报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季报业绩符合预期，受益于湖北新增产能落地，预计单季度产销升至40万吨+ [2] - 特纸格局优异，产销和价盘保持景气，但食品卡和文化纸均价承压 [2] - 公司产品矩阵持续优化，成长路径清晰，浆纸一体化进程加快 [2] - 盈利短期承压，但费用管控稳定，现金流承压主要系收回定期存款减少 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.1、5.5、7.4亿元 [3] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入分别为7,776、9,865、12,090百万元，增长率分别为19.3%、26.9%、22.5% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为408、551、743百万元，增长率分别为49.6%、35.0%、34.8% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.01、1.36、1.84元/股 [3] - 2024-2026年净资产收益率分别为15.1%、18.0%、20.8% [3] - 2024-2026年P/E分别为13.2X、9.8X、7.3X [3] - 2024-2026年P/B分别为2.0X、1.8X、1.5X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 新产能投放驱动公司营收快速增长 [1] - 食品卡降价和木浆成本上涨导致三季度毛利率环比下降 [1] - 公司浆纸一体化项目稳步推进,有利于提升盈利能力的稳定性 [1] 公司投资评级 - 公司为特种纸龙头企业,未来市场份额有望进一步扩大 [1] - 结合公司当前估值水平和未来业绩成长性,维持"买入"评级 [1] 公司财务数据 - 2024-2026年营收预测分别为82.0/115.9/135.9亿元,较之前预测上调2%/9%/13% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.4/5.8/7.2亿元,较之前预测下调22%/20%/15% [1] - 公司2024-2026年PE分别为12/9/7倍 [1] 公司风险提示 - 木浆价格波动超预期 [2] - 新增产能投放不及预期 [2] - 市场竞争程度超预期 [2]

舆情管理 - 公司制定舆情管理制度保护投资者权益[2] - 董事长任舆情工作组组长，董秘任副组长[3] - 证券部负责采集舆情信息、建档案[4] 舆情分类与处理 - 舆情分重大和一般两类[5] - 一般舆情由董秘和证券部处置[7] - 重大舆情工作组决策，证券部监控[7] 制度生效与解释 - 制度经董事会审议通过生效，由其解释[12]

会议信息 - 公司第三届董事会第七次会议于2024年10月24日召开[3] - 会议应出席董事7人，实际出席7人，3人以电子通信方式出席[3] 议案审议 - 《关于2024年第三季度报告的议案》经审计委员会3票同意通过[4] - 《关于2024年第三季度报告的议案》董事会7票同意通过[4] - 《关于制定<舆情管理制度>的议案》董事会7票同意通过[5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为20.35亿元，同比增长11.60%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元，同比增长205.87%[2,7] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.16亿元，同比增长239.35%[2,8] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.46亿元，同比下降37.73%[2,8] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.81元，同比增长200.00%[4,8] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.76元，同比增长181.48%[4,8] - 公司2024年第三季度末总资产为96.37亿元，较上年度末增长25.12%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为26.68亿元，较上年度末增长9.23%[4] - 2024年9月30日公司总资产为96.37亿元，较2023年12月31日增加24.93%[14][15][16][17] - 2024年9月30日公司流动资产为28.61亿元，较2023年12月31日增加8.52%[14][15] - 2024年9月30日公司非流动资产为67.76亿元，较2023年12月31日增加33.71%[14][15][16] - 2024年9月30日公司负债总额为69.45亿元，较2023年12月31日增加32.03%[14][15][16][17] - 2024年9月30日公司所有者权益为26.92亿元，较2023年12月31日增加10.25%[14][15][16][17] - 2024年9月30日公司货币资金为4.99亿元，较2023年12月31日减少12.08%[14][15] - 2024年9月30日公司应收账款为11.25亿元，较2023年12月31日增加1.63%[14][15] - 2024年9月30日公司存货为8.55亿元，较2023年12月31日增加48.65%[14][15] - 2024年前三季度营业总收入为54.66亿元，同比增长17.2%[18] - 2024年前三季度营业成本为48.33亿元，同比增长11.9%[18] - 2024年前三季度净利润为32.82亿元，同比增长205.1%[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流入为52.68亿元，同比下降1.7%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为39.22亿元，同比下降0.3%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.22亿元，同比增长41.8%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.93亿元，同比增长360.5%[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为48.96亿元，同比增长18.5%[20] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3.72亿元，同比下降69.0%[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为4.85亿元，同比下降25.1%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为346,336,144.63元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,835,528,362.81元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,486,700,768.01元[21] - 期末现金及现金等价物余额为172,435,461.31元[21] - 收到其他与投资活动有关的现金为169,122,257.18元[21] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1,916,072,424.06元[21] - 取得借款收到的现金为4,512,301,784.94元[21] - 偿还债务支付的现金为2,939,332,765.65元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为147,571,299.42元[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金为123,646,951.86元[21] 政府补助和其他营业外支出 - 公司2024年前三季度收到政府补助1.52亿元[5] - 公司2024年前三季度发生其他营业外支出0.82亿元[6] 股东结构 - 公司普通股股东总数为13,742名，前10名股东持股情况如下[9]： - 赵磊持股29.61%，赵晨佳持股19.77%，赵晨宇持股14.85%，林彩玲持股10.69%[9] - 公司控股股东和实际控制人为赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲，为一致行动人[10] 向特定对象发行股票 - 公司于2023年6月和7月召开董事会、监事会和股东大会审议通过了向特定对象发行股票的相关议案[11] - 公司于2024年1月收到上交所的审核问询函，并于2024年1月和3月进行了回复和补充[11] - 公司于2024年4月更新了募集说明书中的财务数据[12] - 公司于2024年6月和7月延长了本次发行的股东大会决议和授权有效期[12] - 公司于2024年7月调整了本次发行的发行价格为11.42元/股[12] - 公司于2024年8月16日披露了2024年半年度报告，并于2024年8月30日更新了向特定对象发行股票的募集说明书[13] - 公司向特定对象发行股票申请已获得上海证券交易所审核通过，尚需获得中国证监会同意注册的决定[13]

