参会情况 - 出席会议股东和代理人115人，持有表决权股份105,632,901股，占比68.45%[2] - 公司在任董事7人，出席6人；在任监事3人，出席2人；董事会秘书出席会议[4] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告等多项议案A股同意比例超99.99%[5][6][7][8] - 续聘2025年度会计师事务所议案A股同意比例99.9916%[9] - 使用闲置自有资金现金管理议案A股同意比例99.9812%[10] - 2025年度董事薪酬方案议案A股同意比例99.9410%[11] - 2025年度监事薪酬方案议案A股同意比例99.9899%[12]

会议安排 - 2025年4月14日召开第三届董事会第十四次会议，审议召开2024年年度股东大会议案[7] - 2025年4月15日公告召开2024年年度股东大会通知[8] - 2025年4月25日收到增加临时提案函，26日公告[9] - 2024年年度股东大会现场会议于2025年5月12日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00 [11] 参会情况 - 现场出席股东及代理人8名，代表股份103,134,813股，占比66.8312% [13] - 网络投票股东107名，代表股份2,498,088股，占比1.6188% [13] - 现场和网络出席股东合计115名，代表股份105,632,901股，占比68.4500% [14] - 现场和网络中小投资者111名，代表股份2,501,488股，占比1.6210% [14] 议案审议 - 审议《2024年度董事会工作报告》等11项议案[16] - 各议案同意股数及占比情况，如《2024年度董事会工作报告》同意105,625,205股，占比99.9927%[19] - 本次股东大会审议议案均获通过[25]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 61.06 元，2025 年 4 月 28 日股价 53.57 元 [5] 报告的核心观点 - 公司作为护理行业 ODM 龙头，产品研发创新能力领先，产能稳步扩张，自主品牌有望加速成长，有望支撑业绩长期成长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 29.29 亿元，同比增长 6.25%；归母净利润 3.88 亿元，同比下降 11.65%；扣非后归母净利润 3.76 亿元，同比下降 11.10%；2024Q4 公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 30.19%；归母净利润 0.93 亿元，同比下降 27.55%；扣非后归母净利润 0.88 亿元，同比下降 33.55% [1] 分品类收入情况 - 2024 年公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品分别实现收入 20.60 亿、5.52 亿、2.32 亿元，同比增长 4.3%、 - 0.5%、57.6%；婴儿卫生用品、成人卫生用品销量分别为 30.44、7.35 亿片，同比增长 12.3%、8.4%，单片均价分别为 0.68、0.75 元/片，同比减少 7.2%、8.2%；其他产品增加主要系湿厕纸和湿巾产品收入增加所致 [2] 分区域收入情况 - 2024 年内销实现收入 23.94 亿元，同比增加 0.96%；外销实现收入 4.51 亿元，同比增长 46.69%，主要因泰国豪悦营业收入大幅提升 [2] 股权收购情况 - 公司通过股权收购持有丝宝护理 100%股份，于 2025 年 1 月 20 日完成股权交割；丝宝护理旗下品牌有较高知名度等，合并后将全面对接战略和深度融合业务，提升品牌知名度和影响力及产品市场份额 [3] 海外市场布局 - 公司将深化泰国当地全渠道布局，线上以海外抖音 Tiktok、Shopee、Lazada 等平台为核心，线下入驻当地最大规模连锁商超，通过代理商合作覆盖泰国下沉市场，积极拓展周边国家市场 [3] 产能布局 - 公司在全国布局生产基地，现有杭州临平、余杭、江苏沭阳、湖北孝感、仙桃、合肥等工厂，2025 年新增南通生产工厂；未来将根据地理区域优势合理安排产能，提升生产效率，降低物流成本，促进与客户业务黏度 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 27.91%，同比增长 0.97pct；2024Q4 公司毛利率为 26.96%，同比下降 2.07pct；2024 年公司净利率为 13.23%，同比下降 2.68pct；2024Q4 公司净利率为 10.48%，同比下降 8.35pct；2024 年公司期间费用率为 11.08%，同比增长 1.85pct，24Q4 公司期间费用率为 12.41%，同比增长 1.95pct [11] 投资建议与预测 - 预计豪悦护理 2025 - 2027 年营业收入为 39.21、43.92、49.69 亿元，同比增长 33.84%、12.02%、13.14%；归母净利润为 4.96、5.55、6.51 亿元，同比增长 27.95%、11.94%、17.28%，对应 PE 为 16.7x、14.9x、12.7x，给予 2025 年 19.0xPE，目标价 61.06 元，维持买入 - A 投资评级 [12] 财务报表预测和估值数据 - 包含 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等数据 [14]

