财务表现 - 2025年上半年营收实现高增长[1] - 盈利能力显著增强[1] 产品与技术布局 - 旗舰芯片RK3588与次新芯片RK3576持续发挥龙头作用[1] - 发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署[1] - 推进RK3572 RV1103C RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求[1] - 着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668 采用先进制程和差异化定位[1] 市场与应用领域 - AIoT市场保持稳健增长[1] - 产品覆盖汽车座舱 家居 教育 办公与工业智能制造等场景[1] - 在汽车电子 机器人 机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机[1] - 多条AIoT产品线在下游市场占有率稳步攀升[1] 公司竞争优势 - 作为国内SoC行业领军企业具备竞争优势[1] - 凭借高算力芯片卓越性能开拓崭新增长点[1] - AIoT矩阵和生态共振[1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.28% [1] - 通信、家用电器、食品饮料板块涨幅靠前 传媒板块跌幅居前 [1] - 消费电子ETF（159732.SZ）上涨0.11% 成分股瑞芯微上涨3.61% 领益智造上涨2.88% 恒玄科技上涨1.96% 晶方科技上涨1.44% [1] - 消费电子个股分化 东山精密下跌2.98% 安克创新下跌1.47% [1] eSIM发展前景 - 全球eSIM智能手机连接数预计2025年底达10亿 2030年大幅增长至69亿 占全球智能手机连接总数76% [1] - 国内eSIM渗透率较低 产业生态尚未完善 政策规范有待健全 [1] - 物联网终端发展推动eSIM普及 苹果iPhone 17 Air发布将成为重要契机 [1] - 国内三大运营商可能重启暂停两年的eSIM业务 加速eSIM商用进程 [1] 消费电子ETF产品信息 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 投资50家A股消费电子产业公司 [2] - 标的公司分布于电子制造、光学光电子等主流板块 [2] - 场外联接基金A类代码018300 C类代码018301 [2]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.36% [1] - 通信 医药生物 房地产板块涨幅靠前 国防军工 非银金融跌幅居前 [1] - 芯片科技股走强 芯片ETF(159995 SZ)上涨0.22% [1] 个股表现 - 芯片ETF成分股瑞芯微上涨4.54% 紫光国微上涨3.82% 寒武纪上涨2.95% [1] - 澜起科技上涨1.23% 华天科技上涨1.22% [1] 半导体行业数据 - 全球半导体市场规模1-6月达3460亿美元 同比增长18.9% [1] - 一季度市场规模约1670亿美元 同比增长18.1% 二季度约1800亿美元 同比增长19.6% [1] - 上半年逻辑半导体市场规模提升37% 存储半导体增长20% 传感器增长16% [1] - 模拟和微型器件均小幅增长4% [1] 行业趋势 - 自主可控是半导体最强主线 从AI算力到制造再到封测 国产供应链正在加强配套 [1] - 国产AI算力芯片产品持续迭代及供应链配套能力逐步增强 市占率有望逐渐提升 [1] ETF产品信息 - 芯片ETF(159995)跟踪国证芯片指数 包含30只成分股 [2] - 成分股集合A股芯片产业中材料 设备 设计 制造 封装和测试等龙头企业 [2] - 包含中芯国际 寒武纪 长电科技 北方华创等企业 [2] - 场外联接基金A类008887 C类008888 [2]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

集成电路ETF表现 - 8月19日开盘跌0.43%报1.860元 [1] - 成立以来回报86.98% [1] - 近一个月回报15.77% [1] 重仓股表现 - 中芯国际开盘跌0.69% [1] - 海光信息跌0.33% [1] - 寒武纪跌1.16% [1] - 豪威集团涨0.07% [1] - 澜起科技涨0.65% [1] - 兆易创新跌0.18% [1] - 长电科技涨0.00% [1] - 紫光国微涨2.67% [1] - 芯原股份跌1.74% [1] - 瑞芯微涨1.60% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 管理人为嘉实基金管理有限公司 [1] - 基金经理为田光远 [1] - 成立日期2024-04-12 [1]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入达人民币19.1亿元，同比增长28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币2.3亿元，同比增长35% [1] - 