可转债发行 - 特纸转债发行总额67000万元，数量670万张，面值100元[6] - 可转债期限2021年12月8日至2027年12月7日[7] 转股与利率 - 初始转股价格18.50元/股，最新14.32元/股[9] - 第三年票面利率1.00%，计息期2023年12月8日至2024年12月7日[10] 付息安排 - 付息债权登记日2024年12月6日，除息和兑息日2024年12月9日[5] - 个人投资者每张实际派息0.80元（税后）[14] 信用评级 - 公司主体和特纸转债评级均为AA，展望稳定[9]

公司资本变更 - 2024年6月公司因回购注销部分限制性股票，注册资本由40389.6974万元变更为40388.1974万元[2] - 2024年9月公司因回购注销部分限制性股票，注册资本由40388.1974万元变更为40387.5734万元[3]

可转债发行 - 特纸转债发行总额67000万元，数量670万张，面值100元[6] - 可转债期限2021年12月8日至2027年12月7日[7] 转股与利率 - 初始转股价格18.50元/股，最新14.32元/股[9] - 票面利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%等[7] 付息安排 - 第三年付息，计息期2023年12月8日至2024年12月7日[10] - 债权登记日2024年12月6日，除息和兑息日2024年12月9日[5] 税收与派发 - 个人投资者每张实际派息0.80元（税后）[14] - 居民企业和特定非居民企业每张派息1.00元（含税）[14] 信用评级 - 公司主体和“特纸转债”评级均为AA，展望稳定[9]

担保情况 - 为浙江五星提供不超17000万元、五洲特纸（江西）不超10000万元最高额保证担保[4] - 截至披露日，为浙江五星担保余额85364.77万元，五洲特纸（江西）163832.33万元[4] - 截至披露日，对外担保总额547566.30万元，占净资产226.07%；余额386449.09万元，占159.55%[4] 业绩情况 - 2023年1 - 12月，浙江五星营收131790.38万元，净利润 - 1582.17万元[8] - 2024年1 - 9月，浙江五星营收108151.65万元，净利润3539.06万元[8] - 2023年1 - 12月，五洲特纸（江西）营收429682.99万元，净利润25492.00万元[9] - 2024年1 - 9月，五洲特纸（江西）营收353919.50万元，净利润26277.60万元[9] 其他 - 与中信银行、北京银行分别签署最高债权额17000万元、10000万元《最高额保证合同》[11][12] - 公告2024年11月27日发布，主体为五洲特纸董事会[16]

其他新策略 - 公司于2024年11月20日收到证监会同意向特定对象发行股票注册的批复[2] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[2]

可转债情况 - 2021年12月8日公开发行670.00万张可转债，总额67,000.00万元[3] - 2021年12月30日起在上交所挂牌交易，转股期2022年6月14日至2027年12月7日，初始转股价18.50元/股，最新14.32元/股[3] 限制性股票 - 2024年9月3日决定回购注销6名激励对象6,240股限制性股票[6] - 2024年11月6日6,240股限制性股票完成注销[7] 转股价格调整 - 本次回购注销调整转股价格公式为P1＝（P0+A×k）/（1+k），P0=14.32元/股，A=7.06元/股，k≈-0.0015% [9] - 回购注销实施后“特纸转债”转股价格不变，仍为14.32元/股[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持6个月内相对同期沪深300指数的涨跌幅 [5] 报告的核心观点 - 公司产能规模稳步提升，浆纸一体化成效初现 [2] - 近年来公司处于产能释放通道，目前拥有三大造纸基地，纸浆合计总产能已超239万吨 [2] - 公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已投产，实现了食品白卡和文化纸的浆纸平衡 [2] - 公司还计划建设年产80万吨浆纸一体化项目，未来浆纸一体化成长空间广阔 [2] - 24年下半年以来木浆价格高位回落，预计公司Q4盈利能力有望改善 [3] 财务数据分析 - 24Q3公司实现收入20.3亿元，同比增长11.6%；归母净利润0.9亿元，同比下降20.5% [1] - 24年1-3季度公司实现收入54.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.3亿元，同比增长205.9% [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为4.4/5.8/7.6亿元，对应PE为12/9/7X [4] - 公司资产负债率较高，达72.06%，净负债率也较高 [8][9]