业绩数据 - 2024年度公司实现营收29.29亿元，同比增加6.25%[10][31] - 2024年度公司归属母公司所有者的净利润为3.88亿元，同比减少11.65%[10][31] - 2024年度公司归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润为3.76亿元，同比减少11.10%[10][31] - 截至2024年末，公司总资产48.52亿元，同比增长4.41%[10][31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为5.84亿元，同比减少25.52%[32] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为33.01亿元，同比增长2.60%[32] - 2024年销售费用为2.14万元，费用率7.29%，同比增长55.95%[35] - 截至2024年12月31日，公司审批对子公司担保额度合计9亿元，实际发生额2亿元，实际担保余额占最近一期经审计净资产的比例为6.06%[27] - 截至2024年12月31日，母公司期末可供分配利润为15.6008631367亿元[42] 未来展望 - 2025年公司将持续加大自主品牌建设，聚焦“希望宝宝”等品牌，增加广告投入[16] 市场扩张和并购 - 2025年1月20日，公司完成收购湖北丝宝股份有限公司持有丝宝护理的100%股份的股权交割[17] - 2025年3月7日，公司拟以2.66亿元现金购买南通大王相关资产，含84,015.69㎡土地使用权、67,764.36㎡厂房建筑面积、11条婴儿纸尿裤生产相关设备[18] - 2025年新增南通生产工厂，定位为主要出口和加工生产基地[19] - 公司将深化泰国当地全渠道布局，线上以海外抖音等平台为核心加大投入，线下入驻当地连锁商超[17] 新产品和新技术研发 - 公司构建了全面数字化运营管理系统，后续将引进AI应用质量管控及PLM系统[19] - 公司将细化MES系统各业务模块功能，实现全方面的数据系统集成分析[20] - 公司将打通OA、资金、WMS等系统数据孤岛，实现业财一体化[20] 其他新策略 - 公司拟每10股派发现金红利8.5元（含税），每10股转增4股，拟派发现金红利1.2998232555亿元（含税），占2024年度合并报表归属于母公司所有者净利润的比例为33.54%[42] - 公司拟续聘天健会计师事务所担任2025年度审计机构，聘期1年[45] - 公司及子公司拟向金融机构申请不超过30亿元综合授信额度[49] - 公司拟使用不超过20亿元闲置自有资金进行现金管理，额度可滚动使用[52][54] - 公司2025年度董事薪酬采用年薪制，基本薪酬按月发放，绩效薪酬按规定发放[66] - 公司独立董事年度津贴为9.6万元（税前）[67] - 公司拟注销回购专用账户中剩余库存股421865股[81] - 公司于2025年4月25日召开会议审议通过《关于注销部分回购股份的议案》，尚需股东大会审议[85]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1豪悦护理营收9.1亿元同比+42.4%，归母净利润0.91亿元同比+5.7%，扣非后归母净利润0.90亿元同比+7.6%，收入受益洁婷并表和婴裤主业修复表现靓丽 [1] - 丝宝并表是收入高增核心原因，25Q1洁婷天猫和京东平台GMV分别同比+54%和+25%，预计并表后显著增厚收入；同时受益婴儿出生率拐点，婴儿纸尿裤代工主业预计同比修复 [2] - 2025Q1毛利率34.67%同比+6.96pct，因并表丝宝护理，其自有品牌运营毛利率高于主业代工业务；归母净利率9.95%同比-3.96pct，受并表致销售费用提升和银行理财收入下降影响 [3] - 公司逆势扩产完善产能布局并承接订单助份额提升，自主品牌成长趋势优异，Sunny Baby在泰国表现好，答菲持续高增，收购洁婷后卫生巾业务成长可期 [4] - 公司属低估值+高分红优质资产，预计2025 - 2027年营业收入分别为37.44、42.03、46.64亿元，同比+27.83%、+12.26%、+10.95%；归母净利润分别为4.56、5.16、5.91亿元，同比+17.80%、+13.02%、14.59%，对应PE分别为19、17、14X [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价￥55.18，总市值85.1545亿元，总股本1.5432亿股 [8] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2929|3744|4203|4664| |营收增速（%）|6.25%|27.83%|12.26%|10.95%| |归母净利润（百万元）|388|456|516|591| |归母净利润增速（%）|-11.65%|17.80%|13.02%|14.59%| |每股收益（元）|2.51|2.96|3.34|3.83| |P/E|21.97|18.65|16.51|14.40| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、现金等有不同变化，负债合计分别为19.80、20.41、22.31亿元 [13] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本等逐年增长，归属母公司净利润分别为4.56、5.16、5.91亿元 [13] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流等有不同表现 [13] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润、归属母公司净利润增速可观 [13] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势 [13] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率上升，净负债比率下降，流动比率和速动比率较稳定 [13] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率等有提升 [13] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为2.96、3.34、3.83元，每股经营现金分别为5.26、3.99、5.53元 [13] 估值比率 - 预计2025 - 2027年P/E分别为18.65、16.51、14.40，P/B均为2.58，EV/EBITDA分别为11.51、10.20、8.67 [13]

股东大会时间 - 2025年5月12日召开2024年年度股东大会[2][5][9] - 股权登记日为2025年5月6日[3][10] - 网络投票时间为2025年5月12日[9] 临时提案 - 持股34.73%股东李志彪4月25日提《关于注销部分回购股份的议案》[5] - 该提案获第三届董事会第十五次会议审议通过[8] 议案情况 - 议案1 - 10公告4月15日披露，议案11公告4月26日披露[13] - 对中小投资者单独计票议案有5、6、8、9、11[13] - 议案9关联股东李志彪、朱威莉回避表决[13]

会议信息 - 公司第三届监事会第十一次会议于2025年4月25日召开[2] - 会议通知于2025年4月19日通过邮件送达全体监事[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过《2025年一季度报告》，表决3票同意[3] - 审议通过《关于注销部分回购股份的议案》，表决3票同意[3]

会议信息 - 公司第三届董事会第十五次会议于2025年4月25日召开[2] - 会议通知于2025年4月19日通过邮件送达全体董事[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 审议事项 - 会议审议通过《2025年一季度报告》，表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[3] - 会议审议通过《关于注销部分回购股份的议案》，表决情况为同意7票，反对0票，弃权0票，尚需提交股东大会审议[4]

股份回购 - 2021年公司自有资金回购，总额1.4 - 2亿元，价格不超75元/股[1] - 截至2022年4月29日，累计回购4218652股，占比2.64%，金额近2亿[4] 股份注销 - 拟注销421865股，需股东大会审议[1] - 2022年5月9日已注销3796787股，余421865股用于激励[5] - 注销后股份总数153899487股[6] 会议审议 - 2025年4月25日董事会、监事会审议通过注销议案[9] - 监事会同意注销事项[10]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入9.11亿元，较上年同期增长42.42%[4] - 归属于上市公司股东的净利润9061.13万元，较上年同期增长5.67%[4] - 2025年第一季度营业总收入9.11亿元，较2024年第一季度的6.40亿元增长42.42%[21] - 2025年第一季度净利润9061.13万元，较2024年第一季度的8574.84万元增长5.67%[22] - 2025年第一季度基本每股收益0.59元/股，2024年第一季度为0.55元/股[22] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本8.00亿元，较2024年第一季度的5.39亿元增长48.43%[21] - 销售费用变动比例为182.96%，主要系本期湖北丝宝纳入合并报表范围所致[7] 