研发投入同比增长22%，占营业收入比例达25% [1] 产品与技术进展 - 新一代AIoT芯片RK3576实现量产，已导入智能家居、工业控制等领域头部客户 [1] - 汽车电子芯片产品线营收同比增长50%，智能座舱芯片获多家新能源车企定点 [1] - 发布首款支持大模型端侧部署的AI芯片RK3588，算力达6TOPS [1] 市场与行业动态 - 全球AIoT芯片市场规模同比增长30%，公司市占率提升至12% [1] - 5G+AI边缘计算需求爆发，公司相关产品线营收同比增长40% [1] - 国产芯片替代加速，公司在工业控制领域市场份额达15% [1] 财务指标分析 - 毛利率达42.5%，同比提升3.2个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额为人民币3.8亿元，同比增长33% [1] - 存货周转天数降至68天，同比下降12天 [1]

全球股市表现 - 美股主要指数小幅波动 标普500指数跌0.01% 道指跌0.08% 纳指涨0.03% [1] - Meta股价跌超2% 特斯拉反弹超1% 英特尔跌近3.7% [2] - 诺和诺德欧股涨近7% 其合作方GoodRx因平价减肥药合作大涨37% [2] - 纳斯达克金龙中国指数收涨0.12% 中概股迅雷涨超37% 燃石医学涨约36% 华米科技涨超28% 知乎涨17.22% 爱奇艺涨17.09% [3] 宏观经济与大宗商品 - 美债收益率连续三日上升 十年期收益率创两周新高 [4] - 美元指数反弹 脱离逾两周低位 [4] - 原油保持1%以上盘中涨幅 黄金回落至两周低位 [5] - 英国市场特斯拉销量骤降约60% 公司提供约六折租车优惠 [5] 国际贸易政策 - 印度对涉华聚氯乙烯悬浮树脂作出反倾销终裁 [6] - 越南对涉华普碳及合金钢镀层板卷作出反倾销终裁 [6] 医药行业动态 - 诺和诺德推出现金支付优惠 司美格鲁肽美国月费从千元降至499美元 [7] 数字货币监管 - 日本拟批准发行日元稳定币 [8] - 韩国金融监管机构将在10月提交关于稳定币的监管法案 [8] 国内政策导向 - 国务院会议强调做强国内大循环 激发消费潜力 巩固房地产市场止跌回稳态势 [9] - 央视财经评论指出中国资产重估刚启幕 [10] - 广东发布人工智能与机器人产业资金管理细则 单个项目最高可获5000万元奖补 [11] - 北京推进氢能基础设施建设及多领域应用 构建辐射京津冀的氢能基础设施网络 [11] - 重庆就加氢站行业发展规划征求意见 要求适度超前规划加氢站 [11] - 镇江低空产业投资公司增资至27.2亿元 [12] 科技创新与产业发展 - 聚变高端金属材料研发联合实验室召开工作会议 [13] - 我国成功实施长征十号系列火箭系留点火试验 载人月球探测工程取得重要突破 [19] - 我国天然气提氦技术取得新突破 产出99.99997%超高纯氦气 [18] - 首条连接江苏昆山与上海市中心的低空航线正式通航 支持夜间飞行 [18] 市场前景与投资策略 - A股历史上首次突破100万亿元大关 呈现"局部突进、多点开花"特征 [14] - 八月股指预计无大调整风险 但需警惕冲高回落 关注科技自主、创新药、军工、机器人等方向 [14] - 低空经济2025-2027年总市场规模预计分别为7616亿元、10611亿元、15666亿元 2027年制造环节规模达6375亿元 [15] - 商业航天列为战略性新兴产业 预计2025年市场规模突破2.5万亿元 未来五年复合增长率超20% [19] - 2025年二季度全球DRAM市场规模环比增长20%至321.01亿美元 创历史季度新高 [19] - DRAM市场2030年全球规模有望突破1.5万亿美元 中国市场达4150亿元人民币 [20] 上市公司业绩表现 - 山金国际上半年净利润15.96亿元 同比增长48.43% [24] - 剑桥科技上半年净利润1.21亿元 同比增长51.12% 高速光模块业务表现亮眼 [24] - 飞荣达上半年净利润1.66亿元 同比增长118.54% [24] - 紫光国微上半年净利润6.92亿元 同比下降6.18% [25] - 金田股份上半年净利润3.73亿元 同比增长203.86% [26] - 宏景科技上半年净利润6028.04万元 同比扭亏 [26] - 骄成超声上半年净利润5803.69万元 同比增长1005.12% [26] - 瑞芯微上半年净利润5.31亿元 同比增长190.61% [26] - 孩子王上半年净利润1.43亿元 同比增长79.42% 母婴商品线上销售收入18.98亿元 [26] - 英维克上半年净利润2.16亿元 同比增长17.54% [27] - 爱美客上半年净利润7.89亿元 同比下降29.57% [29] - 龙佰集团上半年净利润13.85亿元 同比下降19.53% [29] - 赛轮轮胎预计上半年净利润18.30亿元 同比下降15% [29] - 中航沈飞预计上半年净利润11.36亿元 同比下降29.78% [29] - 西藏天路上半年净亏损1.12亿元 [29] - 欧菲光上半年亏损1.09亿元 