回购注销情况 - 6名激励对象未达标准，公司将回购注销6240股限制性股票[3] - 2024年9月3日董事会和监事会审议通过回购注销议案[4] - 预计2024年11月5日完成限制性股票注销[8] 股份变动数据 - 变动前有限售条件流通股2333040股，变动后2326800股[10] - 变动前股份合计403882661股，变动后403876421股[10]

会议基本信息 - 会议时间为2024年10月25日，采用电话会议形式，上市公司接待人员为董事会秘书张海峡先生 [1] - 参与单位包括国盛证券、长江证券等众多机构 [1] 经营情况 销量与价格 - 特种纸第三季度销量接近29万吨，环比略有增加；除文化纸外，其它纸种销售价格变化不大 [2] - 龙游工厂第三季度产量超9000吨，每月销量超3000吨 [3] 基地情况 - 湖北基地两条瓦纸线与一条纱管纸线贡献约11万吨，毛利为正，四季度产销量将继续提升；两条瓦纸线月产量分别约45000吨和15000吨，纱管纸月产约5000吨，已基本达产能设计但有提升空间 [2][3] 产能规划 - 2024年年底原纸产能超200万吨，2025年年底近300万吨 [2] - 新增产能包括江西基地数码转印产线（预计2024年年内投产）、文化纸产线（预计2025年年中投产），湖北基地一条瓦楞纸产线（预计2025年一季度末投产）、两条特种纸产线（预计2025年第三、四季度投产） [2][3] 原材料与成本 原材料 - 针叶浆价格坚挺，化学阔叶浆阴跌，针阔价差变大，两种化学浆有一定原料配比调节空间 [2] - 木片主要通过进口采购，以及广西和公司周边采购结合，化机浆木片结构复杂，不同等级价格差别大 [4] 成本 - 自制浆成本与外购浆相近，但生产环节把控严格且适配产品需求，有间接优势 [2] - 成本端第一、二季度环比下降，第三季度用浆成本最高，第四季度环比应下降 [4] 市场与价格 市场需求 - 四季度全市场需求环比总体稳定，包装纸前几天吨纸涨价30元左右，其他白纸系目前无变化 [2][4] 产品价格 - 格拉辛纸、热转印纸、描图纸等特种纸第四季度价格受浆价和市场需求变化影响 [3] - 食品卡第三季度价格不降反升，原因是守住高端客户和依托大机台控制成本，也可能和产品结构有关 [4] 其他问题 存货情况 - 存货分库存商品和原材料，因湖北产线进入稳定生产状态，废纸及库存商品库存增加 [3] 资金开支 - 明年较大资金开支来自新建的化学浆和配套的物流码头 [3] 差异化优势 - 湖北基地采用大基地运作方式，工业包装纸起步晚有后发优势，能根据情况积极调整 [3] 客户匹配 - 明年新增100万吨产能在客户端有充足准备 [4] 行业格局 - 特种纸竞争格局呈周期性波动，公司通过多纸种经营体现综合盈利韧性 [4]

业绩说明会信息 - 2024年11月6日上午10:00 - 11:00举行2024年第三季度业绩说明会[4] - 召开地点为价值在线（网址：www.ir-online.cn）[6] - 召开方式为网络文字互动方式[6] 参与方式 - 2024年11月6日前可访问网址或扫描小程序码会前提问[3] - 2024年11月6日可登录网址或扫描小程序码参与交流[8] 其他信息 - 2024年10月25日已披露2024年第三季度报告[4] - 公告发布于2024年10月29日[12]