公司信息 - 公司证券代码为605007，简称为五洲特纸，债券代码为111002，简称为特纸转债[1] 股票发行 - 2024年10月8日公司向特定对象发行股票申请获上交所审核通过[2] - 公司对募集说明书等申请文件进行补充修订[2] - 发行股票尚需获证监会同意注册，结果和时间不确定[2]

公司信息 - 证券代码为605007，简称为五洲特纸，债券代码为111002，简称为特纸转债[1] 股票发行 - 2024年10月8日收到上交所关于向特定对象发行股票审核意见通知[2] - 上交所认为申请符合发行、上市和信披要求[2] - 发行事项尚需获中国证监会同意注册，结果和时间不确定[2] 公告时间 - 公告发布于2024年10月10日[4]

发行股票 - 向特定对象发行股票价格为11.42元/股，数量不超73,024,054股，募资不超83,393.47万元[15][16][17] - 发行对象为赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲，认购股份18个月内不得转让[16][18] - 募集资金扣除费用后用于补充流动资金，发行决议有效期延至2025年7月3日[19][24] 利润分配 - 2023年年度以403,897,522股为基数，每股派现0.22元，共派现88,857,454.84元[15] 财务数据 - 报告期内木浆采购金额及占比分别为211,016.01万元（71.66%）、365,829.91万元（71.90%）、384,256.46万元（67.29%）、180,277.12万元（57.24%）[25] - 报告期内境外收入占比分别为7.62%、12.34%、11.78%、14.22%[26] - 报告期内汇兑损益及占比分别为 - 782.69万元（ - 1.62%）、2052.56万元（8.47%）、705.45万元（2.26%）、796.78万元（2.95%）[26] - 报告期内主营业务毛利率分别为17.18%、8.62%、9.48%、11.98%[35] - 报告期各期末应收账款账面价值及占比分别为61272.77万元（27.88%）、100627.00万元（31.18%）、110666.41万元（41.98%）、103489.25万元（37.37%）[36] - 报告期各期末存货金额及占比分别为57192.61万元（26.02%）、65896.87万元（20.42%）、57510.91万元（21.82%）、76175.78万元（27.51%）[37] - 截至2024年6月末，资产负债率71.10%，流动比率0.74，速动比率0.48[39] - 报告期内营业收入分别为368,952.17万元、596,207.56万元、651,930.85万元、343,105.92万元，2022年同比涨61.59%，2023年同比涨9.35%[40] - 报告期内归属于上市公司股东净利润分别为39,016.05万元、20,519.63万元、27,285.81万元、23,446.81万元，2022年同比降47.41%，2023年同比增32.97%[40] - 预计2024 - 2025年主要在建工程项目转固金额分别为140,488.14万元、21,153.71万元[42] - 预计2024 - 2025年新增折旧费用分别为8,655.31万元、18,315.42万元，占预计营收比例约1.20%、1.86%[42] - 预计2024 - 2025年新增折旧费用占预计净利润比例约19.80%、30.72%[42] - 2024年预计营收720,375.63万元，净利润43,707.35万元[44] - 2025年预计营收982,553.96万元，净利润59,614.50万元[44] 产能项目 - 湖北祉星纸业449万吨浆纸一体化项目逐步建成投产，未来产能增加大[32] - 江西基地有100万吨特种纸产能和30万吨化机浆建设项目[56] - 湖北基地有湖北祉星纸业449万吨浆纸一体化项目一期工程[56] - 截至2024年6月末，建成12条原纸生产线，年产原纸能力达141.6万吨[119][121] - 2024年1 - 6月产能70.8万吨，产量58.0765万吨，销量56.612万吨，产能利用率82.03%，产销率97.48%[149] - 2023年度产能141.6万吨，产量106.4483万吨，销量105.6403万吨，产能利用率75.18%，产销率99.24%[149] - 2022年度产能134.7万吨，产量96.1287万吨，销量96.2108万吨，产能利用率71.37%，产销率100.09%[149] - 