同比由盈转亏 [29] - 智飞生物上半年亏损5.97亿元 同比盈转亏 [29] 企业战略与投资 - 通业科技拟收购思凌科100%股权 [23] - 隆盛科技拟投资2亿元在重庆建设新能源汽车轻量化零部件生产基地 [28] - 景嘉微拟2.2亿元增资控股诚恒微 进军端侧AI芯片领域 [28] - 丰立智能下半年谐波减速器产能增加到5万套 [28] - 中欣氟材上半年净利润541.2万元 同比扭亏 [28] 股票市场表现 - 多家公司股价创历史新高 包括海能技术涨30%、戈碧迦涨30%、曙光数创涨29.99%等 [30] - 创新药、机器人、液冷、算力、光通信等概念板块表现突出 [30][32][33] - 易点天下8月19日解禁市值21.06亿元 解禁比例13.95% [35] - 乐山电力8月20日解禁市值5.37亿元 解禁比例6.90% [35]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入20.46亿元，同比增长64%，创历史新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.31亿元，同比增长191% [1] 业务增长驱动因素 - AIoT市场延续增长态势，旗舰产品RK3588和次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1] - 汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1] 行业趋势与公司战略 - 端侧模型落地应用条件成熟，AIoT进入"端侧模型驱动，终端功能串联整合"的2.0时代 [1] - 中国AIoT发展迅速，受益于庞大人口基数、多样化应用场景、完备产业链和工程师资源 [2] - 公司作为国内AIoT SoC领先者，布局核心技术、产品组合、场景应用和生态积累 [2] 产品与技术布局 - 主要产品包括智能应用处理器芯片（系统级超大规模数字集成电路）和数模混合芯片 [2] - 智能应用处理器芯片集成高性能计算核心和专用处理单元，是智能终端设备的"大脑" [2] - 数模混合芯片包括电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片等 [2] 新产品研发进展 - 完善AIoT SoC芯片平台布局，推出新一代AI视觉处理器RV1126B和音频处理器RK2116 [3] - 推进RK3572、RV1103C、RK3538等多款新产品设计工作 [3]

公司业绩表现 - 25H1营收实现高增长，盈利能力显著增强 [2] - 旗舰产品保持稳健增长势头 [2] 产品与技术布局 - 新发布NPU芯片积极拓展端侧AI应用场景 [2] - 产品线持续更新迭代，加速全场景AIoT芯片布局 [2] 市场评级 - 东吴证券给予瑞芯微买入评级 [2]

核心观点 - 东吴证券给予瑞芯微买入评级 公司2025年上半年营收和利润实现高速增长 旗舰产品稳健放量 新发布端侧AI协处理器拓展应用场景 全系列AIoT芯片布局加速[1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收20.46亿元 同比增长63.85% 毛利率42.29% 同比上升6.38个百分点 归母净利润5.31亿元 同比增长190.61%[2] - 第二季度单季营收11.61亿元 同比增长64.54% 环比增长31.18% 毛利率43.32% 同比增长6.46个百分点 环比增长2.37个百分点 销售净利率27.71% 同比增长11.39个百分点 环比增长4.04个百分点[2] 产品进展 - 旗舰产品RK3588与次新RK3576继续发挥龙头作用 同时发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署 覆盖汽车座舱、家居、教育、办公与工业智能制造等场景[2] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU、3TOPs自研NPU及独立AI-ISP 已面向IPC、车载、工业相机等量产应用[3] - 发布音频产品RK2116 形成与RK2118的高低配组合 完善车载与智能音频方案[3] - 推进RK3572、RV1103C、RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求 并着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668[3] 盈利预测 - 东吴证券略微调整2025-2027年营业收入预期至43.71/55.58/69.62亿元 略微上调归母净利润预期至10.6/14.5/18.7亿元[3] - 东北证券预测2025年度归属净利润为8.73亿元 根据现价换算的预测PE为85.69[4] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级 买入评级9家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为175.11元[6]