经营活动现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额4039.03万元，较上年同期增长142.86%[4] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计8.64亿元，较2024年第一季度的5.03亿元增长71.76%[24] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计8.24亿元，较2024年第一季度的5.97亿元增长37.90%[24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额4039.03万元，2024年第一季度为 - 9424.27万元[24] 投资活动现金流量（同比环比） - 投资活动产生的现金流量净额变动比例为 -91.25%，主要系本期支付丝宝股权购买款及大额存单所致[9] - 投资活动现金流入小计为1.500035亿美元，上一时期为65.4622万美元[25] - 投资活动现金流出小计为3.4636331884亿美元，上一时期为1.0332780286亿美元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.9635981884亿美元，上一时期为-1.0267318086亿美元[25] 筹资活动现金流量（同比环比） - 筹资活动现金流入小计为2.28亿美元，上一时期为1.1亿美元[25] - 筹资活动现金流出小计为2.0394840186亿美元，上一时期为1.9808400345亿美元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为2405.159814万美元，上一时期为-8808.400345万美元[25] 现金及现金等价物相关（同比环比） - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1.156633万美元，上一时期为64.682078万美元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-1.3192948028亿美元，上一时期为-2.8435311032亿美元[25] - 期初现金及现金等价物余额为13.825276556亿美元，上一时期为22.9162802828亿美元[25] - 期末现金及现金等价物余额为12.5059817532亿美元，上一时期为20.0727491796亿美元[25] 资产变动情况 - 本报告期末总资产51.73亿元，较上年度末增长6.63%[5] - 应收账款变动比例为148.90%，主要系客户应收款项及湖北丝宝纳入合并范围增加所致[7] - 预付款项变动比例为61.63%，主要系预付货款所致[7] - 其他应收款变动比例为 -58.25%，主要系本期湖北丝宝纳入合并报表范围前期往来款抵消所致[7] - 无形资产变动比例为68.71%，主要系本期湖北丝宝纳入合并报表范围所致[7] - 2025年3月31日，公司流动资产合计2,192,059,830.54元，较2024年12月31日的2,158,049,975.87元有所增加[16] - 2025年3月31日，公司应收账款为340,597,759.20元，较2024年12月31日的136,843,080.41元大幅增长[16] - 2025年3月31日，公司存货为393,824,431.15元，较2024年12月31日的320,919,462.61元有所增加[16] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计2,981,340,587.86元，较2024年12月31日的2,693,709,122.74元有所增加[17] - 2025年3月31日，公司资产总计5,173,400,418.40元，较2024年12月31日的4,851,759,098.61元有所增加[17] 负债和所有者权益变动情况 - 2025年3月31日，公司短期借款为197,286,760.84元，较2024年12月31日的368,290,782.23元有所减少[17] - 2025年负债合计17.80亿元，较之前的15.51亿元增长14.81%[18] - 2025年所有者权益合计33.93亿元，较之前的33.01亿元增长2.78%[18] - 2025年负债和所有者权益总计51.73亿元，较之前的48.52亿元增长6.63%[18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为17,893人，表决权恢复的优先股股东数量为0人[10] - 前10名股东中，李志彪持股53,593,085股，占比34.73%；朱威莉持股33,920,744股，占比21.98%；李诗源持股9,370,312股，占比6.07%[10] - 朱威莉持有希望众创40%的合伙份额并担任执行事务合伙人，李志彪持有希望众创11.00%的合伙份额[12] 业务合并情况 - 2025年1月20日，丝宝护理股权交割完成，成为公司全资子公司并纳入合并报表范围[14]