 同比增长近47% 归属净利润实现5 95亿元 同比增长3 41倍 基本每股收益1 42元/股 分红将每10股派发现金红利9元(含税) [1] - 公司毛利率较2023年同期上涨3 34个百分点至37 59% 经营性现金流保持大幅正向流入 2024年经营活动产生的现金流量净额13 79亿元 [2] 产品与技术优势 - 依托AIoT SoC芯片平台布局优势 在旗舰芯片RK3588带领下 推出多层次产品组合 打造"高端-中高端-中端-入门级"全系列布局 [2] - 去年下游AIoT多产品线占有率持续提升 尤其是在汽车电子 机器视觉 工业及行业类应用等领域 RK3588 RK356X RV11系列为代表的各AIoT算力平台快速增长 [2] - 研发费用5 69亿元 连续十余年保持研发投入占营收比重20%左右 推出RK3576 RK2118 RV1103B RK3506等多款新产品 持续推进协处理器等在研项目 [3] 市场应用与行业趋势 - AIoT市场增长迅猛 汽车电子 工业视觉 工业检测以及各类机器人等新兴应用快速增长 国内AI大模型技术开源化为边缘 端侧的AIoT发展带来新机遇 [1] - 产品线覆盖汽车电子 机器视觉 工业应用 教育办公 商业金融 智能家居以及消费电子等下游众多领域 旗舰芯片RK3588已应用在国内多家知名机器人客户产品中 [3] - AIoT应用大部分在中国 公司依托核心技术 产品组合 场景应用等优势布局 成长趋势确定 重要新产品按预期落地 [3] 股东结构变化 - 今年一季度末 银河创新成长 香港中央结算 国家集成电路产业基金等出手减持 万家行业优选混合型证券投资基金与华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金新进成为第九和第十大股东 [4]

核心观点 - 240家公司公布2024年年报 其中115家净利润同比增长 125家同比下降 145家营业收入同比增长 95家同比下降 净利润和营业收入同时增长公司90家 均下降公司70家 业绩增幅翻倍公司35家 [1] 财务表现优异公司 - 春秋电子净利润21131.33万元 同比增长690.05% 营业收入394504.00万元 同比增长21.11% [1] - 道氏技术净利润15685.73万元 同比增长662.33% 营业收入775182.38万元 同比增长6.25% [1] - 南华仪器净利润1476.66万元 同比增长455.96% 营业收入12431.53万元 同比增长10.79% [1] - 深南电A净利润2190.88万元 同比增长426.81% 营业收入44297.20万元 同比下降24.89% [1] - 淳中科技净利润8580.00万元 同比增长390.75% 营业收入49489.01万元 同比下降0.82% [1] - 瑞芯微净利润59486.22万元 同比增长341.01% 营业收入313637.07万元 同比增长46.94% [1] - 新农股份净利润5772.76万元 同比增长327.50% 营业收入96226.68万元 同比增长17.20% [1] - 金发拉比净利润5215.06万元 同比增长321.97% 营业收入22468.85万元 同比增长10.05% [1] - 金利华电净利润3206.88万元 同比增长318.60% 营业收入27278.00万元 同比增长48.89% [1] - 新易盛净利润283781.36万元 同比增长312.26% 营业收入864683.11万元 同比增长179.15% [1] - 世纪瑞尔净利润3417.28万元 同比增长295.29% 营业收入84726.16万元 同比增长5.42% [1] - 吴通控股净利润9229.95万元 同比增长265.47% 营业收入435526.09万元 同比增长18.25% [1] - 拓山重工净利润2025.65万元 同比增长261.83% 营业收入60126.94万元 同比增长22.54% [1] - 联特科技净利润9295.26万元 同比增长250.99% 营业收入89105.27万元 同比增长47.11% [1] - 东华能源净利润44390.45万元 同比增长194.92% 营业收入3093770.37万元 同比增长14.06% [1] - 顺鑫农业净利润23117.11万元 同比增长178.20% 营业收入912583.25万元 同比下降13.85% [1] - 甬矽电子净利润6632.75万元 同比增长171.02% 营业收入360917.94万元 同比增长50.96% [1] - 远信工业净利润4835.74万元 同比增长164.10% 营业收入61638.28万元 同比增长26.31% [2] - 益客食品净利润10016.94万元 同比增长158.59% 营业收入2083727.00万元 同比下降4.80% [2] - 德尔股份净利润3242.75万元 同比增长151.73% 营业收入451348.48万元 同比增长4.98% [2] - 宝利国际净利润2230.22万元 