2021年度产能84.7万吨，产量60.583万吨，销量58.5672万吨，产能利用率71.53%，产销率96.67%[149] - 2021年建成并投产30万吨文化纸 - 工业包装纸，2022年建成并投产50万吨食品包装纸[150] - 湖北基地项目一期两条生产线分别于2024年6月、7月下旬试生产，8月、预计9月正式投产[153] - 转移印花纸新增2.2万吨产线并完成原产线技改，描图纸新增1.2万吨生产能力[155] - 2023年8月收购五洲特纸（龙游）两条合计3.5万吨工业配套用纸产能[155] 股权结构 - 截至2024年6月30日，总股本403,897,661股，有限售条件股份3,339,000股（0.83%），无限售条件股份400,558,661股（99.17%）[63] - 截至2024年6月30日，赵磊持股119,586,584股（29.61%），赵晨佳持股79,866,199股（19.77%），赵晨宇持股59,990,798股（14.85%）[63] - 截至2024年6月30日，林彩玲持股43,193,375股（10.69%），赵云福持股7,998,773股（1.98%）[63] - 赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲四人合计控制公司股份比例为63.02%[65] - 赵云福将13.29%股份过户给赵晨宇后保留2.00%股份，林彩玲将1.71%股份过户给赵晨宇后保留10.80%股份[65] 其他 - 公司持有五洲特种纸业（龙游）75%股权，子公司浙江诚宇对泽川供应链管理有限公司控股51%[56] - 公司购买理财产品合计52,340元，年化利率1.65% - 2.95%[169] - 截至2024年6月30日，交易性金融资产账面余额0元，其他应收款账面价值196.13万元，其他流动资产18,648.29万元，其他非流动资产44,108.23万元[172][175][177] - 本次发行目的是解决营运资金需求、提升流动性，降低资产负债率、优化财务结构[198][199]

可转债情况 - 2021年12月8日发行670.00万张可转债，总额67,000.00万元，初始转股价18.50元/股[4] - 截至2024年9月30日，累计8,071,000元“特纸转债”已转股，占比1.2046%，转股数量548,661股，占比0.1372%[5] - 截至2024年9月30日，未转股“特纸转债”金额661,929,000元，占比98.7954%[5] - 2024年7 - 9月，“特纸转债”转股数量为0股[5] - 截至2024年8月16日，“特纸转债”转股价格为14.32元/股[8] 股本情况 - 2024年回购注销15,000股限制性股票，转股价格不变[8] - 2024年6 - 9月，有限售条件流通股从3,339,000股变为2,333,040股[12] - 2024年6 - 9月，无限售条件流通股从400,558,661股变为401,549,621股[12] - 2024年6 - 9月，总股本从403,897,661股变为403,882,661股[12]

担保额度调整 - 公司对湖北祉星热力担保额度从五洲特纸（汉川）调剂2亿元[3][4] - 调剂后五洲特纸（汉川）担保额度从5.5亿调减为3.5亿[5] - 调剂后湖北祉星热力担保额度从0元调增为2亿元[5] 财务数据 - 截至2023年12月31日，湖北祉星热力资产总额15214.61万元，负债15126.39万元，净资产88.22万元，2023年净利润 - 4.44万元[8] - 截至2024年6月30日，湖北祉星热力资产总额26608.34万元，负债26524.03万元，净资产84.30万元，2024年1 - 6月净利润 - 3.92万元[9] 担保情况 - 公司为湖北祉星热力提供不超6216.54万元连带责任保证担保[3][6][10] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额520566.30万元，占净资产214.92%[3][13] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保余额365340.04万元，占净资产150.84%[3][13] - 截至公告披露日，公司无逾期担保[3][13] 风险评估 - 2024年6月30日，湖北祉星热力资产负债率超70%，但风险可控[3]