同比增长149.91% 营业收入196947.19万元 同比下降8.23% [2] - 诺泰生物净利润40439.00万元 同比增长148.19% 营业收入162480.19万元 同比增长57.21% [2] - 普元信息净利润654.66万元 同比增长141.79% 营业收入41983.35万元 同比下降12.63% [2] - 索通发展净利润27241.29万元 同比增长137.69% 营业收入1374982.58万元 同比下降10.19% [2] - 德宏股份净利润4613.11万元 同比增长131.13% 营业收入70703.46万元 同比增长9.09% [2] - 华峰超纤净利润7101.55万元 同比增长130.69% 营业收入458175.73万元 同比下降0.12% [2] - 咸亨国际净利润22293.06万元 同比增长130.67% 营业收入360561.70万元 同比增长23.15% [2] - 飞凯材料净利润24652.68万元 同比增长119.42% 营业收入291753.92万元 同比增长6.92% [2] - 腾亚精工净利润1039.37万元 同比增长118.09% 营业收入60663.42万元 同比增长31.14% [2] - 劲拓股份净利润8317.20万元 同比增长110.98% 营业收入72874.64万元 同比增长1.19% [2] 业绩增长特征 - 35家公司业绩增幅翻倍 春秋电子以690.05%增幅居首 [1] - 90家公司实现净利润与营业收入双增长 [1] - 70家公司出现净利润与营业收入双下降 [1]

市场行情 - 大盘窄幅波动，仍处在震荡过程中，中泰证券认为大盘无论是否完全回补缺口，目前均处于整体平稳阶段 [1][24] - 当地时间周二，美股全面反弹，三大指数单日涨幅均超2.5%，热门中概股表现强势，特斯拉盘后一度涨超7%，3M股价大涨8.1%，诺斯洛普格拉曼与RTX分别重挫12.7%和9.8% [3] - 黄金期货盘中突破每盎司3500美元关口后回吐涨幅，收跌0.17%，WTI原油涨2.02%，布伦特原油涨1.81% [3] 行业活动 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会于4月23日至5月2日在上海举行，2025年中国航天大会4月23日至26日在上海举行，第三届九峰山论坛暨化合物半导体产业博览会于4月23日至25日在武汉举行 [2] 经济预测 - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，预计2025年降至2.8%，2026年降至3%，将美国2025年经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，美国2025年陷入衰退概率为40% [4] 政策动态 - 广东省审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调促消费、推动产品消费更新升级、挖掘新消费增长点 [5] - 4月22日多家电商平台对“仅退款”规则进行重大调整，淘宝天猫将上线新版店铺评价体系“真实体验分” [5][6] - 特朗普政府考虑将美国药品价格降至国际水平，特朗普称美联储应降息，无意解雇美联储主席鲍威尔 [6] 企业动态 业务交易 - 波音以105.5亿美元出售部分数字航空解决方案业务给Thoma Bravo [7] - 杰华特拟4000万元增资参股公司立吉微，持股比例增至60% [16] 技术发布 - 百度发布《百度人工智能创新与专利白皮书2025》和“AI知识产权 + ”行动方案2.0 [8][9] - 华为车BU CEO发出智能辅助驾驶安全倡议，发布HUAWEI ADS 4高速L3商用解决方案、驾驶员失能辅助功能、量产高精度固态激光雷达，迭代AEB功能 [10][11] 人事选举 - 董明珠连任格力电器董事，新一届董事候选人全部获股东会通过，股东大会通过2024年年中分红方案 [12] 运营资质 - 美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [13] 风险警示 - 汇金科技、铖昌科技、华嵘控股股票将被实施退市风险警示 [14][15][19] 利润分配 - 比亚迪2024年度拟10送8转12派39.74元 [17] 业绩情况 - 瑞芯微2024年净利润同比增长341.01%，拟派发现金红利3.77亿元 [18] - 新易盛2025年一季度净利润15.73亿元，同比增长384.54% [20] - 海兰信2025年一季度净利润同比增长1324.75% [21] - 中红医疗2025年一季度净利润同比增长1370% [22] - 尔康制药2025年一季度净利润2811.26万元，同比增长868.91% [23] 投资建议 - 中泰证券建议围绕一季报挖掘布局，寻找基本面好的行业和预增个股 [24] - 德讯证券认为医药板块上涨行情有望持续 [24]